蛇吞象

四、五百幾億市值，收購逾三千多億資產，與其說中信泰富蛇吞象，倒不如用螞蟻食大象更為貼切。

簡單形容，由營養不良，中信泰富隨時變為脂肪過多。資產翻數翻，惟從股價表現睇，市場始終是市場，市場對交易決定，暫時是延期宣判。

內媒為首，港媒跟照，中信股份注入中信泰富有兩點被放大：一，整體上市、二，遷冊。

單單第一點，羅尚沛上午提出疑問頗值得思考，他指真真正正中信，是中信集團及北京中信，而非中信股份，中信或北京中信有幾多資產自行持有，無人知。

而中信股份註冊地，無人知，即時屬於內地註冊，注入二六七，技術上，二六七有中信股份資產擁有權，但最終話事人，仍然是中信集團。

亦即使公司條例跟本港，但萬一涉及調查權，追索權等，仍然要過內地關卡。

談不上真真正正整體上市，及遷冊，極其量，交易其實是中信旗下兩間BVI公司位置對調。

二六七捱盡七年，適逢央企改革大概念，但這場世紀注資，一開始已經出現三個互不協調矛盾：
一，頭炮要響，投資者一定要受樂，暫時未百分百睇到。
二，中信不能賤賣資產、
三，二六七股東不能做水魚。

單單三個問題，可以引申六、九、十二、十五、三百個問題...

按彭博消息透露，267正計劃公開配售40億美元，相當於312億港元股分出街外

若受制於最低15%公眾持股量，美林估計母公司只可獲配售最多97億股，涉及1310億元。

假設作價是市帳率1倍，中信泰富將要以發債加配股，公開集資超過500億，當中單是配股就佔超過40%，為吸引公眾認購，每股作價可能較母公司認購價低。

要衡量現中信泰富小股東獲益多大，一日未有中信股份估值及融資方案，一日難計，但市場計算，就算零點六倍帳面估值，中信泰富涉及發行股份總值已經千億計算，現有股東雀躍過後，首個面對問題曷大幅攤薄。

好簡單，估值越高，中信泰富股東被攤薄越大，負債越多，本身負債之外，中信股份亦數千億負債，另加額外舉債，就成為三重負債概念股。

而就算中信友情價大幅折讓，但作為老牌企業，代表中國改革，有社會主義特色資本主義標誌企業，某程度上，低於一倍BOOK估值，或令問題複雜性增加。

更尷尬是，中信公司主要資產是金融，包括信行，中信證券，兩隻股份目前都超過一倍帳面值，大媽用低於一倍出讓，影響又會點？？

是否央改頭炮，或甚至形容為在港創造第三勢力企業，目前各有各說。

一點肯定，不是光大、不是華潤，不是首長系行頭，正如中環老行尊指，中信實力背後，可以同時理解為王軍系影響力、二四一佢有份，內銀搞網上金融，中信最先，阿里早年回購雅虎股份，中信亦參與其中!!