潘朵拉的盒子

Sell in May錯了足足一個月，如果跟埋肥仔說的Last Call，仲要死埋最後一日。

不過我又覺得佢唱淡有理。

港股五月分累升左一成七，是35年來最大單月升幅，恆指一口氣由萬六穿萬七、萬七穿埋萬八，很快50天線就會升穿埋200天。

大家都知道今次升浪是靠一個資金推動，但資金來也快去只會更快，不過這個部分既然無法控制，大家又無謂搞對抗，可以開開心心順勢而行，賺返一轉。

不過說到尾還是有一些指標具參考價值的，說的是債市表現。

在眾多市場之中，例如股市、匯市、商品以至物業市場，債市對經濟周期的表現起跌，一向都是最有參考性指標，一方面是參與的不少是傳統的機構投資者，他們較多是深謀遠慮，更多的是他們追求的是穩定回報，看的是大趨勢，短期的波幅反而影響較細。

因此當美國三個A信貸評級嘅憂慮，直接反映喺十年期美國國庫券身上，息率五日嚟升左有幾乎半厘，係半年高位水平，這個警號就不可以不防。

債息目前是反映市場憂慮好似係中國呢啲國際投資者，係減少吸納長債，改為買入年期較短嘅短債，以免承擔過高風險。

由於短債需求旺盛，因此兩年期債券息率並無太大變化，亦令到十年期同兩年期債息嘅差價，即係所謂債券孳息曲線，一度拉闊到兩厘七五嘅創紀錄新高。

雖然七年期債券拍賣反應叫做符合預期，令市場稍為鬆一口氣，十年期債券息率五日嚟首次回落。

更重要係買家之中，有三成三係來自所謂「非直接買家」，即係來自外國中央銀行，比例同過去幾次拍賣係一樣，先令市場對美國信貸評級嘅憂慮稍為紓緩。

不過債券大王格羅斯、就對美國債市前景表示憂慮，佢話美國財政部係濫發左大量美債，市場係開始懷疑到底邊個仲願意買入美債。

如果以陰謀論看，各國央行根本無得選擇，如果一旦減少甚至唔買美債，價格肯定出現崩潰式下跌，到時一手都係既「貨」就會蝕到入肉，因此幾唔願意到好，美債還是要迫住買下去。

誰叫大家早已同坐一條船。

由於長債息率急升，後遣症已經逐步浮現，美國按揭利率升至二月以嚟最高，三十年按揭固定利率，升左零點三七厘，升至五厘三四，係二月以嚟最高水平，主要係國際央行避開吸納長年期美國國庫券，令投資者對長債要求更高回報，拉高左三十年按揭嘅利率。

瑞信話，由於借貸成本顯注上升，如果短期唔能夠扭轉呢個情況，過去兩個月以嚟增加嘅「風險胃納」，可能會隨時完
結，因為無論係消費者、以至金融機構嘅盈利都可能會受到影響。

任總說的多國央行救市措施難以「收科」，似乎己經逐步由預言走向現實，伯南克等央行打開了這個Pandora’s box潘朵拉盒子，一方面大幅印銀紙增加購買國債的規模，同時又由財政部不斷借貸去救經濟，結果就弄成了今天長債無人要，息口要飊升的這一個局面。

更可怕的，當然是克魯明滯脹的預言。