財經拆局

1989年以來，穆迪首次降中國主權評級，怪不得財政部嬲嬲豬了。 財政部反撃穆迪，重點有二： 包括穆迪高估中國困難、及低估去槓桿進程，皆因近兩年，我國負債佔比未有太大變化。 中央以去槓桿政策為首要任務下，穆迪贈慶，變相不承認去槓桿有成果，又批死未來亦不會有顯著效果，斷估，財政部之後，內地勢必有更大而又強還撃攻勢。 老實，中國主權外幣債務不多，國債有內地金融機構近乎全數包銷，穆迪再多降兩、三級，不會影響絲毫。 賓卡不少對穆迪降評級時間也得突然，尤其鬼子佬評級機構行將獲放行內地經營，穆迪唔俾面在先，好戲在後頭。 但平心而論，中國負債問題是否因為去槓桿政策而獲得改善，各界仍有不同意見。 財政部當然說有成績。而穆迪就提出，單單政府負債佔GDP會由目前四成，升至近2020年的45%。 但查實，穆迪計法及指控，已來得客氣及保守。 人行研究局局長徐忠早前一份文章其實提及，內地政府負債佔GDP，由零八年31.6%，升至前年44.4%，數字上比穆迪提出的，更加之多。 徐忠提到，數十萬億政府債以外，若計算城投債，或其它隠性債務，按人行研究局頭頭說法，單單政府負債佔GDP，已經極可以超出六成的警戒線。 穆迪VS徐忠，誰較客氣？ 拆局提出多次，內地去槓桿誠意可嘉，但離不開是槓桿責任轉移，地方政府爆額，中央層面接力之餘，還有負債水平偏低的民間齊心協力。 樓市刺激經濟正是一例。可是，以整體負債佔GDP數字看看，08年是96%，2015年是170%，現在已升至254%。 當然，中國越多批評，市場反方向力量就更大，觀乎今天A股表現就知。 市場與其要留意內地股、債表現，倒不如注視，穆迪一併下調本港主權評級，似乎無可避免。

區內以至歐美投資者近期大叫大嚷最多一句是：「投資有來寶，認真大煩惱!!」 本港公司，新加坡上市的商品交易商來寶，已經成為國際財經大新聞。 彭博大字標題，Fighting for Its Life，似乎已經說出重點了。 來寶前年二月，市值仍有六十億美元，現在只有四億，大跌近三成後停牌，股價2001年低位，更嚇人是，來寶債券跌至新低，一百蚊面值，只值三十幾。 大行引述紐約交易檯強調，來寶債券交易仍然有序，而近日，更有對沖基金主動查詢，但查詢代表投機性買入，抑或趁勢多踩一腳，實在不得而知。!! 繼穆迪、惠譽後，標普下調來寶評級已屬例行公事，惟其文字表達，形同判處來寶死刑，於是報告一出，外圍來寶債價已呈現拋售，到今日股價開市血流未止，新交所主動查詢後，來寶要求停牌。 標普講明，來寶有違約風險，償債能力成疑，一句債務泥足深陷，道出曾紅極一時商品企業，似乎已隨時彌留狀態。 S&P引述數字，跟市面掌握分別不大，來寶其中的6.56億美元債務中，6,2億美元六月到期； 到來年三月，3.79億美元中期票據到期、兩個月之後，11億循環信貸亦會到期、而2020及2022年，亦有大量債券到期。 中環人透露，整個上午，大行內核心話題之一，正正是來寶幾時違約？ 有定息檯坐盤阿頭提示，早前來寶電話會議，的確有與會者，衝著來寶現金狀況而來，問過究竟，對於現金狀況等等追問，來寶當時一句Let's take this conversation offline!! 期時分析界已心中打突，為後事做定準備。 來寶為什麼走向生死存亡？ 外界分析太多了，包括商品市場波動，對沖困難，錯估形勢等等。 但說到底，來寶多批商品合約實際價值仍然成疑，兩年前 Iceberg Research策動「倒寶」行動，力陳多批合約價值人為高估，事後孔明，他們大概是對的! 來寶如何能夠避過死亡？ 一，債權人願意剃頭，大幅削債。 但市場對來寶似乎已信心盡失了。 二，白武士的出現。 但據報，最有可能的來寶白武士中化集團，已經宣佈投降，原因在於，太不確定來寶財務狀況。 再者，內地改例後，原來央企因併購而導致虧損的話，央企管理層要一概承擔責任，試問仲點敢冒險?

