財經拆局

Sell in May錯了足足一個月，如果跟埋肥仔說的Last Call，仲要死埋最後一日。 不過我又覺得佢唱淡有理。 港股五月分累升左一成七，是35年來最大單月升幅，恆指一口氣由萬六穿萬七、萬七穿埋萬八，很快50天線就會升穿埋200天。 大家都知道今次升浪是靠一個資金推動，但資金來也快去只會更快，不過這個部分既然無法控制，大家又無謂搞對抗，可以開開心心順勢而行，賺返一轉。 不過說到尾還是有一些指標具參考價值的，說的是債市表現。 在眾多市場之中，例如股市、匯市、商品以至物業市場，債市對經濟周期的表現起跌，一向都是最有參考性指標，一方面是參與的不少是傳統的機構投資者，他們較多是深謀遠慮，更多的是他們追求的是穩定回報，看的是大趨勢，短期的波幅反而影響較細。 因此當美國三個A信貸評級嘅憂慮，直接反映喺十年期美國國庫券身上，息率五日嚟升左有幾乎半厘，係半年高位水平，這個警號就不可以不防。 債息目前是反映市場憂慮好似係中國呢啲國際投資者，係減少吸納長債，改為買入年期較短嘅短債，以免承擔過高風險。 由於短債需求旺盛，因此兩年期債券息率並無太大變化，亦令到十年期同兩年期債息嘅差價，即係所謂債券孳息曲線，一度拉闊到兩厘七五嘅創紀錄新高。 雖然七年期債券拍賣反應叫做符合預期，令市場稍為鬆一口氣，十年期債券息率五日嚟首次回落。 更重要係買家之中，有三成三係來自所謂「非直接買家」，即係來自外國中央銀行，比例同過去幾次拍賣係一樣，先令市場對美國信貸評級嘅憂慮稍為紓緩。 不過債券大王格羅斯、就對美國債市前景表示憂慮，佢話美國財政部係濫發左大量美債，市場係開始懷疑到底邊個仲願意買入美債。 如果以陰謀論看，各國央行根本無得選擇，如果一旦減少甚至唔買美債，價格肯定出現崩潰式下跌，到時一手都係既「貨」就會蝕到入肉，因此幾唔願意到好，美債還是要迫住買下去。 誰叫大家早已同坐一條船。 由於長債息率急升，後遣症已經逐步浮現，美國按揭利率升至二月以嚟最高，三十年按揭固定利率，升左零點三七厘，升至五厘三四，係二月以嚟最高水平，主要係國際央行避開吸納長年期美國國庫券，令投資者對長債要求更高回報，拉高左三十年按揭嘅利率。 瑞信話，由於借貸成本顯注上升，如果短期唔能夠扭轉呢個情況，過去兩個月以嚟增加嘅「風險胃納」，可能會隨時完 結，因為無論係消費者、以至金融機構嘅盈利都可能會受到影響。 任總說的多國央行救市措施難以...

有炒開股嘅股民都知道，有一類板塊呢排升到飛天。 對於呢個新能源板塊，始作俑者可以係股神巴菲特。 大家都知佢一直奉行價值投資，點知佢旗下公司竟然大膽入股，做環保電動車嘅比亞廸，比亞廸自始就被點石成金，由股神宣布入股以來，足足喺短短８個月，升咗兩倍九。 其實真正要追祖溯元，搞出呢個新能源泡沫嘅，應該係美國總統奧巴馬。 喺佢舊年大選政綱入面，能源政策係僅次於金融危機嘅第二大焦點，佢主張美國要大力投資發展太陽能、風能等等可再生能源，同時推動汽車嘅節能改造。 佢多次強調，呢個全新產業會催生幾百萬個就業職位。 因此話唔定股神都係睇到奧巴馬盤棋，動悉先機，至入股比亞廸。 作為能源消耗主要大國嘅中國，新能源都係中央大力支持行業，有消息指，發改委正草擬一分新能源振興規劃方案，將風能、太陽能同核能嘅產能喺２０２０年前提升，最快會喺今個月尾上報國務院。 有研究指將風電產能提升最多四倍，太陽能提升十倍，核能仲會提升七成半。 不過，原來現時內地採用得最多嘅再生能源，係水力發電。 呢個「水資源」佔咗全國發電量嘅一成六，其他新能源加埋，佔3%都唔夠。 不過要小心，新能源炒到起晒泡，會唔會隨時爆煲，目前70家喺A股市場上市嘅新能源股分，今年累計已經升咗九成，四成股分股價已經翻一翻，計預測PE，平均都有230倍。 即使係比亞廸，家吓預測PE都有43倍。 場面原全係似層相識，令人諗起、二千年科網泡沫咁牙煙。 可能有一個分別是科網股炒到慶烚烚嗰時，大家淨係聽到B2C，B2B，但無PE，因為好多都係蝕錢公司，當時連巴菲特對呢類公司都不屑一顧，但對於新能源前景，佢先真正另眼相看。 有喺內地管理私募基金嘅基金經理話，玩新能源概念，就好似玩風險投資，究竟未來邊類新能源跑出，成為全球主要能源，都係未知之數。

