天字第一違

問題重複，只限於有意義問題，與其人人問內銀老總餘額寶應否監管，更有意義問題其實是，今年到底內地會有幾多宗違約？

點解內銀零點七、八倍股價對帳面值無人問津？

一，利淡因素與日俱增

二，內銀老總從來無講真話：問佢息差？壓力不大、不良貸款比率？

維持平穩，資產質素？

可控！！真的嗎？

哈、哈、哈！

超日太陽能由名不經轉，變成為全球知明，在於他們成為中國自從一九八三年以來，首次天下第一違約。

有得第一次，自然有第二次，用美林之前估計，今年四至六月份，數千億信託產品到期高峰期，難道到時，日日講中國，天天講DEFAULT？？

超日太陽唔掂，並無新聞，事關公司去年十一月早有預警。市場目前共識為，由去年年中政府介入，到兩會穩定大前題下竟然置之不理，官方已經正正式式為有秩序違約，開下綠燈！

無錢還，誰之過？站在企業立場，有人肯過，我當然願意接受。

形成內地信貸市場長時間道德風險，一，根本市場假設，無一間公司會無錢還。

二，內地評級機構是是旦旦，求求其其作風。

超日債券籌組時，數字已經顯示公司負債比率超過三倍，但評級機構仍然予以兩個A評級，到去年年初開始，勢色唔到，不消十四個月，超日評級由二A變3C，但債券息差跟一線三A債，期時未有大幅擴闊，即部份或大部份市場，仍然如在夢中！

企業借貸氾濫死性難改，中國如是，歐美部份公司亦如是，據講，由於內地資金緊，部份中資公司轉戰台灣借貸，搞到當地資金頭寸亦轉緊！

做成企業萬借萬靈，歸根究底原因之一是評級機構對外惡，對內善良。按統計，近三千四百隻內地企債當中，百分之九十九具備兩個A評級，只有少於零點一二個百分點，為低於A+水平。

高評級借錢易過借火，而內地沒有違約，就造成內地債券價格嚴重錯配，例子之一是，無最高級別三A債，與普通級別一A，債券息率相差不足半厘，形成內地債券多多，但曲線平平！

價格反映風險，是市場認為今次違約帶來的正面影響。

外媒、評級機構均大派定心丸，一而再再而三強調有秩序違約並不可怕，只是現實真是咁樣？鐘擺理論大家心知肚明，美林崔巍大力提出「貝爾斯登翻版」，未必無道理！

針無兩頭利，改革、去槓桿固然等於不明朗。其實，內地之外，港銀過去幾年大量內保外貸，及低息內地企貸，風險抑或無風險，市場或銀行業界，心知肚明吧！