兄弟國

被形容為日不落王國，一夜變天。

源起實在不得不提，呢位迪拜酋長「穆罕默德本拉希德.阿勒馬克圖姆」。

要用好大喜功嚟形容佢。其實迪拜同其他阿聯酋國最唔同，就係石油只係佔GDP 6%。

石油收入少，穆罕默德就以債務，嚟支付佢野心勃勃嘅基建項目，標普計過數，估計借貸超過五百億美金。

穆罕默德瘋狂想法，建造瘋狂嘅摩天巨樓，有人形容迪拜滿城都是外星建築。

海底建酒店，沙灘建海灘仲要裝空調，想做世界最高建築。

迪拜塔，雖然未完事，但就要挑戰世界最快電梯，速度每秒17點5米，行上去，肯定腳仔軟。

仲有帆船酒店，沙漠中嘅神奇城市，不斷用獨特設計，吸引世人目光。

穆罕默德講過，夢想無極限，只要持續向前行。

今次有海外傳媒形容係政治事件，唔係無道理。

上星期佢領導下嘅迪拜投資公司，就將杜拜世界主席，最大國營房地產公司主席，迪拜控股主席，通通喺董事會中除名，仲將迪拜國際金融中心嘅負責人開除。

華爾街日報話，查詢過辭退理由，發言人回覆係no comment!

宮廷革命、長假期、連串事件，真係巧合?

今次迪拜，向外拋出延長還債期限，就接著放假。

仲有杜拜世界最大債權人係阿布札比政府，呢個靠山咁雄厚，其實無乜可能無足夠資金履行債務。

相信阿布札比政府事前都不知情，仲有另一講法就係迪拜今次咁做，係意圖延遲償還供應商同承包商嘅債務，因為呢個係波斯灣地區慣常做法，而唔係針對債券持有人嘅債務，可惜其差一著，誤判形勢，攪到一團糟。

奢華轉為窘困，事件有無摧毁市場對迪拜嘅信心，外資又會點睇?

心底大家會疑問，到底係違約事件，政治事件，還係商業決定呢?

金融圈話，事件似係有組織嘅商業部署，目的可能係爭取更好條款。

有大型基金話，由於阿布扎比銀行係迪拜最大債權銀行，阿布扎比一定會出手。

佢地反而覺得，呢件事既然是政治事件，係BOTTOM FISHING機會。

可以肯定係，部分中東資金會獲利，唔排除提早離場。

不過要留神，火頭雖在中東，但影響其實係有。除左迪拜外，希臘以至俄羅斯，同東歐唔少國家違約掉期都上升。

債券交易員話，迪拜先例一出，最大問題係驚東歐，同一些二，三線債台高築國家，有樣學樣。所以整個銀行業信貸風險都提升左。

分水嶺

到底迪拜世界是否黑天鵝事件?

先讓大家想一想。
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由迪拜投資公司「迪邦世界」引發嘅破產危機，我們昨日早上已經聞到「火羅」味，即時作了較大篇幅報道，結果到今天再次震散全球金融市場，環球資產出現恐慌拋售。

今次調整算係過去一年嚟，較為「似樣」一次，港股最多跌過千二點，收市都要跌１０７５點。

資金避險，黃金同石油、呢類高風險商品期貨亦都重挫，油價單日曾經急跌５美金，現貨金跌穿過１１５０蚊美金。

市場將資金投入最安全資產。美元同債市齊升，美元指數單日急升過百分之一。

其實迪拜世界並唔係資不抵債，點解今次會引起金融市場咁大震盪?

可以話最唔好彩、但亦有陰謀家如孫柏文就認為是一個陽謀。

啱啱遇著伊斯蘭幾日假期，迪拜原本諗住俾市場更多時間消化，點知金融市場最怕就係「唔明朗」，市場就以「腳」去表達不滿，所以係唔係都沽左貨先!

迪拜世界債務重組事件，引起金融市場動盪，迪拜最高課稅委員會主席、迪拜酋長「馬克拖姆」發表聲明，話理解市場同債權人嘅憂慮，但係政府有必要介入，採取決定性行動。

雖然官方努力解晝，但並無解除市場憂慮，反映迪拜國家破產機會嘅「違約交易掉期」，三日合共升左四百四十點子，亦令迪拜成為全球第五個、最大機會破產嘅國家。

截至舊年底，迪拜世界雖然有近六百億美元債務，但總資產就高達一千億美元，無人諗過佢會「爆煲」。

金融時報話，事件之所以有咁大震盪，迪拜世界一方面完全無透明度，咁啱又遇著當地連放四日伊斯蘭假期，投資者喺完全無訊息下，感到相當不滿，只有全面沽貨離場。

更令人氣忿的是，星期四原定開嘅債權人電話會議，居然因為太多銀行打入被逼取消。(這種藉口都想得出....好嘢，沒有說話好講。)

前匯豐大班，而家出任迪拜金融中心管理局主席嘅艾爾敦就都對我地話，相信迪拜唔會違約，佢理據阿布扎比會繼續提供支持。

佢估計當地假期後，會向外界平息市場疑慮。

事實係今次迪拜「兵行險著」，華爾街日報引述消息話，佢地如意算盤係押後下個月到期嘅三十五億美元貸款，可以迫使銀行一次過重組、未來十八個月到期嘅二百億美元債務。如果銀行拒絕談判，迪拜世界唔排除會申請破產。

事件另一個關鍵，係迪拜同鄰國阿布扎比嘅關係。

過去產油量豐富嘅阿布扎比，一直支持迪拜發展，今年初亦買入迪拜發行五十億美元嘅債券。

瑞銀話，阿布扎布唔會對事件助視不理，相信佢地會擔當最後貸款人角色。

不過亦有分析指，今次迪拜的做法實質是針對最大債權人阿布扎比，因此事件不再是經濟層面，而是要由政治層面作出解決。

還是華爾街日報說得好，迪拜世界事件將會係金融市場一個分水嶺，各國政府經過今年大規模救市後、國家負債水平不斷上升，已經面對好大退市壓力，呢個亦都全球二零一零年面對最大風險。
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先重溫一下黑天鵝事件的必要條件:

1.事出突然
2.影響深遠
3.事後看來有跡可尋

第一個條件看來早已不符合，迪拜今年初已經要向阿布扎比同國際投資者兩次集資，加上當地樓價又跌左近五成，一切都告訴市場迪拜是有很大風險。

不過話說回來，一旦市場如果已已認定迪拜或阿布扎比政府，肯定會如各國政府一樣救市，那麼這種憂慮就變成不必要。

所以，真的要說「黑天鵝」，可能就是沒有想過有政府會撤手不管，這個才是真的殺市場一個措手不及。

棕櫚島驚魂

兩日前我地估緊新一輪危機觸發點會嚟自邊度，估唔到係來自油多、錢多嘅中東國家!

