2014年8月26日星期二

新中信

人人覺得中移動唔得,結果,中移動得。人人認為中信泰富會好掂,結果,截至目前為止,中信泰富股價「好唔掂」!!

打造新中信、標榜央改頭炮,要打得響亮,並獲超過兩打投資者,認購五百多億總值股份,市場原本共識為,中信新一天,縱使負債大增、但資產亦同時勁升,指數基金要追貨,好好睇睇報答認購新股投資者,267,隨時睇一個Double啦!!

但波係圓、市場變化萬千,新中信的確可以大好河山,三面風光,但亦絕不代表,交易完成等如股價必勁。

市場原先假設,新中信自由流通量上升,從而觸發指數基金追數,涉及最少四億美金,約三十多億港元,但市場同時忽略,中信發行數百億總值新股,攤薄幅度遠大於潛在追貨力度。

而根據過往經驗,注資等於狀大,但不能等同於股價即時上升。
例子一,中糧置地完成被借款後,三個月內落後大市四成、
例子二,招商地產變身之後,三個月內落後大市三成、
例子三,上實二零一零年獲母公司注資,三個月內反而跌一成半。

越多人講同一樣野,其實越代表有關議題已被Front run。

中信泰富交易涉及大規模舉債、大規模發新股,近乎史無前例,或者,或者,對上一個案例為盈科數碼動力!!!

完成重組,大注資後,中信每股資產值按美林計算,會由九,變十二點六元。美林估值準確的話,即中信現價屬大溢價。瑞信預測新中信NAV值十六個七毫六,數字準確的話,中信現價值折讓十二個巴仙,即全港折讓幅度最細綜合企業股。

兩個計算均指向,二六七即使高位回落逾兩蚊,現價仍不便宜,而更大問題是,金融資產為主,持有中信銀行及證券,已相當於每股八個一;市場會有數個即時反應:要買金融股,買阿仔得啦,做咩要買係267?

另一反應是,新中信雖新,但以資產而言,其實等同第二次上市,而第二點,若中信被界定為金融控股公司的話,折讓幅度更應比傳統綜合企業為大。

新中信前景,由金融、尤其手持六成七股權中信銀行左右。去年第四季,信行不良貸款升一成八,撥備幅蓋減少近三十個百分點、一級資本比率降至百分之八點七八。

試問,如果信行要抽水,對新阿媽二六七有無影響?

沒有留言: