財經拆局

世界銀行旗下研究統計結論，用新量度標準，中國二零一一年經濟規模已及美國的八成七，以過往均速而言，即中國經濟年內正式超前美國？ 但股民關心股市行先經濟，中國股市過去幾年卻落後美國，以至區內平均三成以上。咁到底世銀啱，抑或市場啱？ 凡事有正面，亦有反面，美林列舉一系列有趣統計：你話歐美，以至全球經濟好、市場回復正常？ 但同一時間，其實全球有五成七央行，目前同時奉行零利率政策。 你認為，低息有助刺激通脹，日本已經成功例子？又同一時間，數字顯示，過去三年，日本每年使用成人紙尿片總數，連續三年超越嬰兒紙尿片。 全球經濟擬似好轉，人口老化問題在於以下數字： 一、未來十日，歐、美、日粗略計算，有多十二萬人到達退休年齡。 二、而官方機構計算，用全球出生率計，每一百個新生命，平均有九十七個，來自新興國家。 市場學派一直義無反顧要讓市場作主，惟過去十多年左右，美國監管條例數目，由九七年八十三萬九千多條，急升至前年一百零四萬多監管法則。 耶倫話，經濟好就會創造就業，但原本，經濟好製造更多機械人，事關十年來，美國機械人數目增幅達到七成二，但製造業涉及聘用的人類工人，累積卻跌一成六。 以為係，其實唔係，或者唔知係定唔係，例子實在太多。你以為個市得，你以為滬港通掂，點知，嘔突!! 仲有以為三大電信股有好消息，靠著一個國家基站總公司，點知原來又是比機會春江鴨趁高位出貨，收市後整單營改增，今日追貨分分鐘變傻仔高位接貨。 你不斷話內銀高息，派息回報高，但年年其實申大手向市場攞錢。總之，市場混亂，世界大亂，但千其咪俾自己思想混亂! 

華爾街日報一大清早，刊載一篇有關淘寶假貨問題嚴重報道後，不消十分鐘，成為點擊最高，全日高據榜首。 老實，淘寶假貨多不是新聞，淘寶多真貨，才是新聞，但讀者興趣，正正反映市場共鳴，更何況該份美國財經第一大報，在巴巴上市籌備如火如荼之際，明做對方!! 兼且組識淘寶購物實驗小隊，提出淘寶買野，五個不!!仲唔斷正!! 淘寶貨品有幾假，據華爾街日報報道，以運動登山品牌Columbia為例，該公司指，去年曾經一日內，偵測三十九件載有自己品牌產品在淘寶掛賣，呢三十九件中，三十二件屬於假。 而據Columbia指，淘寶曾經賣一款該公司產品，但內部推算發現，涉及假貨總和，多過曬公司實際就該項款色的總產量! 法國單單品牌Dahon亦屬另一經典。該公司指，去年五萬八千部在淘寶寄賣單車為例，一半係假貨!! 而兩年間，發現品牌假產品，增幅高達二十倍。 馬雲要揍鬼，到美國上市，家有家規之下，賣假貨必被柴台，呢點佢本人絕對明白。 於是，淘寶去年高調宣佈用一億人民幣打假，而去年為例，被淘寶剔除假貨，就有一億件，哈哈，為番相當於每發掘一件假貨，成本是一人民幣。 假貨充斥，未必是淘寶全數問題，特別作為一個寄賣平台。有美國人就話，ebay好好，事關ebay一懷疑有假，會即時行動先封殺。相反淘寶會先了解，後分析，再調查，分分鐘已經過多十多日!!! 世上那會無假貨，點解中國特別多? 更根本問題是，中國作為世界工廠，太多品牌產品，中國人其實早已預先接觸。 另一樣是，做假要成本，一部單車要開個「模」，零件等等，好煩，好鬼貴。 但外界正正忽略，內地廠家接大量品牌，以order一百萬件為例，但內地廠商不成文規定，實際產量會去盡百五萬，於是剩番五十萬，咪淘寶見!! 咁呢五十萬，用同一樣料，同一樣機器，工人，及QC，當真抑或歸納為假？？ 單車呢家野，其實屬於最普遍例子，只要行一轉     Bike Forum，單車友其實不但沒有批評淘寶，部份更留言I love Jack Ma。 無計，三萬蚊港紙既野，二千八寶記買到，全部百分百一樣，有咩所謂! 假的問題，除立心不良，抄襲成風外，有經濟學家指，其實屬於一個商標生產地，及經濟性問題。 據統計，意大利的產品最多假貨，點解？因為，即...