迪拜政府旗下「迪拜世界」，突然通知七十個債權人要押後還款，穆迪同標普都估計，好可能會變成破產收場!

迪拜世界由最幾年前「南征北討」，屬下「迪拜港」更取得「P&O」股權，點知因為當地樓價大跌四成七，加上油價由高位回落，但不少投資是在油價140美元以上投入，在沒有新的「油資」下，而家變成要以短債償還，結果幾乎拖誇成個國家!

外界以零一年阿根廷債務危機以嚟，最大主權國破產嚟形容事件!有外資銀行以震驚形容事件，連我地熟悉嘅匯豐控股亦受到牽連!

離債務到期日只有兩個星期，迪拜財政部突然要求旗下投資公司「迪拜世界」嘅債權人，容許一筆總值三十五億美元、喺下個月十四號到期嘅債務，延期還款半年。

聲明震驚整個銀行界，原因係市場之前一直揣測，政府出手會向迪拜世界注資、以免出現債務危機。

迪拜世界喺金融海嘯前大量投資喺銀行、地產同運輸航運，令佢地負債增加至近六百億美元。

而主要債權人，有唔少歐資、特別係英國四大銀行，包括滙豐控股、巴克萊、萊斯同蘇格蘭皇家銀行。政府已經委任德勤協助重組。

華爾街日報話，大銀行喺經歷舊年金融海嘯後，由於政府出手，已經將雷曼兄弟破產嘅教訓拋諸腦後。今次迪拜政府可以提醒銀行、咩叫做「道德風險」。

一向反應慢過人的標級機構，今次算快手，即時降低迪拜世界旗下多間公司評級，認為佢地有好大破產風險。

而迪拜嘅「違約交易掉期」，亦升至歷來最高水平，令迪拜成為全球第六個、最大機會破產嘅國家。

面對中東債務危機，英國銀行公會，去信即將到中東訪問嘅貿易投資及商務大臣戴維思，要求代銀行界出面，追收壞帳。

而受到迪拜世界延期還款影響，多個中東國家「違約交易掉期」急升，而區內融資市場亦幾乎全面凍結。

其中沙特政府下嘅「海灣國際銀行」，一批原定今日定價嘅五年期、五億美元債券，更出現罕有無法定價情況，發行人要押後發債計劃。

包銷商話，今次迪拜世界係嚴重事故，因此係需要採取審慎做法。

不過有當地銀行家話，其實近日經濟已經有明顯好轉，好似喺繁忙時間，唔止無的士，喺市中心搵個車位都無，因此質疑到底係政府無錢還，定係有心唔還!

我亦不大相信，其他阿聯酋國家會對今次事件會坐視不理，相信目前只是一個談判過程，只是中間可能有不少波折。

恐慌性買貨

股市其實都無咩因素好分析，成個Trading Room只係睇住一個美元指數，已經可以喺股市、商品市場、匯市同債市做嘢。

匯市出現罕有波動，原因是聯儲局突然調高左出年經濟增長預測，同時仲要整句美元將「有秩序」下跌。

「有秩序」下跌，白痴都知即係會持續向下調整，既然伯南克講得咁白，美元指數當然要跌。

單日急跌近百分之１，跌至08年8月最低。

匯市即時一片混亂，澳元同日圓就急升左百分之一，歐元升上15個月高位，瑞郎更升穿一算水平!

最恐怖是美元兌日圓，幾乎迫近14年低位。

其實簡單理解就係無人想揸美金，好似俄羅斯央行就考慮外匯儲備組合增持加元，而印度央行就話有意向IMF增持黃金。

受消息刺激金價升上１１８０美元，再創新高。

今個月金價累積升幅達到13%

資金就跟著做嘢，金價、油價都跟著升，亞太區股市反彈。

仲要留意一個叫「EMB」，即係Emergering Market Bond，回報升到十六年新高。

如果有人話用「衰升」或者「恐慌性買貨」嚟形容，真係一啲都不為過!

不過呢個世界啲錢，邊有咁易賺? 睇著美匯指數就贏梗?

簡單講，就係短期順勢而行，但當中又要留意幾個指標。

首先睇債息，好似有見底跡象，短債息率雖然見左新低，三個月債息又出現負利率。

雖然債王格羅斯，都大手增持政府券至五年嚟最高，不過息率似乎開始跌唔落。

另一個可能真正觸發雙底衰退風險、係環球銀行驚人嘅集資潮。

中行過千億集資嘅傳聞，已經震散內地股市，呢個問題實際上亦係全球銀行面對問題。

就算好似係英國嘅萊斯銀行，以大幅折讓近六成，集資總金額達到一百三十五億英鎊，將會超越滙控，成為當地最大宗集資。

去到美國，聯儲局一樣要求美銀在內九間銀行，提交償還政府注資資金嘅時間表，集資嘅時間都係指日可待。

有Class!

三億嘅用戶人數到底值幾多錢?

