2015年10月29日星期四

狂熱分子


內地狂熱份子追逐政策及「十三五」之際,外資近日焦點已重新聚焦內地金融體系問題。

股市?人民幣?通通非也,銀行體系不良貸產惡化,又再老調重彈也。

經濟下行,內地企業債務單月新增六萬億,大型銀行自從上市以來不良貸款比率首度破二。

正如內地媒體形容,槓桿去唔成,反而槓桿大幅增加,你話點算??

簡單如國開行、進出口銀行,發債頻頻,而該等債務,美其名是支持實體經濟發展,轉個圈大部份轉手商業銀行,作為流動債務工具,承托資本充足率用途。

人民幣貶值、引發拆倉浪接浪,近日呢一輪,已經由存戶、炒家轉到企業層面,以往倚賴晒美元債務,通通轉番去內地融資。

人民幣升、港元結餘升,未必係干預、同資金流入、直接簡單,咁一廂情願。

十幾年前四大行注資,壞帳轉移,某程度上等同移花接木,所謂注入資金,實為由財政部或人行用作收購不良資產的債券,近至去年某城商銀行,大量不良貸款上市前,銀行先向地方政府旗下資產公司批出貸款,貸款用作收購自己不良資產,繼而銀行上市,地方政府套現償還銀行,來來去去一套「白頭片」把戲。

九月份起,投資界一方面、不斷推介十三五題材股份。

同一時間搜集數據,揭開內銀不良貸款比率實際水平;里昂認為有8.1%、巴克萊以及瑞銀指部份見4%。

最新加入還有花旗。該行指,將已被銀行重新界定為特殊類別貸款計算,作為不良貸款比率的話,內銀上半年不良貸款比率,不是1.4%,而是4.6%!

無疑,內地資產負債表夠大,即使8至10%不良貸款比率仍然撐得住,代價係盈利跌幅介乎28-62%,現水平計,內銀所反映嘅潛在不良貸款比率已經達到7%。

市場係聰明,股價表現正好反映,外界深信內銀壞帳比率,肯定唔止7%!

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