2008年6月15日星期日

經濟神話


十一年前金融危機由泰國率先爆發。

十一年後,新一個爆發點可能是去年的「經濟神話」越南。

去年仍然被各大媒體吹捧為跟隨中國社會主義經濟改革的越南,是主要出口咖啡、茶葉及橡膠的供應商,更加是泰國以外全球第二大大米出口國。

隨著食品價格不斷上升,越南的出口更是不斷快速增長,當地失業率是全破第六名排行最低國家,失業率低於百分之二。

對越南民眾來說,二零零七年一月可說是國力獲得認同的最大日子: 越南正式加入世貿組織,像徵成為了主要經濟體系的一員。

不過在就如同香港九七年回歸一樣,在盛極背後已埋了衰退的伏線,經濟隱憂開始浮現。

其實今天的越南與十一年前的泰國不盡相同,越南本身甚少外債,無論銀行體系抑或企業本身均未有出現流動資金短缺問題。

越南真正的致命傷,是貨幣政策未有及時因應資金及信貸環境改變而及時收縮。

五月分越南的通脹率高達百分之二十五,比半年前的百分之十大幅跳升,即使央行今個星期大幅加息兩厘,息口仍然只有十四厘,幾乎只有通脹率的一半,顯然是中央銀行疏忽了問題的嚴重性。

越南為了推動本身出口增長,長期以來將貨幣人為地壓抑在特低水平,在拚命吸收外國大量流入的熱錢同時,結果引起了國內惡性通脹問題不斷加深,抵銷了國內的購買力,從而令經濟難以持續增長,而經常帳不斷惡化,最終亦引發了外資逃亡潮,令經濟同資產價格迅速逆轉。

越南股市一樣形成了龐大巨大泡沬,股市由一年前低位三百點跳升至一千一百點,眼見股市仿如「提款機」,開戶市民只有不斷增長。不過隨著資金外流,雖然股市每日只容許上下波幅只有百分之二,不過累積下來仍然跌了六成,一下子由高位回落至三百多點,一切就像打回原形,輸錢的散戶分分鐘鐘不見了八、九成的投資。

貨幣方面一樣低迷,而當地十二個月遠期交易顯示,市場預料越南盾兌美元喺未來一年會再跌三成。

有證券行相信,越南當局終需要向國際貨幣基金組織求助,屆時將會是觸發金融風暴的藥引。

當然面對高通脹的不止是越南,東南亞多國也面對相同問題,本來靠著將本身貨幣升值大可以抵銷部分通脹、特別是進口通脹的影響,像泰國、菲律賓、印尼央行雖然意圖入市進行干預,令匯價在市場憧憬央行會再度干預下輕微反彈,但遇岩美國有意托高美元,壓低油價,在美國要認真面對貨幣升值的時候,這些新興市場幾乎只能束手無策,相信亞洲央行干預匯市注定失敗。

其實說到越南的情況,與我們的中國又何其相似?今個星期股市再跌至二千九百點,由高位計也是沒有了一半有多,雖然通脹未至見雙位數字,但不要忘記,中間有很多人為的壓抑因素:成品油價格不能漲、電廠不可啟動煤電聯動加電費、煤價又被中央要求壓價,實質通脹水平到底如何,相信大家也是心裡有數,越南對我們來說真是前車可鑑。

3 則留言:

巴林 說...

又一個盛極而衰既例子,對我們日後投資是一個很好的教訓,當大家都瘋狂時就要小心 !

MoneyCafe 說...

可以參考下瑞信意見。

佢地由市盈率、通脹同經常帳三個角度入手,認為是越南問題大於整個東亞問題。

以pe為例,越南最高牽104倍,仲高過內地最高時候72倍,至於通脹亦高達25%,經常帳赤字佔GDP比例亦是區內最高。

Charles 說...

絕對不應認購新成立的基金

以下舉出數個例子數明

1) 匯豐香港股票基金 (PD單位) 成立日期 於1987年1月16日。股票基金推出了不足一年就發生了87股災,四日間跌去了千多點。

2) 匯豐泰國股票基金 成立於 1996年,隨後一年,亞洲金融風暴由1600 點跌至400 點。

3) JF越南機會基金,基金成立日期2006年11月27日,2007年上半年越南股市見頂,至今下跌5成多。

4) 法興資產越南機會基金 - ACC,基金成立日期2007年6月13日(當時為越南股市反彈),反彈結束後,至今下跌3成半


5)匯豐中國翔龍基金 ,於2007年7月上市,不出半年A股由6000點,下挫至3000點,市值消失一半。

如果從上面的資料看,絕對不應該認購剛成立的基金。

原因估計如下
1) 基金公司看好某投資項目或國家。
2) 基金公司會以公司資本或IN-HOUSE MONEY投資到項目上。
3) 項目隨著市場的認同,被其他的公司留意,緊隨發展新基金,因需求繼續上升,估值越來越高。
5) 最後基金公司需要找尋EXIT 的途徑,於是透過公開發售基金(基金強調過去連續幾年的升值)。
6) 認購完成,基金公司向公眾收取認購及管理費,順利吐現。

如上述是事實,則基金公司大力宣傳某基金之時,就是散貨的時候。