有人話，家庭已破碎，有人話，再跌會流睙!!! 股市今次極速事件薄，由憧憬二萬四、到穿了牛熊線，短短兩星期左右事。 投資者失望，並非建基於早前太進取，太大咬，而是大、小市場，一直予人信賴憑藉指標，全數反目成仇，互不相干。 例如太多，債息跌不代表美股因為避險唔掂、資金流入亞太，但不代表資金入了中國及香港、港元升人人以為資金入，呢個一直錯得、內地而言市場操作，不反映於市場資金層面，而市場利率之高與低，亦不盡顯示真正貨幣資金市場環境是鬆、是緊。 Market未形成一個主流風險因素，本應好事，但同時間Market itself太多事情令人摸唔清、諗唔明。 好似，內地官方話通脹有上升壓力，但法興指，單單睇首季名義經濟增長由九點七、跌至七點九，中國己經加入美日大軍，齊齊輸出通縮。 要解釋內地市一直不滯，可以有十萬九千七個原因，但近日之弱，投資者逄中必反，很大程度並非沒有政策，而是市場忽略影子銀行相關產品四至六月高峰到期日。 銀監九十九號文件，表面是加強監管，實際是要將理財產品問題，提升至問責層面： 簡單講，產品可以發，但流動性及產品本身現金流有問題，發行相關單位全數承擔，這解釋到為何平保特別弱，事關平保是內地其中一個理財產品之星!! 由於發產品要上身，於是亦導致產品到期再續期，Roll完又Roll風險直線上升，最終結果是人人怕到期，個個撲水籌期。 人民幣走勢，跟外匯佔款增加所謂的熱錢流入完完全全相違。既然有錢入，為咩事貨幣跌？ 又同樣，既然經濟差，為咩事之前人民幣會不斷升？難道升值預期就可以解釋了事？ 事關今日睇見人仔，罕有出現極大跌，在岸離岸分別跌1.6及1.7%，情況極罕有，有擔心人行打擊炒家打到出事、變成情況失控!! 高盛反駁內地有所謂資金流講法；Well，高盛其實清楚界定，資金流可收為Fundamental Inflow，及Residual Flows； 用最白講法，前者是因基本因素推動的「堅」資金流，至於後者，未致於「流」，但一定並非外界一直假設憧憬中國好，到內地買田又買地果隻! 高盛相信，大部份所講流入內地熱錢，近年都餘於後者，主要純粹玩弄離岸、在岸差價及息差套戥。 之前佢地越玩越大，令人仔越升越多，依家越跌越多，越拆越傷，成為人仔跌勢源頭，而非中國人民銀行。

投資、買股!!中國，OR印度？CNBC做一個統計，近半數話，寧愛India，不要China。 人人話，新興市場已變為食之無味，但年內，最少兩印熱炒。 印度今年以來，單計互惠基金淨流入金額有五十多億美元，反而我國頭四個月未過，外流加共已達六十二億美記左右。 個個話，經濟增長高，帶動股市強。 中華人民共和國首季增長仍有百分之七點四，但上證指數年內跌幅近百分之四，而二零一零年到目前為止，粗略計算累積跌幅超過三成半，股民人數減少幾百萬。 相反，印度經濟增長僅百分之五，或左右爭持，多間機構料中、短期增長僅僅四至五左右，惟三年零接近四個月內，印度市升幅累積有百分之三十。 為什麼有增長不代表股市強？何解同樣新興市場，一樣人口眾多，國家夠大，兩個市場完全異樣？因咩事，中國輸俾印度？？ 連串問題，有人會答，中國有結構問題嗎? 印度無咩？ 中國經濟欠乏效率，而且十分官僚! 印度其實問題更大。大家性質相近，問題同樣，但印度市憑咩，市盈率可以較中國高？？ 對於種種問題，基金界解釋，現今中小股做主流，新興市場民資企業冒起概念方興未艾，中國在股市企業結構組成層面，輸左。 一來，我地央企主導；二來，大部份中國民企個「朵」花左!! 而且，私營企業入面，太多其實從事傳統業務，又輸多的! 至於經濟師解釋，更加簡單。他們認為，中、印高增長已成過去，既然獲得共識的話，印度在數字上已經實現，或出現增長減慢情況，再爭議地方不大。 至於中國，由八到七點四，相差零點六個百分點，存在爭議性，辨論性仍然相當之大。 前Pimco 埃利安有一個相當簡單說話，他指人人都認定中國要增長減速，但減速過程太多雜聲，例如經濟由百分之七點五，降至七，到底軟著陸，抑或硬著陸，外界有爭拗，而諷刺是，七其實屬於公認可接受的合理增長。 印度既無呢方面問題，同時間印度息率水平較高，無得拗，又有息誘，於時咪印度囉! 咖喱或中餐，故事可能帶出，中國並不是增長及改革兩者選擇，而是刺激經濟政策，及沒有刺激政策，邊一方面最終帶來好處的反思!!!