最近我們將八點有線財經內容作局部革新，將會取名「財經拆局」，希望可以多為大家帶來更多角度的分析新聞。 /////////////////////////////////// 今個星期股市最鬧哄哄的，當然是眾大行對地產股進行的大合奏進行曲，，作品編號係「B.U.Y.」。 由熱錢贊助，地產股合唱團完成首輪巡迴演出後，本地樓價預測，已經由年初估計平均跌一至兩成，變為升大約一成。 如果「牌子好、字號老」大行，就好似呢兩日咁，就有即時推高股價效應，但到最後，都係要問一句，有幾準先? 計我話，係無次準! 睇番樓價過去年幾走勢，先升後跌再反彈。 大行對樓市預測，亦係先睇好，後轉軚，再睇淡，近期又睇好番，可以話「反轉再反轉」。 翻查記錄，大摩，高盛，細摩摩根大通，舊年到依家，大概五次調整對樓價預測，被譽為最佳地產研究部嘅高盛，舊年年初嘅水晶球，係預樓價會升兩成。 到九月轉軚，估跌半成，單係樓價由佢睇好，到轉軚前，即係舊年一至九月，樓價只係升唔夠百分之二。 九月轉軚，十二月進一步睇淡，期間樓價跌左一成七，高盛當時決定將樓價再調低，估由舊年十二月，到今年年底會跌三成。 結果，實際樓價舊年海嘯底位，到今年四月反彈番兩成六有多。 於是乎，高盛就拿拿臨再轉view。 大摩亦係「摩法」盡滅!! 舊年三月時，估全年樓價升一成半，但當時其實係摸頂upgrade，樓價正正三月初創左全年高位。 到十一月，樓價累積跌一成六，佢地先至修訂預測到跌兩成半。 較近磅，似乎只有細摩嘅魏志雄，早喺舊年七月已經話樓價無力再升。 十月再估，要跌兩成半。 基金經理慨嘆，當今分析界似乎略欠卓百德、奮強嘅功力，佢地都可以成功補捉到轉角市。 大家都想知，到底地產分析員咩情況下，會轉VIEW。 大行分析員話，地產分析報告入面嘅樓價預測，上調或下調，觸發點唔係樓市，而係股價。 因此股價升，分析員目標價都要跟貼番，結果連帶一系列Assumption都要改埋。 要留意係，最新全年樓價預測，大行平均估升一成，但心水清嘅話，樓價由於已經升左一成多的，多間大行其實預期今年餘下時間樓價係無升跌。 更值得留意係，租金無大幅上升條件下，地產股NAV資產淨值、其實上調空間唔大。 按市面俾地產股最新目標價，比NAV折讓已經大幅收窄到5至10%，同過去平均15至20%比，其實唔算抵。 亦因為咁，少數分析員堅持樓市可以睇好，但地產股就唔睇好。 講咁耐，...

