財經拆局

上星期減農村社差別準備金率既時候，都仲係話唔代表政策全面轉向! 唔夠一個星期，人行就公布調低存款準備金率半個百分點，係三年來首次。咁先貫撤到佢地「出奇不意」作風! 唔等通脹數據、唔等PMI，仲要唔等中央經濟工作會議，有分析認同，中央開始放鬆貨幣政策! 財金官員多次否認，會放鬆銀根，但人民銀行以行動推翻言論。 人行傍晚宣布，由１２月５號開始，全面調低金融機構、存款金率半個百分點，至百分之２１。 中央鬆綁，其實都唔係無跡可尋。 過去年幾，一直偏緊嘅調控，喺第四季，開始逐步放鬆。 由溫總理提出「預調微調」，到農村金融機構獲下調準備金率，市場對內地放鬆銀根嘅預期，愈嚟愈強烈，但都只係相信，如中央一直立場所謂，會定向貸款，針對性放鬆。 早到喺１１月最後一日就宣布，調低準備金率，市場普遍都預計唔到。 分析指，１２月就減準備金率，都可以理解。 因為近期內地通脹，有見頂回落跡象，而且憂慮經濟，會被外圍拖累，臨近年關，資金會較為緊張，人行今個星期喺公開市場，就提早實現資金淨回籠，都反映，當局有空間調低準備金率。 至於明年嘅調控指標，係咪會持續放鬆呢？內地傳媒引述人行消息指，出年廣義貨幣供應Ｍ２，唔會高過今年百分之１６水平，預計大約係百分之１４。 而新增貸款規模就係８萬億人民幣，通脹目標就介乎百分之３．５至４。 另一個觸發人行考慮、係資金外流。 過去兩個星期，無論係華爾街日報、定係金融時報或者CNBC，每隔一兩日總有篇特稿，標題唔係「人民幣升值過程停止」、就係「資金外流內地」，似乎真係有唱衰中國之嫌! 先有內地十月外匯佔款、減少咗２４８億人民幣，四年嚟首度下跌。 而第三季嘅跨境貿易人民幣結算總額，亦出現０９年中試點啟動以嚟，首次下跌，市場開始質疑，人民幣國際化嘅步伐，都可能走回頭路。 我地之前都有分析過，外國媒體固然對中國威脅論有戒心，但內地經濟放緩、外資資金外流，又的確係不爭事實，所以人行今次減準備金率，其實同資金外流都有關係。

! 形容係世紀最期待既上市，相信無咩人異議。 問題係、估值係咪同樣等到大部人認同? 多次話過唔急於上市，創辦人朱克伯格終於決心明年四至六月，會將FACEBOOK上市。 FACEBOOK 計劃集資一百億美元，以呢個價值計算，相當於整間公司估值高達一千億美元，即係一上市市值已經等同阿馬遜，僅次於Google既二千億美元。 令Facebook董事會下定決心，係由於佢地現有既股東人數已經超過五百人，按規定就算唔上市、公司都要喺明年四月前公布財務資料。 董事會認為咁做、可能會令佢地處於不利局面，因為對手更了解佢地既業務模式，但就享受唔到上市公司集資既功能。 集資一百億美元、將會係歷來最大規模既科網公司上市，不過上市時間就令唔少投資者質疑，特別係近日上市既團購網站Groupon 上市首日急升後，連續五日下跌左四成二，而另一個社交網站LinkedIn亦喺首日急升後，由高位累積跌番三成六。 今年收入估計唔夠四十億美元，雖然比舊年增長左八成，但盈利既模式亦有投資者懷疑。 不過有市場調查公司話，Facebook既網上廣告市佔率、預計可以由今年既一成六增加至明年近兩成，將會繼續支持高增長發展。 數下數下，Facebook而家全球客戶有八億個，如果當佢係一個國家，用人數計已經僅次於印度同中國，即係全球第三大國! 以一千億美元呢個現市值計一計，啱啱好，包個用戶包括你同我，估值係一千大洋! 呢個估值、比起LinkedIn上市時，每名客戶一百美元仲要高，難怪有分析員質疑、估值係太過進取。 今次上市最大贏家當然係朱克伯格，淨係佢揸著股分都值２４０億美元，果然係最年青首富！ 但唔好唔記得香港都有個誠哥係股東，粗粗地揸０．７％，都值七億美金！

