「腰」債

流感高峰期，企債冰封期。

幸好，鬼子佬央行聯合放水，大寬鬆之下，主權債息負Yield後，連企債亦出現負息個案，歐洲雀巢一批債券，昨日二手息價跌至負數。

低息之下，金融界要追Yield。經紀一個口頭蟬：做人要有腰骨，投資都買Yield股。

尋yield夢未完，鬼子佬潑水節，亦救番一眾內房，冰封企債發行漸見曙光。

上周，遠洋率先成功發行一批票據，反應不裕。而最新，世茂房正式成為將冰山劈開案例，發行七年期八億美元債券，五十六億美元認購。

天時、地利、人和，整定!!

市場並非對中資內房信心回復，但外圍環境逼成投資者餓Yield，有高息當然搶!

世茂房債券定價大約為8.375%，較指導價低37.5點子。但比約莫同年期，碧桂園兩批二手債券仍然為高，顯示有息還有息，但市場仍然有所挑剔!!

定息操盤人認為，佳兆業一日未明朗，內房，以至一眾民企高息債市場，難言正式解封。而最叫人煩腦在於，成件事既混亂，又樸溯迷離，兼有頗多政治因素夾雜，一概難用常理推測。

佳兆業及融創近期扯上關係。之前用常理推測的話，融創是入股拯救佳兆業，但目前事情不按常理發展，後者僅買入前者四個項目，而不按常理的發態發展後，融創孫宏斌，更進一步不按常理，主動表示，已簽署落實，買入佳兆業49.3%股權。

到底往發發展，是繼續按常理進行，抑或完全打亂章？無人知。但我們嘗試按常理問幾個問題。

一，孫宏斌聲稱，49.3%股權，是向前主席郭英成買入，並且簽署協議。
但郭英成失聯多時，深圳市政府，甚至更高層次搵唔到佢，孫宏斌有咩本事可以聯絡上他？

而既然孫宏斌有能力聯絡郭英成，外界第一個反應是，有關當局會否即時搵孫宏斌跟進？？

第二，佳兆業鎖盤仍未解封，現時入股風險極高。再者，單單離岸債券有涉及為數數百億，樓盤一日未解封，現金流繼續受限制。

即使假設交易落實，融創會即時會面兩難：包括為佳兆業債務重組，債券持有人削債，但變相影響融創紀錄，不利以後再融資，但若不要求削債的話，融創就要承受大量債務。

由於佳兆業評級低無可低，融創入主未必會構成債券觸發Change of Control條款，要即時贖回。

但佳兆業同時有發行過十五億人民幣可換股債券，融創提購後，或會觸發CB強制式要約，持股增加50%以上，孫宏斌即時要額外「科水」。