財經拆局

七、八、九，短短三個月，標誌著幻想走進恐懼時代，美國為首外圍市場，是量寬後七年之痕的一次大解決，內地及本港，唉! 不提也吧!! 神州大地，千奇百怪，金融市場表露無遺，結果由鼓勵入市，變而成為努力托市，十年的貨幣升值及形象建立毀於一旦!! 香江小指數，三個月合計無左五千幾點，不寒而慄，點止李超人!! 提起超人，誠哥發火，非同小可! 兩份外國大報大篇幅報道，內媒點撃率，壓倒克強政策頒佈。 短短引用白居易「初出城留別」及蘇軾「定風波」，意簡言賅，內地連番評論，再來環時「去神化」形容，論文字功力，始終敵不過誠哥一批文膽。 誠哥說理強，並非在於佢冇撤資的解釋，而是將近日發生種種一切，定性為「是非浪潮」來襲，繼而用習主席走出去的構思、一帶一路藍圖，以子之矛攻子之盾。 對港人來說，對李嘉誠感覺是矛盾及帶同情，七百萬港人無疑日日要向李家進貢，但此時此刻 不能不有所共鳴。 內地市場搞得一團糟之際，香江市跟跌，但財爺可以如常外訪、睇波、耍詠春；陳總裁繼續休閑自在，皆因香港贏在有制度、有監管、尊重市場及遵守商業遊戲規則的習慣。 中環人形容，神化可以去、殖民地化要移除，惟制度萬萬不能毀！ 世界經濟論壇香港競爭力排名維持第七，環顧細分部份，基建單天保至尊，除此之外，金融市場發展跌了兩級、擠出全球三甲! 其他如公眾對政客信任程度下降一級、保障小股東一環連跌三級、企業管治有效程度急跌六級，跟年內大大小小一堆禾雀亂飛事件不謀而合。 有幸是，司法獨立能夠逆市上升一位至第四。 環顧近日，呢個梗頸四，是來之不易!!

繼上星期台灣，今日印度之後，自雷曼出事以來，全球合共減息多達超過610次，七年合共六百多次減息，七年之痕的今日，仍然流於討論寬鬆政策，央行政策收效與否, 答案不言之喻。 既然市場一方面認為寬鬆政策效用成疑，但另一方面市場卻仍以經濟為理由繼續糾纏於應否加息； 股市跌，賴加息! 經濟轉弱，賴可能加息! 區內走資，因為遲下會加息! 商品跌，以至嘉能可隨時出事，都錯在有可能加息!! 年初有來寶，近日再有嘉能可，商品由黃金變為糞土，同一時間，淡水河谷減息、美鋁要分拆業務減債、全球最大農作品商品商Cargill擬重組，將旗下四個商品對沖基金重整，以擴張變保本，難道仍要對商品大熊市矛以否認？ 當嘉能可CDS抽升的同日，渣打CDS亦告上升，集商品及新興市場於一身，面對並無金融危機，而是花旗所指的增長危機。 以往幾年，資金氾濫有利槓桿，低息變相隱藏問題資產、問題貸款，但全球央行又要放水，又要收緊規舉，貸款需求弱、而貸款亦諸多監管限制，凡事總有盡頭一日，或者今年要來個大解脫吧！ 有人形容，嘉能可為雷曼翻版。但如果更貼切的話，正如里昂認為，嘉能可是另一間98年時的長期投資管理LTCM，旗下管理及交易的資產，同樣不斷被市場造空，到一日形同真空。 嘉能可有幾大鑊？ 簡單而言是，商品持續下跌造成減債前功盡廢，而如果商品繼續下跌，收入受影響的話，公司EQUITY股本價值將會被同一時間上升的債務蠶食。但重點並非在此。 按照高盛說法，嘉能可現時最大問題是要保著信貸評級，但從目前環球市場情況，該行認為只要商品再跌半成，其他匯價因素即將不變，嘉能可投資級別信貸評級隨時不保，即有可能觸發被提早CALL LOAN，又或者抵押品斬倉，甚至交易對手風險，到時就真正是火燒連環船，將恐慌蔓延。