債市沉悶，債券瘋狂，誰說資金無出路？ 企業發債潮近日進入脫彊野馬的癲瘋狀態，短短幾日中資為首區內企業，已經一抽抽近百億，係美金!! 又德銀估計，按現時速度移動的話，未來兩、三星期內，區內債再有多一百億發行額。 騰訊近兩年再次債市集資，結果馬化騰榮登債市王者席位，憑廿五億美元，不費勞力，更不用龐大包銷團，先創區內第二大企債集資額，更破亞太除日本外最大宗科網公司債券發行。 更重要，更更重要，為市場愛QQ，抑或大肉腸，簡單一宗再融資債，幾乎等於腸王上市集資額一倍!!! 叫你服未!! 騰訊之後，隨即殺出海油、即時亦獲中國海外加入，區內以北南韓，外換銀行亦成功發行二級資本比率補充債，為區內首宗、區內以南、泰國、菲律賓間間老總都大叫大嚷：I WANT TO SELL BOND!! 癲瘋債市，事必有因，賓卡指，中國因素令股市注定上落格局，再有突破，令資金繼續寧賭公司不執笠，不賭經濟、盈利。 其次，半年業績期過，亦即係BACKOUT期完，財務上融資一向旺。 第三，一月入債市閃電式死亡，死因並無債市已死，而是大批內地濫發，暫時「隊爆」。 目前市場正留意中海油債有多強，按賓卡交易檯指，八八三會分三批，三、十及三十年債，預計隨時四十億美元或以上，有機會破記錄之餘，三十年債區內企業籌組難度性一向較高，今鋪可作指標。 至於債市QQ跑出，雖然定價息率較指導價大幅收窄，但報稱上市首日仍然TRADE低幾格，馬化騰加QQ，令最新發行債券，三年期部份美國投資者認購佔比高達八成，遠遠遠遠遠超過以往五成佔比慣性上限。 騰訊債大收旺場，除債市小寶憑其寶號已有號招之外，或多或少亦多得同期招債的中糧所賜。事關中糧發債同期分三及五年，息率溢價同樣為百多點子左右，比下去，騰訊財務狀況贏，現金流勝，而更重要，中糧債一上市，即潛水!!

