三足鼎立

停牌等左足足個幾月，東航同上航終於提出合併，形成國內由國航、南航、東航「三足鼎立」嘅局面。

跟據方案，東航會向上航股東發新股，每一股上航，可以換1.3股東航Ａ股，上航股東亦可以選擇、收取每股5.5元人民幣現金代替。

交易完成後，上航會撤銷喺A股嘅上市地位，但會保留品牌，以機隊規模計算，東航會成為內地第二大航空公司。

不過兩間「水皮」航空公司合併，真的可以發揮1+1=3的效應嗎?

美林同花旗都認為，合併可以提升番票價同盈利，花旗更估計，合併會令上海航空業嘅減價戰結束，東航盈利即時、提升十億人民幣。

但分析唔係一面倒睇好，瑞銀就擔心，上航股東現金方案會影響到東航財政。而且兩間公司嘅管理層、喺結構改組上亦有因難。

事實上，兩間航空公司都係表現差，同樣處於虧損，股會係咪批准都成疑問，即使合併成功，協同效應好難喺短時間體現到。

中國航空業過去幾年出現左翻天覆地變化，由市場化、到行業併購，經歷沙士後復蘇，滿以為可以受惠經濟高增長帶動之際，一場金融海嘯，令過去二十年平均有百分之十五客運高增長出現變化，去年只得百分之三，航空公司業績出現巨額虧損、甚至倒閉。

我們在中國龍頭企業領袖系列中，曾經走訪過中國國航董事長孔楝，他說金融海嘯打擊，比起沙士尤甚，好像北京的首都機場，航機因為沒有生意，就像像航空展一樣，排成一排沒有任務。

國航當時已指出，航空公司運力過剩問題仍然未有解決，特別是訂購飛機通常是在經濟旺盛時進行，空中巴士及波音的訂單猶為接應不來，訂出的價格非常高，因為飛機公司有本身生產週期，很多航空公司亦想辦法推遲交付，部分耗能較高的航機如波音747，甚至有整部飛機封存沙漠的情況。

目前內地航機絲毫未有改善，部分機票價格降至低火車的軟卧坐卡，百多元就可以起飛，以成本計根本是不可能發生。

中國三大航空公司、國航、東航及南航，已經佔全國七成半以上航班服務。不過在區域上，一直各有據地。國航主力華北及國際航線，東航就以華東為基地，以上海為例，合併後的新東航，已包辦近三分二航班，南方航空根據地就在華南地區。

事實上，內地航線就好似一幅三國版圖，國航步步進迫，希望進佔上海，持續虧損的東航、為保在上海基地，先籌劃同上海航空重組，保持華東市場龍頭地位。

市場縱有一輪炒作，亦很快發現過分憧憬合併的前景，除非減價戰情況可以紓緩，否則還是勸大家少拈手為妙。