2016年1月11日星期一

尾部風險


天氣潮濕,相對濕度升穿百分之九十之際,同一時間,市場卻大旱,尤其在港人民幣資金池。

踏正十一點半,財資市場公會人民幣拆息開價,震盪整個中環,隔夜一見十三厘,幾分鐘內掃上廿厘,相差八厘平當日錢荒記錄!

中環賓卡指,近日香江人仔錢荒,是如假包換,千真萬確的荒,銀行人民幣頭寸仍有,但流動性開始緊張,幕後功臣原來是在港中資機構!!

早前替國家在離岸市場掃高人民幣後,資金竟然全數調回內地,並無留港。

叫人關注是,內地息價極低,比本港平均最少低兩、三厘,在商言商理應留港收息,拆借,中資機構反商業原則舉動,在在令中環界大感不惑。

據聞,金記老早關注在港人民幣資金池減少問題,而現行機制下,主要人民幣業務銀行,即Primary Bank可以每日向金管局提取掉期協議下流動性安排。

又據聞,Swap Line每日開,每日被銀行Draw 爆。

更不尋常是,中銀香港網上優惠一欄,發現7日期廿萬或以上人民幣存款,提供息率高達3.8厘,比一個月2.8%為高,作為首席人民幣業務銀行,竟要高息爭一星期短錢,實在摸不著頭腦??

到底當前人民幣跌,人仔資金緊張,是局外有局,抑或純粹銀行春節前大酬賓益客戶?

中銀廿萬以上一星期存款俾3.8%利息,恒生三個月俾4厘,比任何外幣都要來得高,純粹用存款作為資金來源的話作為計算,在港銀行人民幣業務成本動輒三厘以上。

但不要忘記,上述間間屬於主要人民幣業務銀行,為咩?點解?

尾市,CNH急抽,為免市場再被異動後公式干預解釋洗腦,提提大家,資金不足情況底下,機構別無可選有可能要現貨市場掃錢。

振英區長述職期間,主席及總理重複提示一句:守著金融穩定,事後回想,領導人也許早知山雨欲來。

高盛區內十大關注問題,罕有提聯匯一旦脫勾,會成為區內最大尾部風險 Tail risk之一,實在要多加咀嚼。

肯定,「樂文.陳」無膽量在逆境中有任何調整,惟亦不能否定,只要股市再跌,資金加快外流,從而反映銀行體系結餘之上,有可能已升級成為時間倒數問題。

首先,港人棄人仔,重回港紙已是鐵一般事實,但港匯不強反弱,證明股票錢為首的資金外流規模,已遠超人仔回馬槍資金。

第二亦是最重要,在於現有大量結餘環境下,資金再外流,拆息暫時不會升,但拆息不息,直接令貨幣發行局機制下的正常套息功能廢武功。

以往,錢走,拆息升,將港美息差拉近至吸引水平,見息開眼資金重回港元,但由於拆息不升,意味不構成套息誘因。

觀乎三個月期美息已近0.7%,同期港紙Hibor長期於0.35%左右停頓,一旦「樂文.陳」說的半厘息差,錢即走預言是成立的話,以現時速度移動,美國市場利率再升十數,二十點子,也許意味是Good Bye HK之時??? 

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