咪走寶?

去年今日，首批通脹掛勾債券iBond認購出乎意外地差。

結果，認購的、人人有分，15萬人最多申購四十手都分足。

事後不少人大喊走寶，話錯失賺快錢機會。

但不要忘記、當日發行iBond時、恆指處２萬２至２萬３，當日隨意找「金手指」、回報都要比iBond吸引，當天主流評論都是指「無肉食」!

誠然，當日有分認購4208，一來是因為預期「通脹來了」，更重要原因是、既然政府只是向香港人出售，加上有回報保證(1厘息)，那作為納稅人沒有不抽之理!

結果，通脹真的來了、而且不像內地，根本無走過，iBond 上次派息就超過6%!

而且計埋債券升咗價，每手賺近７百蚊。渣到而家未夠一年，回報已經有近一成。

今次再發行iBond ，基本細節與上次一樣，唯一分別，係大家最關心嘅派息率。

第二批iBond首個派息日會係十二月廿四號，即係要睇嚟緊六至十一月嘅通脹率。

先睇今年頭四個月通脹率，由百分之6點1高位顯著回落。

政府估全年通脹率係百分之3點5，換言之即係話嚟6至11月通脹率平均係百分之３，比舊年第一批iBond、首次派息6點08厘計，回報少左一半。

但要注意，影響債價其實係通脹預期，預期一升一跌，都可能影響債券價格。

以我們政府的效率，其實都係有傾向低估通脹率，相信係要避免令市民覺得「生活迫人」。

雷教授都預測今年通脹率分分鐘會達4-5%。

雖然經濟前景的確轉差，但我們在此處都多次強調，經濟層面其實係有「滯脹」局面，所以今批IBOND仍然有吸引力，沒有不買的理由。

分身家

每次見傳媒都被問幾時退休，今次反而令佢老人家先沉默左半分鐘。

李嘉誠形容，自己唔係一個現代爸爸，個仔有咩唔對，一定會責駡佢地。

講真，又有邊個介意俾佢話？兩個仔，長和由大既話事，細仔李澤楷，爸爸就會全力支持佢發展事業。


點支持? 相信無野好得過一句"俾錢佢囉"!!

誠哥話，兩個仔滿意安排，在旁既李澤鉅，繼續一如既往嚴肅，至於細仔，誠哥代答，佢好滿意。

誠哥首次交待分家安排，同過去多年市場講長實大仔，和黃細仔有分別。

而誠哥早幾年亦提過，本港業務大仔負責，細仔國際業務。依家完全有出入，中環人話，其實只係一個最佳安排。

阿鉅同阿楷，性格大纜扯唔埋，兩個人負責搞集團，一定只有火藥，無火花。

既然，長和系已具基礎，李澤鉅管數出色，幫阿爸守著本業，而四出征討，由財技同創意無限小小超負責，配搭完美。

作為香港首富，外界一直認為李嘉誠同李澤楷既關係麻麻。好似喺０６年電盈賣盤，李澤楷寧願交易告吹，都唔想賣公司俾李嘉誠相關財團。

江湖傳聞，當日誠哥殺上花旗廣場找小小超，佢寧願避而不見!

不過今日誠哥話比大家聽，父子嗌交好平常，大家唔需要諗多左。

咁李嘉誠會分幾多錢俾李澤楷。佢話，"全力幫佢"，呢句已經係一張"Blank Cheque"!!

如果簡單計，大佬有咩？最簡單，長和系資產，已經代表大部份誠哥身家。

目前，誠哥長實攤佔市值有九百二十二億，和黃就有千五億港元。

由於長實持有和黃，將兩間加埋唔得，要將長實攤佔和黃部份既資產扣除、再加埋佢持有和黃既市值。

咁計，李澤鉅最少分到既資產，金額計有千八至二千億港元左右。同福布斯年初計算誠哥有二百二十億美元身家差唔多。

當然，誠哥名下其他資產有咩，無人知詳情。但從上面咁計，誠哥大大話話會以倍數計、俾番小小超而家身家外出玩鋪大。

我地保留啲、以李澤楷身家三百億計、兩倍即係大約六百億，六倍就係已經同大佬相近。

以誠哥話，佢已經傾緊收購，大家又會問，係的咩？

無人會知。小小超無路捉。大家假設小小超喜歡新經濟或媒體項目既話，幾千億佢可以買部份蘋果股權，甚至入主FACEBOOK。甚至乎買間新聞集團。

雖然誠哥話唔會拈手娛樂媒體，不過呢個世界Never say Never!
何況新聞集團，除左有媒體，仲有有電影，有體育、一樣有社交網絡!

