中國奇跡

去一轉貴州，就可以得出中資股可以有兩成升幅，口痕友話，麥格理分析員應該早多兩個月前去，咁可能得出國指有四成潛在升幅，肯定仲爆。

睇完九頁紙報告，形容貴州係「經濟奇跡」，真係「有圖有真相」，影晒高速公路、開山起隧道、仲有高鐵，貴州在在複製中國發展模式: 「固定資產投資」。嫌唔夠Juicy? 唔緊要，比多一個大數據中心、同埋安老概念，仲唔爆!

但有趣既係、即使睇得牛，麥格理都提出一個殘酷現實，就係貴州修橋起路成本平均高出全國三倍!

原因簡單，貴州位處高原山區，平均海拔1100米，素有「地無三里平」之說，可想而知，基建項目成本高，收入低，這種過去依靠地方政府投資推動的舊方式，連麥格理自己都話，單靠基建投資，經濟增長根本難以持久。

其實麥格理報告，係典型先有結論，再去找證據證明自己論點，結果「論證」過程毫無說服力，對中間出現的「反證」又完全置之不會，最後隨便「貼上」一個結論，就係中資股有15至20%升幅，Job Done!

分析員眼見大市反彈、當然不能不轉軚，努力找個理由情有可原，但完全不理會賣豬肉，及做鋼鐵，在升市底下大爆違約，其實債務危機己經逐步成真!

在周日中國高層發展論壇上，前人行副行長吳曉露，同FT 主筆馬丁．沃夫，就中國債務問題，有一場辯論，吳曉露認為中國債務水平，國際間仍屬偏低水平，更重要是中國政府並無外債。

但馬丁．沃夫顯然唔同意，按FT估算，中國總體債務相當於GDP 2.3倍，高於希臘2倍，最令人擔心是企業債務風險，已佔GDP 1.6倍，而且上升速度之快，由05年佔社會融資總量5%，一度飊升至20%以上，已遠超過股票融資。

高盛雖然幫口，話中國信貸風險可控，至少資金外流減少有幫助，不過有調查就指，債務問題相當集重於「殭屍企業」，有大約三分一上市企業的債務，至少是資產的三倍，隨時變成計時炸彈。

所以當小川行長星期日表態，指中國企業負債水平偏高，正在增加經濟風險，至少是罕有有高層表態承認債務問題。

至於他提出以股權融資轉移風險，經濟學上的確無錯，可惜係小川行長實在不太熟悉自己的股民，結果要人行連夜、繼樓市加槓杆之後，再次為自己言論澄清，可能真係連佢本人意想不到。