財經拆局

黃師傅被觀眾封為轉角市先知，料市如神之外，近日師傅更牽起全城估「師公」熱潮。 誰是黃師傅背後「師公」，最後關頭簡單用一個跌市低成交理論，大市果真力挽狂欄，但恐怕，師公誰屬疑團，永世不解也。 有留意的話，黃師傅轉角市期間有如神助，老行尊說得妙，認為師傅工具，簡單易明、眾人皆有，關鍵是欠一份內心清靜，所謂心中有市，難分清大市。 白一點，主觀意願充斥，雜音左右思考的話，縱有百般武藝，最後或是沿地踏步。 市場資訊太流通，好處是透明，透明的另一面是混亂。 曾經何時，摩指，深港通認定機會不大或作用有限，誰不知，市場可以反手循環再用。 高盛由A股六月獲納入摩指機會率、由五成上調至七成，懶理科學根據，固中論調，整份簡報一出，旋即成為高盛研究部網頁最多瀏覽的一份。 輔以追蹤A股ETF及滬股通買入持續增加，入型入格之餘，反映只有一件事： 當今市況毫無主題及新元素下，原來市場從來喜歡小事大意義!! 高盛相信七成、中信強調有六成、花旗話五成一、瑞信僅三成，大摩騎牆各半，混濁意見下，簡單問一句，作為摩指小組，一個臨檢討前才正式應對，而又未經實際執行的新政策，難道就此草率收貨嗎？ 六月與十二月，後者機會仍看高一線。

港交所上市主管戴林翰對多份報章吹風，帶出一個相當重要重點: 原來坊間一直以為創業板及「啤殼」規管檢討、跟港交所及證監稍後發表的聯合諮詢有關，是徹底錯誤假設。 按戴林翰說法，諮詢原來有四份，創業板問題、借殼規管、停牌退市，成熟一份出一份，至於聯合諮詢從來只得一份，而且涉及的更大命題： 乃港交所、證監會及上市委員會在上市事宜如何互動，如果效率及質素提升並存。 陳強局長，證監會等有關人等對預算案提及的檢討上市架構諮詢至今守口如瓶，份外耐人尋味。 種種跡象，其涉及範圍能與2002年三人小組可相提並論，當年是仙士股事件觸發檢討，今次不限仙士股，而是更多來歷不明，寂寂無明禾省亂飛股份事件成為導火線，於是，上市審批權誰屬，勢必舊事重提也。 還記得前大訴庭副庭長羅傑志嗎？ 電盈種票一役小小超被他打至落花流水，證監大獲全勝，羅法官強項是企管，十幾年前以兔仔妙論388，他形容，港交所是白兔，上市審批權是生菜，讓港交所擁有公司上市審批權，無異將生菜交與兔子看管。結論不言而喻。 鄧博士聲興爆料，長江中心監管總部線人派員，就港交所上市委員會之上，另設一個審批組織，變相成為新股上市終審會，亦變相為審批權轉移構思放風。 怕且，一場審批權誰屬之爭勢將拯起十四年後的一番討論!! 目前，港交所奉行披露為本，交易所批上市，美國紐約交易所一直沿用。 反之英國，模式類似當年三人小組建議，審批上市權早就由倫敦交易所轉移至監管機構，而可能事有奏巧，以英國例子，審批權移交後，新股數目正正不斷下跌。 按長江中心收風人方案，市場揣測，香江想改，大致上或近似澳洲、新加坡、及美國納斯達克市場模式，在交易所之外，另設獨立機構專責新股上市審批，中間附加防火牆及一系列安排協議，避免利益衝突或由「白免看管生菜」、產生的潛在問題。 再三強調，本港是否會引入澳、新等獨立審批機構模式，仍未確定，但中環人相信，有此安排總較之由長江監管總部直接看管來得高明： 一，388表面上仍有審批功能、 二，避免市場誤以為，或解說為，本港由披露為本，倒退至中證監規管模式、 三，長江中心監管總部有職能、資源等調配上影響亦最少、 四，考慮新股一旦減少所帶來的責任問題。 但話雖如此，十多年前問的一個問題，還須再問： 審批職能轉移，就是解決妖股充斥及提升上市公司質素嗎？ 的確，人可以變壞，公司一樣...