鐸叔英國一役，疲態盡露，原定接班人亦分分鐘一身蟻。

如其後繼無人，不如識英雄重英雄，交俾超仔!!話曬十幾年前，超仔買衛視，兩人早有交手!!

當然，純料揣測，但誠哥金口一開，超仔出面做咩大世界，未來一段時間，成為指定問題。

富．事．通：華爾街之王戴蒙

強力推介!

童話故事

由期待變成失望。

三日跌一成八，FACEBOOK上市連續劇，似乎有排拖。

更多人問，佢地係咪一宗成功上市呢？

從集資額，承銷團，以及協助股東套現三大方面衡量，絕對仲係。但成功既IPO唔代表公司本身夠砰。

備受指責已經由納斯達克，保薦人大摩，再擴大到FACEBOOK財務總監埃伯斯曼。

納達克達衰，係衰在首日系統出事，但只要證明首日受影響，按機制可以要求索償，加上系統問題賴故障，故障係意外，納斯達克其實問題最細。

至於大摩，定價過高，臨時加馬，再爆出招股截止前，修改推介報告，將盈利預測下調。

當然佢地只係向自己嘅機構投資者、同零售客戶通報，其他街外投資者並唔知情，呢點最終一定會被SEC 譴責下。

不過技術上，亦係容許，而且佢地係FACEBOOK更新資料，預期流動收益可能較預期少之後先咁做。

所以，美國媒體開始還大摩一個公道，無論紐約時報，華爾街日報，甚至BUSINESSINSIDER，已經將視線轉向FACEBOOK本身，負責上市既埃伯斯曼。

綜合報道，保薦人突然下調盈利預測呢一著，正正係佢指令。

埃伯斯曼現年四十一歲，有十幾年財務經驗，但係咪夠砰，做一間千億估值公司既CFO，不得而知。

話說，佢處理上市期間，最照顧係一班原有股東。定價方面，亦單憑散戶反應好，會議期間一度有人要求四十美元定價，最後發現機構投資者大部份意向價其實得三十二美元。

FACEBOOK已經由科技股盛事，變成科技股駭人事件。無限溢價，變為無限折讓。

事到如今，點心科？

股價，一定仲有壓力，好簡單，期望過高，失望太大，加上未可以沽空，令到正股一定成為發洩對象。

同時亦會牽連行家，同FACEBOOK類似既股份，亦一同有機會被發洩。

FACEBOOK未夠砰。盈利前景已經被質疑，管理層質素，唔敢講。危機管理亦太差。

華爾街日報報道，上市至今，公司內部只係通知員工一件事，唔好對媒體報道太認真，同有太大反應，亦唔可以提IPO三個字。

FACEBOOK對好多人嚟講，根本唔係一間公司，而係朱克柏格既童話故事。依家，對呢班人嚟講，童話幻滅。

朱仔新婚風活快活之餘，好應該本著童話故事原創者既責任，出嚟解解晝。一方面強調增長潛力仍在，更重要係發揮真正企業人頭落地精神，炒走CFO，同向保薦人扣起部份佣金，最少搞場公關戲睇下!!

反高潮臉書

全球熱捧嘅Facebook，可能變成歷來最反高潮嘅IPO。

第二日一開市就穿招股價，低見過３３美元，收市都跌近一成一。

牽頭承銷商「摩根士丹利」無再喺上市價水平護盤，第二日就無影，只係喺較低水平入市買facebook。

股價喺上市第二日就「潛水」，投資者都好不滿，矛頭直指大摩，同掛牌場地納斯達克交易所。

FACEBOOK調高招股價，股東又賣多咗舊股套現，大摩被指安排失當搞到股分供應太多、又太貴。

最終IPO嘅散戶比例去到兩成半，比一般嘅兩成散戶比例為多。

大摩有客戶，原本估計只會分到５００股，結果變成５０００股。

唔只散戶，連對沖基金都話，分到嘅股數，比預期多５０萬股。

而納斯達克交易所，處理唔切咁多盤，導致交易延遲兼混亂，更「不幸」係唔少投資者跟本唔知之前的指示盤是否有效。有人就要隔六個鐘先人知自己摸頂入貨!!