可能好快有答應。

創立五年嘅Facebook，進行左成立以嚟最大一次股權架構變動。

現年二十五歲，創辦人Zuckerberg將公司股分一分為二，現有一批股東，持有嘅股分，會轉為「Class B」股分，呢啲股分嘅投票權，相當於十股「Class A」股分。

Facebook話，更改結構並唔係要將公司上市，只係現有股東喺某一啲議題上、可以維持控制性股權。

否認還否認，有融資界人士話，公司如果唔係上市、根本唔會考慮花錢花時間去改變股權結構。

今次引起咁大猜測，唔係無先例，過去最成功例子係Google 兩位創辦人，喺零四年上市前，同樣將股分一分為二。

其他有同類「雙層股分架構」公司，仲有紐約時報，Hyatt，以及當中最著名、而家每股A股價值十萬美元以上、股神巴菲特旗下嘅巴郡。

目前巴郡A、B股差距達三十倍。

Zuckerberg目前持有Facebook控制性股權，其他股東包括長實主席李嘉誠、以及用二億四千萬美元，買入百分之一點六股權嘅微軟。

以微軟當時入股價錢計算，Facebook最高估值達到二百億美元，不過隨著金融海嘯，估值一度得番五十億美元。

直至最近公司現金流轉為正數，加上有一批普通股喺紐約未上市交易平台中間價升左42%，估值先重新回升至近一百億美元水平。

分析話，市場期待Facebook上市，可以重演Google 喺04年上市咁威水，當年Google 集資大約17億美金，市值高達230億美金。

有調查評選出、全球最有價值而又未上市嘅網站，今年繼續由Facebook 蟬聯榜首，維基百科排第二。

調查話，原因係Facebook名氣大，有名人效應撐住，微軟入股兩億半美金、李嘉誠又入股六千萬美金，又一個雙贏嘅實例!

最值錢嘅，都係人氣旺，三億用戶喎，其他網站要同佢互通? 合作費同廣告費呢條數就"㩒"計!

話說回來，真係要讚下誠哥，當好多人仲未識用Facebook時，佢老哥已經識得真金白銀，仲要用誠意打動條「靚仔」比佢入股，眼光之遠大，真係無人能及!

試水

中央經濟工作會議前，明鬆實緊政策趨向，愈嚟愈明顯。

收市後，外電大字標題，引述當局消息指，銀監會計劃將五大銀行整體資本充足比率要求，提高到一成三。

影響之大係，幾間銀行加加埋埋最少要集資過千億。

但銀監會居然特別發出新聞稿話無咁嘅要求。一時之間市場訊息混亂!

銀監雖然唔認，但放風之意，明顯不過。

銀行分析員以震撼形容。但冷靜後，終於諗通左。

一嚟，內銀咁做係跟隨國際趨勢。但背後，可能反映出年新增貸款政策。

今年新增貸款肯定近十萬億，以現時五大銀行資本比率計，仍然有一成以上。

問題就喺度，如果預期新增貸款出年回落，理論上資本比率會提升，但銀監呢個時間提高規定，係咪意味出年新增貸款，仍然會好多。

外界依家估，最少有八至九萬億目標!!亦即係，來年政策目標可能繼續用貸款谷大經濟，但加入微調。

評級機構相信，內地銀行有集資壓力，消息就指，中行可能要集資大約一千億人民幣。

其實大家都知預計新增貸款上升，銀行要集資唔係無道理。

花旗上星期做嘅預測，假設嚟緊幾年新增貸款有一成半至兩成增長。問題就出現，中行一級資本比率四年後，會由依家百分之九點四，降至區內最低要求嘅百分之七左右，交行情況亦一樣。建行，同工行就好少少。

解釋中行點解資本比率相對低，其實唔係次按造成影響，而係佢地風險資產回報，Return on RISK Weight Asset，用於內地銀行其實係指貸款。

中行最低，只有百分之一點七，亦即係佢地貸款盈利能力差，加埋派息率高，所以出事。

內銀A股已經出現集資潮，H股如無意外下年又嚟，匯豐最慘。恒生先要應付興業銀行配股，遲下到交行。

有分析指，內銀股大股東係匯金，中投較早前要求中央增撥二千億儲備，似乎早有部署。

更重要係可以順勢，踢走一的無咩財力嘅策略投資者，例如建行嘅美銀就係例子。

羞辱之旅

有無發現美國總統奧巴馬今年訪華，有一個好大特色？

無論佢參觀長城、定係遊故宮，你都會發現奧巴馬一個人形單隻影！

華爾街日報話，作為世界上最擅長同人打交道嘅人，奧巴馬訪華期間卻顯得幾乎不苟言笑，好明顯係中方刻意留難奧巴馬，唔比佢喺神州大地展現佢自己嘅舞台。

無論喺長城腳下，定係一整個故宮，奧巴馬所到之處，只有一批批隨從，市民影都唔多個，原因係國家都將整個地方封閉，就算奧巴馬把咀真係叻到、可以叫到雀仔由樹上飛落地下，都最少要有隻雀仔喺度，而家真係神仙難變。

美國傳媒批評得最多，係奧巴馬喺上海會見學生時，居然唔能夠安排全國直播，只係由上海電視台直播有關見面。

雖然奧巴馬都試圖解除封鎖，專登約左以敢言著稱嘅南方周未做專訪，不過此終影響力有限~!

如果同98年克林頓訪華、以及02年小布殊訪華有好大對比。

當年克林頓有四次直接向聽眾發表演講機會﹐布殊對大學生一次演講，亦都得到中央電視台直播。

白宮有為奧巴馬訪華辯護，認為克林頓上次訪華時間更長、兩者唔應該作比較。

至於今次訪華行程另一個特色係「唱高開低」，事前人行又改左政策匯率嘅字眼，大家都一心諗著喺匯改問題上有更大讓步，點知......原來真係自己一廂情願。

表面睇，人民幣今年嚟真係無咩點升過，不過如果拉長啲時間，由舊年年初，金融海嘯爆發前，你會發現人民幣喺舊年八月以嚟、最水深火熱嘅時間，人仔並無好似其他貨幣例如英鎊同南韓元咁大幅眨值，累積計算仲係升到百分之七，一定程度上，亦都係穩定左全球金融市場。