到底係咁巧合定大戶發功，新股呢個星期輪著開車，股市就全面攀升，完全好似係為佢地鋪路! 周大福公開推介會，被指為本港財經界今年最重要既BALL。 久未露面新股既四叔撐場，Peter王俾面，連平保馬明哲亦有赴會。 上次平保集資，彤叔出手，難道今次禮尚往來? 周大福呢場BALL，係星光閃閃。來賓亦每人獲贈鍍銀蝴蝶結鏈咀做記念。 見過既行家話，好細。禮品細唔緊要，集資額仍然有機會破今年記錄。 今次周大福上市策略，似十足十賣樓手法，唱高開低。 集資額由原先講四十億美金，到依家廿八億左右。市盈率由最少三十，到依家最多廿一，最少十五倍。 基礎投資者，由原本估好多，到零。 中環人話，周大福上市，到目前仍然係個謎。 的確，周大福有品牌，有慨念，內地又有網絡，根本無上市逼切性。但既然又有品牌，又有概念，依家更大減價上市，咁，係咪要買呢？ 黃師傅認為，預一半，即係十萬本錢，頂多放五萬，將來至算。 有零售分析員就話，單睇隻普拉達，已經較上市價低一成有多。 零售股係咪見頂，係抽周大福之前、要先問自己問題。 更重要，減價還減價，周大福比同類股份，甚至非本港上市國際品牌，一啲都唔覺得平! 但講到尾，彤叔透過周大福上市，為市場開左兩條大難題。 一，你信唔信個市已經跌完? 二，就係你信唔信本港經濟，尤其係零售市道會繼續興旺? 前者無疑難估，但後市目前仍然有保證。 之不過市道既野，今日鋪頭人頭湧湧，一個月後，亦可以水靜可非。

話過唔會容許被金融市場「綁架」，但現實係默克爾唔能夠唔考慮、星期三德國拍賣債息既惡劣反應。 太平洋資產管理話，德債息率 09 年以來首次高過財赤問題更嚴重既英國，市場已經清析表明、德國國債唔再係安全既資產。美林更形容、市場已經認同歐元資產，已變成「不可投資」 (Uninvestable) 既工具。 所謂的財政聯盟，其實就係指擴大歐洲法院既權力，可以裁決要求成員國強制執行削債。 同時歐盟專員亦成為歐盟區內既「超級財長」，有權力向唔能夠執行財政紀律國家、施加懲罰。 華爾街日報同金融時報都話，雖然默克爾口頭上唔願意作出任何承諾，不過喺成立左共同財政聯盟後、相信佢喺面對國內反對勢力下，最終都會妥協。 不過問題係、到底是三數五月、抑或三五七年 ? 市場等唔等到呢一日 ? 解鈴還需繫鈴人，歐債問題，德國作主。經濟學人大鬧完意大利前總理貝盧斯科尼係歐元罪人後，就愈鬧愈激，矛頭依家直指德國。 經濟學人最新一期話，德國同歐央行唔行動，歐元幾星期內瓦解。對德國總理默克爾，佢地唔客氣，暗示佢有能力踢走貝盧，同帕潘德里歐，但未必有能力推低債息。 到底呢的係咪激漲法，不得而知。雖然我地都好唔明，德國到底搞邊科。但有睇德國足球，你從來知道日爾曼民族既有機動性，亦有部署，從來唔會急他人所急。 所以，德國贏波多，輸既少。但每次都係臨完場，入一球波就算。 黃金戰士潘國光形容，意大利，同希臘領導被撤換，係一場由歐盟策劃既非流血政變，因為現任兩位總理已經不再是由人民選出，而係由歐盟、歐央行同 IMF 三頭馬車成為攝政王。 如果信既話，德法，特別係德國，下一步就係直接或間接踢走毫無前途，只有負累既歐元。進行完清洗之後，他日既歐元，就係嚟自新歐元國成員。 德國基於歷史包袱，要歐央行印鈔，就等於要德國退出。 印鈔機會不大，歐元共同債，阿太無封死後路。外國分析亦相信，只要成功修改歐盟條約，歐元區成員進一步拱手相讓主權，日後一切德國話事為主，咁歐元債就會出現。 默克爾呢步棋，愈玩愈明顯。德國退出歐元，唔會係首選。因為佢會無左相對強國優勢，亦唔可以喺匯率上攞著數。 零八至一一年十多個年頭，德國正正受惠係歐元區龍頭，發債成本慳左超過二 百億美金，出口增長亦因為歐元弱勢而大大跑贏日本及英國。 所以夠膽說，今日的歐豬五國，除了起因自己貪威識食外，德國其實...