雖然交易所已經預備，賠償１３００萬美元，預計分析同界定賠償嘅過程，需要一至三個星期完成。有券商更計過，因為取消唔到買盤，造成嘅損失接近１億美元。

講真，Facebook一役，各大報章，各大投資者，清一色鬧大摩同納斯達克，唔計輸打贏要，佢地係咪犯上不能原諒既錯誤？

納斯達克系統出事，其實俾著邊間交易所，遇上FACEBOOK上市，都好難全身而退。

一來、規模太大，一時間又有太多買賣輸入指示，仲要美國可以一股股咁買，想到此，買賣指令幾乎係天文數字。

基本上死既機會極高。除非首日牌係要硬性人手輸入交易，或預先再擴大容量。

至於大摩、大部份批評之前暫時加價，並且誤導投資者認購反應。後者不得而知，但暫時加價，同增加發售規模，無股東同公司管理層首肯，大摩斷估唔會亂嚟。

再者，作為首席協調人，大摩最終要效忠既對象，係要沽售股分既股東，以及
FACEBOOK本身。

最少佢地喺呢點、分別做到高價集資，同高位散貨，職責上，並無構成失職。

Pimco 董事總經理埃爾阿利安講得好，FACEBOOK呢個係典型吸引投資者做非理性決定既例子。

不幸，到呢一刻，佢地仍然傾向不理性怪罪一方，但連一句FACEBOOK大咬，都無埋恕過!

世界既事，往往有早知!!如果有早知，可能FACEBOOK根本唔應該上市，因為佢地吸引之處，除左朱克伯格既神奇力量外，最緊要就係夠神秘。

但一上市，FACEBOOK溢價，就咁無左。

明燈補習社: 劉老師的「渾吉」名單

科網光明頂

自封為華山劍宗風清揚，一身獨孤九劍獨步天下。可惜當日風清揚被情所騙、失約於劍宗對決，從此消失江湖。

今天的馬雲雖是網絡狂人，但論老謀心算一旦面對「雅虎」這個岳不群，財技上完全是陷於下風。

做交易先決條件：時間、策略同部署，佢似乎通通欠奉。

雅虎持有阿里巴巴集團四成股權，係馬雲一條刺。可惜，佢做得太著跡，一開始已經蝕左個勢。

今次，佢用七十一億美金，要回購其中兩成股分，價錢比八年前雅虎購入價高足足十三倍。

阿里巴巴集團憑咩，八年嚟估值可以高十三倍，無人知。但靠呢宗交易，雅虎即時體現價值，收番既現金，相當於每股三點六美元，加埋持有兩成阿里巴巴股份，馬雲對雅虎每股估值，進貢左足足近一半！

八年嚟，大家可能無咩合作。但馬雲肯定對得住雅虎。佢太想解決雅虎呢個問題，或者唔想再同對方沾上關係，結果事事處於下風。

話馬雲財技屬小子級數，原因係佢太有透明度。你明明將回購雅虎股分列入首要議程，舊年就無謂節外生技，向包括淡馬鍚在內機資者發售股份，令當日作價，成為今日回購價既參考指標。

更甚，馬雲根本唔應該太早露底牌，俾人睇到阿里巴巴要整體上市。點知佢相反，將香港子公司私有化，講明有意整體上市。

咁做即時令自己陷於兩難。一，回購價太低，會影響估值。二，為推高上市估值，甘於俾雅虎一個高價。

路透既Breakingviews 評論話，今次交易最好既一步係時間、因為撞正facebook 上市，阿里巴巴馬雲較容易取得融資，好似俄羅斯既「數碼天空」，就因為沽左facebook，可以有錢協助馬雲融資。

不過估值偏高都係問題，今次作價相當於阿里巴巴市盈率超過１３０倍，仲高過當年１６８８上市時既估值，要搵投資者其實唔容易！

講到底、馬雲都係別無選擇，因為形勢比人弱。

解決雅虎，今天馬雲終於做到。但代價係周身債，單係回購兩成股份，就要再向淡馬錫敲門。

踢走一個雅虎，送嚟一個魚尾獅。馬雲未致於財困，但如果資金壓力大，阿里巴巴最終可能硬上市，估值上一定不利。

馬雲犯左急進毛病，同風清揚半年一樣因感情用事斷送劍宗稱號。其實要送走雅虎，根本咩都唔使做。

將來上市，變相俾對方高價賣舊股機會已經情義己盡，無需要搞到依家咁，為趕走他人而借上借!

心裡有數?

競投倫敦金屬交易所進入最後階段，到底花落誰家?

睇出價、港交所、芝加哥期貨交易所、同洲際交易所旗鼓相當。

不過看看港交所股價倒水，一星期內，跌超過一成。市況問題之外，最重要係LME三個字。

倫敦金屬交易所董事會即將會傾收購建議，以三大買家傳出作價計，十至十二億英鎊，大家會問，係咪買貴貨?

