財經拆局

新股好玩，抑或被新股玩死，投資者自有領會。 半年市況總結之餘，如果總結新股市場的話，今年確實奇奇怪怪。 首先，數最大落空，當然是BABA轉去美國、其次是屈臣氏不上市、萬洲大割價仍要擱置、公開發售新股一池死水。 但中信泰富來個數百億新股定向發售，撇除並非IPO的話，其實已為年內最大股份集資!! 六月新股特別多，亦特別亂，亦特別經典。 例如，天朗氣清，風和日麗，可以有上市、無儀式，難免令人聯想，有人膽小! 但對新上市公司，絕對不是味兒! 有上市、但儀式延遲，難道今次上市費，可以打個折？ 三十家搶灘，集資二百多億，三年最多，但個別潛水幅度，更令人難忘。 賣涼茶上市、賣中國意大利品牌錶上市、床上用品、內衣用品、環保、洋參、軟件，有如一碟揚州炒飯配料，幾乎應有盡有!! 新股上市不是必升，只是投資者一直假設: 認購好，又有知名度的話，就會掂。 但知名度及認購，幾多屬於自然? 多少帶有人工成份? 值得留意。 細細粒、容易食，可以用於炒新股，但今個六月更為實際是對上市保薦人而言。 事關翻查多間新股，上市費佔集資額大部份去到百分之六左右，部份更加高，遠超以往平均百分之二至五左右水平。 環顧個別新股，大部份上市費涉及數千萬，洋參為例約六千三百萬，但云云之中，國瑞上市費高得驚人，招股書顯示，該公司上市費估算高達一點二四億，相當於集資額百分之七以上，算是昂貴上市例子。 招股書偶有精彩。國瑞財務概要第二頁顯示，去年總收入達六十八億多人民幣，按年急升六成，原因是忽然有為數廿億，來自一級土地建設及開發服務收益入帳，有關方面收益按年大升四倍八，佔收入比重由原本百分之八左右，升至近三成。 一級土地開發既帶動收入，亦令盈利爆升，毛利及淨利潤率均大升十數個百分點。 一級土地開發係咩？按上市招股書指，正正涉及土地改造的住戶遷移，而當中，提供回遷房，亦可以計算估值上市因素!!! 國瑞到底屬於內房商，抑或遷拆商？有趣!!! 同樣有趣為，公司四成二發售股份，分予三名基礎投資者，最大為北京第五建築工程，其餘兩名為中國生物制藥，及Best Class。 而Best Class持有人，原來就是中國生物制藥主要股東之胞妹!! 到底係咪可以理解為，國瑞這四成發售股份，其實得兩個投資者要貨？

「我今年 85 歲，世態間，各種個人得失，早被風風雨雨沖淡，還有何憂心？」 話自己早已看淡個人得失 , 但現時有三大現象 , 令 85 歲的李嘉誠 , 憂心得徹夜難眠 出席汕頭大學畢業禮 , 發表題為「無心睡眠」的演說 , 李嘉誠憂心在全球化下 , 機會失衡成為新常態 , 國家資源局限會阻礙未來發展 值得留意係短短幾百字演說 , 李嘉誠用左相當多篇幅 , 提及政府應有角色 , 特別要處理再分配調節機制上 , 不要做成社會不安 他指要把困難變為機遇，政府需要靈活，不能讓「貧富懸殊的憤怒」和「高福利負擔」兩大現象，持續讓社會停滯和不安 顯然超人人雖在汕大 , 但說的政府 , 已是指向香港。 應對未來發展 , 李嘉誠提出必須深切推行教育改革，並認為投資教育失當是對未來嚴重的罪行。 ( 唔通講的是我們的吳局長 …….) 被批評為地產霸權 , 碼頭工潮的矛頭都指向李嘉誠。 面對香港社會近年唔少仇富情緒 , 李嘉誠都有自己一番解讀 , 認為社會缺乏互信 , 係會連累政經生態走向惡性循環 李嘉誠在演說中 , 話憂心人與人一旦欠缺信任 , 對一切存疑 , 後果會是災難性。 「我憂心，人與人之間欠缺互信。當大家總覺得一切在變味，對一切存疑，認為公平公正公義被腐蝕時，政經生態均會走向惡性循環的大滑坡。」 李嘉誠以「盡其心者知其性」作結 , 話見到新一代年輕人的承擔 , 才中他最好的酣眠良方。 綜觀全文，雖以自己失眠為題 , 但處處是針對香港刻下社會矛盾 : 貧富懸殊、官民、甚至是富商與平民的不互信 , 句句有力 , 顯然又是表達對當權者不滿 , 實為高手所為。