"I hope you can let this go," 一句說話，既成為全球茶餘飯後討論熱點、七段英文字，不單牽動全球市場，更隨時成為改寫歷史重要的一句。 美媒爆出，前FBI局長科米筆錄會議記錄顯示，特朗普曾親自提出，希望停止FBI調查牽涉秘密跟俄羅斯聯繫而被辭職的國家安全顧問弗林，之後無耐，科米就被解僱。 期間，曾經有美媒更披露，特朗普要求科米效忠投誠，美國政壇於是懷疑，弗林由於與俄羅斯有秘密聯繫而下台，而科米領導的FBI正在調查事件。 但特朗普為免揭出更多不為人知事情，先軟後硬，炒科米以為為後患忠消除。 並且在社交平合一句語帶恐嚇留言，當日提醒對方確保無被錄音，到今日，有記錄在案的並非錄音，而是文字。 呢單美國各大媒體形容為White House Crisis大新聞，重點在於，特朗普可能已經構成濫權及防礙司法。 而後者，正正可以觸及國會啟動彈劾門檻。 查實，從老Trump上台後，博彩公司對特老爺任內被彈核賠率一直大熱，而科米事件後，最新一項調查顯示，四成八受訪者支持彈核老Trump。 但要留意，負責民調機構Public Policy Polling，屬於民主黨陣營。 如果特朗普事件越鬧越大的話，科米，幾乎肯定極有可能成為美國政壇歷史最重要及最傳奇的一員。 希姐當日敗選，矛頭直指科米，希姐至今仍然耿耿於懷，恨科米程度，力逼最年對萊溫! 現在，老Trump政權被現危機，主角亦是科米。 美元急跌，美股期指全日捱沽。聰明如華爾街大鱷深明，政治市已經確立，而政治市亦是最容易製造過份恐慌，及希望假象的工具。 以後，更多消息，更多分析當消息的資訊，完全可以令股市及其它市場一切盡在掌握中。 而同一時間，Trump trade已經被交易員改為 Trump bump； Trump Slump： Trump Dump，去到尾，風向標高盛已經改口，六月加息機會仍高，但機會下跌。 美國國會對上一次彈核總統，要數九十年代末的克林頓，而最震憾，當然是水門事件令尼克遜辭職下台。 當年，尼老爺正正詳涉防礙司法，但跟福特協議，獲得特赦。 綜合美媒及評論，老Trump有望過骨，未必出事。但由於對主流媒體，及一線大報樹敵太多，Trump只會繼續被死咬不放。 以美媒關係網，利益分配不平衡的一日出現，政商界...