當十二億英鎊上限價計，按二零一零年LME盈利，收購涉及市盈率一百廿六倍。

當然，數字上唔可以咁計，事關LME今年上調左交易費，另外兩年後會有本身結算所，每年慳過千萬英鎊結算費。

高盛計過，考慮埋上調交易費，節省結算費，以及營運模式改變，買方俾LME估值，仍然有四十倍市盈率。

如果一星期前，四十倍PE，對港交所仍然唔算太貴。因為港交所市盈率亦有三十一倍，但股價倒水之後，PE依家大約廿倍頭。

廿倍買一樣四十倍既野，一樣都係貴!!

LME係咪最終落入港交所之手，好快知。港交所仍然享有天時，地利，人和三大優勢。

一張中國牌，兼可以加快LME內地建存貨倉，監管層面上，英國金融監管局有份審批既，此人正是韋奕禮，前SFC 行政總裁。

難怪，華爾街日報兩日前已經預言，港交所「買硬」。

無論策略，及發展上，港交所有理由買。但對股價問題影響，不能不考慮。最簡單一個問題，假設港交所全數發行新股支付既話，股價愈跌，佢地要發行新股數目，就會愈多。

十二億英鎊，大約百五億港紙。現水平股價計，再加批股折讓，港交所要出售大約一成半新股，比一星期前，其實額外要賣多大約百分之二新股。

加埋倫敦金屬交易所本身淨現金只有二千幾萬鎊，之後會做結算所，港交所係咪投入多過百七億，值得研究!!

當然，十二億英鎊唔係最終價錢，港交所憑中國牌三個字，未必出到最高。但既然市況差，有條件反價，港交所倒不如搏一鋪，遲下叫平的!!否則，股價愈跌，發股就愈多。對沖基金就有大把空間搞事!

財經通識:希臘可能的最終出路

大象瘦身

臨危受命，一年多已過，舊年策略日，歐智華處子之身，定出目標。今年？

大行批評無新意，無驚喜，似乎不盡公平。

簡單諗，舊年裁員三萬目標，唔通今年話要裁夠六萬咩？

第二年策略日，骨子裡，係領功日。

股本回報目標、成本收入比率目標、資本充足率目標，通通可以維持不變。

要記著，中間已經過左兩次歐債危機，仲有大陸硬著陸風險。

傳媒可論唔多留意，金融時報Lex專欄就特別提出，歐智華可以喺一年內減去左５５０億美元既風險資產，證明佢絕對係一個好頑強既人。

歐智華領導既匯控、就好似一個「肥佬」瘦身一樣，最初幾磅肉係好易減磅，但要持之以衡先係最困難部分。

而喺歐債危機再爆發前、就做好「瘦身」工作，亦證明佢有遠見。

因此唔可以怪老調重彈，因為目標再進取，會變得不切實際，相反下調目標，又會變成膽小鬼。

從匯豐第一季業績睇，其實歐智華目標，幾近達到。

奈何，匯豐既目標仍然建基於賣業務、斬人頭之上。股本回報係咩？根本係一個玩弄基數效應既遊戲，分子盈利唔得，咪從分母成本以及負債著手。

明智既股東，有機會對著歐智華，不妨問一句，「點解你唔學渣打、定出一個經營溢利增長目標？」

由成本著手，製造基數效應，帶動盈利，唔代表金融機構無用，無能。

係現實環境使然，匯豐好，摩通股東好，要鬧，就鬧央行主事人。

金融機構靠炒賣為生，係貪，定無得揀，絕對唔係一個善與惡既問題!!

數字上，歐智華係有沾沾自喜理由。但佢提到，股價反映投資者受落，亦有羽翼未豐之感。
你同歐洲同業比，不如同西班牙，同希臘銀行比？？！！

大象今日股價對帳面值仍然達到０點９７倍，只係介乎歐洲銀行０點６同亞洲銀行１點３倍中間，匯豐歐洲享有溢價，係背後有區內新興市場概念，唔該你拍落區內銀行，你仲輸緊!!!

始終，佢係一個聰明人。人工高，福利高，華哥舊年同今年，刻意將投資者策略日，定喺最接近股東大會之日，為咩？

舊年話俾人聽，我有部署，今年同人講，我有成績。「股東之春」運動，唔應該波及匯豐!

富．事．通：非洲水泥大王ALIKO

GREXIT程式N次方

估市災難。股市災難。因為估計市況出現災難，令到整體市況亦都災難性下跌。

幾年嚟，市場總係未學識管理預期!

信大行分析師既話，大摩報告，瑞信報告，可以做陪葬品，或者攞去鵝頸橋打小人。

呢頭話寬鬆政策是神仙，果頭連穿七個關口，仲要係一日內。

呢一幕，令市場，包括專業果隻，迷惘無助，信咩？唯有賴秋官效應!!