萬洲強勢出擊，奈何鍛羽而回。 中環人知悉萬洲要大降集資額後，第一個反應並非失望驚奇，而是一句：They have today!! 萬洲，原名雙匯，因收購Smithfield，易名萬洲，英文名字WH Group。 W、H兩個英文字出處何來，代表咩？好多人摸不著頭腦，亦正正引證中國人一句說話：名不正、則言不順、言不順，則事不成也!! 萬洲未致於上市擱置，而事實上，對一間因為一宗收購而負債率大增至倍數計的公司，擱置對萬洲來說，更是萬萬不能。 種種跡象，萬洲敗北，早有注腳： 一，不設基礎投資者，當時美其名是不須要，實際上是找不到； 二，招股價八至十一點五，相差三個半之多，或四成多幅度之大，算是股壇異數，或者是早留有餘地； 中環投資界以They have today形容萬洲鍛羽，並非憎呢間公司，討厭佢地，而是在於萬洲大咬。 首先，以市盈率估值中位數率，幾乎全球上市同類型食品股份最貴； 第二，涉及在於Smithfiled值幾錢； 「賓卡」用萬洲上市估值，再以公司佔美國權益率，萬洲一上，等同於美國腸價值逾百億美元，亦代表一年內不足，Smithfield呢隻美國腸，估值大幅提價三成有多!! 試問，整體股市升幅遠低於三成、全球食品價格升幅亦不及此幅度，超市一包美國腸一年加幅亦不足一成，萬洲的確難以理服人! 老實，中環早於萬洲公開招股首日，已傳出要被逼腰斬，期間有指中資力撐，兼左一個挪威主權基金、右一間友邦、國壽，中間殺出索羅斯入飛!! Fine!!!香港人始終精明，又講呢的？？明眼人都知，有古怪! 萬洲用二十九間投行安排上市，破盡記錄，但費用計算，係咪浪費？過豪？ 名單所見，星展、荷蘭合作銀行、Natixis幾間IPO安排上市罕有名字均榜上有名，說穿了，其實幾間當日有份借錢為萬洲收購，現在來個分餅仔。 而廿九間，假設基金經理被追call要貨，平均每間兩個電話計，每名基金經理可以接收高達五十八個請想萬洲來電!! 或者安排行或公司忘記兩個字：反感!!!! 隻資兩成屬舊股，賣方高盛、淡馬鍚等基金，又係一個Time up signal!!! 反應差，舊股套現好夢難圓，反而加劇萬洲上市股價壓力。市場是現實，大咬、不慷概、無概念，就會叫你別浪費時間!! 醒少少的話，萬洲要做並非中美豬隻融合概念，而是要高舉食品安全、萬...

股份代號依舊，但中信泰富名字行將成為歷央。 由香植球年代泰富發展，過渡至榮智建王朝，稍後易名為中信股份； 呢幾十年歷史標誌中資開業，到現在要做大做強，能夠在港跟怡和、九倉和黃等老牌綜合企業力比天下。 幾乎「零成本」取得中信股分所有資產，代價是小股東被大幅攤薄：每股盈利獲提高28%，但交易會攤薄每股帳面值38%，小股東得不償失。 之前盛傳、中信股分借殼中信泰富，完成整體上市，會是央企「大刀闊斧」體制改革第一擊。 但結果? 有基金經理形容，只是中信股分透過財技，在不需動用內部資源，透過「拉上補下」完成上市，連之前盛傳遷冊亦未有出現。 或許FT 的LEX說得對，阿爺的確想將中信變身，但最終未必能夠由南瓜變成玻璃馬車，可能只是一個加了碼的大南瓜。 亦從另一角度，中信泰富從來而是，未試過長期管理及壯大一項資產，一買一賣，回歸前有香港電訊、國泰、中電、之後光纖網絡、基建、到現在鯨吞母公司資產，如果再無其他，今次照計會成為中信泰富或日後二六七，真真正正管理業務的一次。 由歷央契機過渡性特殊身份，到發展所需的央企改革，成今次千億交易關係，中央、相關部委、人士之外，其實是中信證券、中信資本。 如此巨額交易，單以數千億估計金額乘百分之一至二顧問費計，和味過和味龍。 當然，中信證券及資本顧問費用多少，涉及財務建議工作有幾多，無人會知，但中環以至投行界均認為，嘩，莫非CHINESE IBANK抬頭，我國再毋須要大摩，細摩，高文乎？？ 但亦有人戲言，二六七之DEAL，交量額雖大，但異常簡單；一，估值早有獨立審計師國資委，一倍P BOOK鐵價不二，易過借火； 二，無CB、無BANK LOAN、亦暫時無國際策略投資者或大戶，外資關係網用不上，百分百印公仔紙做一項交易，牽涉最至關重要財務顧問其實為計數機一部，將交易額除以當然宣布增發股份作價，小學生都OK!!! 做財務顧問不難，做二六七管理層不難，但股東卻是最難，如果在大幅攤薄與潛在增值，及接收大量本港已上市資產做選擇？點好。 財務顧問以往老外最好，老外最強，題外話，二六七之外，大如淡馬鍚入股和黃，亦自行搞掂，並由淡馬鍚旗下收購合併部負責為主，又係無IBANK份。 同樣，百度、騰訊、阿巴巴巴，收購個接個，亦鮮有I BANK幫手。 莫非所謂世紀交易，增值戰略併購簡單異常，法規、財務、監管...