狼來了

外匯基金上半年單是港股，要虧損大約四百億元。

金管局總裁任志剛在每周觀點中透露，恆生指數每跌一點，外匯基金要虧損七百萬元。如果總計上半年恆指跌左五千幾點，外匯基金帳面已經蝕了四百億元。

我們認識的任志剛，很多次強調，作為中央銀行家，他重視的不單是滯後的經濟數據或者宏觀環境，而是市民大眾對經濟看法，因此管理預期在他看來是非常重要的一個課題。

我們會看到任總上立法會匯報外匯基金在某季蝕了錢，仲指未來投資環境「非常困難」，可是在一些議員發難一輪後，任總總是可以很鬆容答:「今個月我們已經賺回之前虧損!」潛在詞是「無人話你知咩?」久而久之，班議員領教過後，面對任總其實都已經大為收歛，無謂自己「掉架」。

傳統上債市同股市可以互補不足，當股市逆轉進入熊市時，債券往往可以發揮穩定作用；當債市下跌時，往往代表經濟好景，股市自然受惠。可惜今次是面對次按引發的信貸危機，銀行過去幾年借出以帳面以外進行的槓杆收購，因為持有抵押品價格大跌（甚至是無價無市），銀行被迫將這些SIV合併回自己帳目，結果令自己資本充足比率大跌，唯有「下雨收摭」，結果是央及各行業。加上油價屢創新高，滯脹憂慮下利率又升，自然是股債大跌。

不過我們要留意，任總在這個時間發出盈警，到底是想告訴我們情況會繼續惡化下去，大家有心理準備外匯基金會繼續蝕錢？抑或是在管理我們對外匯基金虧損的預期，實際是最壞情況已經出現，到底是否告訴我們一個見底訊號？

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題外話，見到田北俊撰文，提出通脹高企，認為特首應檢討聯匯制度。撇開選舉取票問題不談，聯匯對通脹又有幾大影響？

任總嘗試以數據告訴我們，聯匯對通脹的影響少於百分之一。不過當一個市民拿著一張金牛，到內地消費換來只有八百五十元人仔，我相信任何港人都會接受不了，而內地入口價格特別是食品佔了基層市民開支一大部分，就算政府可以回贈更多水費電費差餉，那分通脹預期仍然是揮之不去。

我們曾經提倡可以檢討聯匯，不是提出要脫勾，但至少可以討論一下將港元與一籃子貨幣包括人民幣掛勾，特首面對目前管治危機，其實未嘗不可。