街外有秋官效應，但認真的講，係提款機效應先真。

區內市，跌最多，貨幣呢？印度盧布跌至新低。同中國有關，跌更多。

澳洲，已經被封為MOTHER OF HARD LANDING。

從基本因素而言，大中華概念上星期五，已經出現分水嶺。內地數據差，內部問題，有機構大戶將中國風險溢價提升!

呢個係事實。風險溢價加分，就即係合理估值要有較之前多既折讓!

希臘呢個國家，作為市場毒藥本性未變，更變本加厲。人人話希臘爆預左，話希臘早日脫離歐元區。通通都對!

但近幾日，各大報章，各大投行，就希臘脫離歐元區，作出唔同可能性探討，最大件事係咩？係發現，死局!

希臘走唔走都死，國家由賴債，演變為銀行擠提，同亡國無咩分別，咁既國家，仲有咩存在價值?

默克爾唔係愛子之深，但佢受唔起無左希臘，既系統性風險。

所以，歐洲市場人士有一條方程式，就係GREXIT=SR既N次方。

前者係希臘退出，後者代表系統性危機既簡稱!

市場已經討厭BUY TIME。即係話，希臘走唔走，佢地都唔高興！

大家都知有事，又唔知想點既情況下，市場策略有二。包括大舉買最安全既債券，依家連外匯基金票據都多左落飛!

二，係減持股票，加馬現金。提款機效應係咪一日完成，無人敢講。但出面已經有人話想買一萬點既牛證!!

劇本

政局既不明朗，開始反映喺民眾對銀行存款既信心。

單計星期一、希臘銀行就有七億歐元存款被提取，而過去十日、累積流走既存款更多達５０億歐元。

過去兩年希臘平均每個月只係有２０至３０億歐元被提走，即使喺一月分債務危機最惡劣時候，當月都只係被提走左５０億歐元，目前銀行體系存款已經減至１６００億歐元。

雖然目前情況、未致於大規模擠提，不過識計數的人都很容易了解，銀行體系已經到崩潰邊沿。

當然，理論上歐洲央行可以無限量向銀行提供流動性，今年一月希臘銀行就透過長期再融資操作、向歐央行借入７３０億歐元資金，另外再以緊急貸款形式，借入５４０億歐元。

不過問題係、一旦希臘唔願意遵守緊縮措施，最壞情況下，歐央行有機會會暫停提供流動性，希臘政府可能要凍結存戶，最終導至銀行體系崩潰。

作為歐盟一分子，瑞典財長已經警告，希臘喺歐元區既時間、已經接近盡頭，形容情況係非常嚴峻。

華爾街日報話，一旦希臘唔履行緊縮措施，銀行會因為持有大量既希臘國債而出現巨額虧損，喺無法取得新資金情況下、最終會迫使希臘重新恢復使用「德拉克馬」，正式為希臘脫離歐元區掀開序幕。

好啦，既然已經掀起序幕，那劇本應如何寫下去?

原來歐元區成立十三年，無預計過有成員國要退出，所以並無退出機制。

得零七年嘅「里斯本條約」第50條，提到歐盟同有關國家，通過談判訂立退出條件，內容包括雙方將來嘅關係，協議要得到委員會過半數通過。

如果希臘最終選擇唔留低，最大嘅改變，係無得再用歐元，要發行新貨幣、即係新嘅「德拉克馬」。

由於經濟狀況咁差，就算最初兌歐元匯率係一對一，但新貨幣好快會大幅貶值，隨之而嚟嘅係嚴重通賬。

而國內銀行業，面對存款撤出本地，政府可能要實施貨幣管制。

另外希臘企業無法籌集資金、面臨倒閉。

國內外嘅債務都要重組，國內債務可能會以新貨幣計算。

希臘退出歐元區代價有幾大?

國際金融研究所估計高達一萬億歐元。

至於新德拉克馬要眨值多少? 有學界估計一般係三至五成，不過要眨值七成以上亦唔係未發生過。

以2002年阿根廷債務危機為例，失業率超逾18%，國家最終不能償還債務，結果要貨幣披索大幅眨值 75%!!!

