抗通脹

經濟增長及企業盈利預測向下。

利率及通脹卻在上升。

任何人也會知道，這四個組合個對一個股市是最差最壞的組合。

經濟學人指，對股市最佳的通脹環境，是介乎百分之二至四。低於百分之四，經濟很容易陷入收縮及通縮的環境; 相反，如果通脹一旦升至百分之四以上、更甚是百分之六的水平(接近香港目前的環境)，企業盈利一般都會出現嚴重收縮。

理論上，通脹是反映銷售貨品及服務的價格，如果通脹高企，銷售這些產品的公司一樣可以做到「水漲船高」，即使唔賺多你、理論上也不用點蝕錢。

不過調查發現，股價實質是遠追不上通脹。今期經濟學人指，在66年至81年期間，股分的實質回報只有百分之0點1，遠比黃金帶來的百分之10實質回報差。

問題不是企業盈利沒有增長，而是公司賺到的商業盈利佔GDP比重，在高通脹年代往往是會比拖低，特別是由1965年的12.2%，下降82年只有百分之6的低谷。情況直至零六年方回升至11.8%。

問題是到底目前企業盈利會否回落至82年的低水平? 以七十年代高通脹的經驗告訴我們，通脹率達到6%以上，很可能會撓亂經濟，令利率大幅飊升，經濟活動收縮，最終損害企業盈利。

股市如果不能抗通脹，有無更好保本方法？

有財務顧問提議購入一些TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)，即是抗通脹債券/ 通脹抗衡基金，我們還是覺得少沾手為妙，因為追這些債券上半年因為受惠美息回落、而一般有半成至一成左右回報，不過前題是當美息向上。一旦全球央行要打擊通脹而聯手加息，這類債券下跌的風險是非常驚人。

其實這類TIPS，正一「改壞名」，情況就如「保本基金」一樣，根本是誤導投資者。

以上半年為例，總值五千億美元的TIPS平均回報只是半成，雖然好過國庫券百分之二回報，但比較起能源指數升四成、玉米價格升一點三倍，根本絲毫不能對抗通脹。

拉長些過去十八個月，TIPS與國庫券的YIELD幾乎一樣，同期平均通脹卻達到百分之三點四，是九五以來最高水平。

我們贊成有充裕資金的投資者，可以購入有足夠實力的高息股，以匯豐為例，目前股息率高達6%，單以派息已經足以抗衡通脹，至於股價當然不能期望短期有好表現，但以長期的三、五年表現來看，買管理層質素這個賭局，似乎風險又是少之又少。

買樓收租看來也是一個不錯的建議，租金今年以來未有好似樓價出現急轉勢，部分供應少屋苑更有近兩成升幅，反映實質住屋需求。目前正好趁有投資者擘價出貨，趁低吸納，又可以暫時享受按息仍處於低水平的好處，以回報率平均四厘左右，都可以做得一舉三得。

那麼商品又如何? 好像文首提出的黃金淨回報達到一成，似乎是必勝王道。可惜大部分炒家都比我們更先知先覺，目前的價格一早已經充分反映對抗通脹的升值因素，現在才入市、反而有更大機會接下火棒。