真人真事: 以為股市靜局，誰不知晚飯時間，一樣偷聽到一對年輕夫婦對話。 「隻阿里巴巴點算? 琴晚跌得好勁!」 「無事啩，好似被美國證監會查緊。」 「我地110美元買，早知聽人話騰訊好過，創新高啦。」 雖然阿里意圖淡化SEC調查，亦得到大行力撐。不過華爾街日報繼續發功，力指SEC 今次針對、正係長期被疚病既GMV計算方法。甚至引述分析員指、谷數誇大程度，可能多達五成。 如果今日對照一下騰訊、股價表現就更說明一切: 阿里巴巴上市後、歷史高位近120美元是在2014年9月創出，但到而家回落幅度達34%；相反同期買700，回報接近三成！ 同阿里巴巴處處以馬雲為核心唔同、馬化騰幾乎將自己消失到無影無踪，但部署整個集團發展，就非常有步驟。 先以遊戲及手遊吸引用戶、再發展QQ及微信等社交媒體，之後完成網上廣告及微信支付，整個生態圈已經成型。日後焦點已經放到AI、電子內容、及O2O會接力為新增長點。 與馬雲經常將「雲」掛在口邊、騰訊更多是將「雲」視為商品及工具，而且阿里巴巴雖然王國夠大，但好多時都缺乏焦點、更缺乏好似微信呢個重要既社交平台。 作為兩大科網股巨頭、MSCI 下月全數計入ADR後，本來應對阿里巴巴有利、騰訊反而會被攤薄。 德銀之前就估計過、被動同主動基金因為ADR調整，需要追入合共400億美元股分，當中最受惠、正係最近負面消息不斷既阿里巴巴及百度，估計比重會增加至8%及5%，相反700 就會由12%攤薄至11%。 有基金就正睇中呢點、認為指數基金任何調整減持騰訊，就正好係買入機會，不過似乎市場早已經Front Run 呢個CALL! 話說回來、今日無厘頭升市，除左700 應記一功，疑似深港通開通，亦成為借口。 坦白講、市場渴求好消息，已經到左亂來階段。 深港通開通、領導人早已拍板，只是刻下中證監換新主席、對風險控制視為重中之重，連MSCI 都懶得招呼，何況一個深港通? 確實、開通只是年來遲早之事，係六、七、八月邊個月公布，真係咁重要? 以一段港股通額度用剩不足千億、額度可能三個月內用盡，作為擴容先兆，「順便」配合埋深港通推出，屈機程度，其實不下於華爾街日報老屈人行。

外號只有收費貴，沒有好回報的強積金，當局原本在預設機制下，引入核心基金，或俗稱的懶人基金，以管理費上限封頂省招牌，冀年底推出，從而將低收費傳導至其它強積金計劃。 結果，出曬事!! 三讀通過，但未能如期推出。 話說，核心基金原本簡單用管理費作為唯一起步點，劃一封頂0.75%，以為食硬，誰不知敵不過議員修訂動議。 三讀表決，議員將0.75%管理費之上，再附加修訂，同時為基金實付開支部份，即郵費、審計費、影印費等out-of -pocket雜費，一併封頂0.2%，令核心基金管理人完全無得出古惑，基金整體總收費上限不得超越0.95%，修訂獲大比數通過，而陳強局長隨即宣告投降。 陳強局長講明，核心基金按原定計劃年底推出，已不可行，皆因要與市場持份者，尤其MPF業界再商討如何執行，及能否執行。 諷刺是，起義竟來自建制派，自由黨鍾國斌提出，民建聯譚耀宗修訂。 核心基金臨門變相脫腳，擺明，政府及積金局由草議構思至遞交修訂草案，均盤算不足，以為0.75可以瞞天過海，順利過骨。 家下，基金業界話再額外0.2%封頂難做，有議員就一度再提動議管理費再減，總之，尷尬過尷尬。 中環人觀察，從核心基金相關草案上會後，商界、建制、泛民、基層代表各路反應，一句講曬：強積金不得民心。 的確，要回報嗎？剛剛一個財政年度，強積金平均負回報超過8%。 要提早取回吧？最新安排，除非退休，否則證明只剩一年壽命。 學者指，整個強積金由計設、安排、投放，先天不足，缺憾重重，表面四大支柱保障之一，實大有向金融界鬆章放水之嫌。

