2014年8月4日星期一

資本錢莊


每次匯豐業績,十居奇九,失望多,驚喜少。

范智廉短短一段主席聲明已讀出原因:現今銀行為的仍然是資本符合要求,及應付監管要求,於是業務要處處避免犯規,賣野目的是推高資本。

撇除少了賣平保入股,炒房收益減少,大象核心稅前盈利按年跌百分之四,按季跌一成,有幸匯豐比渣打審慎,資產質素尚可,撥備按年少三成八,否則的話,盈利倒退幅度更大。

監管要求,客觀環境,匯豐是否已淪為、或榮升成為一間僅僅創造資本銀行,而非創造高盈利,高回報的金融機構?

歐智華三項目標,股本回報一成二至一成半,SORRY,匯豐上半年只得百分之十點七,按年按少一點三個百分點。

象哥又話要控制成本,令成本對收入比率控制於五成半左右,結果象哥又肥佬,成本對收入比率由百分之五十三點五,增至五十八點六。

唯獨計及巴三要求的一級核心資本比率,則升至百分之十一點三,再超出要求,亦超出分析員平均十點八至十一預測。

去香港化,於是象哥將集團區域業務細分,剔出香港,並併入亞洲。但要搵一定搵到,按香港上海匯豐銀行稅前盈利計,香港業務對大象盈利貢獻維持於百分之三十五點八,絕不失禮。

假如按此一計的話,沒有香港的大象,股本回報幾乎肯定僅得低單位數!!!

歐智華上任以來堅稱,以自然增長帶動業務。但匯豐已經屬於一切「不」盡在自己掌握中的銀行:
一,環球利率水平,由耶媽定奪,數字上利息每升二十五點子,匯豐稅前盈利額外多只少半成,但理論跟實際往往相差太大,試想,近五、六年,憧憬加息有幾多次中空寶?

另外,匯豐業績報告最大炸彈,亦非盈利及壞帳,而是第二十六至三十四頁,列舉為數最少十一項訴訟及監管處罰,假設每宗兩億美金,保守估計要嘔多超過二十億。其
中,象哥要為英國PPI及信貸訴訟撥備五億多美元,已經超出市場預期!

做生意為求增加資本,應付監管。過往幾年,象哥憑藉區內及新興市場快高長大,一切來得順利。

可惜,匯豐亞洲區業務半年稅前盈利跌幅近一成半,拉美亦跌兩成,論表現屬於象哥云云市場最差,而撥備層面上,香港撥備按年更急升一倍二,是否代表特區當下資產市場欣欣向榮,僅為表面風光?

餘下數月,象哥面對難題清單太多,一,區內業務放緩程度?二,監管罰則、三,英國當局要求、四,交行投資減值問題?

五、對運用剩餘資本進行股份回購,是否繼續避而不談、六,仲有咩可以賣?

麥格理提過,匯豐過去幾年安穩,乃建基於不斷賣野,而未來股價催化,亦是要賣野。該行提議,從業務協同及額外資本要求兩因素衡量,象哥其實可以索性將保險業務分拆或賣掉!

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