上市前傳聞有康師傅、前「和黃大班」馬世民等入股, 恒發洋參之前備受市場追捧, 公開發售超購達50倍 但一上市就現真身, 低開25%, 揸住一手即時唔見1000元, 全日最低見過1.46元, 收市報1.5元, 仍然比招股價低24% 每手帳面蝕960元, 不單只是今年的新股蝕錢王, 亦是兩年來蝕最多的新股 由於公開發售比例增至4成, 9000多個認購了的投資者都變成坐艇, 帳面虧損近1億元, 平均每個蝕成1萬元 整個六月計, 大約15隻新股當中, 只得五隻首日報升, 大幅潛水的就接連出現, 部分來自大額投資者自行斬倉拖累 未來兩星期還有11隻公司等掛牌, 但目前新股表現, 就連累招緊股嘅都被大戶抽飛, 好似獲劉央入股撐場的天鴿, 孖展於最後一日突然大減一半 新股股災，洋參變潟藥，見報越高，吹噓越大，到目前期望似乎與事實不符，或者以後被發現事情不符的事情，可能會更多。 老實，報章大賣新股排隊上市，認購熱潮升溫，大額認購、頭鎚飛出現之際，唔係馬後炮，當時已心知不妙。 或者，可能見識少，但呢三十多隻新股，有幾多間認識，有幾個範業務有賣點？心照!! 更何況，索羅斯最少連續兩次被似乎利用製造聲勢，仲有咩唔得？ 中環人盛傳，經過1588潛水，洋參瀉藥事件後，周五出現抽孖展潮，係抽飛，WITHDREW SUBSCRIPITION!! 純粹有聞必錄，經紀行佬話，部份客戶只求停止認購，不介意蝕息，重傷程度可想而知。 內地主題之一是「棚戶改造」工程，有老行尊形容，近期本港新股卻是搭棚建造工程；製造報、營造有概念、有賣點，具備影子、繼而截止前吹噓大戶加碼入飛、分貨極難。  於是原本有意認購的大戶，當聽聞有大戶大手認購後，結果情不自禁：據聞部份以為分貨比例極低，於是手指篤盡，最後竟然要幾多，分幾多，暗盤當日方知不妙，結果!!! 沈聯濤當年評論窩輪市場，有一句好正，「知唔知自己買緊咩!!!」。老實，概念股當道，要完全認識股份是自欺欺人，但新股，尤其二線新股，比上市的三，四線股份更無路可捉，無圖睇、無走勢往績，無股價表現比較，其實仲弊。 過往人人假設超購必升，收貨後再炒，喟，股票無性，無必然呢兩個字囉!! 新股熱，新股熱，呢回所謂新股熱，一次過幾十隻，有人預言，十八個月內，一定有野睇!! 無他，核數師一次過應付多隻...

莎莎，翠華、大快活同日業績，毛利最強翠華，大為走樣是大快活，但形同預警，則為莎莎。 莎莎盈利全年升幅一成三，半年比半年的話更升六成一，但如果睇中港銷售額的話，由一二年增長三成、到去年升幅兩成，剛剛一個年度只有近一成八，以增長計其實四年最低。 更弊，截至六月廿一日的第一季，莎莎中港零售增長進一步放緩到半成左右，同店銷售更得番........1.5%咁大把，大跌17個百分點。 零售未致於寒冬，但零售跟激門股一樣，通通背負高基數問題，兼自由行因素，唉，有排捱!! 炒零售股有三步曲，先有量增長、繼而毛利，之後純利率，三關之中，第一關易過，第二第三最難搞。 以翠華為例，比併家樂及快活，翠華毛利百分之六十九點三，贏九十九條街，但半年比半年其實微跌，而以純利率計，其實跌更多!! 十蚊本，賺成七蚊利錢，翠華與快活及家樂之分，在於平、靚、正，抑或靚、正但貴，擺明翠華屬於後者。 正、靚之間、可能正或者早已絕跡人間!! 大家樂及大快活其實屬於好好商管MODEL，幾年前活仔先砌贏過樂仔，但以最新全年度計，家樂及快活毛利分別有百分之十四點六及十二點五，樂仔贏近一個百點。 當中半年計更由，百分之十二點六，抽升至百分之十六點四，幾年來未曾試過咁高!! 大快活業績走樣，主要是內地業務由盈轉虧，更為華北地區店鋪大幅減值撥備。 論派息，今年可能要叫收息客失望，大快活5年黎首次冇特息派、大家樂都無，末期息亦只係多6%，令派息率由95%大降至近68%。 要一讚黃師傅，雖然仲食緊大快活，但投資眼光早於一年前已改觀，並斷言家樂贏快活，皆因品牌多元化，中、低端客通吃!! 結果ANOTHER BINGO!! 分析快餐股太易，先睇餐牌，再睇人流，然後定位，似乎大快活學翠華餐牌一成不變，學出禍來!! 租金升，食材貴，過去幾年飲食業想盡辦法，如果綜合荼餐廳及快餐店造法，不外乎幾招： 一，輕微加價、 二，減份量，碟頭飯有如兒童餐、燒肉薄如火腿、 三，附加費，包括凍飲由加二，變加三蚊、多士加兩蚊； 仲有仲有，某快餐集團額外攞牛油再加一蚊！

