駕馭

一個外貿數據，既是好消息、同時亦代表壞消息即將降臨。

過晒年、特朗普終於肯同習近平通電話，內地媒體即時解讀，是「Trump Trump」向中國示好，不需要擔心貿易戰降臨。

呢個觀點、實情是非常危險，大家要弄清楚特朗普要取悅既、係佢既選民，絕非國際間所謂利益共同體，以為特朗普係務實商人，就好容易錯估形勢。

高盛就出報告，探討特朗普同美元之間關係，指特朗普靠口頭干預強美元，雖然能收一時之效，但始終美元都係同貿易經常帳掛勾，呢個被美元淡友指為匯率過分高估原因，事實又點?

按美國經常帳逆差，目前佔國內GDP 2.6%，表面看好似言之成理，但高盛指出，當中有1.8個百分點，其實只係來自一個國家：就係中國！

換言之，美元兌日圓、歐元、甚至墨西哥披索，其實匯率大致均衡，相反對人民幣要達到貿易平衡，美元兌人民幣就要貶值10- 20%，因此可以預期，特朗普對中國、絕不會手軟。

呢點都突顯出小川行長對駕馭匯率同利率，的確係手段高明。去年底率先發難將人民幣貶值，就令到外貿先受惠，到見到措施收效，就轉換策略，改用利率政策穩著匯率，「買時間」暫停貶值幅度，避免資金加快流出。

講到高明，「小川行長」在春節前後上調回購利率、再連續幾日暫停逆回購收水，做法就贏得一片掌聲。

人行背後加息原因，我地節目都講左好多次，但背後有一個政治理由，絕對值得探討。

同過去貨幣操作唔同，人行今次無直接調整銀行存貸利率，而係透過多個政策工具，包括OMO、SLF同MLF，即是西方央行貫用既市場利率，去引導市場，呢點對人行來講，絕對係一大突破。

經濟學人猜測，小川行長咁做，其實係意圖突破目前既政治框架。要知道人行在內地、一如法院並無獨立地位，架構上是在政治局同國務院之下，加息減息理論上都要中央批准。

但調整政策利率，就可以突破框架，大可以解釋為工具調整，唔需要上頭批准、令人行有更大自主控制權力。

當然，對小川行長來講，呢個得來不易既獨立性，更加要小心運用，因為一旦有突發事故令情況失控，呢啲僅有既剩餘獨立性，都好可能會被收回。