2008年2月17日星期日

I Kill You Later

過去兩個月,大市跌城之急之快,即使精明如四叔陸東都要一再修改本身的睇法,連大戶也殺過措手不及,本身擁有有限資訊的散戶,更是求助無援。

Accumulator的興起,散戶真正參與機會不大(入場費逾千萬元),但對每日大市就有舉足輕重影響,我們需要認真認清它的運作。

Accumulator全名是knock out discount accumulator,是股票掛掛鉤票據(ELN)的變種,主要是一種私人的買賣合約(因此亦不受證監或金管局監管),是一種考慮現價及波幅而定的合約。

通常合約訂出的行使價,通常較股分現價有discount 15%,即收貨的價格。合約年期為半年至一年,而合約最大精綷是,一旦股價跌至低於行使價以下,買家就要接雙重的貨(股票),以一年期計,合約價值即250日x雙倍後數量x行使價。當然買家不可能賺盡,以出場價(knock out price)計,是現價2至5%,即現價升上出場價後,合約就會取消。

Sky舉出了941作為例子,可以清楚看到Accumulator的運作。
假設中移動現價:$120
knock out %:105% ($120 x 105%=$126)
行使價Strike price:77% ($120 x 77%=$92.4)
每日買入量:200股/400股
合約總值: 250日 x 400 x $120=1200萬

賺錢個案(一)
一年後,假設未觸及出場價及行使價,一年後價格仍為$120
=$(120-92.4) x 250日x 200股
=138萬

賺錢個案(二)
一個月後,觸及出場價knock out price
=$(126-92.4) x 20日x200股
=$134,400

「出得來行,預左要還」,有賺自然有蝕。
蝕錢個案(一)
損蝕 = 賬面值+時間值補回+引伸波幅上升
一年後,中移動股價大跌三成三,即係得番$80(現實似乎更殘酷!)
=$(92.4-80) x 250日x 400
=124萬

蝕錢個案(二)
損蝕 = 賬面值+時間值補回+引伸波幅上升
三個月後,選擇平倉,當時價格$84
=$(92.4-84) x 64日 x 400+時間值補回+引伸波幅上升
=$21.5萬+仲要再加時間值補回+引伸波幅上升

以賺錢的個案來看,由於不少買家是本身有實業/ 廠的富豪,銀行在推銷時分分鐘只是以credit line作為資本,買家跟本不需動用真錢,回報自然很和味,以去年大市長升長有的姿態,買家自然雄心壯志,愈玩愈大。但輸錢皆因贏錢起,以這種「一call兩put」的設計,買家很多時都不懂當中風險,只以賭博心態去買,產品真的可以稱為evil product。

最慘是一眾散戶,由於市場未有Accumulator的流通資訊,如涉及股分、金額、成交量、未平倉合約,很多時股價大上大落,大家奔走相告,都不能摸清全貌,輸錢都不知內裹奧妙。

聽聞不少Accumulator買家是廠家,由於手上虧損龐大,不少要賣樓賣廠填數,看來新年後又有別類的倒閉潮會出現。

6 則留言:

匿名 說...

這只是水能載舟;亦能覆舟的現實版。

買家不一定是廠家;反正是Private Bank的客户或多或少也有做的;經濟日報的石鏡全先生也公開說過,他有做過Accumulator。

反而更深層次,值得探討是option有關產品對大市的影響。因去年大部份Investment Advisor叫Private Banker銷售或推介的;全是option產品。因option 是OTC,可以食價很深,profit margin多很多;比推介買股票或債卷好。Accumulator如是;Big figures如是... etc

總之,去年做currency或equity market的客,也因OTC products而輸到暈了!又豈只Accumulator !

damon 說...

英國政府暫時私有化”北石”...看來想襯火打劫的厚顏富豪們那如意算盤崩左個角!!hsbc會受消息帶動有返d好日子了嗎..英國政府出手証明了見底還是真的無底深潭早d出手????????????

Allan的投機世界 說...

食得鹹魚抵得渴,發行商sell得Accumulator俾d客戶,無理由係易賺難蝕,散戶蝕錢只能怨自己眼光差及當初投資此類產品時,未充份了解所承受風險罷了。

英國政府出手,應該係不想被人趁風打劫。二來開頭都免得自己當初所注資化為烏有。

匿名 說...

Thank you for the explanation... you are completely right about it... from what i heard..buyers of these type of products may need to pay in full (according to their contract values, no margin trading...).. so.. they lose interest, time value (bcs they are equivalent to option buyers)... gotta love the IB...

匿名 說...

這只是水能載舟;亦能覆舟的現實版。



真人 說...

說穿了其實accumulator產品是以投資者不知不覺間sell了put option的premium來補貼其買貨的discount。 一般來說,一些投資高手在市況低迷時,看中了心儀的股票除了可在現貨市場買入外,更可以sell put option,除可立刻收到premium外,當股價再跌破strike price時,便要接貨,反正投資者其時覺得物有所值,照接如儀。同時最初所收的premium亦等同於對其購貨的補貼.sell put option的策略是市況低迷時的選擇.但目下所有accumulator是包裝到使投資者以為是以折讓價儲貨的產品.投資者原以為自己是買家,實質誤中圈套成了put option的沽家。投資銀行巧妙地將產品包裝成〝名買實沽〞的put option產品在股價高企的時候成功為其投資組合買其保險也。