話事人

周小川大談十三，五，改革、市場化、國際化之餘，談得最多為金融安全。

眾所周知，即使國策當前，但底線是不能危及金融安全，但調轉一問，內地政策是否反而來是一直在製造金融安全問題？

股市一役已經明顯，到今日，小川少提股市，卻大談債市，目標2020年要股市規模相當於GDP一倍。

內地債市由006年佔GDP兩成七，到明年預計佔比達62%，規模四十萬億人民幣，高盛估算，以現時速度移動，2020年規模可達21萬億美元，即過百萬億人民幣，佔比超過一倍目標，易於反掌。

「小川長」推動債市，目標是提升直接融資比例，他同時間三番四次強調深化政策銀行，提倡政策金融，用意既要為壞帳累累內銀休養生息，亦為當局隨時擴大財字佔比3%死線做定準備，種種一切，固然源於6.5底線的堅定不移不退讓。

為提升直接融資比例及人仔使用而推動債市，好事也，惟一旦根本源於要應付數字式增長，及更多潛在赤字的話，情況猶需關注。

內地目前債券價格錯配嚴重，企業及地方財務良莠不齊，但持三個A級別債券佔比達到六成，而平均到期僅為4.3年，年期過短太受流動性因素左右，而且違約機制未確立，搞活債市，反過來可能是搞活道德風險。

股市爆煲，除因為槓桿過度之外，歸根咎底是升市政策製造出來的道理風險所致，一場道德風險災難，靠央行大灑流動性解決，

現實世界中，有錢可以話事，難怪中央醞釀監管大執位，人行隨時變身英倫銀行呼聲最高。

英國自從海嘯後，所有金融監管歸由英倫銀行負責，餘下另設獨立機構，負責投資者保障。

類似的「雙峰」模式Twin Peak屬於環球大趨勢，內地領導誠意可嘉，但財金部委既是監管者，亦是政策推動者一兼兩職角色不變，似乎改革註定難有成功。

內地強調金融監管協調，某程度上為本港提供一定反思。

金融三級制奉行多年，港交所、證監會談不上協調，至於證記及金記，表面相不相干，但證券業務分業監管，混亂之餘，亦跟後海嘯後全球金融發展完全未能與時並進。