有美國智囊機構話，美元嘅國際地位，五到十年內就會被人民幣取代。 金融時報隨即反駁，認為喺人民幣大量用喺、真正嘅跨境貿易結算前，呢啲美國智囊唔駛太擔心。 證據在於人行剛公布的跨境貿易人民幣結算總額。 第三季只得５８３４億，按季減少百分之２，亦都係０９年中試點啟動以嚟，首次下跌。 市場第一個反應係震驚，原因在於人民幣國際化步伐其實唔錯，數字跌咗、其實相當令人驚訝。 但諗深一層，又係咪咁國際化？ 有支付系統公司統計過，原來內地同香港嘅貿易，佔咗總額超過八成，直正「離岸」嘅，只佔大約百分之８。 銀行界人士更加話，情況根本唔理想。因為全球主要跨國企業，無一間用緊人民幣做貿易。 咁累積有超過２萬億嘅金額，從何而來？ 原來大部分都係內地嘅企業，同境外嘅附屬公司做嘅。 目的，亦只係借「跨境貿易結算」嘅名目，買賣人民幣做套戥。 最新數字跌咗，亦只係反映呢類活動減弱。 除咗純粹炒賣，貿易結算嘅另一個用途，係籌組海外貸款。 先喺內地銀行存錢、攞高息，再聲稱要做貿易、問銀行攞信用證，喺香港接應嘅分公司，就可以用嚟做抵押、借平錢??? 情況有幾活躍？睇本地銀行對內銀嘅應收帳，兩年幾之內急升六倍就知。 當然由陰謀論看、國際間大力踩人民幣策略，本身亦可能是居心不良。 由批評人民幣升值幅度不足，轉移至質疑人民幣國際化成效。 雖然仲未係太著跡，但技倆太明顯。 其實開首提到、兩星期前美國智囊機構的報告開始，整個踩人民幣行動進入新一頁。 如果有留意，歐美兩大報，金融時報，同華爾街日報，每日都有一篇半篇報道，或分析或評論，目標都係彈人民幣。 華爾街日報最近先發表一篇顯為升值賣點消退既文章。 金融時報亦隨即用最新數字，大造文章，話人民幣國際化暫時有聲勢，無實際。 用一季數字都結論係咪洽當，好難講。 但要記著，第三季正值市場動盪，美金稱皇。人民幣升值預期降溫，亦係正常。 況且，歐美可能遺忘，亦可能係擔心，就係尼日利亞，泰國，以至南韓等央行，已經或者將會喺本身外匯儲備資產中，加入人民幣。 林行止今日專欄講得啱。祖國近年經濟成績彰顯，但外交表現平平。圍攻中國勢在形成，但中國被圍慣。七十年代，乒乓球外交可以突圍。 今時今日、莫非阿爺諗到可以搞人民幣外交?? 中環人話，只要肯用人民幣結算，保證有著數既賣點。利字當頭社會下，人民幣國際化仍然有機會提早達標，...

