2016年3月30日星期三

梧桐知秋


中環人明言內銀業績,上頭說了就算的。

的確與其逐一比較,抽這間盈利增長最好、那間息差收窄最大,另一間撥備增長最多、某某銀行不良貸款比率上升最快,倒不如償試在盈利、派息、不良貸款比率三大範圍,劃三條線。

三條線底下,既反映三大主線,更似乎盡顯協調的藝術;
首先盈利方面,賴理來之不易,抑或幾乎沒有增長,上頭第一條底線正正是全年盈利不能倒退。

為什麼?
因為盈利牽涉第二線主線-派息,從中、工,交等觀之,上頭第二個指令似乎是派息比率不得低於三成。

到第三點不良貸款比率,儘管高盛指,實際坐九望十一;里昂、瑞銀等提及一成是入場費,摩通預測是7%,上頭對不良貸款比率2015年度配額是盡量不能過1.5%。

至於撥備覆蓋率、清一色在153-156%,似乎都反映,是倒迫當局肯定要將紅線降至120-130%以內。

三大主線連成一體,載滿可能是內銀遠比預期穩健的中國好聲音,背後卻是可能是,國大好、五大好,市場即使相當,為什麼盈利表現亦完全一樣?
難道姜建清是田國立條虫,而田國立又完全摸透建行的心?

基於被投資者形容為盈利及壞帳配額指標制度實行,要判斷內銀業績,難度及複雜程度有如驗屍。

但簡單而言,大數背後,股本回報兩成好日子俱往矣,撥備幅蓋率三倍以上成為歷史,以工行為例一跌50個百分點,怪不得要修修訂訂,下下調調吧。

業績不再留意官方的不良貸款比率數字,取而代之,已從逾期還款數字,行業貸款比重,及該行業營辦狀況,再加一個利息幅蓋率假設,去計內銀實際壞帳問題,結果不言而喻。

在三大主線共識底下,2015年業績出現一大共同驚喜:此乃「梧桐樹平台」呢5個字。

作為外管局旗下新成立投資公司,而同一時間幾乎劃一新持有幾大內銀0.4%股份之內,國家隊加碼增持之說不徑而走。

「梧桐一葉落,天下皆知秋」,古人認為梧桐能「知閏」、「知秋」、今次由梧桐樹平台出手,莫非已知內銀入市最佳時機?

目前未知、係外管局因為外儲大跌,需要重整投資組合、保持穩健增值投資,定係會同匯金公司、中証金聯手,為國家隊持倉進行管理、甚至係為中國版盈富基金鋪路。

當然,錢是中央,銀行亦是中央,沒有什麼是沒有可能。

但外管局部隊的冒起,與其視為吹雞炒上題材,更令人聯想當日,人行、財政部為管理國家投資爭至頭破血流之局。

早前,一度有消息指,阿爺要重組國有投資架構,銀行相關歸小川,其餘屬繼偉,是否大勢已成,未知之素。

而從另一個負面角度想,外管部隊去年下半年才現身內銀,難道是意味國家隊高槓桿入市後、財困的表現?

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