鎖短放長

下午，中環扒房兩個「賓卡」，邊鋸扒、邊飲酒，言談甚歡下，爆出一個小秘密。

話說，眾人偶象周小川，原來多年來，內心亦收藏了一個自我效法的偶象，此人是誰......任白頭是也。

賓卡話，任白頭雖豹隠多年，但多年以來，從川長一舉一動，一舉措，部份均充滿任總味道；
人民幣業務部署，連飲譽全球多年的任夾息，川長近年亦都越玩越熟練。

繼去年底，今年初，川長在離岸市場大夾息，夾至炒家鍛羽歸西之後，川長近日進行了所謂「鎖短放長」全國運動，說穿了，根本等同於夾息。

所謂「鎖短放長」，意思在於市場上到期的七日期資金，改為拆出比七日期更長的資金予以填補。

的確，春節以來首次重啟逆回購，而話明逆回購，亦等同注入流動性，為咩七日逆回購是代表放水，現在做夠十四日，會被理解為收緊？？

拆局做事，認認真真。
須知，市場頭寸講求配對，某一期限資金到期，必然會找相同期限資金續期對盤，否則既可能出現錯配，或者蝕息。

故此，由於人行之前大量七日期逆回購，理論上銀行及市場須要用新的七日期資金匹配。

川長之絕在於，市場要錢，我俾，市場要七日，我俾夠十四。

但中間涉及銀行蝕息問題，事關七日前銀行參與逆回購息率成本為2.25%，現在對盤填數，涉及成本卻是十四日期逆回購利率2.4%，換言之，銀行七日內蝕十五點子。

全國尋覓七日短錢之下，七日期上海同業拆息升至2.362厘，反觀本港CNH同期拆息，僅僅為1.7厘左右。

其實，八月至今，日均逆回購規模按月多250億，另加MLF及國庫現金定存1020億，整體資金面實在寬得要命。

但流動性背後，除有外匯佔款、債務及理財產品到期沖銷外，更大問題在於濫用短期資金作長期投資及中短期投機，已升級成為全國性問題。

內地一眾玩Yield gap套利，比美國魔子佬實在出神入化，他們往往用七日期逆回購資金買債，部份套息、部份套價，而透過銀行不斷舉牌七日期逆回購資金，原本七日期Funding，就成為永無止境長期資金。

資金及流動性錯配，種種跡象內地近日已提升警報訊號。以保監為例，近日徵詢進一步收緊短期產品，主因正正是業界用來自客戶超短年期產品資金，投入長期投資項目造成的錯配問題。

但錯的罪魁禍首，實是部份內地有關人等對資產荒三字太執著!