2015年8月3日星期一

捕獲大象


匯豐業績後股價一度升百分之二,實屬珍貴,罕有程度有如捕獲野生大象。

基於市場對匯豐業績預測有分歧,拉低預測平均數,野山大象業績勝預期中位數難度不大,但比較高盛估算61.6億美元,瑞信66.2億美元,野山大象核心稅前盈利在在一般。

幸好,凡事有兩面,象哥取悅市場今時今日已非靠盈利,而是用進一步縮減資產負債表。上半年,匯豐將風險權重資產縮減500億美元,貫徹管理層策略日大減2900億承諮,Market首先會認同,華仔有信用。

其次,減風險權重資產呢招好絕,效用幾乎一石二鳥;
一:減低撥備上升壓力、
二:增加資本充足比率。

歐智華巧妙方排,中期業績同日宣佈成功放售足球強國業務,作價52億美金,令到風險權重資產會再減少370億美元,一級核心資本比率勢將超過12%水平,即時舒緩象哥可能減派息疑慮,這正正是觸發下午出現野山大象原因。

舊事重提,不排派特息或buyback,但願不是賣中藥,食生菜,講得就講啦!!

惟中環人慨嘆,大象敵不過巨龍,內地因素太淡,太殘,老行尊不禁承認,與其再義無反顧凡事國家好,凡事阿爺勁,在在不設實際!!

財新PMI數字證明,內地如此大幅貨幣寬鬆,效用近乎於零,觀乎去年第三季起大量寬鬆及刺激政策,再堅持政策憧憬作為內地股市承托元素,或等同於走入一個自我催眠之局。

芬佬認為,基於內地隨時二次出手,外圍現水平未敢有膽加沽,但利空情緒恐怕改為發洩港股之上,尤其將早上一個PMI,下午一個東亞、恒生業績拉在一起的話,結果只有一個Worry!!!

以東亞為例,重點固然並非派息金額少,盈利不滯,而是內地貸款撥備急升,半年計,按年升三倍,半年計,逾期還款水平較年底多六成八。

更弊是,半年計內地貸款近乎零增長,在貸款沒有增長情況下,撥備急升,東亞故事告之,銀行別無選擇之下,已為多年來潛在壞帳做撥備。

以往,東亞對內地是義無反顧的樂觀,現在對前景卻是面對現實的平淡,同樣貸款及撥備政策一向審慎的小象恒生,半年撥備大升近八成,當中額外提撥由不足六千萬,跳升至近三億,恒生解釋可圈可點:受企業客戶信貸評級被調低影響。

有關評級並非標普、穆迪的信貸評級,而是銀行內部評估的評分,大象系對內地前景有幾樂觀,在在值得再思考。

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