要打破現時樓市悶局，在在先要走出市場近年幾個約定俗成的假設及想法，辨論要有科學化，才能獲得科學化結論。 有幸，今日有線樓神胡國威，及交行末日博士羅家聰為整個樓市走向討論出了一分力。 撻訂等於睇淡樓市？ 威哥戴上內窺鏡，否認有關謬誤。 首先，樓市升與跌，從來有鐽訂情況發生，故此撻訂與否跟樓價走勢並無直接關係，更何況目前撻訂為數仍然甚少。 更甚是，在威哥內窺鏡底下，近日市面充斥的新盤揵訂報道，其實存在跨大； 最少兩個記名例子，包括有技術因素、亦包括有計算上會方面有偏差所致，並非外界所繪畫的世界末日構圖。 基於一個懷疑，威翻查二百多份一手成交記錄，叫人欽敬，厭透了時下情緒式報道、搬紙過字內容、甚至是道聽途說內容，是日夕陽初露! 撻訂等於樓市世界末日假說被推翻，至於加息等於樓市要跌的討論框框，同日亦被羅家聰一篇文章否定。 羅家聰沒有結論，只有數據，將由1971年至今美息及本港樓價走勢關係併為一圖，原來美息升，本港樓價是不跌反升。 換言之，市面上包括陳德霖、包括瑞銀，試圖用加息作為樓價必然下跌恐嚇，早就犯上立論基礎有誤的基本錯誤。 加息不等於樓價要跌，同樣不加息亦不等於樓價不跌。 名義利率之外，還有實質利率因素，金管局季度早於1999年一篇文章亦提及，實際利率才是資產價格上升催化，而事實上，名義利率不升，實質利率不代表一承不變，關鍵在於通脹，及未來通脹預期，香港實質利率到底在現時負數水平，走向是再跌，抑或回升，取決於不是聯儲局，而是本港通脹情況。 或白一點，經濟才是主導樓市最大因素。 樓市是否泡沬？呢一點有吊詭。 用博士KC定義，樓價比入息，一層細價樓相當於家庭入息二十一年總和，樓價無疑泡沬得肥肥白白，比九七年更更泡。 但如果按負擔指數衡量，現水平大概為44.4%，花旗計算過，即使按揭利率升至7%，負擔比率仍然比97年的87%低，大纜都扯唔埋。 市場有其自然定津，資產市場起與跌，建基於基本面及市場預期，繼續糾纏於賣地成交、二手樓價、耶媽決定，迷惘框框牢不可破，市場既沒有一個客觀而又科學的討論，市場走勢豈能有正常的一日？

主席強勢訪美，惟美方擺出一副你強我更強態度，紐約時報、華爾街日報日日夾攻，今日還詳細技露中國軍入電瞄入侵倆。 一眾IT界巨頭為首商界成為習主席首站見面對象，外界形容，中國希望用訂單令商界巨服，尤其網絡入侵問題上，曲線要矽谷IT大佬調轉要向中國說好話，誰不知，暫時最大訂單居然為波音飛機。 朱仔叻仔，普通話跟主席交流，令習近平異常歡喜，如獲知音，但更歡喜可能是朱仔，你全國人民無緣臉書，卻因為美國之前，國家首腦卻不斷訪過臉書"XI'S US Visit"傳遞資訊，Facebook識時務，遠勝谷歌!! 主席強調中國經濟好，企業有前景，希望再憑一批隨團內地商家、企業代表，替其軟實力外交，幫一把口。 萬料不到，馬氏化騰及馬雲，一邊隨團訪美，一邊替主席開路，一位卻任由公司股價下跌，任由員工減持，一位則以身作側，外訪期間不忘套現，年內第三季減持，代表團實在萬密一疏，美中不足，下回似乎要派中證監在旁監督!!! 股市幾乎是壽終正寢，我國要引資，要減慢資金外流，種種跡象，開放繼續，但由債市造成，熊貓債破天荒批准匯豐、中行在港子公司發行，並盛傳資金調配不限，「賓卡」形容，實為近月以來資本市場最大突破。 經濟問題影響股市，資金問題亦令樓市表現未有一如預期精彩，金九、銀十，今年退而求其，只能大炒戲院票房。 內地股市從高位下跌三成左右，但債券市場不跌反升，聰明券商，東家唔打、打西家，另起爐灶，不推股票，近日力推定息回報產品，高息作為招徠。 難道，危機過後，往往是製造另一個危機，理財產品復辟，是好是壞，是需關注!

信邪？ 由Markit篇制的中國PMI，近兩次每一次贊助轉手，均標誌中國經濟新一階段下移。 零九年打後，由里昂轉為匯豐，中國步入四萬億後遺症，經濟結構出現嚴重問題，而到今年財新接手匯豐贊助，經濟更步入結構惡化主導的結構增長下移，今日初值47，有誰保證會見底？ 財新中國PMI震驚全球，皆因細份指標，無一個可以見人! 新訂單部份跌.至46、出口訂單跌0.8至45.8，招聘跌0.2至6.5，全線屬於09年初以來低位，形同經濟打回原形，刺激政策作用消失於無形。 大數PMI初值47，很差，更不要忘記，由2010至2014年，九月數字平均要較八月升0.3，今日卻一反慣例，反而要跌0.3，難怪市場第一個反應是先沽中資股、再沽離岸人仔，繼而下注今年必定不加息。 市場會糾纏於產出、新訂單、出口訂單部份，但遺忘製成品存貨分類數字，這數字亦是唯一上升的細分部份，九月初值一升就有，到52.8，為有記錄以來第二多。 代表咩？企業製成品已經出現積壓，出現積壓原因是需求疲弱，需求疲弱及存貨囤積，意味內地中小企要再次進入去庫存期，進一步限制增長動力，及減弱潛在刺激政策作用。 摩通、野村開始放風，擔心第三季增長預測要降。口痕友指，與其糾纏股市熔斷機制詳情，倒不與盡快為經濟下行引入熔斷，事到與今，唯有可想，正如法巴提及，也許要比四萬億更大力度的財政政策了。 形勢使然，發改委首要工作，已由規劃經濟，改為不斷重複七字可以保。 內地宣傳部工作，亦由指令單位不能唱淡股市，改為官民合一捧經濟。 媒體有載，當局已經下達，傳媒需要認真正確處理經濟數字報道，發放經濟前景光亮的一面，其實倒不如勒令財新，要求MARKIT停止向外發佈數字吧!!

