2014年7月23日星期三

槓桿再槓桿

股市從來是股市,既令人咀喪、亦惹人憧憬。昨天升近四百點,市場仍有保留,淡友繼續挑剔,但三百多點後的第二日,股市繼續Organic growth、迫近24000點目標,成交增、動力足、四粒半星仍可保持。

升市莫估頂!! 以現時速度移動,兼以市場由審慎轉樂觀的鐘擺效應推算,券商平均預測二萬五目標,事後看來實屬保守,亦即年內極可能有上調指數及盈利預測空間,亦即市場會由坐貨,轉為追貨!!

股市有趣之處,在於變幻無窮,年初有科網、物流等四大板塊、之後有差價、殼股、小米等新概念板。

風水輪流轉,近日潮流興低殘、復蘇、指數、及銀根概念板。

凡事有原因,實話實說,升市背後,並非建基於改革有成效、經濟特別好,而是銀根概念。

原來,市場最初,對人行是否寬鬆? 依然半信半疑,但打從昨日,停止正回購,識穿了小川行長的真面目。

他有兩個怕:怕樓市對經濟造成壓力、同時更怕違約出現,左右全年增長達標。

人人用新增外匯佔款、新增貸款、及社會融資總量,去量度流動性。但法巴一個具備廣泛參考的內地金融、貨幣指標,將債息、人民幣匯價、及信貸供應全數計算在內;

結果,內地目前寬鬆程度,原來屬於二零一一年九月以來最高!!

而法巴再補充一點,上述指標跟PMI關係系數極高,亦即代表,內地經濟因為錢、錢、錢,短期繼續改善似成定局,市場當然並解讀為,買中資股已毫無懸念!!

拆局一早提到,內地今年已經轉為中性偏寬鬆政策,如果將今年頭七個月,劃分成兩階段的話,首階段寬鬆是將人民幣貶值,名義計算貶價足足6%;

到第二階段,大概由五月起,小川行長改用直接再融資、定向降準加碼寬鬆。

事情發展到宜家,更有趣是,一而再、再而三加碼寬鬆之後,市場再賭,會有第三階段,包括加大原有定向寬鬆力度,甚至利息與準備金率之間,兩者降其一。

無疑,市場可能貪心,但只是建基於三點:
一,內地名義增長仍有不足、按現時借貸成本計,Nominal GDP有需要超過一成以上,但第二季只有9%。
第二,剛公佈新增外匯佔款,出現近一年來首次下跌,令經濟學家擔心,放水養魚效應未足。
第三,人民幣轉為升值,沖淡年初因為貶值造就寬鬆環境!

要強調,任何事情均有背後原因、及其代價,今日寬鬆力度近三年最強,造就內銀、內房、周期、內保、等等銀根概念股Bingo。

但今日的讚美,明日隨時嫌棄,當國家統計局不斷用第三產業佔比增加,工業耗能下少作為改革有成效理據,市場亦未有忘記同時有批債務到期再延期,地方、企業槓桿再槓桿!!

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