一句消化加息，股市忽然由憂慮變為期盼，大放異彩，數當今全球市場最大莊家，非聯儲局莫屬!! 一批部份寂寂無名，甚至毫無投票權地方聯備銀行行長，上演一場巨鷹壓全球記，經濟學人最近一期就提出一個現象：何解地區聯儲銀行份外鷹，提加息最為叻？ 原來地區聯備銀行猶如商業銀行運作，部份金融機構更於地區銀行具備實際股權利益，眾所周知，加息對銀行有利，說話至此，你懂的！ 亦正好解釋一批地區頭目，對僅加貼現率來之抗拒。 美國製造加息預期呢場戲做得逼真，強如我國據報亦坐立不安，居然爆出、中方希望趁中美戰略與經濟對話期間問個究竟??? 煲水新聞娛樂版每日多的是，事而世易，金融股亦充斥各項小道見聞，中國問美國六月真的加息嗎？你估花旗美帝點答你!! 耶倫就算真係有出席會議，恐怕都係笑笑口避而不答。 不能否認，現今之勢，能左右美息決定者，非歐、非日，而是中華人民共和國，君不見八一一令耶倫「九加」之夢難圓? 於是，越近六月，市場越對中國匯率取態份外關心，怕習、李、周為首再使出一招忽然大貶，從中阻撓! 所以周三中間價突然降至2011年最低、即時觸動交易員神經。 但細心看，雖然人民幣現貨、期權及遠期匯率成交、均有所上升，但市場未有好似一月初出現恐慌，原因正是美元強勢、人民幣貶值實際是符合預期。 匯證更形容，人行是利用非常好的時機、包括區內貨幣穩定、風險胃納改善，將人民幣貶值，同時收窄在岸及離岸價差距。 一篇華爾街日報報道，廿四小時後仍然全球議論紛紛。 提到WSJ報道，中環老賓卡想提出兩點： 一，整個人民幣市場化進程、 二，定價機制重回八一一之前。 老賓卡總結八月之後發生一切種種，認為前者的而且確倒車行，離岸市場諸多限制已甚為明顯，香江離岸中心地位亦恐怕難保! 但至於中間定價重回八一一之前，老賓卡還中國一個公道，相信鐸叔旗下大報有老屈之嫌。 以今日中間價大幅低開為例，起題上大概是2011年以來最大低開幅度，再加少少味精，入形又入格。 但留意的話，人民幣周二收市價較中間價跌0.2%，而美元兌主要貨幣同時升0.1%，強調定價參考籃子貨幣的人行，確實跟足規舉做事。 老賓卡強調，八一一之後，中間價形成會一併參考前一日收市價及離岸價而成，換句說話，將今日中間價比昨日中間價，從而解說大上大落，乃忽略前一日市價走勢表現。

