尾部風險

天氣潮濕，相對濕度升穿百分之九十之際，同一時間，市場卻大旱，尤其在港人民幣資金池。

踏正十一點半，財資市場公會人民幣拆息開價，震盪整個中環，隔夜一見十三厘，幾分鐘內掃上廿厘，相差八厘平當日錢荒記錄!

中環賓卡指，近日香江人仔錢荒，是如假包換，千真萬確的荒，銀行人民幣頭寸仍有，但流動性開始緊張，幕後功臣原來是在港中資機構!!

早前替國家在離岸市場掃高人民幣後，資金竟然全數調回內地，並無留港。

叫人關注是，內地息價極低，比本港平均最少低兩、三厘，在商言商理應留港收息，拆借，中資機構反商業原則舉動，在在令中環界大感不惑。

據聞，金記老早關注在港人民幣資金池減少問題，而現行機制下，主要人民幣業務銀行，即Primary Bank可以每日向金管局提取掉期協議下流動性安排。

又據聞，Swap Line每日開，每日被銀行Draw 爆。

更不尋常是，中銀香港網上優惠一欄，發現7日期廿萬或以上人民幣存款，提供息率高達3.8厘，比一個月2.8%為高，作為首席人民幣業務銀行，竟要高息爭一星期短錢，實在摸不著頭腦??

到底當前人民幣跌，人仔資金緊張，是局外有局，抑或純粹銀行春節前大酬賓益客戶？

中銀廿萬以上一星期存款俾3.8%利息，恒生三個月俾4厘，比任何外幣都要來得高，純粹用存款作為資金來源的話作為計算，在港銀行人民幣業務成本動輒三厘以上。

但不要忘記，上述間間屬於主要人民幣業務銀行，為咩？點解？

尾市，CNH急抽，為免市場再被異動後公式干預解釋洗腦，提提大家，資金不足情況底下，機構別無可選有可能要現貨市場掃錢。

振英區長述職期間，主席及總理重複提示一句：守著金融穩定，事後回想，領導人也許早知山雨欲來。

高盛區內十大關注問題，罕有提聯匯一旦脫勾，會成為區內最大尾部風險 Tail risk之一，實在要多加咀嚼。

肯定，「樂文．陳」無膽量在逆境中有任何調整，惟亦不能否定，只要股市再跌，資金加快外流，從而反映銀行體系結餘之上，有可能已升級成為時間倒數問題。

首先，港人棄人仔，重回港紙已是鐵一般事實，但港匯不強反弱，證明股票錢為首的資金外流規模，已遠超人仔回馬槍資金。

第二亦是最重要，在於現有大量結餘環境下，資金再外流，拆息暫時不會升，但拆息不息，直接令貨幣發行局機制下的正常套息功能廢武功。

以往，錢走，拆息升，將港美息差拉近至吸引水平，見息開眼資金重回港元，但由於拆息不升，意味不構成套息誘因。

觀乎三個月期美息已近0.7%，同期港紙Hibor長期於0.35%左右停頓，一旦「樂文．陳」說的半厘息差，錢即走預言是成立的話，以現時速度移動，美國市場利率再升十數，二十點子，也許意味是Good Bye HK之時？？？