因此經濟學人話，雖然有美國唔少評論，認為奧巴馬今次亞洲之旅，係一次「羞辱」之旅，既唔得到應有尊重、而奧巴馬自己，亦都處處顯得低聲下氣。

不過經濟學人提醒，今次訪華之旅同十一年前、克林頓訪華嘅背景有好大唔同，因為今時今日中國已經世界強國，甚至有Ｇ２嘅講法。

更重要係中國目前持有八千幾億美國國債，以一個債仔同債權人身分，奧巴馬又有幾多發揮嘅空間？

股東vs員工

又要講下高盛，希望大家未厭。

大派花紅，一批美國普羅市民星期一已經示威表達不滿，但原來不滿嘅，唔止呢班人。

持有大量股分嘅部分高盛主要股東亦唔滿意，佢地私底下，已經向高盛表達不滿，希望管理層諗清楚。

公司賺大錢，呢班股東，同意要報酬員工，但對高盛忽略股東權益，就好嬲。

高盛為應對海嘯，之前批股集資。

令到集團盈利破記錄，但每股盈利較07年，反而低左兩成二。

而員工花紅更多，高盛向股東派息卻無增加，更觸發股東極度憤怒。

一日係高盛員工，一日都係打工皇帝，但股東對高盛平均每名員工搵幾多，亦提出質疑。

高盛有三萬一千七百名員工，每名員工平均收入77萬5千美金，但股東發現，高盛較早前，將3千名臨時工，當為全職偏制，刻意拉低平均員工收入。

有股東話，高盛只顧搵錢，唔理股東利益，佢地建議過公司回購股分，或者派特別股息，但都被否決。

高盛公布第四季業績時就會公布埋花紅水平，外界點反應，好睇總裁布蘭克費恩功力。

話說回來，高盛最近的董事總經理人數，增加至超過二百七十多人。

那豈不是搭埋同一部電梯，都有機會撞到幾個老細。

跳層跳價

凡事都有一個觸發點，對樓市來說，天匯「跳層跳價」可以是其中一例。

對於樓價高企，惹起民意告急，曾蔭權宣布，一系列措施提高住宅樓花交易嘅透明度。

今個月底、會實施三招。第一招，亦係最為"到肉" 嘅一招，係要求發展商賣樓花之後、五個工作天之內、公開成交價。以後，發展商唔可以選擇性咁、只係公布個別超高價成交，混淆視聽。

另外兩招，包括要求賣樓價單、要有實用面積標價，同埋唔准不合理跳層。

而家公眾要查証成交，一般要等大概一個月，先至喺土地註冊處顯示。

新措施之下，樓花成交，五日後就可以喺發展商網頁、以及售樓處睇到，減低訊息混亂、同埋虛報成交嘅老問題。

有學者就話，措施會減少地產商托價情況。消委會都讚揚，措施減低買家受高價傳聞影響入市決定。

全部措施，都係衝住發展商而來!有發展商都向我地承認，本港公布賣樓成交時間，比內地仲要長，佢地擔心縮短限期，可能會導致資訊更加混亂。

關於買樓花，大家彈咗好多年，近期爭議性高嘅，仲有 "發水樓"。

政府免費豁免環保面積，好似係環保露台、同空中花園比發展商，但發展商就逐呎賣比小業主，有欠公道!

就算價錢唔列入建築面積，外觀整好啲，都間接可以賣貴啲!特首話，為咗避免有發水樓，政府考慮立法，強制發展商起新樓時，要提供環保設施，而唔再得到豁免樓面面積。

綜合評估各樣措施及操作，對縮短公布期張的好處是顯而易見，反而初初也猜不實透實用面積計價的好處，不過回心一想，一旦發展商意圖以誇大建築謀取暴利，現在一比較鄰近的其他新盤，發展商的貪婪自然無所遁形，客觀說應可以起到一定壓抑過分偏高成交價的問題。

曾生口中經常掛著「大市場、小政府」的理念，但就是想不通真正的市場經濟，必需是要先建基於完善規管及法規之上，如果缺乏這些令各方面可以公平參與(Fair Play)的遊戲規則，結果就只會是令一方獨大，成為了壟斷的贏家。

如果加位有幸去過這些所新盤開售的「兵工廠」，都會發現資訊嚴重的不對稱，作為一生最大投資、大拿拿幾百萬元的投資，就像被發展商舞來弄去，加埋代理口甜舌滑遊說，很多人因此也下了錯誤的決定。

說實話，曾生的三招早就應該實行，只是遲來總好過沒有來。不過如果說要用這些下三流招數轉移政改及總辭的注意力，曾生你又實在令人可恥。

點石成金

早兩日我地講過巴菲特第三季個分Shopping List，今日我地公開另一個投資大師、喺福布斯富豪榜排名三十三位嘅著名對沖基金經理John Paulson嘅投資心得。

佢最近有兩個心頭好，一個同股神一樣係睇好銀行股，另一個就同羅家聰一樣，係叫人買金。

佢籌組黃金投資基金嘅消息一出，就刺激金價創記錄新高。

憑住睇準英美樓市會大跌，喺金融海嘯中、勁賺37億美元嘅對沖基金經理約翰保爾森，被外界封為「賺錢之神」、「沽神」。

約翰保爾森正籌組一隻新嘅黃金投資基金，並且落重注支持、會個人投資２億５千萬美元到呢隻基金。

呢隻基金會喺出年一月一號推出，已經重金禮聘前瑞銀集團金屬策略員「里德」加盟，協助打理有關嘅黃金投資基金。

雖然籌組黃金基金表面係Sell Side，不過由於Paulson自己下重注，市場認為係利好消息，籌組黃金基金嘅消息刺激金價一度突破1150美元水平，創記錄新高。

全球最大嘅上市黃金交易基金SPDR，今年以嚟，累積升咗四成三，佢地嘅黃金持有量喺六月時，一度增加到1134噸。

約翰保爾森點石成金嘅功力，仲可以喺旗下嘅對沖基金季度報告中反映。

佢喺報告中，睇好美國銀行，話銀行業嘅壞帳撥備周期已經過去，預計美國銀行嘅股價，喺未來兩年，可望升近一倍。

報告一出，美國銀行嘅股價喺星期三，升咗百分之3點7。

之前Paulson已經趁低位一美元吸納花旗，之後又吸納JP Morgan，而家又重注美銀，說到底就是看穿政府救市的決心。

截至第三季，約翰保爾森旗下嘅對沖基金，持有一億六千萬股美國銀行嘅股分，市值超過26億美元，更成為頭十名最大持股股東。

講起佢就巴閉，今個月有一本由佢授權嘅傳記「The Greatest Trader Ever」出版，形容佢係最偉大炒家，不過本書一出就引起全城風雨，原因係Paulson不滿本書過分炒作小道消息!

