權傾天下

5月最後一個星期、國務院召開常務會議，會議決定加大「定向降準」，及再貸款力度，正式為新一輪貨幣政策及微刺激措定調。

事隔一周，到今日人行正式下調，符合三農及小微企、貸款比例的銀行存準金率50點子，下星期生效。較意外是，同時為擴大消費、亦降低財務公司，及汽車金融公司的存準金率。

但原來在會議前夕，多個財金部門曾經有激烈爭辯、華爾街日報引述消息透露，國務院副總理馬凱召集包括人行、財政部、銀監會、發改委等主要經濟機構開會。

上月中央高層原來討論云云刺激經濟方案之中，減息是重點商議議程，而甚是，有別以往人行火併發改委，是次連銀監會亦加入陣營，強力支持減息，唯獨被小川反對，就此作罷。

按以往經驗，內部政策激辯時有發生，更要留意是，任何一方在任何一回合勝出，並不等於會持續勝出。

試想，假如經濟仍然未掂、放貸只出現極短期反彈，所有事情打回原形，屆時減息再度提案，形勢比人強的話，人行宣佈減息，並非天方夜譚。

其實，近期一眾大行，部份已經傾向銀監為首的減息方案，而非降準，問題正正源於流動性不等於信貸流動性。

當前，內地短期利率低，是流動性現象造成，但長期利率維持五厘樓上，當中更有錯配成份、亦有預示系統性風險因素，劃一減息的確最直接降成本，而非隔幾重再製造流動性。

因此，銀監會為首減息派，有理據!!

周小川之所以權傾天下，力排眾議不減息，理由在於地位高，而且心腹易綱及方星海，均自各掌管兩大改革範疇。

人行認定，再谷高信貸是會不利，但人行近期動作，其實同樣重新鼓勵信貸，定向寬鬆，很大程度上等於隱性全面寬鬆，但不幸的是、兩者同樣敵不過流動性陷阱!!

值得留意是，今日本港時間下午三時十五分左右，西班牙十年債息，正式跟美國看齊。

作為一宗市場消息的話，或許早已預期，而作為一件市場啟示的話，西班牙借貸成本跟美國一模一樣，代表市場兩件現實事情：
一，錢可以解決問題，
二，資金成本貴，市場憂慮，肯花錢絕對可以解決。

基於西班牙跟美國經濟規模不盡不同，跟美國級數更見懸殊，以現時速度移動，市場揣測兩件事：
一，德國債息會穿一厘？
二，美國就算持續退市，並偶爾發表加息言論，基於美國借貸成本一定要較西班牙低的假設，美債債息仍會回落。

西班牙無法跟美國比較，同樣情況，但相反結果是，西班牙比中國，經濟及市場地位亦見遜色，何解中國借貸成本要較鬥牛邦高一個開以上？