老馮CEO

喺香港做上市公司CEO，算係有福。

幾百萬，至過億年薪，有幾個表現會同業績，以及股價掛勾，大家心中有數。人工未必全球最高，但比歐美，壓力最少最低。

外國為例，喺雅虎做行政總裁，一定唔會有好結果。剛剛辭請既湯普森，只係四個月既短命總裁。

回顧雅虎過去五年，一共就有五個CEO，個個係黯然離開。

雅虎問題，固然係業績同業績唔掂。

湯普森事件回想，可能終於發現自己根本係隻小棋子，最大貢獻，係幫股東踢出楊致遠。

點解講雅虎，唔係因為呢間公司，而係對沖基金股東，同由下而上監管上市公司活動，近期歐美相當普及。

湯普森之死，華爾街日報企圖幫佢，話據了解原來佢身患癌症，但全加州都知，導火線擺明係對沖基金股東布局，拆穿佢偽造學歷。

美國上市公司管理層，近期被對沖基金股東踢走事件，不止一宗。至於英國，唔同股東團體近期喺管理層薪酬問題上，成功發圍。

無論巴克萊，蘇格蘭皇家高層花紅方案，都獲得股東團體，大比數反對。

所以匯豐驚，但比同行，歐智華值唔值搵呢個價，相信會有人替佢講好話。歐美股東，對公司業務不滿，對高層肥仔，可以發洩，但香港？無LOR

的確，無論業績幾差，公司一年又一年話，出年會好。

無論管理層幾不濟，薪酬動議年年過。以人工，扣除工作量，同面對股東壓力既實際回報，香港CEO唔錯架!!

佢地既福份，亦反映喺香港小股東人微言薄。到底，DAVID WEBB去左邊？？

富豪專列

07年8月20日，外管局公布推行港股直通車。

恒指由二萬多點邊沿、一直炒上迫近三萬二千點。

同年11月4日，溫總外訪期間，說「直通車不來了」!

到今天，又傳出中央會再送大禮。

包括開動醞釀多時嘅港股直通車。

巧合的是，恒指與當年的水平相距並不遠。

前後只是五年時間，原來我們已經經歷了雷曼倒閉，金融海嘯、兩次歐債危機。

阿爺由四萬億刺激方案、到調控樓市，再收水，直至最近又三次減RRR!!

好像這五年，就過了一輩子一樣。

今天有中資券商話已經向中證監建議，推出「專項ＱＤＩＩ」，即是用現有ＱＤＩＩ額度，允許內地專業投資者，直接投資港股。

仲傳言中證監主席「郭樹清」反應正面。

當然，呢條橋巧妙在，既合法將資金投資海外，又無違反QDII規則!

呢個被形容為富豪專列嘅港股直通車、規模會有幾大?

睇番外管局已批出但未用嘅ＱＤＩＩ額度，就有５百億美元，即係近４千億港元。

有人穿鑿附會，想像呢份大禮，會喺７月，由國家領導人來港，主持新特首就職典禮時送到。

按原則，SQDII看似有助藏富於民，特別是國內投資產品少，措施可以讓高端客戶到海外投資。

不過如單要說遷就富豪，似乎與中央與民藏富想法有出入，直覺上除咗呢班「富豪專列」嘅港股直通車，阿爺更關注係一般投資者都可以平價入場買賣港股。

因此內地兩隻基金、今年２月上報嘅港股ＥＴＦ，審批工作已經完成，相關技術系統亦準備就緒，最快會喺１個月內推出，喺內地Ａ股市場買賣。

為要與民同富，呢個港股ETF入場門檻認真低，只係需要１００元人民幣，似乎這個才是真正符合阿爺心意的產品。

明燈補習社-- 商廈樂與怒!

遲來的大禮?

上星期公佈嘅一系列經濟數據、出乎市場預期咁差，我地當時已經形容呢個係「完美組合」，即係通脹回落，同經濟放緩，比到當局更大寬鬆空間，結果星期六人行就出手!

或者用農行一分研究報告可以表達市場睇法，佢地認為經濟增速下滑既情況，已經迫近中央決策層既底線，所以先迫著令人行周末先減存款準備金率!

不過今次減RRR，但對股市明顯無刺激作用，港股結果連跌八日，不幸再跌多一日既話，走勢會相當難睇。

用一場球賽比喻，人行減存款準備金率，牛市人或好友，心情正如費格遜臨完場前兩分鐘一樣，以為坐定粒六，殊不知拱手相讓。

世事無絕對，市場可以左右央行政策，都可以用同時沽盤，否決減準備金對市況既效用。

減唔係好咩？好似一分早已預先張揚的生日禮物，一早知係咩嚟，但拖左六個月先收到手，到時已經唔再吸引，唔會有驚喜。

分析員，經濟師，由異常樂觀，到體面轉軚，但骨子裡，大行分析員仍然無百分百認輸，大部份都話，寬鬆政策確認，股市會返嚟。但市場上大家諗到既野，正式出現率有幾高？

當然大行報告要有賣點，高盛，同摩根士丹利已經「膽粗粗」，估今年內會減息。

這個不難理解，如果只係Sell 人行落後形勢，對大客已經再無賣點。

既然係估，點解唔估大些?