代表金融服務界的張華峰議員引述消息指，克強總理要香江市場為新股通做好準備。 此話一日，全城再次想入非非；一，難道是回歸廿周年，中央大禮之一已呼之欲出？二，先有傳巨企阿美到港，繼而觸及新股通，難免兩者令市場產生最大聯繫。 的而且確，阿總早就提及，阿美與新股通乃天作之之合，屆時一切來得太美噢!! 惟問題在於，觀乎媒體報道線索，阿總發言背後暗示及思路，查實從未有將阿美襲港與新股通，在時間上進行任何形式掛勾，又或者，先有新股通，才會有阿美，亦不是先設條件。 眾所周知，債券通初期單向性質的構思背後，本質上重點是香港協助內地深化債市投資者。至於ETF互通，本質上是互惠互利，但前題在於多項技術細節有待解決，包括交易時間。 到新股通了，對市場發展而言，本質上不存在有利的對等關係，香江小島是百分百獲利，既然與此，內地相關部門會否順利綠燈，值得再三思考。 多年前，內地已高談國際板成立，軸心關鍵人物之一，乃已官至證監副主席的方星海。星爺從來大上海主義者，而對內地財金官員來說，新股通一通，變相意味國際板大業壽終正寢，但凡任何市場均以招引知名巨企為己任，豈會就此輕易斷送？ 當然，凡事有兩面。一切從正面看一看，想一想，內地部委忙於打槓桿，君不見新華三連發文，重點在於「一行三會」最高中央指令任務劃分，沒有一項屬於推動市場發展。 再者，巨企愛資金、巨企愛股份交投，巨企更愛名哲保身，名聲大於一切。試想，蘋果一旦落戶黃埔江，換來股價及交投靜於死水，輸掉給白馬與雄安股，「添曲」顏面何存矣？ 中環人分析，去金融風險，整頓影子銀行，誠意可嘉，但工程漫長，尤其偶一震盪，旋即點到即止，這段時間，除「入摩指」之外，難言股市發展雄圖大計。 看看，十年國債債息三厘半，神經起動已漫延全國。最新財政部九十日期貼現債券，認購倍數不足二，意味超額倍數低於一，滬深兩地更加同一時間廣傳，國開行決定暫停新債發行。 內地資金緊張，某程度上是一個標題上的簡化表述，明明說緊，但有幾緊？指標量度等等，其實無從追索。 以今日為例，小川立下硬心腸，逆回購不做，資金要淨回籠，日前MLF到期仍未獲續，種種一切其實對資金市場構成致命，市場利率必升無疑，但是日內地市場利率，其實不升反跌。 原來，小川心硬之同日，內地國有為首大銀行卻罕有主動向市場拆出資金，市場才如夢初醒。基於內地市場太難明解，新股通...

黃昏景色總是最美麗，最叫人陶醉？ 友邦如是，匯豐亦都一樣。「范去、杜來」製造的現象，是1299及大象分別接力為減低跌市壓力居功至偉。 中午十二點，匯豐業績，眼見經調整後或核心稅前盈利達59.3億美元，已經即時屬於一份毫無爭議性的優於預期業績，問題在於突出程度如何形容？ 匯豐季績後，即時製造了三大奇景： 一：股價越升越有； 二：大行越讚越好； 三：對象哥評價一般的外媒，極為正面。 其中，金融時報形容大象季績為「令人歡迎的解脫」；至於彭博好一句Surprise profit gains更相當抵死。 如果硬要說匯豐靠撥備大減支撐業績，未免對已屆倒數的范智廉並不公平。 觀乎營業收益總額，粗略計最少扭轉三個季度持續倒退之局；收入連跌兩季後回升。 靠的不是炒房收益，而是Asia，以及零售財富管理業務。 事實上，劃分地區，按年及按季亞洲分別錄得一成半同三成八稅前盈利增幅，屬於匯豐版圖之冠。 劃分業務的話，GBM按年升三成半，按季升兩成九，卻敵不過零售及財富管理業務四成七及五成六的按年及按季增長。 或為迎來新主人，或宏觀環境使然，又或者其實純粹巧合，大象零售及財富管理業務之得，基本上超大程度建基於保險。 有關方面收益首季6億美元，三個月內足足增加2.4億。 難怪匯豐首頁開宗明義，既強調珠三角，亦罕有說明新造保險銷量增加 13%。 匯豐提及，財富管理業務的收入增幅主要來自制訂壽險產品業務，金融機構既然屬於一個泛指的統稱，可捉老鼠是好貓，可賺錢就是好金融，那管本質上是銀行抑或燕梳!! 「范去，杜來」，象哥新景象，查實早於有杜嘉祺之前，已有分析員獻計，新環境之下，大象燕梳大有索造空間， 星洲DBS、對家渣打，美洲花旗，通通早就將旗下分行網絡盡其所用，一一跟燕梳公司獨家分銷協議，杜嘉祺統領下1299已玩得出神入化。 頭三個月，匯豐一次過開支有增無減，達到11.2億美元，盈利卻有驚喜，更大驚喜來自一級核心資本比率升至14.3%，單單來自業務自然增長已貢獻30點子，令回購，以至派息憧憬再燃。 基於往績，中環人部份戲言，象哥季績屬偶爾失手之佳作，查實亦有可能是對青姐 數月前Hea做批評的耿耿於懷回應，杜嘉祺之外，似乎青姐與大象，仍是最合拍!!