不過話說回來，佢設立呢個黃金基金嘅消息，正係呢本書作者、華爾街日報專欄作家首先爆料，咁到底代表咩?

錯晒?

百年一遇嘅金融海嘯，高盛一度要政府拯救、但唔洗一年，就靠炒賣大翻身，仲打算撥高達１６７億美金、俾員工做花紅。

但財富暴漲嘅同時、公司聲譽直插谷底，名聲仲衰過大摩。

二百幾人喺高盛總部外面示威，抗議公司大派花紅，用納稅人嘅錢自肥。

面對強烈嘅批評，主席兼行政總裁布蘭克費恩、態度一百八十度轉變、公開向公眾道歉。

個幾星期之前，仲公開反駁話，高盛承擔緊社會責任，自稱做緊上帝工作嘅佢，宜家承認，過去明顯係有啲野做錯咗，係有充分理由要悔改。

為咗挽回公司聲譽，高盛除咗認錯之外，繼上個月損咗兩億美元做善事之後，再攞相當於花紅嘅百分之３，即係五億美金出嚟，幫小型企業。

仲拉攏埋股東之一嘅股神巴菲特出面，仲有哈佛大學同哥倫比亞商學院，協助攪呢個計劃。

講到底，都係希望借助佢地嘅名氣，加強正面形象。巴菲特話，高盛係喺上個月搵佢幫手，佢唔會出錢，只會俾建議。

高盛出錢出力之餘，希望改善公眾對佢地印象，但講得直接的，高盛做嘅一切，只係為派花紅!

有人形容、高盛道歉，豬仔都會爬樹。

的確高盛真係道歉。因為咁，震驚歐美傳媒。

好地地一間全球最賺錢投行，俾人踩場，真係有的樣衰。

踩場觸發，事發後一日，CEO要道歉。

紐約時報講得最直接，一句對唔著，再使多幾億，改善公眾形象，抵晒!

高盛慈善心氾濫，做咁多，無非係為員工派花紅鋪路，經濟差，失業率高，偏偏高盛平均每名員工獲派超過五十萬美金花紅，社會公憤結果明顯不過。

但以高盛的「自負」，肯用錢解決的問題，根本不是問題，但無理由肯道歉，承認有野做錯，到底高盛衰咩?!!

華爾街流傳，海嘯期間，高盛喺雷曼倒閉，AIG獲打救，都擔當一定角色。

再者佢地同政府千絲萬縷關係，箇中秘聞，無人知。

但最緊要係，全球收緊監管，高盛一定受影響，與其做衰仔，不如認傻仔好過。

形象極差嘅高盛，連著名滾石雜誌都批評佢地係VAMPIRE。

布蘭克費恩用心良苦，搵公關公司幫手之餘，仲拉埋可愛老人家巴菲特落水，都算高招。

而布蘭克費恩，更披甲上陣做SHOW。四出演講之餘，仲親自搵傳媒到高盛總部飲茶食包。

同樣係I BANK，摩根大通火頭少咁多，高盛似乎真要檢討一下。

和則兩利

有無計過自己行故宮要幾耐時間?

我前後去過兩次，首次十多年前，行了大半天。

第二次是今年初，由於想重溫多一次鐘錶館，加埋坐底飲咖啡(說實在，沒有想像中難喝....)，前後用左兩小時。

那一國元首要用多少時間?

答案是半個鐘。

為了招呼奧巴馬到訪，故官特別關了館，不讓其他市民有機會親近。但這反而令這位領袖「無癮」，因為發揮不到他的個人親民魅力。

事實上，像華爾街日報等外國傳媒，花得最多篇幅就是說今次總統訪華處處受到限制。

與98年克林頓訪華時形成了鮮明的對比。當時，克林頓有四次直接向中國聽眾發表演講的機會，其中更包括一次不受審查的中央電視台現場採訪和對中國學生的數次演講。

「和則兩利，鬥則俱損；互信則進，猜忌則退。」

今次係奧巴馬就職總統後，首次同總理溫家寶會面。

雖然中美都話，佢哋喺世界上有重要影響的國家，但據稱溫家寶喺會談中表示，中國係唔贊成有關G2「兩國集團」的提法，因為中國要建成現代化國家，仲有好長的路要走。

溫總又說，中國不會同任何國家結盟，即使是強如美國的大國。

事實上，今次中美峰會後，大家會問，兩國係咪就人民幣匯率問題上，同床異夢?

會面前連番發炮，呢邊有劉明康樊鋼做打手，那邊就有蓋特納克魯明隔空發炮，不過到奧巴馬真正發言，反而令人有反高潮感覺，外國傳媒形容，佢只係輕輕帶過問題，算係滿足大家。

人民幣由緩慢升值到拒絕升值。值得留意係，奧巴馬政府，一直低調處理。美方只係不斷重復，滿意人民幣匯率表現，只係未夠咁話。

美國忍氣吞聲，因為自知弱美元成為話柄，但有留意奧巴馬講話，將來兩國匯率走勢，似乎講到出面。

奧巴馬講嘅，其實正係內地多次強調，重內需，加強經濟結構轉移目標。

但老調重彈，人民幣升值，不利出口。

但既然經濟回暖，結構要轉移，出口問題當然唔會再係包伏。

熟識國情人士話，人民幣匯率政策，係配合對抗海嘯嘅國策之一。

個人相信，中美其實暗瓦底有左共識，只係等大家回來後，各自睇時間做嘢。

既然要改，似乎都要等埋月底召開嘅中央工作會議之後，先會啟動。

順風車

啱啱先講完，話股市同經濟差先至係自己嘅好朋友，又話如果只係識得跟據眼前嘅經濟表現、嚟決定投資，將會係最大嘅錯誤。

巴菲特再次用行動證明自己言行一致。

跟據巴郡提交比美國證監會嘅文件，巴菲特喺第三季增持左多間公司股權，包括喺經濟愈差、失業率愈高時候銷售就愈好嘅沃爾瑪，佢增持左總值八億七千萬美元股分，持股量係增加左九成。