好似匯豐股市策略員話，準備金已減，市場會重視番盈利，今個月市況升勢未改。市場當然重視盈利啦，但既然牛市經濟師已經下調內地增長預測，變相引證牛市分析員對盈利預測亦都過於樂觀。

要估寬鬆政策力度，幾時再減息，倒不如現實的，準備定新一輪盈利下調周期!!

投資者過去一年，應付左多次疑似升市。十二個月後，事後回想，佢地對分析員態度，正正係還是覺得你最好。

點解咁講呢，原來睇番華爾街日報最新發表既亞洲及中港最佳分析員調查，上榜既全部係建議沽貨。包括里昂分析員，舊年一年三百六十五日，不斷建議沽比亞迪。

正如華爾街日報講，呢批分析員勝出，係成功說服客戶沽貨，而唔係買貨。更有趣係，整個評分調查涉及超過四十間證券商，排名最低，你估邊間?

係大摩。以得分計，大和，星展，現代，元大、甚至本地薑黃師傅寶號「輝立」都比大摩高。證明，大行唔一定好!!!

停滯

今日公佈左一大堆經濟數據，幾乎可以用一個字來形容，差。

仲係出乎意料咁差。

推動內地經濟嘅三頭馬車，第二季似乎仲係跑唔郁。有分析甚至指，今季經濟增長可能破８。

最令市場意外，係ＩＰ工業增長疲弱。

四月工業增加值，比三月回落２點６個百分點，增速係０９年５月以嚟最慢，近三年嚟首次回落至單位數，遠差過市場預期嘅１成２。

當中被認為係經濟前贍指標既發電量、更幾乎冇增長。

反映生產價格嘅工業品出廠價格指數就連續兩個月負增長，跌至零九年十一月以來最低水平。

至於內需同投資都令市場失望，上個月消費品零售總額升幅，係舊年二月以嚟最少，一至四月固定資產投資就只係升20.2%，比頭三個月回落0.7個百分點，表現係近十年來最差。

至於新增貸款，得６千８百幾億，比市場估計下限７千億仲要少。

唯一符合預期嘅，係通脹放緩至百分之３點４。

從各方面睇，可以話，一個俾阿爺減準備金同推刺激措施嘅完美組合，已經形成。

不過想深一層，只係減存款準備金率，係咪代表內地經濟得救？

工廠訂單重臨？消費再度旺盛？

更重要，減準備金率，釋放三千幾億流動性，之後既全國發電量係咪會回升番，從而釋放更多電力？

講完呢一連串問題，感覺到全世界嘅經濟處境灰灰地!

不過埋身再睇香港嘅數據，更令人灰心!

第一季經濟增長，只係百分之零點四，超過兩年嚟最低。低到無增長咁滯!

面對低增長、同高通脹，擺明已經係初步「滯脹」局面，即使政府幾唔想承認，都難以擺脫呢個現實。

對照一下阿爺數據，你駡佢過分干預都好，至少通脹回落到3.4%，同香港比較，我地又係跑輸幾條街。

華爾街之王......之死

King of Wall Street，戴蒙領導既摩根大通，避過金融海嘯屹立不倒，不過今次都敗在自己人手上。

摩通披露佢地過去六個星期，一共錄得大約２０億美元交易虧損，估計市況波動，今季仲可能再蝕多１０億。

一向串咀的戴蒙罕有表示歉意，承認執行同監察對沖都做得好差，不斷罪自己「Poor, Poor」!

其實今次事件早就有跡可尋，上個月已經有多間傳媒報道一個綽號「倫敦巨鯨(London Whale) 交易員」，甚至有人叫佢做佛地魔嘅摩通倫敦衍生工具交易員「艾克兆爾」，由於睇好經濟會改善企業盈利，舊年開始就大手沽出１２１間公司嘅CDS，有啲盤大到過千億美元。

艾克兆爾既部門，係摩通內部一個叫做「首席投資辦公室」CIO，原意係為左銀行做對沖減少風險，不過隨著回報愈滾愈大，已經變成一個坐擁巨資既「坐盤交易」部門。

好似艾克兆爾自己、喺年底就揸著總額３５００億美元既投資，佔左摩通總資產嘅一成半。

本來艾克兆爾今年初手風都唔錯，個個月都因為股市上升賺大錢，不過到左三月既時候，情況開始逆轉。

因為CDS價格係咁升，即使佢已經停止再沽，但由於平唔到倉，最終做成巨大損失。

上個月仲形容呢件事係「茶杯裡的風波」嘅戴蒙，而家亦都承認低估左事件，話會作出善後。

查實事件令人震驚之處、係摩通一直係美國實力最強既金融機構，唔單止順利渡過左０８年金融海嘯，仲趁機會以每股十蚊美金嘅價錢、吞併左貝爾斯登。

連地上最強銀行都出現此掛一萬漏情況，實在令人稱奇!

