招招斃命

槓桿要去，惟道路難行，內地「賓卡」形容，當局年年高談闊論去槓桿，事後仍在發現，打槓桿之路長又長，溫水煮蛙，煮又煮。

公平而言，中環人形容，老爺子早就制定好去槓桿三步曲；先減地方債、繼而企業債，而重中之重，戲目中最為觸目，乃在於去年底起，今年升溫加劇的金融去槓桿。

而據觀察，金融去槓桿下亦可再細份「小三步曲」；首先監管要求上表外納表內、及計算季度檢查水平、繼而萬事俱備，隨即閂水喉，只作定向，逆回購形式已連續十二日停止。

而第三曲，亦被內地銀行形容為「招招斃命」，當中牽涉嚴查監管、空轉、關聯三大套利，直接一撃破同業、投資、及理財業務。

消息影響之下，據報內地銀行同業又再風聲鶴唳，國開行新發債券中標利率亦全數高於預期。

以往，內地機構視債券如寶，一債在手，無數抵押，本金越發越大，怪不得，克強總理要急不及待要債券通，小加甘願單向先通予以配合。

內地去槓桿成績如何？
地方置換債計劃，惠及地方政府低息融資，查實將整個社會融資總量谷高，並且構成擠壓效應，部份企業有貸借不得。

正因如此，以摩通早前數字，央企層面槓桿降，但全國企業層面，最簡單如利息幅蓋率未有明顯改善。

打從去年中期業績後，內銀分析員已決定放棄於不良貸款比率之間的糾纏，轉移視線至銀行同業間資產，銀行之間借貸、資產托管、以至理財產品，部份正正源於同業間資產作為源頭，一元本金，幾經轉彎後隨時是一變一百。

結果發現，大型銀行過骨，中小及城商銀行，單以第四季為例，少則升幅兩成，多則仍然接近倍數。

空轉及關聯套利，內地體系出神入化，假買斷、假賣斷，部份為的是人為達致季度報表要求，更多是構成人為水份效益。

某某公司，大發理財產品，高息招徠，但集資所得最後發現催谷自己股價，聞說，境外上市中概股亦已引起當地監管機構注意。

內地金融市場稱不上成熟健全，創意無盡實當之無慚，老爺子閂水喉，同業借貸不得，但同業存單卻倍數上升。

老爺子要摸清槓桿鏈，由資金源頭及產品以至槓桿終極方一目了然，其志可嘉，但路一行，浪一衝，一小步變為三退步亦屢見不鮮。

與其溫水煮蛙，倒不如改試煮法，來個猛火熔爐改革!! 可能更具爆炸性~!