另外巴菲特亦都持有一百二十八萬股埃克森美孚、同三百四十萬股雀巢股權。

至於被佢評為一生人最失敗嘅投資、Conoco Phillips就繼續減持。

不過講到佢至愛，除左新收購嘅鐵路運輸公司Burlington外，相信都要數富國銀行。

巴菲特曾經形容、如果一生人只買一隻股分，佢會毫不猶疑揀富國銀行，佢喺第三季、就增持左三點六個百分點股分。

有人計過，如果由31年前跟巴菲特投資，同樣嘅組合帶比你每年有兩成半回報，跑嬴同期標準普爾一倍。

不過巴菲特都知自己影響力大，為免太多人「搭順風車」，原來佢會向證監會申請豁免，可以唔披露一啲特定股分持股量。好似喺第二季，巴郡就無披露已經持有埃克森美孚。

事實上，睇好銀行業前景唔止巴菲特，被稱為「沽神」嘅約翰保爾森，喺第三季亦都增持左三百萬股花旗股權，同首次披露投資左喺摩根大通身上。

不過都唔係個個都睇好銀行股、好似喺舊年預言銀行爆煲嘅分析員惠特尼Whitney，就話目前銀行股價過高、過去一年嚟從未試過而家咁悲觀。

「中國，你好」

「同學，你好!」

奧巴華訪華，出席同上海學生對話時，主動用中文同學生問好。

面對中國起飛，奧巴馬再次講到，美國唔會抑制中國，但希望兩國貿易更平衡發展。

中美展開一場人民幣攻放戰，內地對美國貨幣政策，已經由關注，變為批評。

首先開炮嘅係銀監會主席劉明康，佢批評美元持續貶值，加上利率超低，都鼓吹利差交易同投機活動。

因為咁對全球經濟復蘇，尤其係新興市場形成新衝擊。

而副財政部長朱光耀就不點名批評，美國貨幣政策不負責任。

佢話美元作為主要國際儲備貨幣，貨幣政策應要顧及全球需要。

有學者就認為，國際間大多聲明批評人民幣匯率，反而忽視弱美金，會引發更大問題。

目前中國持有超過兩萬億美元外匯儲備，其中有三分之二係美元資產，唔少意見都指，內地正部署分散投資，減料依靠美金。

事實是，奧巴馬此行，諾貝爾經濟學獎得主克魯明同樣關注。

作為一代貿易宗師(記著，克魯明取諾貝爾獎，不是表揚他預見金融海嘯，而是贊揚他對國際貿易理論的貢獻!)，佢話領導人外訪、姿態多於實際，但總希望，奧巴馬就算唔喺鏡頭面前，私底下，都要向中國領導人表達人民幣問題。

克魯明話，全球貿易不平衡，中國有責任。

因為以中國經濟實力，喺全球經濟低迷時，竟然將人民幣同弱美元掛勾，咁會跨全球貿易，甚至經濟發展。

克魯明批評，中國無正視問題之餘，仲轉移視線，要求美國加息，減財赤咁會令美國失業問題上升，係唔負責任。

面對近日愈嚟愈多聲音要求人民幣升值，商務部亦回應指，外界要求某一個國家，將貨幣升值係唔正確，相信以貿易不平衡嚟論證人民幣匯率要升值，係毫無意義。

看來今次胡巴吹水會，仍有甚多變數!

假復蘇

第二季GDP按季增長3.5% 恆指12000→18000點

第三季GDP按季增長0.4% 恆指18000→20000點

這個現象，說明了什麼?

當我們的政府在第二季交出了亮麗的GDP成績表時，各界都喜孜孜奔走相告，說我們的經濟復蘇了! 股市真的是走在經濟半年之前!

可是在現實世界? 企業面對忽上忽落的訂單，整體零售未有持久的客源增長，出口企業經過年中一輪聖誕急單後，突然發現一切都無以為繼。

我們懂得的不少公司在制定明年預算時，根本就是從緊多於從鬆，大家寧看定一點，也不多願花大使費。

對於打工仔來說，危機感更是有增無減。除了少數投行/證券行業外，大部分企業根本都無從感受到經濟復蘇，大家都不禁懷疑: 到底是自己經營不善，還是眼前只是一個「假復蘇」?

現在第三季經濟數據終於證實了大家的故慮，經濟無預期咁好，按季增長百分之零點四，低過市場預期嘅百分之二。

所謂財富效應帶動經濟復蘇，原來真的只是一廂情願。

大家都熟知GDP=C+I+E，那三大行業表現如何?

出口唔單止承接唔到第二季、按季急升１成嘅好表現，反而再次錄得跌幅。而第二季另一個火車頭、零售銷售就算有增長亦較第二季差，僅得0.5%按季升幅。

反而令人意外，是營商氣氛轉強，整體投資開支回復增長，第三季按年微升1.4%，雖然只是兩個百分點升幅，不過要記著，第二季按年是下跌13.6%，因此計落一來一回、是有明顯急速的反彈。

那應如何解讀那些數據?

最易解釋當然是出口，經過年中一系列聖誕急單後，出口企業很快發現歐美公司都不願下長成交期的訂單，反而要企業接下一些急單付貨，變相將資金成本及庫存風險，全數轉移至出口公司身上。

更要命的是，內地寧保內需也不願加大力度改善出口，本港自然受害。

消費，其實大家自己都心知肚明，在人工及就業未有改善下，雖然股市升了，不過真正撈到底又有幾多人? 帳面賺了，吃多一餐半餐還可以，換車換樓? 再等一下吧。

說到最奇怪的，還是投資，為何會有如斯巨大增長? 到底錢投資到那處?

