硬隊

過去一星期, 香港匯市交易員, 可謂筋疲力盡。周一、二應付人行突然挾息, CNH市場變成恐慌一遍, 過左頭兩日, 以為人行先勝一仗, 可以暫時穩定下, 點知炒家好快重整旗鼓, 將戰場由CNH轉至HKD!

的確, 全中環最淡定的「賓卡」，午飯過後，亦不禁忐忑不安，皆因港元在未踏入歐洲交易時段, 出現的龐大沽壓程度，情況實屬罕見。

中環人認為，股票走資事少，事到如今似乎已出現內地信心危機，並且波及蔓延至港。

彭博數字，期權反映賭失守七．八五機會率，截至昨日為止由不足7%，增加近三成，惟觀乎遠期美電走勢，溢價僅僅數百點子，談不上當年被惡搞期間過千點子差距，狙擊港紙之說，某程度上與事實未必符合。

早前拆局已提及，數千億結餘，浸死拆息，拆息不升，在走資期間，貨幣發行局機制未能履行三十多年既有的套息功能，減慢資金流出港元速度。

故此，港紙是回「硬隊」，幅度如何，視乎：
一，市場對內地信心、
二，股市、
三，美元流動性。

一旦美元流動性受影響，進一步推升美元拆息的話，港美息差擴闊，屆時走資必定加劇，到目前為止，港美息差距離「樂文」哥走錢警界位，其實只相差二十多點子。

下午，多間銀行，大大小小，都將美元現鈔賣出價調高至7.8或以上水平。人人以為785是大位，實際上，港元美元真正掛勾水平，仍然是7.8，三大發鈔行發行貨幣，均以7.8兌換價預備均等美元作為支撐。

而令情況有趣是，任總05年強化聯匯當日，令到本港出現一個聯匯、兩個兌換保證，其中代表發鈔的負債證明書、及外匯基金票據兌換保證是7.8。

銀行體系結餘則是7.85，三者可互相轉換。

現時大事大非之際，會否兩個兌換保證之間觸發套利，在在需要留意。

雷曼出事前一日，銀行體系結餘僅46億，貨幣基礎3278億，目前，兩組數字分別達3900及近1萬6千億，幾千億差距，是代表借來的錢，抑或部份外流，無人會知!

但需要留意是，時下不斷發文，強調本港結餘多，貨幣基礎足夠緩衝的大行分析，沒有提及當中最少七成錢，正正是上述界定為借來的錢。

有分析用過往廿五年本港通脹，全球主要貨幣兌美元表現計算，港元合理位介乎10.7-11.6兌一美元，以上資料純粹作參考而已。

但肯定的是，香港有3300多億儲備資產，但在港投資淨頭寸是外匯儲備兩倍，息價升，或稍有資金大規模調配，香江區長及八十八樓，必然眉頭深鎖!

結餘減少，只是反映走資的一部份，從在港認可機構外幣資產負債表數字計，走資已經連續三個月。幾年前有錢入，又嘈又鬧，現在錢走，又驚又喊!

說到底，市場從來無人接受、凡事總有盡頭一日，因果總會循環!!