十年恩怨

原以為一笑泯恩仇，十年種種怨與恨，就此一筆勾消。

奈何，象哥中午業績一出，整個中環噓聲四起，有分析員戲言，以盈利大數誤差程度，「象長老」執正秉公辦理的話，大抵可以構成十年後另一次盈警。

歷史每有循環，十年前，象哥出事乃前朝象龐約翰沾手Household留下的蘇州屎，事有巧合、十年後今日，業績大數之大誤差，又是出自「前朝」當年併購後遺症。

因為重組私人銀行業務，象哥將九九年收購的Safra Republic Holdings涉及餘下商譽，全數註銷。

大數歸大數，可抵賴於一次性因素，但財經媒體作為極速驗屍官，左抽右拆，最少，象哥核心稅前盈利比高盛及德銀分別低兩成六及三成、用最無水份的經營溢利，按季仍然要跌一成四，遜預期。

上季引以為傲的一級核心資本比率及成本改善幅度大於開支幅度的Jaws，均分別按季跌0.3個百分點，及30個點子。

業績後，花旗致客戶速報毫無保留地以：This is just a disaster去形容匯豐，認為股價少則跌半成，沽貨不用客氣。

花旗，德意志及對匯豐至死不渝之高盛，均異口同聲認為，匯豐勢將面臨 Significant Downgrades 。

業績差，十億回購有如應酬式，青姐下午提出一個頗具參考分析：
按她觀察，象哥復元之際，仍受制於兩大問題：
一：管理層Hea做、
二：「唔夠人」。

的確，范智廉任期已屆倒數，歐智華僅隨其後，情緒上及士氣上有可能進入無心戀戰期，尤其繼任人選極有機會並非內部提拔，幹什麼要益外家人？

而華仔任內，斬頭無數，2015年起已計劃兩年減五萬，現在既使有業務生機，恐怕卻無活動能力，美國監管鬆，歐洲卻動向未明，高盛招聘擴軍號召力，必然比大象為首歐資行為高也。

象哥十年來，簡單可以用三個R形式，包括Rescue；Recapitalize及Return：
由拯救、到增資，及至近期的回饋股東三部曲。

九哥早於去年更改策略，由托資本，轉為托股價，面對一份恐怕程度直逼五星的業績，反過來只應酬式十億回購，前文後理，青姐有關「Hea搞」觀察，似乎更具說服。

而更大問題在於，服侍監管要求多年，肥瘦物以保資本，事到如今，減肥過度，營養不良，但願匯豐不是注定是一隻逆市呈強、旺市中的弱者大象。