原本話一個月內會公布。 結果只是等了個多星期，財爺曾俊華就宣布預算案加碼，日子剛選在立法會周三動議「毋忘六四」以及對行政長官「代表整體香港人」遺憾動議前，加碼加鞭出台! 新措施加埋、涉及金額一百六十八億。 全香港打工仔、稅務負擔再減輕啲，退稅比率由五成、加碼到百分百退稅。 上限由六千蚊加到八千，會喺出年應繳稅款度扣。 政府會駛二十億、代交公屋租金兩個月，連二萬幾個交倍半或者雙倍租金嘅富戶都受惠，但佢地只係減免基本租金。 差餉原本寬減兩季、會再減多兩季，即係全年都有得減，每季每戶上限千五蚊。 政府亦會額外發放一個月綜援「雙糧」。 紓困措施亦會惠及中小企，由政府擔保嘅「信貸承保額」會由七成、上調至八成。 小曾強調呢個並非吊鹽水嘅計劃，係有助市民未來一段時間期度過難關。 佢又否認，派糖係為六四同七一降溫，原全無政治考慮 .... 最後，大家都知呢句係廢話。 曾俊華形容係非常時期用非常方法，加碼之後、紓困嘅力度大過好多政府，以佢自己條數計，兩次紓困可以帶動GDP百分之5增長。 其實財爺上次公布GDP時候都知，今次海嘯最大打擊的、並非市民大眾，而係針對性影響如出口、以及金融服務業。 上次自己口口聲話措施會係針對性，請問到底針對啲咩? 可能係「針對」拯救政府民望多一些。 羅家聰話，佢同意政府嘅紓困措施唔應該規模過大，但就話，幫助中產階層嘅措施應該較為針對性，主力協助一批失業、以及破產嘅中產人士轉型。 //////////////////////////// 最令摸不著頭腦是，點解要資助埋富戶? 因為他們是中產? 我們問過兩個家庭，一個月入萬幾蚊，唔洗交稅，又可以免租兩個月，形容係喜出望外。 但係無攞綜援，又唔係住公屋嘅，就一毫子都慳唔到。 我們記者問曾俊華，點解唔幫下啲無住公屋嘅低收入家庭。 點知佢夠膽死反問:「你有咩好建議?」 完全係大曾上身! 死啦, 我七一都上啦!

誰是中國的紐約呢個問題，再起爭辯。 全因上海要成為國際金融中心 亦因為咁，一個論壇上，一個北京學者，名為「張維迎」就斷言，香港依家係第一。遲多十年八年，只係老二，做中國芝加哥。 聽到芝加哥，出身芝大嘅陳財庫局局長，即時變面，兼代表七百萬港人，將香港定位做中國的倫敦。 滬港之爭，呢場辯論連大家熟識嘅陶冬都有見解。 佢話，不久將來，香港會由中國嘅紐約，變為中國嘅佛羅里達!!! 佛羅里達著名在旅遊同養老，老實說，前者仲可以話係香江重要產業，但講到養老真是很難想像? 陶冬斷言，香港人材少，成本貴，金融業，就等於當年工業，慢慢北移。 睇淡香港，唔只陶大師一人，熱愛烏龜嘅陸策略員，喺著作中亦提過，香港玩多三幾年後，就變成瑞士。稅低，物價貴，兩者可以說是同出一徹。 危機之下，忽然間香江又多左批智者獻計獻策。包括將香港發展做衍生產品中心，資產管理中心都得，又可以諗下ETF。 到底國策之下，香港係咪真係無得玩? 上海要做老大，到底係咪就係起番十幢八幢IFC，門口掛上國家領導人寫上嘅金漆招牌，再用國策，指點十幾廿間國際大公司到上海上市，就一定得? 但正如香港第一健筆「林行止」所講，水分甚多。 簡單講，等如一個未發育嘅細路，局著打幾支大補針，即時變身姚明，都係人為谷出嚟。缺乏由零開始的經驗，都係發展不健全。 講到尾，市場點發展，市場本身最熟識。 正如當年引入國企到港，港英政府根本全無插手。政府要做嘅，只係搞好監管同金融基建就得。無需要因為上海兩個字，就自亂陣腳。 老實說，對於這些紐約倫敦芝加哥爭議，愈聽愈有點令人覺得無謂。 每個金融中心都有自己的特色，上海不會是中國的紐約，正如香港也不會成為倫敦。 我們之前說個一論點，就是每一個時區只會有一個金融中心，目前亞洲時區等待的，就是由誰去取代東京。 上海嘛!對香港必然有競爭，但呢場更可能似係現代版嘅「大煉鋼」!

