尋熱錢

無論報章、輪商、策略員，近日都經常掛上口邊一句為：
「隨著港元上升、結餘增加、資金流入，相信為港股注入上升動力。」

短短一句說話，似乎毫無漏洞，但表面毫無漏洞，乃建基於兩個假設；
一，銀行體系結餘增加當日，才化為有資金流入香港、
二，資金流入或港元銀行體系結餘上升，必然代表股市會升。

就第一個假設，答案無疑是錯誤，因結餘上升，僅是反映資金流入其中一項指標，而並非全部，更不代表，結餘增加當日，才是資金實際流入時間。

多次說明，其實量度資金流工具，包括儲備、包括認可金融機構外匯頭寸變動，真正有流入資金包括外幣在內，其實是四月份!

結餘升，而市場部份對資金流了解不深，於是因為結餘增加，情況就出現汪洋中的一條船內一份喜悅感覺，讓市場各取所需、各自解讀；

有解釋為派息、買內地股、部署滬港通、炒港股，甚至聯想佔中(??)。

回應第二個假設，有關結餘升，等於港股必然要好的問題。零九年，老實，太例外、至於一二年第三次QE，結餘上升合共為時兩個月，涉及一千多億，港股的確升，由結餘開始增加，到結餘停止增加兩日比較，指數大概升八百五十六點!

千多億新錢流入，僅能帶升八百多點，效應多少，閣下決定。

再次撇除零九年全球炒底因素，過去多年，計算增加外匯基金抽走結餘因素，有留意的話，銀行體系試過一千三、見過千六、破過二千五百億，到近日重見二千，但恒指談不上期間有過大突破。

以往，熱錢入，港紙升，同一時間出現是遠期美電折讓會擴大，即代表市場預期港元升值。

惟今次，奇景在於港紙現貨強，但三、六或以上的遠期美電，全線出現溢價，即港紙一面強，市場一邊預期港紙貶值。

無疑，有人又會施以聯想，什麼風險溢價、背後炒作云云，但忽略一點是，港元資金偏緊現象。

香港貨幣基礎澎漲，但港元資金緊，說來矛盾，但任何一個貨幣，在短時間內需求大增，必緊無疑，更何況港紙轉人仔持續，結構性問題存在。

由於資金緊，香港Hibor相對較高，正正貨幣市場有套戥呢回事，遠期溢價是理所當然!!