話說，上月哈薩克斯坦舉行亞銀年會，中國代表團出席代表無論級數、人數均被指純粹應酬式，手持約百分之五股權，中國跟亞銀關係，明顯同床異夢。 中國要另起爐灶，不是新聞，由年前倡議金磚銀行，到現在亞洲基建投資銀行AIIB，令外界吃驚是，無論版圖、金額均遠較預期之大及多。 以一個月前為例，盛傳的強化金磚銀行，涉及僅五百億，現在卻翻一翻，一千億美元，到底一個月內，發生咩事？ 粗略估計，亞太地區每年基建，需要動用資金合共八千億美元，而每年由亞銀批出相關基建融資卻只有一百三十億，換句說話，每年缺口超過六千億，中國多搞幾間亞洲基建投資銀行亦未必足夠填補缺口。 亞銀以協助區內有需要地區走出貧困，從而達致可持續增長為使命，但第三世界國深知，要搵亞銀幫手，難過登天，因為從來涉及選擇性。 而且，總部設於菲律賓、美、日為大股東，中國當年曾尋求派代表出掌亞銀被拒，吃一記大悶棒，擺明氣上心頭。 亞洲基建銀行成立，最受威脅為亞開行，目前美、日兩國分佔亞開行近一成六股權，相反中方只有5.5%，內地一直有微言、認為兩國影響力太大。 一千億美元，中國佔大多數，如果將國家主席絲路經濟帶構想放在一起，似乎反圍堵部署已見成形。 有人問，中國有國開行、有進出口銀行，間間屬於基建融資、貿易融資高手，犯不著要另搞另一間國際國開行？？ 英國金融時報評論認為，其中一個原因為便利對外直接投資，事關中國區內大舉投資，阻滯更大，頂多只得巴基斯坦較為暢通，由「中」字排頭，改為「亞洲」門檻，準入門檻即時降低。 據報亞洲基建銀行已經定出，國家主席習近平最近提出的新絲路經濟帶、作為首個項目融資工程，並初步傾向由前亞開行副行長、中國前副財長金立群出掌。 絲路經濟帶按內地券商分析，橫跨中巴、中亞，初期及必需是大型鐵路基建，基建鐵路要中國，但中國鐵路基建類貸款近乎有拖無欠，內地銀行承擔亦限上限，既然如此，整間亞洲基建投資行，某程度上亦可理解為定向刺激一種!

