債災

勢估不到，冬節大日子，內地市場貌似平靜，實際是全方位，立體式救市。
去年救股市，今年年底卻應付可能從未預料出現的債災!

打從幾星期前內地十年國債拋售壓力加大開始，一如內地交易員形容，頓然發現一覺醒來，全球活在債市泡沬當中，觸發點，正正是「資產荒」到頭來累街坊。

千方萬計保債市，口號無打，但行動來得明顯，首先，早前市場傳聞亂子，搵人認頭，斬除市場再胡亂揣測、
二，直接、間接、高調或私底下，指令銀行做兩個自行；包括自行放水及自行盡量認購市場新發行債券，以穩軍心、
三，減供應，包括近兩打企業債取消、負債累累的鐵總亦取消發債、財政部兩批債券，發行額合共減八十億，避免再流拍。

的而且確，內地當局應對上既成熟亦進步，令到財政部兩批短債，中標利率屬於近數星期以來首次低於預期，但實話實說，兩倍左右認購，談不上熱烈吧。

冬至救債市，固然有其原因；
一，內地去槓桿及通脹預期升溫之際，債市再沽壓，必然引發爆煲潮，
二，截至三季，理財產品數以十萬億計，同業拆借市場放貸急升，大部份牽涉高收息回報產品、或資金曾配投資，
當中抵押品就是債券，一旦拆倉，抵押品誰屬，你我不清。
三，阿爺明年逾十萬億以上地方債轉置，債市有咩冬瓜豆腐，責任重大。

誠然，如果單靠三、四招能夠穩住債市，內地債市根本存在問題不大，但事實不然，尤其在於之前供應過剩，大大小小，事無大小通通氾發，而重要在於，債價走勢繫於利息環境，大老爺穩債市，亦即要推低利率，那既跟通脹預期升溫相違，亦與內地嚴打槓桿並不匹配。

點都好，中環人話，一個債市不斷跌停，又升停，根本就不符合健康市場定義。