看看投資最大改善地方就可以了解多一點現實。樓宇及建造開支在第二季下跌4.7%後，在第三季止跌回升，更反彈了3.4%。

原來就是一個樓市，支撐了本港經濟。

今年以來，樓市累積升了近三成，不少發展商新項目都要加快緊工。

原來流入來近三千億元的資金，就是到了樓市及股市等資產市場，連政府都話，經濟復蘇未鞏固，市場要提防資產市場風險。

說實話，今次第三季數據真是有點差得令人意外，政府其實有責任盡早向市場/ 市民預警，以免出現如此大落差。

但觀乎已公布GDP的亞洲國家，像南韓、印尼，經濟在第三季都有放慢跡象，反而美國第三季數據就遠好過預期，以此推論，美元反彈的日子恐怕不遠，股市就算今天真是不跌，自己也要懂得審時度勢了。

富貴門

自從今年年初，東亞被併購嘅傳聞就不斷升溫。

身為華資銀行一哥，內地業務，近年係賣點。

代表東亞嘅李國寶，同李氏家族，但真正持股唔多。

李國寶，同家族成員持股量只有百分之九樓下，而且股權分散。

唔計李氏家族，東亞最大單一大股東，係西班牙金融集團CRITERA，持股量係百分之9。

但自從一月分，國浩集團郭令燦、郭令海家族不斷增持東亞後，情況有變，國浩目前東亞持股量，已經超過百分之8，直逼李氏家族地位。

二千年高價出售道亨銀行後，國浩一直想再染指本港銀行業。

眼見國浩不斷增持，李國寶成功拉龐西班牙CRITERA，對方承諾唔會增持至兩成股權之餘，亦保證任何敵意收購，都會同東亞董事會企同一陣線。

國浩未必過到CRITERA呢關，至於持有半成股權嘅中銀亦成為關鍵。

有銀行分析員話，國浩短期內敵意收購東亞似乎難以成事，但市況旺，往往成為炒作借口。

而東亞現有股價對帳面低於兩倍，從估值上，亦成為追貨對象。

自從上星期開始，因為國浩增持至超過8%，東亞被敵意收購傳聞愈演愈烈。

兩分周刊頭板，大報專欄解構，東亞易主講到似層層。

至於今日瘋狂，失控式上升，原來有原因。

每朝，基金，同大行SALES都會收到其他大行推介。

今日，嚟自德銀電郵，就點名提及東亞。話東亞內地業務好，管理層改善，現價唔貴。

極重要係，無論國浩，定其他中資機構，都有意入主東亞。

因為咁，東亞由開市，升到收市，而且愈升愈多。

東亞股權分散，國浩亦行動表明，佢地有意入主，但李國寶亦唔係善男信女，種種跡象顯示，佢年初已經知勢色唔對，並且全面部署。

李國寶第一炮，就係重組管理層，為左加強安全系數，安排兩個仔做副行政總裁。

之後，成功搵嚟西班牙股東君子協定，令佢控制股權增至近兩成。

李國寶第三招，就係減少向外發言，避免講多錯多。

國浩持股依家有8%，盛傳，佢地近日又再掃貨。

中環消息話，嚟自西環特派員，近日向國浩郭氏家族勸諫，講明暫時只係想見到國浩做東亞被動投資者，否則會影響東亞內地發展。

寶BABY內地仲有一定人脈，中方介入，勸阻國浩未必唔係事實。

但問題係，國浩依家處於極有利形勢，進可攻退可守。

呢個大馬財團，手持三百幾億現金，用多5億，不斷增持已經可以做單一大股東，要求入局。

以郭令燦往績，佢一宗收購，絕對有耐性等幾年，完全唔心急。

再者，就算郭令燦算盤落空，東亞股價已經炒高，佢帳面亦袋袋平安，兩個結果都係贏家。

而且常言道，呢個世界無永遠敵人、亦無永遠朋友!

CRITERA最終都係要向股東負責，到時有Offer，到底係股東利益行先? 定係道義行先?

封鎖

作為傳媒一分子，今日有兩宗消息令我們相當關注:

1. 胡舒立正底離職財經雜誌。

2. 梅鐸提出禁止Google 搜尋屬下網站。
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總編緝「胡舒立」證實辭職，佢被證券界稱呼為「中國最危險的女人」，因為佢多次揭露中國股市嘅黑幕，促使當局要整頓證券市場嘅違規行為。

前後撓釀幾個月，作為「財經雜誌」創辦人，胡舒立最終係選擇辭呈。

「財經雜誌」證實，母公司「中國聯辦」，接受左胡舒立辭呈。新主編會由「第一財經周刊」現任主編何力接替。

華爾街日報引述消息話，胡舒立認為「中國聯辦」未能為雜誌提供充足資金、以及支持佢早前有關新疆民族騷亂嘅報導，
因此決定離職。

胡舒立將會出任廣州中山大學、新成立嘅傳播及設計學院院長。

不過華爾街日報話，胡舒立會同一間新嘅公司合作，以「財新」為名推出新嘅財經雜誌同網站。

報道話，胡舒立同電盈主席李澤楷已經進行左一年商談，計劃設立新互聯網新聞平台，有消息亦都話，厚樸基金嘅方風雷會出資參與。

「財經雜誌」一直以調查報道見稱，98年時創辦後，多次質疑官方觀點，經歷今次人事變動後，雜誌方針可能有變，最後誰也不是贏家。
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說沒有贏家，下面這個例子可能也一樣。

多次批評搜尋器Google嘅新聞集團總裁梅鐸話，集團嘅網上報章收費後，會考慮封鎖GOOGLE，即係話讀者唔可以用搜尋器，免費睇新聞。

而家用google搜尋新聞，都會顯示出多間傳媒嘅新聞內容。

當中當然包括「新聞集團」旗下嘅報章，好似太陽報、泰晤士報、華爾街日報等等。

雖然集團較早時公布，會延遲出年六月，先實施網上版收費嘅計劃，但梅鐸話，一旦落實，就會考慮封鎖google，唔可以再好似而家咁，睇到免費版本。

梅鐸目標，當然是希望鼓勵讀者俾錢睇新聞。

呢幾個月，新聞集團同google嘅駡戰升級，指摘google提供免費新聞，係盜竊同寄生嘅行為。

如果旗下報章網上版要收錢，面對「英國國家廣播公司」等喺網上提供免費新聞嘅媒體，梅鐸無有怕話只要俾其他公司做得更好更有質素，就唔怕競爭。

又指對方新聞內容，係竊取自其他報章，可以控告佢地侵權。
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免費內容今時今日已是大趨勢、除非你有獨特內容，像WSJ或 FT LEX之類專文，那怕一年收你千多二千元，你都要乖乖付款，否則還是免費好了。

因此，梅鐸的如意算盤未必打得響。

順帶一提，今天我停止了再訂閱財經雜誌。

炒股兵團

柯大俠拍埋「波友」馬時亨，一齊入主中策集團，仲要一開波就由AIG 手上、收購台灣第二大保險公司南山人壽。

單Deal都未批，不過有左大俠同前高官入局，「官商合璧」、帶動股價單日就急升七成八。

做左幾十年銀行嘅柯清輝話，希望自己同闊別左官場一年嘅馬時亨，可以淡化公司中資背景同炒股嘅誤解。

不過睇呢個股東班底、洗脫中資仲可以，要擺脫「炒股」.......相信都好難!

