財經拆局

Market are being "poisoned and manipulated" by QE. 別了動盪的一月，生不如死，一絲曙光仍在，市場即使恐懼，但「寬鬆」兩個字仍然足夠動作提供承托，上周吉叔如是，今日黑田亦然。 環顧一六年一月最大兩次上升動力，正正由吉、黑二人一手策劃ZD1 日央行不推碼量寬，反過來巧立名目，來個"Quantitative and Qualitative Monetary Easing (QQE)，利率分三層，大行負利率，但英國巴記一算，截至今日為止，因負利率獲釋放資金是零。 擺明茅波，但希望在明天之下，經濟師計算，以現時日央行每月量寬規模，令貨幣基礎每月增加6.6萬億日圓計，因為負利率下半年被「局」出體系，需要投資資金相當可觀。 一月之跌，是否造就二月繁盛，下月底自有分曉。資金流向開始博撈底，但大行明言，最好邊行鋼線邊小心。 美林環球策略報告堅稱，不加碼，不買股，皆因全球因素被我國人仔一役全部扭曲，該行形容，全球仍然處於Tundering world，短線只能寄望下月底Shanghai accord出現，G20政要雲集，有咩三口六面講清楚。 張化橋說得好，內地近期既想升值，又想貶值，升值過急借當年日本廣場協議失敗為例反擊，現 在索老爺送你一程，成全你貶值，又不領情，套用老張，中國人經濟學基本上太文草思維!

將索羅斯炒家身份抽離，大老爺由始至終是波普爾Karl Popper信徙。 大老爺一向不會熟讀投資書藉，財務技巧、圖表分析，Karl Popper巨著Open Society and its Enemies，才是索羅斯奉苦神明之作。 Karl Popper原本是馬克思主義信徙，其辨證理論與馬克思一套出發點近似，惟結論不盡不同。 大老爺零九年曾經撰文，詳談波普爾，炒家，社會等等，巧妙而又點到即止是，索羅斯形容過，自己作為對沖基金，套用Karl Popper理論框架，重心並非金錢，而是思想與現實之別。 更令人有趣是，Open Society and its Enemies巨著多次強調，現實中並無能夠證明的百分百事實。 觀乎近日發展情況，老爺被連日圍攻事件，用波普爾框架，索羅斯炒家縱然是事實，但他沽空中國之說，始終屬於無法百分百證明的事實。 由於現實社會難有百分百證明的事實，波普爾好，大老爺好，推祟是一個多元，能持不同意見社會，以此放大的話，即使內地市場，若一早能夠達致多元意見，並非由清一色政策狂熱分子，股市上升瘋狂人士充斥，既有唱好，亦容得下造空者的話，A股也許活得比現在好。 因林行止專欄關係，大老爺兩周前德國雜誌訪問內容被爭相傳閱，而查實，整篇詳盡訪問，提及中國問題只有三條而己。 三條問題，三個答案，大老爺意簡言賅。 首先，中國賣點儲備，或已不再。其實，中國賴以成功的市民對政策信心，亦大打折扣， 索羅斯第二點觀察，慣穿其思考與現實之別的論述，索羅斯形容，以往內地人對政策所知不多，但一切信任。 惟時至現在，是否代表內地人認知開始提升？ 二，政策信任背後取決於政策成功，觀乎干預、四萬億、什麼什麼修橋補路，大與土木，效用不足，並進一步沖銷由無數市民組成的市場信任。 索老爺另一重點，強調打貪需要獨立傳媒存在配合，以此引申的話，內地若有誠意改革，去過剩問題，解結構困局，還請內地更獨立客戶分析當前困局重點所在，而非日日政策受惠股，口口聲聲外資要惡搞 。

官媒連續三日發炮，力數索羅斯為首大鱷唱淡中國、硬著陸論，及惡意沽空之不是，連國統局局長被嚴重違紀前，仍振振有辭力數索羅斯不是，但實際上索老爺為我國立下大功! 事關，沒有索老爺老調重彈硬著陸論，內地近日連串問題，股市下跌等等，則變得份外神秘，與其跌市乃因自身問題升溫不斷引發，倒不如順水推舟，一切架禍索老爺，令所有負面事情變得合情合理。 官字兩個口，官媒隨時十個口，你一言，我一語，企圖製造事實，奈何更實在的事實在於，我國經濟及金融體系已屆紙包不著火階段。 上周央媽大逆回購以及其它，一灑約萬多億未幾，是日逆回購再來四千億，直逼三年高位。 首先，三年前逆回購規模時，拆息遠比現時高，其次，近日市場利率已見少量回落，犯不著再來一次變相降準幅度放水，難道，內地有啲野？？ 以往，市場寬鬆，央行放水，率先帶旺是債市，有趣在於是日三年天量逆回購後，我國債息平均下跌四、五點子後隨即抽高，更殊不尋常是，一線國開行五年期債券認購反應並不活躍，令人聯想小問題背後是大問題。 農行貼現票據走數事件，內地談論最多，怕的是非個別事件，而是行業整體問題，意味股市下跌連鎖影響真接波及銀行。 其次，內銀平均入三至四成內地債券，市政府、地方政府，央企及投資級別債券，供給側一前題下，也許意味更多評級下調，繼而違約。保險股持續積弱亦是相同原因。 投資者老早認定內地硬著陸，但一旦我國行上資本管制之道，在在萬料不級，歐資「袋著bank」揚言，一旦資管，我國已存泡沬的債市風險勢份升溫。 短線而言，A股神仙難救，反過來債票市場及違約憂慮，其實已經不斷蔓延。 高盛為老外翻案，半年走資5500億美元，三千多億來自內境內居民，為咩仲要鬥外資？？ 索老爺你的好意，我國必然銘記於心。善有善報!

