意氣之爭

通脹如猛獸，通縮是惡魔，全球量寬環境下，全球卻仍然不能擺脫惡魔陰霾。

對中國而言，財金部委，經濟智囊必言否定有通縮壓力，但理由缺乏新意，來來去去是高基數影響、周期季節性等。

但中國物價所謂高基數，其實一年低過一年，再者以一個增長仍然有七經濟體系，通脹只有百分之一點六，上游物價連續三十一個月負增長，周小川根本要比耶倫更關注通縮。

百分之七增長，而未能傳導於整體物價，簡單而言，問題只有二：
一，經濟狀況跟經濟數字有所相違、
二，經濟增長並不能傳導於物價層面，亦即增長背後太少階層受惠。

中國應否全面減息，有關課題已經討論多年，由論證變成為意氣之爭。減就是違背改革，不減是堅持改革。

但論證層面，各項指標在在指向必定要減。

用法巴說法，現水平通脹，令實質利率高達七點九厘，較名義增長還要高，利率水平很大程度上是不鼓勵投資及借貸。

人行深知利率偏高問題，而解決高利率，不外乎三個辦法：
一，全面減息、
二，降回購利率以指導市場利率向下、
三，定向指導減息。

三項之中，人行已做了兩項。

無疑，人行如意算盤是既避免全面減息，以示對改革不尊重，於是用所謂新型工具推低利率。

無疑，以下調正回購利率為例，連續三次之後，令市場利率普遍跌至一年或以上低位。

可惜，無論借貸利率，抑或債券利率下調幅度未有同步，以債券利率為例，二級市場債券利率接近六厘。

明顯，算盤歸算盤，但當局忽視內地現時金融環境，市場低利率的傳導效應，近乎於零。

內地接連降回購利率，零八年試過，並且成功。惟今次不同之處是，金融機構應付多三件事：一，去槓桿、二，應付利率市場化、三，來自監管當局更大資本要求。

而馬雲的出現，網上理財產品盛行，銀行存款流失壓力仍在，批發資金成本未能有條件下調。

中國減息不應該成為意氣之爭課題，改革及去槓桿，從來要於有利市場環境，及低利率配合，這亦是全球性遊戲規則。

突發奇想，早兩個星期外媒大大聲稱中央不滿周小川要撤換行長，莫非「冰凍三呎、非一百之寒」?