天助

踏入五月，爆冷事件浪接浪：李斯特城奪得英超冠軍、五一假期自由行人數意外上升、「Sell in May」話都無咁邪、澳洲央行出乎多數預期減息、當然還有大象滙豐識得跳舞、季績罕有勝預期‧

勝預期效應，罕有靠大象股價一度令恒指跌勢收窄‧但數字與趨勢既可以一致，亦完全可以截然不一。

大象除業績大數以外，趨勢上、方向未變，呆滯依然‧

核心稅前盈利計，滙豐首季有54.3億美元，按年跌一成八，但仍然較最樂觀的高盛預測高2700萬美元，呢點，歐智華攞分!

惟攞分背後，滙豐首季主要有三條絕招，三條絕招絕對跟自然盈利動力無關；

第一招：成本減省有起色，但心水清的話，成本減省代價，其實在於去年大規模重組開支。

第二招：其它及集團之間收益，由過去四季連續負數，變為首季有近1.8億美元正數，大部份受惠於自行債務公允值變動所致。

最後一招、亦為最大一招：交易業務收益，首季有廿八億美元多，按季急一倍，佔集團總經營溢利比重升至一成六，比去年一成二還要高。

公平而言，在沒有期望之下有較預期好表現，定義上仍稱得上驚喜。

誠然，既然首季異常困境，大象有業績、有資本、有控制成本，有關減派息之說也許暫不成立。

實話實說，歐智華領軍下，首季最大成就並非盈利數字、執行策略進度，而是成功發行105億美元可吸收虧損債務工具TLAC，皆因年初市場關注企業債務問題，債息差價擴闊，定息界確實關注大象因而受拖累，導致資金成本上升。

誰不知二月底打後，撥開雲霧見青天，Timing一絕，天助匯豐也。

匯豐神乎奇技，可惜趨勢已成，包括自己、亦包括大市，Sell in May高唱入雲，加上AIG周末大清貨，更份外耐人尋味。