里昂大師兼貪婪與恐懼每周客戶專欄作者伍德預言，耶媽今年某月某日停止加息後，勢會重啟寬鬆。 此話一日未全算城嘩然，而屈指一算，黃金潘、對沖大戶老Ray早已作出先後預言。 市場用行動製造恐慌，炮製加息失誤既成事實，動機是否出自貪婪實在不言而喻。 嘢可以亂食，寬鬆千萬不可亂搞，十三億人口中國市場，目前現狀有眼可見! 余永定，黑田東彥均勸我國盡快資本管理，並非胡說八道。資金外流，貶值限制小川行長貨幣政策運用。 匯率穩定、資本帳開放及貨幣政策運用三大矛盾突顯的同時，內地經濟同時要面對解決產能過剩、保就業、及平穩較快增長困局。 如果資本管制，讓內部問題爆一爆、消一消，極端的另一面或可能是迎來樂觀? 北大學者Michael Pettis在網誌發表論述內地供給側改革詳文，可讀性遠比博士陶冬、毅夫林分析為高。 按老Mic分析，中國經濟舊模式發展的而且確已屆盡頭，首先，結構不平衡已到極點、繼而影響企業資產負債表、全國總債務，在在貫徹張化橋債務佔GDP比300-400%前贍觀察。 從近日官媒、領導言論，樓市去庫存已隻字不提，刺激政策措施已人間蒸發，當局對供絡側動了真情，是為勢所逼，做或仍有希望，不做只會死路一條。 內地智囊近期強調市場，匯價下跌正常，高西慶痛批內地干預及股市發展之際，副主席方星海反過來將干預說成理宜氣狀。 人民日報，新華社將造空中國沒有好結果，包裝成為好友、淡友敵我分明階段鬥爭之局，或多或少證明，內地Ready仍然大有人在。 如果今年銀行壞帳大升、企業違約大增、資本管制、人民幣跌、股市再向下，對很多人而言，也許是世界末日，但對經濟界來說，過到今年，也許大步檻過? 為官者，領導往往鴻圖大計，但更多是流談空談大計，議而不決，最後是連累街坊，一線之差決定，關鍵在即! 

跌幾千，才升數百，有何值得興奮？ 今年怪事連連，熔斷、人仔、又來港紙，難道下回合輪到下周落雪？ 談不上六月飛霜，信氣候異常，意味不祥的話，也許落雪之日，盡沽之時？ 余永定怕市場未夠老定，揚言情況力比九七、九八，跟陶博士一樣，同樣犯下This time is different錯誤。 無錯，不論08或98，血流成河，凄厲異常，但不要忘記，十八年前爺爺力撐人貶我不貶，八年前奉行人收緊，我四萬億，時至今日，我國某程度上是人緊，我更閃!! 索老爺開宗明義中國硬著陸，翻查記錄，老爺去年形容內地問題構成全球最大風險，期時股災未盡爆，時至今日，索羅爺已將內地前景評級進一步降級。 老實，硬著陸問題已犯不著浪廢事時間糾纏，數字即使力保，惟概念，以至信用已墮崖式插水著陸，難不得國基阿太昨天已暗有所指，暗示或明示，SDR有人貨不對辨，言而不信也! 香江小島指數跌至一倍帳面值以下，外媒大做文章，股評人卻大力推介，力指穿一機會難遇，唔買就笨，但借用施公及關焯照說法，前者強調中國風光如晝此情不再，後者重申，零八延續並非是九八或結局，而是緩慢、龜速走向困局，形同被割似行刑。 香江銀紙稍為回升，但高文力陳，幣值要再弱，資金要再走，直到結餘回復海嘯前水平，高文維持走三千億才會正常，此話一出，高文經濟師即時露底。 皆因流入香江小島熱錢，是過萬，而非結餘反映的三千，高文忽略大量增發票據因素，計算的話，難道小島有借有還，資金臨近七年永久局民資格獲贈之際，有需全部離場？ 阿爺檯戲仍然撲朔迷離，德叔，及日本印錢僅猶如癌症打孖啡，更叫人疑問是，美國三十年期SWAP SPREAD上周跌至負五十點子記錄高位，SWAP SPREAD 負數已維持好幾月，引用ZERO HEDGE早前結論，近期SWAP SPREAD現象，只會反表未來更多違約，更多通縮。