所以有分析都質疑、今次事件未必單單係一個違規交易員做成，更大可能係制度出左問題。

消息就指戴蒙經常有親自過問、呢個神秘既「投資部門」，即係話難以置身事外。

事件諷刺的是、包括戴蒙自己為首華爾街大行強烈反對，成功遊說當局，令到禁止坐盤交易的Volcker's Rule 法案要押後兩年先實行。

沃爾克兩日前先喺國會銀行委員會埋怨，正係呢啲大銀行不斷遊說行動，令到本來簡單既法案，變得過分複雜，仲同記者講，如果想聽，佢有好多故事可以分享。

戴蒙自己都承認，今次事件令當局，有好好嘅理由，推動限制坐盤交易，但佢仍然覺得反對沃爾克規則係正確，摩通嘅問題係出喺執行對沖策略上。

相信今次事件其中一個最高興既人、應該就係八十幾歲既沃爾克，佢兩日前先喺國會埋怨、因為銀行做左大量遊說，先至令自己既條例要押後實施!

而另一個、一定財經拆局既常客，高盛布蘭克費恩，而家有「墊屍底」，唔使成為「人民公敵」，仲唔值得高興?

告急

對區內新興市場嚟講，五月十日算係恐佈既一日。

亮點已盡，換來係中國外貿數字遠比預期差，同時間更令人心驚，係印度央行為穩定匯價而突然出招。

印度貨幣今年計，輕微跌5%，但由舊年高位比，其實跌逾兩成。

印度央行忽發奇想，決定向出口商下令，要佢地將手持外匯頭寸既一半，硬性兌換番印度貨幣。而日後，兌換外匯，必須要用完目前頭寸先可以進行。

簡單講，印度怕資金外流，貨幣貶值已經怕得要死。奈何今次造法，係托市假手於人。

大家記唔記得，十幾年前金融風暴，金管局一度建議企業將海外頭寸，調返本港，結果作用有限。

印度發出最大警號，似乎係本身接近一窮二白。以往，或現在，區內央行托市，干預本身貨幣匯價，手法都離不開用自己儲備。

印度依家咁做，證明些什麼？咪自己可能已經彈藥有限，為保評級落至垃圾級別，儲備先有得留底。

不過有交易商話，印度近日已經多次推出行政干預措施，包括加重向外商徵稅，今次變相進行外匯管制，唔排除會觸發更多外商撤資。

兩年內連續加息十三次、到上個月印度央行先至三年嚟首次減息，唔少評論都指央行係落後形勢，加上市場唔開放、以及經濟結構改革遲遲未有推行，呢個可能先係象國經濟發展既死結。

印度告急，中國外貿數據再令市場失望。估出口有百分之八點五，結果五唔夠。預期進口一成一增長，最後接近零。

商務部最大既功勞，係向一批盲目樂觀經濟師，左右掌摑，醒下啦!

由舊年十一月起，逄月頭經濟數據，某某大行都話，見底了。

結果，近半年，都仲係話重複見底了!

內地經濟點，總理話七點五，就係七點五，信唔信一件事，從呢個角度，見唔見底，其實唔係重點所在。

四月外貿差，睇下原材料進口。上個月，內地平均每日進口十三萬桶油，三月係五百五十萬。

上個月內地進口鐵礦石，按月跌百分之八，六個月嚟進口最少。上個月，內地進口銅，按月跌近一成九，八個月最少。

所以，之前部份分析員指，經濟係靠去存貨推動，其餘別無動力，證明係對既!!

經濟師，有時俾人印象係評論員級數。魯賓尼，克魯明，名氣大，但同一套重複十年，唔會有人怪，只會有人讚想法獨特! 萬一有次講中、就變成真英雄!!

內地分析師呢? 經濟數字稍為好，就話見底。經濟數據唔好，又話會加快寬鬆力度，前景樂觀。

即係，咩數據出嚟都唔使驚，要繼續樂觀。

外貿情況差，嚟緊點無人知。牛派經濟師睇完四月數據，不是味道之餘，某大行直指，會加大內地放鬆力度，隨時準備減存款準備金。你信唔信？

唔信，係因為減準備金，對刺激出口無直接關係。簡單一條數，減準備金，一星期後生效，一個月後先刺激銀行提供貸款，公司企業再半個月後先有反應。

公司運用資金，投入生線，兼製造貨幣乘數效應。斷估最快要第三季，先有作用，當中仲要假設，佢地係有訂單在手!!!