HIBOR

日日標題拆息升至八年高位，意義越來越有限，實話實說，08年，市場動盪一年，期時拆息區間相當之闊、以一個月拆息為例，十月九日曾觸及近五厘，十二月則低見0.29厘，三個月拆息當年全年高低位介乎0.99-4.4厘。

可以說，即使現水平拆息再升多六倍，仍然處於八年高位。

不能否認，踏入第三季起，港息在超低水平，不斷低調地上升，現水平銀行資金成本指標的一及三個月拆息，分別為0.62及0.86厘，跟「高息」是完全兩碼子事情，但較年初計，原來有超過一倍驚人升幅。

「賓卡」話，拆息上升意義已不限於H按破封頂位，銀行搶港紙存款那麼簡單，進多一步去想，港紙、港息市場，已變為全球其中一個越來越難以明過究竟的市場及機制。

你跟我說拆息年內倍升，銀行資本成本上漲嗎？

另一邊廂，任總時代譽為最反映銀行資金成本，牽涉計算存款因素在內的綜合利率，去年一月為0.36厘，今年一月跌至四分一厘，最新截至十二月底數字，依家處於四分一厘，其實完全未上升過。

拆息八年高位？
但八年前銀行綜合利率全年處於介乎四分三至一厘六八水平，有排未追上!

上述解說，拆息雖則影響銀行資金成本，惟拆息上升亦不等同於銀行資金成本必然向上。

而另一個迷思在於1983年彭勵治宣佈聯匯以來一直行之有效的套息機制是否仍然成立。

聯匯下的貨幣發行局，一旦美息較港息高，市場有誘因沽港元買美元套息，港紙弱，但資金外流同時會將港息推回至吸引水平，錢又返來。

但近大半年，所謂HI-  LI，即美元及港元拆息(LIBOR- HIBOR) 之間差距，不斷擴闊，大大話話有四十點子，但期間，港紙強勢依然，到底聯匯呢套老機器，最重心的套息機制部份是否有所失靈？

高盛提出相關質疑，
綜合而言，開題可能在於；
一，自從任總11年前引入雙向兌換保證後，成事件複雜了，包括牽涉市場對港匯走勢預期、
二，套息涉及匯價對沖，在交投稀疏市場搞對沖，隨時被夾死、
三，大媽錢來港，沖銷資金外流而觸發HI- LI所造成的息差壓力、

但高記話，要來的始終要來，故此堅定不移確信美電快將見7.85，更警報，美息向上初期，而港息不同步跟隨，它日差息距幅度擴大，港息才臨時追上，換來最有五個宇：「沒有好結果」。

老實，背負過萬億熱錢下，任何資金逆轉後果是可大可少。高盛回憶05年強化貨幣發行局時，期時因應人仔升值預期，造成的資金流入擾亂，金記向市場提供了清晰指引及管理預期，家下，人已去，問題更複雜，更怕是八十八層高仍在睡夢中!!!