聯儲局每個決定、伯南克每句言論，都左右全球金融市場上落。 央行要獨立，內容要保密，幾乎係全球每間中央銀行都要遵守既底線。 但原來，全球央行之首，聯儲局獨獨例外。 繼早前爆過有委員將聯儲局會譏紀錄預先賣比基金公司後、華爾街日報向聯儲局要求提供官員每日議程記錄，揭發過去幾年，包括伯南克在內多名高層，都多次私底下同對沖基金等投資者有接觸。 例如 Nancy Lazar 係美國一間投資公司SIS既首席經濟師，8月15日，佢致電客戶強烈建議大手買長債。 原來，佢當日曾經喺伯南克辦公室，同對方會面，獲悉聯儲局拍板決定進行扭轉操作即係OT2。 而聯儲局真正宣布OT2的日子，是足足隔了一個月，要到9月21日。 多得蘭西，佢既客戶八月到依家，回報雙位數。 報道同時揭發，經常同投資者私下會面最多既、係聯儲局第三號人物，身兼紐約聯邦儲備銀行行長既杜德里Dudley。 華爾街日報話，根據杜德里既工作安排記錄，過去兩年半，呢位重量級官員最少12次同對沖基金，或者華爾街大行私下見面。 名單中包括對沖基金SAC，貝萊德，仲有係舊老闆、高盛行政總裁布蘭克費恩。 講關係密切，出身高盛既杜德里，當然同高盛最熟。 報道形容，高盛首席經濟師哈祖斯，係杜德里甚至伯南克常客，華爾街一早知，高盛有關聯儲局政策預測，近年一向準確。 例如，今年中唔少經濟師擔心聯儲局退市之際，高盛哈祖斯今年六月五日一份報告，就提預先及聯儲局會將低息環境，維持到2013年。 事有巧合，聯儲局五月25日內部會議，重點主題的確由退市，轉為討論經濟增長。 聯儲局發言人，同杜德里都否認，曾經向投資者提供一手資料。 聯儲局同投資者接觸，其實係始於現任財長蓋特納、佢仲係出任紐約聯儲銀行時提出，當時理據係要加強同市場溝通。 早於03年已經有專責人手，幫佢主動聯絡市場人士。 聯儲局今年修訂內部指引，講明局內官員唔應該私下會晤投資界，但如果議題係之前已經公開，就可以例外。 咁即係繼續有人可以預先收風???

恐慌蔓延整個歐洲大陸。由萄葡牙到奧地利，由挪威到芬蘭，法國同西班牙。 賣債反應唔理想，擔心歐洲主權債息繼續上升、呢啲地區同德國既債息差距都創歐元面世新高。 更驚係恐慌有跡象提升到、全球資金市場。 惠譽連番警告，環球資金鏈問題，同埋會波美國金融業唔係無道理。 首先，歐洲債息持續上升，債券沽家多過買家。 面對出年歐洲多國數千億再融資潮，令整個融資機制可能受影響。 單係意大利，出年二月就要再融資360億歐元，全年超過二千億。 更大問題係，環球資金成本不斷上升。歐洲掉期利率升至三年嚟高位，即係用歐元借美金成本，係雷曼出事後最高。而三個月倫敦同業拆息亦升至近四個月高位。 目前單係美國金融業，計埋貸款在內，喺整個歐洲風險涉及一萬三千億美元。筆數仲未計貨幣基金涉及既近2900億美金。 第三季以嚟，多間美資銀行同基金已經減少向歐洲交易對手提供資金。 歐洲會唔會爆煲，引發全球金融業危機，目前仲未知。但肯定係，歐洲無論上至國家，下至金融機構都好等錢洗。 靠傳統批發融資途徑行唔通，歐洲轉移向市民埋手。 包括西班牙，意大利，愛爾蘭在內多個財困國家，都加碼向國民發行零售主權債券。 呢的債券，擺明係向國民集資，但美其名就叫「愛國債券」，或者「國家團結債券」。 當然愛國有代價，意大利為認購國民提供稅務優惠，令債券回報高達十二厘半。 而金融機構亦唔執輸，法巴今年430億歐元融資當中，一成七係嚟自存戶或零售投資者，較舊年百分之九比例高。 當然市場最後希望仍然放在歐洲央行身上。 原來歐央行一早秘密定下每個星期、購買二百億歐元債券既上限，而且限額早喺上任行長特里謝、二千年開始購債行動既時候，已經定下。 消息仲話，一開始既規模比而家大，只係由於市場開始質疑呢個做法，所以先降至二百億歐元既規模。 新一期經濟學人話，德國總理默克爾而家只有兩個選擇，一係由所有歐洲國家孭起整個南歐債務; 又或者選擇由歐央行做最後貸款人。 經濟學人話，雖然德國有歷史包袱，擔心印錢會做成超級通脹，不過佢地認為呢個憂慮係多餘既、因為需求疲弱同收緊財政開支，中短期根本睇唔到有通脤風險。 就連彭博亦罕有發表社論，否定默克爾話歐央行唔能夠做最後貸款人既言論，因為跟據馬城條約、歐央行係容許喺二手市場買債，而佢地最近一直做緊呢個動作。 彭博認為條約既精神係...