2014年9月22日星期一

借貸渡日

個多月內,先後三間內房供股集資,有分析員形容,論破壞情況,利淡訊號,雅居樂認第一,未必有其他認第二。

無疑,現價相當帳面值零點四倍的股份,五供一,折讓三成多作價,相當於令股東可以大約零點二倍左右獲低價增持機會。

但市場不應忽點三點:
一,雅居樂供股價折讓三間最大、
二,銷售數字,雅居樂亦屬三間之中稍遜,截至八月底銷售全年目標比碧桂園低十五個百分點、
三,大股東美其名是願意拆資透過供股,助公司增加資本,實際上,他們是借錢供股。

今次,雅居樂供股集資大概廿七億八千萬左右,按持股量計,及陳氏家族大約透過供股購入四億多股份,換句說話,在廿七億多供股集資中,陳卓林承諾「科水」十七億。

有留意公司公佈的話,供股同時涉及貸款協議,匯豐、渣打及法巴,亦即供股包銷售,同一時間向陳氏家族貸款十七億幾,簡單講,即屬於借錢供股,又或者可以理解為,先借貸,後供股。

根據安排,因為供股關係,大股東手頭持股中,有一半左右會成為銀行押抵品。

上市內房要供股集資,而上市內房大股東,要靠借貸才能參與供股,內房財困可想而知。內房水緊並非新聞,但內房水緊同時,今年遇上樓市冷風、遇上美國可能醞釀加息、更遇上內地委托相關貸款,這被譽為內房應急融資機制貸款渠道,月度急跌三成二,幾項因素加在一起,導致內房商,目前已近淪為「內房傷」!!

銷售上升未必帶動現金流改善,而內房公司中期年報,即使自誇現金多,信貸ok no problem,或者背後太多problem未有講清講楚。

基於內房一早借貸渡日,而債權銀行亦老早有條款,限制公司現金使用,簡單講內房所公佈淨現金,基於借貸條款,實際能夠動用,肯定遠比公佈為低。

內地排除減息,排除刺激,但既然現有問題來自高槓桿、及樓市問題,低息環境的存在實屬必需,不然的話,遺留問題更大,改革處理問題更多。

正如內地專家指,改革是既要堅持,亦要妥協,了解改革的藝術。口講識經濟,及真正掌握經濟判斷,完全截然不同。

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