講番中策大變身，黃鴻年時代，被譽為係第一代私募基金，電盈個殼，正正係中策出品，DEAL王鍾楚義，渣打亞洲消失後，亦係落腳中策。

易主後，中策成為殼股，由朱太把關。殼股方式程再被大派用場，中策靠大量發新股，集資收購南山人壽，變為金融股。

要有作為，先有打支信心劑，名牌放應大派用場。

柯清輝三個字國際資源，證明行得通，同一班幕後股東，決定使出柯清輝，加馬時亨呢張牌。一嚟，強化專業同港人管理形象，方便台灣批准交易，更重要當然係股價翻幾翻!!

成績未知，贏家已經排通街。

柯清輝，月薪七十七萬，年薪九百幾萬，另外可換股票據，柯清輝單係首日，已經賺到笑!

大俠唔計年薪，單係三億可換股票據，扣除一毫子行使價，今日帳面賺三億三。當佢恒生有一千萬年薪，大俠今日帳面利潤，佢要喺恒生做三十三年，先搵到。

但正係佢有匯豐，恒生三十幾年經驗，先有今日機會。

至於馬前局長，今日亦帳面賺5千幾萬。

但講真正天王，唔係佢兩位!

真正天王，就係彤叔。

由彤叔為首嘅搵銀俱樂部，近日異常高調。

早期有蒙能，近期有國際資源，再有今日中策，沙膽彤股壇搵真銀，愈炒愈開心。

股壇中人相信，中策南山，幾年後會成為歷史，殼股始終係殼股，不消兩，三年，南山轉個手，咪賣俾國壽!!

無論點，彤叔行動證明，股市有錢搵，同四叔取態各異。

同四叔睇好樓市，澳元相比，彤叔唔會公開推介股分，但有佢跡影嘅殼股，大家要分外留神。

由彤叔牽頭嘅新股觀光團，適逄新股排隊上市，每次推介會都成為常客，新股有彤叔出席推介會再唔係新聞。

名人效應四叔話唔使理，但今次名人效應愈玩愈烈，遲下唔知會唔會有誠哥都出席?

微言大義

Malcolm Gladwell是我一個喜愛作家之一，三本風靡全球的書（The Tipping Point、Blink、Outliers），都令人很多回想空間，幾個月前來香港演講，門票高達六千蚊一張，令很想參與的我，無法參加。最近出版的新書《What The Dog Saw》，是他由十多年來發表在《紐約客》的文章裏，挑出喜歡的結集而成，由小小觀察講道理，相當引人入勝。

「Why Some People Choke and Others Panic」，Choke和panic都是指人們在巨大壓力下的表現失準，但意義又可大不同，另外一文章講「天才」與「大器晚成」的故事，仲有Why do we equate genius with precocity? 都後值得大家一看。

有幸，興趣相投李兆富今晚上來CAFE解扣，值得留意。

新圍牆

11月9日係德國柏林圍牆、倒下20周年。

呢個象徵住東、西方冷戰、同德國分裂嘅重要標誌倒下之後，德國喺九零年重新統一。

德國前總統科爾話，身為德國人，德國歷史上唯一嘅驕傲就係統一。

德國統一，除左政治，經濟自由帶動德國同歐洲嘅發展。

當地大學做嘅調查估計，東西德合併成本２萬億歐元，即係相當於接近３萬億美元。

相信唔少人都認為值得，德國統一後，影響力大幅提升，經濟逐步全球化。

歐洲快速融合，愈來愈來東歐國家加入歐盟，目前歐洲有２７個成員國，１６國家都係用歐元。

自８９年，ＤＡＸ指數到依家，翻左超過兩翻，連同反映德國政府債券表現嘅ＲＥＸ指數，表現跑嬴黃金，同泛歐洲地區嘅指數。

不過，當地研究訪問咗前東德人意見，三成認同德國統一，有得亦有失。

人口西移，貧富懸殊，係德國面對問題。

在今天，多個當年有分改寫東歐、以至全球政治版圖既領袖，重臨柏林舊地，緬懷歷史。

要搵歷史代表人物、首選當然係前蘇聯領袖戈爾巴喬夫。

「Nothing is eternal in this world. The wall could disappear!」

呢一番話，就印證戈爾巴喬夫當年，有幾支持東歐民主運動。

戈爾巴喬夫果陣喺蘇聯，推動政治改革，佢嘅新思維，促成東歐變天。

由於戈爾巴喬夫無下令到、喺東德嘅幾十萬駐軍，武力鎮壓民主運動，結果令圍牆倒下，改寫了世界歷史。

對於呢個決定，佢話過，今生無悔。

今時今日，戈爾巴喬夫話，佢見一道新圍牆。

依家呢道新圍牆，而且唔再局限單一國家、仲巨大到遍及全世界，但偏偏各國領袖都低估呢幅新圍牆嘅威脅，大災難「逼在眉睫」。

呢幅新圍牆，就係全球暖化造成嘅「氣候危機」。

戈爾巴喬夫在「泰晤士報」撰文，話呢場危機，好比冷戰時期美蘇兩大陣營對峙，同樣涉及人類存亡，亦唔可以單靠任何一個國家解決。

但佢話，其實「世界公民」早已經察覺到呢場危機嘅嚴重性，要求各國政府聯手作出根本改變；「戈爾巴喬夫」點名、要求美國總統奧巴馬、中國國家主席胡錦濤。

要效法當年的全球領袖，順應民情，唔好再迴避歷史，親身出席下個月嘅「哥本哈根氣候會談」、聯手拆走呢幅新圍牆。

事實上，要數過去二十年最偉大、有有視野的國際領袖，戈爾巴喬夫是當之無愧。

今天，他提醒我們面對的新圍牆，各位又有幾多決心去將它推倒?