眾裡尋它千百度，驀然回首，那殼卻在燈火闌珊處! 香港窮則變，變則通，當不成國際金融集資中心，新股市場一哥，香港特區仍然大有可為，做其全球國際賣殼中心，所以毋須恢心。 投資者仍然認為好股難求之際，市場人士反認為，特區好殼已難求：君不見，豪特、永暉、敦沛、南華、景福，論資排輩、上市歷史，有老有嫩，均通通成為殼股，揮走昨天的我，迎來明日生機! 年初至今，樓價升至七個月高位、恒指只能沿地踏步、雲吞麵至今加幅兩成，但殼價年內升幅已近四成。 中環人稱，年頭殼價成交約三億，現在叫價隨時五億，創新高之餘，如果以現時速度移動，難道年底要見八億或以上!! 殼需求之勁，經紀朋友指，前所未見，健康與否後話，但全城搶殼，乃同時受內外拉動及推動因素左右。 首先，內房等錢駛，要集資，榮登上市公司的話，賓卡指，借錢平均息率隨時低百五點子以上，分分鐘由普通中小企債款，變身銀團籌組、 二，發債成本息相對較低，皆因具備抵押功能、 三，內房太急需資金，你會問，等錢駛，仲學咩人高價買殼？ 喟，呢個世界有押股再融資呢回事馬!! 內房之外，新加入尋殼固然是證券公司，滬港通嘛!!! 你又會問，喟買個交易資格頂多五十個，為咩做五億買殼？無他，買股類證券殼股，等於買生意，更重要是買人 頭，交易權易攞，但搵持牌代表全港缺人!! 炒款股是否健康，當然見仁見智，炒得快，又走得快，Fine!! 否則的話，haha! 無疑，不少人認為，炒殼股等於過份投機，但呢份投機殼股現象，或多或少亦受監管機構有份促成。 例如，證監會要保薦人為上市文件負刑事責任，即係隨時坐監、核數師任何時候面對當局入稟要交出資料，如此種種，均令中介機構對中小公司上市生意敬而遠之。 以往，隨特區之外，星洲、以至美國均為中資尋殼聖地，但美國當局擺明不再歡迎，而星洲自從經過去年，星洲細價股炒粉事件後，對借殼上市活動審查極高。所以，即使監管多，還是香港好!! 經過年多玩殼潮後頗多大股神、小炒王均累積經驗並予以分享尋殼的秘決，例如成交、異動，及殼要乾淨。 但調轉，近期亦太多出口再外銷的自我製造傳聞例子，講到乾淨，老實好多公司一日未出事，一日都以為佢係乾淨!!!

下晝二點廿分左右，中環處處傳來一陣叫聲，未算淒厲，但來得突然。 期指先行，到恒指由升、變倒跌、繼而倒跌超過三百，不足廿分鐘內發生，而由跌幾十，到跌一百、二百、三百，需時兩分鐘以內。 正因如此，市場再重現團結及尋求真理精神，以求了解跌市原因。 個市搞咩？有人話，內地數據太好，令定向降準規模加大機會減少!! 喟，但你今朝又唔跌？亦有人話，要殺熊、殺期指？固然有可能。 更有資深銀行家自言自語，難道港股進入政治市前奏？ 我地七十萬人公投、環球時報即時十三億大你!! 贏晒! 並同時提醒，講談判，鐵娘子並是中國手下敗將。 信息明確之極：阿爺同我地講，細路你唔夠我玩!! 白皮書、七十萬、佔中、預留監獄報道等等等，鬼子佬會否乘勢造淡，答案不言而喻。 記得嗎？以往臨近回歸記念，報道最多，憧憬最大，係咩？中央送大禮也。 今年，有無人提，夠唔夠膽提？ 截至今日為止，送禮只限於蘇局長被急召上京，傾一簽多行，政府今日公佈，特首明日休假!! 任白頭新書一出，股市即插？旁觀者冷靜分析認為，不無原因，亦難不作聯想! 幾年前，香港已經提出被邊緣化論命題，任總當時有份否認，認為毋須擔心，事隔多年，白頭反過來明示有此憂心，並明言香港最近的政局發展，可能正在蠶食領導人對香港信心，避免過分依賴香港進行國際金融活動。 任總更從旁佐證，以上海建自貿區為例，懶管你領導人大派定心丸，根本是間接削弱香港競爭力! 無主觀判斷，財經人亦不懂政治，但政商合一互連互通是不折不扣事實，難以否定! 問題是，大家在爭取政治本錢同時，是時候考慮願付幾多經濟代價。 再說，從客觀環境看、近日事態、政商言論合成為一，並且推斷，香港或者事態不妙也？ 對於任志剛觀察，最有力證據之一正如上面提及的人民幣業務方面，一日公布兩清算行，英、德兩國，處理無論貿易額，金融產品、貨幣均遠超香港，我地連二萬兌換上限仍然流於空談! 居安思危以往聽慣，年年有人不斷重複，難道不久要調轉為處危盼安？八四、六四香港均經歷政治市，二零一四接力，其實不單並非天方夜談，更可能越行越近!