2016年4月21日星期四

股債雙殺


國家資金氾濫是鐵一般事實,以M1,M2兩者之間升幅差距量度的話,原來漫不經意,已經抽升至歷來第二高水平,資金氾濫,但市場資金卻出現緊張。

有別以往忽然大緊,現在大概可形容為持續陰緊,兩日逆回購超過五千億規模,即使同期有到期資金,但上海證券交易所隔夜質押回購利率竟然可以高開兩厘九,繼昨日七年期財政部國債中標利率接近三厘,遠超預期之後,今日國開行拍賣一批十年期債券,中標利率3.625%,較二級市場高十點子,比預期高出廿點子,情況罕見‧

解釋資金市場情況實在太多;擔心貨幣寬鬆政策減弱、企債違約、增值稅實行在即,影響銀行資金成本、甚至更多過剩資金有新投資機會等等。

但一句到尾,內地資金多,但要填補的黑洞更加之多。

最近,前財長保爾森獲習主席接見,最近,坊間亦流傳,美國官員訪華期間,跟朱鎔基見過面。

朱、保二人,正正是十多年前內地處理龐大壞帳的超級組合拍擋,當年朱總清洗壞帳運動,軍師顧問之一,正正是保爾森的高盛。

提起坊間流傳的朱鎔基會面,訪客問鐵面朱中國經濟前景,換來答案簡短一句:今明兩年仍不樂觀。

鐵面朱會面,及有無觸及上述對話,無從查證。

但西方財金圈,近日的確牽起一股「念朱潮」,想念其當日鐵腕手段連消帶打處理壞帳,花旗亞洲區前阿二,日前就撰文呼籲中國再採取鐵面朱模式。

面對內地近日央企違約,債務高企,象哥屈宏斌認為,中國高高負債,背後有高存款率,其實健康過健康!!

的而且確,我國近日忽然加快ABS處理壞帳,並且快推債轉股,以及之前引導險資、民資等等,歸根究底,撇除動聽故事背後,根本目的在於希望用高存款率,解決高負債,換句說話,藏富於民暫時要讓路予國民進貢!!

八宗央企違約,或「潛」違約,去年早就出事的保定天威,又再「翻頭違」,中期票據未能付息。

於是高盛決定嚇你一跳,該行用內地其中1159間債券發行企業財務狀況計算,原本內地不良貸款比率,豈止分析界共識中位數的8-9%,真實數字可能高達21.6%。

金錢換來經濟數字回暖,幾年經驗告之,內地所謂的經濟回暖,從未有引導至槓桿,債務問題解決。

豬隻、商品、房價等等急升,官方智囊開始為減慢寬鬆力度造勢,近日債務及違約反過來逼使人行再加大灑水,無他!
政策目標有時清晰,但大部份時間矛盾,今年至今,內地市場發債規模超過二萬億,按年升超過一倍,仲講咩去槓桿?!

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