面容，眼神說明了一切，中環人形容，小加不經不覺已由當日炯炯有神，越來越變得目光呆滯，心中有結，亦心有所想。 港股成交連續兩日少於5百億，變成今年倒數頭兩位。打開門做生意，怕的並非股市大升、或大跌，最要命仍然是蔓性結構性交投淡靜及委縮症，奈何香江交易所偏偏確診呈陽性反應。 阿總早於年初已變相盈警，埋怨資金硬是不來，交投硬是不多，季績報表更罕有提控制成本，非主要項目、計劃及開支，一概不予以進行，當時一刻閃過曾以為象哥現身。 家不成家，市不成市，小加努力過，憑其人民幣定價中心及其生態圈，股、匯、商品範範齊，以省招牌。 招牌未省，Logo換掉，阿總思路其實來得簡單： 中國唔俾你賭，我李小加讓你香港開賭、 中國唔俾你做淡，我小加就賜你一個機會、 所以，不論現時的人民幣指數及相關產品，將來的A股指數期貨產品，很大程度上，掛著人民幣定價中心之名而來，骨子裡為騰出空間及平台，讓你愛唱空中國一眾鬼子佬，合情、合理及合法地在港造淡! 奈何，相敬如賓已盡頭，小加滿肚大計，大前題乃建基於人民幣繼續市場及國際化，正是有升先有跌! 結果華爾街日報一篇八頁報道，阿總好夢難圓。 國資委力主，及主席大大要穩定，小加忽然之間，一切已失去、不可再追!!! 好夢似成空，難怪資深投資者形容，華爾街日報一役，或多或少表現出，小加既掌握國情，實不掌握國情。 如果388現市盈率有兩成屬於中國市場溢價，以現時中國市場發展及受落程度移動，由溢價演變為折讓與否，故事下回分解。 運輸署呼籲切勿跟車太貼，中環經紀老行尊形容，小加領導下香江交易所，犯下正正是貼車太貼錯誤；近十年香港產品，最成功僅僅保羅周時代牛熊證、最受全球注視，為夏佳理年代橫跨歐亞美洲徵召巨企到港。 為國家，為機遇，388尚未捐軀，但大型百貨公司，降格為國貨公司，這項轉變，來得太明顯。 也許不久將來，港交所或需增設黨委書記一職!

「無能為力」風波後，八十八層高對於投資前景，改口形容為難以預測、 對於美息走勢，定性為不明朗、 談到樓市轉勢下行，他要觀察、對於發展商及財仔二按成風，他重申會關注。 一不、一難、二會， 中環觀察家大嘆一概老調重彈，過千萬年薪，咩都睇唔通，物有所值嗎？ 白頭曾經提過  ，中央銀行職責之一、乃向外發佈簡而精、精而明確訊息，皆因要影響市場，理順市場，調節市場，大前題必先要讓市場理解央行或監管者想法及立場，此事不成，萬事不達也。 頭三個月，八十八層高最大成就在於外匯基金首季賺241億，為2014年第二季以來最好一個季度。 數字上，七個季度、或近兩年來最勁、最叻、最架勢。 但以外匯基金總資產三萬五千多億計算，Oh my god，投資回報原來僅僅0.68%，二百四十多億，七百三十萬市民均分，港人平均獲利3千幾銀，抵消番打工仔同期強積金2041港元人均虧損，叫做賺頭蝕尾。 陳氏夫婦首季一勝一負，但無論以外匯基金及強積金資產配置及規限，最終仍然是港人大敗。 股、匯、債三大持倉，一切繫於美元及美息走向，外匯基金資產隨貨幣基礎而膨脹，但膨脹規模，投資出路卻依然僵化，金記有外聘基金經理打理，亦有開闢其它投資，但外匯基金要百分百支持幣幣基礎大命題不變，數以三萬多億計資產，注入大部份要投入三大僵化類別。 銀財身外物，算! 最叫人遺憾在於，八十八層高對發展商及財仔二按反應來得溫和，惟眾所周知，近期銀主盤、負資產個案當中，為數不少正正是二按相關。 或者，攞命低調有理，二按之盛行，乃按揭承數由七變五所觸發的自然產品，若大鑼大鼓，大呼二按風險，豈不是自我倒米，變相承認政策失錯。 有政治智慧者，非八十八莫屬也!!!