港元似有初步企穩跡象，不過港股經過早上「短命」反彈，下晝又再爆煲，以為可以搏「撈底」，果然是高難度動作! 其實大家都同意，聯匯制度堅不可破，當然投機者亦深明此理，只是刻下實在有太多沽空香港的理由: 經濟零售轉弱、樓市下跌、結構不平衡，更不明朗其實是政治社會因素，大家都明吧! 所以瑞信陶冬都明言，港元被狙擊，97-98風暴再行近一步。 跟據陶冬判斷，本港目前幾項因素與當年亞洲金融風暴類似，包括強美元維持好幾年、聯儲局加息導致資金外流。 本地因素就是樓市處於相對高水平、以及內地經濟疲弱，都導致最近港元受沖擊。 陶冬重申金管局及北京都會捍衞聯匯制度，港元不會與美元脫鈎，但代價是拉高本港利率，導致股市及樓市下挫，現時難以量化相關風險有幾大，因為今次危機，心理影響大於經濟基本面。 炒家其實都係捉心理，香港人一提「股匯雙邊狙擊」，就會精神崩緊，恐慌預期一蔓延、要在期指及遠期美電上下其手，絕無難度，但點解監管者到而家都唔出來警告下國際大鱷? 參照去年國家隊出手，大把高招可以照抄! 有銀行承認，今次拆息趨升速度，比預期快，三個月拆息5個交易日，已經累升四分一厘，一旦真的觸及弱方保證，恐怕拆息升得仲快。 美林就指，港元相關沽盤投機活動正在升溫，指周二及周三相關期權成交分別達26及16億美元，遠較平均多，相信本港目前最大問題、是流動性趨緊，預計港匯年內會處於7.85兌換保證下限，而三個月拆息，第一季會見1.26厘，年底前有機會升上1.9厘。 難怪中原集團主席施永青，都修訂自己對樓市預測，相信周五公布中原城市領先指數，會大跌超過一個百分點，加上看到放盤業主心態、已由個別屋苑變成普遍轉弱，估計農曆年後，樓價由高位會回套15%。全年最差情況，更可能大跌30-40%!! 「愈買愈平」，心態不止反映在樓市上，股市何嘗不是? 藍籌股市帳率，已破一水平，對上一次有咁大平賣，已經數到1998年亞洲金融風暴期間。不過認真、走資速度可大可少，呢本「簿」三幾個月後係咪仲係咁值錢、坦白講，大家都係靠估，既然係咁、刻下當然保本為上，少做少錯，是常識吧?

通勝的確精準，是日大寒，不旦天陰地暗，氣溫急降，配以市場情況，倍感凄厲及心寒。 股匯雙擊、 雙邊套戥、 大鱷狙擊、 係咪似層相識? 下午時段，單單一系列市場表現已夠交易檯忙過不停，時光又再倒流： 美國十年美債債息穿兩厘、德國十年債息見0.464、 美期跌三百，日股正式進入熊市、 一年期美電溢價計，遠期港元跌至本世紀最低。 歐洲時段一年期遠期美電計，反映市場預期一年後港紙見7.9樓上，比弱方更弱。 財經頭條的確好恐慌，仲有期權，話跌穿7.85弱方保證機會率，由去年底只有9.5%，急升至55%，一年遠期兌換價，更跌穿7.9兌一美元。 不過真係講到今時今日同97年比較、仍然有好一段距離。 要挾息，今時今日港元銀行3600幾億。 要挾息，除非問到耶媽或者阿爺借錢，唔係點挾呀? 唔好唔記得，全球對沖基金自己都傷痕累累，仲想翻炒97年一招，算吧? 我地嘉賓羅尚沛，今日講出左港元最後最後一道防線! 同83、84年，以及97、98年比較當時佢阿媽問佢，要唔要換走全港元。 今時今日，佢話無收過阿媽電話，證明香港人對港元，仲係有信心喎! 由今日地產股不問價沽售、恒地大跌過8%，長實跌至上市新低，多間大行都驚死大家唔知，話關注近期港元情況。 對樓市影響、摩通相信本港有可能半年內要加息，瑞信就指，有85%業主都係以拆息計價上會 呢批供款人士，正正係最受港元流動性及拆息表現影響。 拆息的確係急升至2007年高位，不過三日夾埋、升幅累積都係八分一厘，我地自己都計過、借一百萬，其實都係每月供多百幾蚊，以實質按揭利率只是一厘多，實質殺傷力有幾大? 公平些講、加息只是樓市影響因素之一，樓價早在去年十月、美國加息之前已見頂轉勢回落。 加八分一或四分一厘息，影響有幾大，大家心中有數。大和更計過數、以地產股今日估值，其賓等同跌到去沙士、以及亞洲金融風暴水平，係咪有些過分? 大部分人將IMF 報告目光，集中到聯匯，其實IMF都力排眾議，表明雖然樓價有下跌跡象，但由於供應短缺問題未解決，仍然有回升風險。 按IMF計算，港匯實質匯率去年平均升值一成，較一二年更實際升值一成七，以現時香江基因，及市場逢中必沽大勢，香港單憑呢份CV，足夠招徠炒家雲集，炮製初一、十五大茶飯。 但中環人提醒， 炒家狙擊港紙之說，味精成份仍然太重： 一，...