主席訪美，備受觸目程度猶比1979鄧小平訪美。 習、奧兩大巨頭交鋒，表面一切安好，背後如常刀光劍影，而華爾街日報則被選為兩國博奕大會的指定平台。 市場大炒內地科技巨企訂單進帳，華爾街日報話你知，我國注定空手而回! 禮貌上的訂單、合作，更實際是稍後美方醞釀大制裁。 呢邊你再推市場開放，拉籠歐思邦拔刀相助，當其和音； 另一邊，西報連陳皮舊事摩根大通亦舊事重提，到底要攻你小加、抑或挫你訪美銳氣？？ 眼見於博奕平台被步步進逼，主席索性借你平台，還他公道，無意取代美國，但中國經濟如巨輪，曲線叫你不應敏感，但亦不能低估，開弓沒有回頭箭，既可以比喻經濟改革，但亦有更多背後含意。 習近平出訪，有評論形容為強勢領導，但弱勢經濟，市場信任程度幾近跌至谷底，有趣是，正當市場共識中國實際增長只有5%之際，鬼子佬忽然變身好友，提醒大家，經濟並不是這麼差‧ 首先，博奕平台大報專欄提到，市場既不應對內地經濟樂觀，亦不能忽略內地增長有條件可以超越七，皆因以服務業、投資、研發等部份計算在內，單去年計，內地國民生產總值會由十萬億，上調至11.5萬億。 而彭博就選出四大另類指數，克強指數不上榜，但無論百度中小企指數、阿里巴巴購物指數、銀聯卡指數、以及彭博酒店指數，均出現同一結論：九月情況已有改善！ 經濟繼續強，是否意味一如人民日報所言：誠哥最終有遺憾？ 改革、經濟強、市場開放，內地近乎重覆舊調，那管是出自國家智囊，抑或國家主席口中，信任問題、軟實力欠奉，形同內地只能硬銷、不能軟銷，中國對外除大灑金錢之外，最近又再重推孔教學說‧

一星期內多處被內地媒體針對撤資、非旦無平息跡象，今日事件更見升級，由之前的新華社智庫，到今日居然出動到人民日報，雖然文章「貌似溫和」，但中環人評語係「暗藏殺機」! 「斯人已去，不必挽留」，人民日報認為，應理性看待李嘉誠近年在資本市場的連番舉動，指資本只要遵守法治，只要在法治框架內，資本享有來去自由的權利。更稱不必要「自降身份去挽留」。 表面話唔應該作「道德綁架」，但好一句「一個商人的撤離能影響基本面嗎？讓今天的離開成爲明天的遺憾」，以人民日報官媒之中官媒身分，其實變相已將超人打成撤資賣國分子，身分亦降級成為「一屆商人」。 其實要官媒數出近期超人撤資案例，恐怕大部分都嚨唖口無言，最多搬出年初長和重組遷冊百慕達，但事件都經過左大半年，點解而家先至提出來「批鬥」? 當然事件可以有好多陰謀論、似江習派之爭，首富同特首公開不和等等，但深層原因肯定是來自本身不足！ 經濟上捧打「撤資巨企」、政治上就亂扣「去中國化」帽子，中環人心水情，官媒獲中央肯首，可以不留情面批評首富，顯然並非意氣之爭，而是真正著急。 急的、不是對李嘉誠，而是對整個經濟環境判斷，需要用首富去「祭旗」。 由救經濟到救市，中央今年來部署愈救愈失方寸，而且愈來愈失外資信心。大行之中既「反叛分子」巴克萊，先是上周質疑中國經濟數字假，最新又提出中國金融風險論，引述基金調查，近四成人認為中國經濟未來一年繼續轉差，呢個時候，阿爺豈容胡亂唱淡？ 正如操盤手黃國英所言，而家可以走得到、總好過走唔到個批，否剛最終就好似中資券商下場-- 「為國捐驅」! 有留意今日霍大班今日罕有接受金融時報訪問，雖然內容是為O2及3合併護航，但文章一開首就提到，霍大班是跟隨「LKS School」金科玉律：順境時保守、逆境要堅強；不畏懼、要誠實。最重要、係唔好充「大頭鬼」！ 霍大班更話，自己能夠迎戰巨人，咁你信唔信係另有所指？