狂熱分子

內地狂熱份子追逐政策及「十三五」之際，外資近日焦點已重新聚焦內地金融體系問題。

股市？人民幣？通通非也，銀行體系不良貸產惡化，又再老調重彈也。

經濟下行，內地企業債務單月新增六萬億，大型銀行自從上市以來不良貸款比率首度破二。

正如內地媒體形容，槓桿去唔成，反而槓桿大幅增加，你話點算？？

簡單如國開行、進出口銀行，發債頻頻，而該等債務，美其名是支持實體經濟發展，轉個圈大部份轉手商業銀行，作為流動債務工具，承托資本充足率用途。

人民幣貶值、引發拆倉浪接浪，近日呢一輪，已經由存戶、炒家轉到企業層面，以往倚賴晒美元債務，通通轉番去內地融資。

人民幣升、港元結餘升，未必係干預、同資金流入、直接簡單，咁一廂情願。

十幾年前四大行注資，壞帳轉移，某程度上等同移花接木，所謂注入資金，實為由財政部或人行用作收購不良資產的債券，近至去年某城商銀行，大量不良貸款上市前，銀行先向地方政府旗下資產公司批出貸款，貸款用作收購自己不良資產，繼而銀行上市，地方政府套現償還銀行，來來去去一套「白頭片」把戲。

九月份起，投資界一方面、不斷推介十三五題材股份。

同一時間搜集數據，揭開內銀不良貸款比率實際水平；里昂認為有8.1%、巴克萊以及瑞銀指部份見4%。

最新加入還有花旗。該行指，將已被銀行重新界定為特殊類別貸款計算，作為不良貸款比率的話，內銀上半年不良貸款比率，不是1.4%，而是4.6%!

無疑，內地資產負債表夠大，即使8至10%不良貸款比率仍然撐得住，代價係盈利跌幅介乎28-62%，現水平計，內銀所反映嘅潛在不良貸款比率已經達到7%。

市場係聰明，股價表現正好反映，外界深信內銀壞帳比率，肯定唔止7%!