英國主權評級被調低，所謂「一石激起千層浪」，結果仲拖累埋美國主權評級可能被調低。 其實英國傳要調低評級已經唔係今日嘅事，反而大家更關注戚到底美國到底仲係咪值三條A? 其實唔使擔心啦，已經出現左，已有首間評級機構比美國主權評級兩條「A」。 無錯，來自「保羅．卡斯特羅」，巴西當地首間信貸評級機構「SR RATING」。 佢地喺即將公布美國國債主權評級，將會只係比得兩個「ＡＡ」比阿「Uncle Sam」，可以話打破左呢個超級霸主國嘅信貸地位。 呢個卡斯特羅都幾有趣，佢話比兩個Ａ美國，擺明就係「公開挑釁」。 雖然呢間SR RATING名不經傳，不過卡斯特羅話佢地都有個優勢，就係巴西經歷過大大少少金融動盪、貨幣危機，早已練成一身好武功，對於金融風險可以話「架輕就熟」，一有咩風吹草動肯定係第一個掌握，因此由巴西作出嘅信貸評級先至具指標性。 雖然未有其他評級機構夠膽比美國兩個A，不過穆迪早前都公開講過美國用龐大資金救銀行救經濟，加上醫療同社會保障改革，都會對評級做成壓力。 債券大王格羅斯都加入大潑冷水，美國同英國財赤其實無咩分別，喺未來幾年、政府外債會升至接近百分之一百嘅生產總值，喺咁嘅情況之下，主權評級被調低都係遲早嘅事。 財長蓋特納向市場派定心丸，話奧巴馬政府堅決要令美國嘅財赤，喺中期嚟講，達致可持續發展水平。目標係將今年嘅財政赤字，由佔國內生產總值嘅百分之１２點９，下降大約３個百分點。 國際貨幣基金組織之前已預期，美國出年嘅外債佔國內生產總值比率，達到百分之70點4，格羅斯預計，未來幾年、政府外債會升至接近百分之一百嘅生產總值，喺咁嘅情況之下，主權評級就會被調低，雖然「調低評級」唔會即時發生，但會係遲早嘅事。 其實都唔使佢地多講，睇下呢個國債鐘就知，超過左十萬億美元，計數器要加多個位先夠用。 奧巴馬早前先講過，唔可以一直靠向中國借貸渡日，否則會令子孫孭起、還一世都還唔起嘅債! 美國主權評級被降評級，最憂心個嗰肯定係溫總，截至３月底，中國持有美債高達７６７９億美元，萬一債市有咩衣郁，後果真係唔講得笑。

呢個星期任總真係成為頭號新聞人物。 不過認真說，好多消息都唔係由佢話事，特別係關於佢嘅接班人。 曾俊華星期四突然說已經有一個三人遴選小組，但原來講呢番說話嘅時候，三人遴選小組其實已經完成咗工作。據了解、小組向曾俊華推薦人選，就係特首辦主任陳德霖。 財政司司長辦公室發言人證實、遴選小組喺舊年年底已經成立，但當時點解唔公布? 政府解釋嗰時仲未公布任志剛離任，如果公布有遴選小組，可能會影響任總的工作。 加上當時政府同金管局，都忙於處理金融海嘯同雷曼風波，所以無公布。 其實政府請左退休獵頭專家唐裕年、義務向三人小組推薦人選，條件係熟悉金融同銀行業運作。必須係中國籍，有管理基金經驗同內地金融界有一定人脈關係。 小組低調咁不定期開會，考慮唐裕年介紹的「幾十人」，當中包括陳德霖。 當然結果大家都知，小組最後決定，推薦陳德霖。 換句話說，黑箱作業，唔止無透明度，直情係將全港市民都蒙在鼓裡! 其實外匯基金條例係賦予財政司司長權力，可以直接委任金融專員，實在唔明白點解而家又要公布出一個遴選小組，到底係要增加新總裁「認受性」，定係要話比外界聽政府高透明度? 唔好忘記個時間性，舊年十二月，全個金融市場仲係水深火熱，政府反而喺個陣時、仲有時間組織個遴選小組，決定埋「陣前易帥」，換走喺前線打緊仗嘅任志剛，真係好難要求市民明白政府嘅思維! 現在無論是大曾、小曾、三人小組、以至「曾經出現」在名單上的梁錦松、葉澍堃、許仕仁、陳子政、鄭海泉、柯清輝、王于漸及陳坤耀....都是輸家。 至於陳德霖是否受害人? 這個說法倒有點爭議。 原來陳德霖是順利成章的金管局接任人，可惜兩年前已經按捺不住，四處放料說任總兩年後就要走人，為自己前途鋪路。 本來這個做法也可以瞞天過海，豈料中間殺出一場金融海嘯，令市民對是否這個時候換走任志剛有很大疑問，結果反而令政府進退失據，愈做愈錯。 財爺之前喺立法會，有個講法都幾令人混淆，就係話要繞過金管局管員會、成立一個遴選小組，係因為管治委員會係under金管局，要避免利益沖突云云。 實際上呢個講法根本就係誤導，因為管治委員會都係直接向財爺匯報。 好簡單，反映政府喺呢件事上，早已經進退失據! 由於呢宗新聞實在太觸目，我們新聞出街後引來不少回響。 而政府高層就話，早喺零七年已經確定，任志剛嘅任期，零九年屆滿，所以唔存在要迫走任志剛。 呢個極高層又話，唔應該以陰謀論嘅⻆度，睇任志剛嘅去留...