2016年4月28日星期四

寒冬未完

渣打對匯豐,有如「螞蟻」鬥「大象」,嬌小靈活面對龐大笨拙,分別立桿見影。

葛霖當CEO年代,成為戴維思手下敗將,紀勤不敵冼爺、萬料不到,任期接近倒數,華仔作為第三代CEO,依然被對家新統帥溫拓思拋離

一個月內,渣打升幅三成半,反而匯豐只得一成八左右,跑輸對方一半!

更連僵屍鋼、煤企業亦可超前,難怪中環人戲言:匯豐精神,唔多曉彈!!

Relief can be a powerful stimulant,明白壓力舒緩背後所構成爆炸能力當中奧妙,根本毋須大費周章,左一截摩通、右一忽花旗,中間再填美林、大摩去堆砌,渣打昨日與將來的故事。

更重要,其實無人會有興趣。

分析界簡單直接提到,匯豐與渣打,同樣活在復康中心,同樣被監管機構打劫,亦同樣錯估區內為首、尤其內地市場增長能力。

所不同是,領導之分,國藉之別。

歐智華及溫拓思,標誌著英國傳統保守,及美式大刀闊斧管理及調控能力之截然不同,溫拓思先勝一仗,關鍵並非在於渣打特別強、康復更有進度,而是繫於美式手起刀落風格,醜人唔怕做,將數字砌至有幾衰、得幾衰,能夠令市場零期望,甚至恐懼,反而留下對股價最大向上爆發能力伏線‧

反觀歐智華,一個三年,又一個三年,未上任先來大談引擎增長論,誠意背後,原來大部份流於跨世代期票,股東失望之餘,管理層亦自討苦吃‧

經此一仗,渣打成為調控預期之星!

但市場是聰明,0.8倍市帳率,比星展、澳新更貴,派息仍然停留在零,更甚是區內增長乏力,
以核心業務不良貸款比率計,渣打按季其實再升0.2個百分點到2.2%。

換轉歐智華,可能隨時大叫大嚷階段性勝利,但溫拓思不斷強調寒冬未完。

既聰明,亦忠於事實!!

2016年4月26日星期二

精神分裂

又說資金氾濫,又指資金緊張。我國金融市狀況實在叫人精神分裂!

即使逆回購後逾千億資金淨投放,十年國債息率已逼近三厘,國開行同期二級市場債券息率升至三厘半。

平靜中的風浪,由風浪轉向更不確定越來越明顯,

而截至上周五為止,取消發債內地企業累積增至超過一百,涉及規模近千億。

惟同時國開及進出口銀行風雨不改,周四分別增發超過一百億,如果日本製造資金氾濫擾亂全球的話,內地資金氾濫擾亂仍然持續局限內地市場,降準關一告失守,流動性對通脹壓力,及構成的錯誤預期,隨時前功盡廢。

資金不流入實體經濟,中國亦不例外,先股、後樓、再債,繼而近期商品,今日大部份升幅仍然超過2%

引導資金走出去、引進成熟金往東來。

目前是平衡市場,白一點是平衡現時內地市場單一羊群的不平衡局面。最新傳出滬倫通,中環人指,貌以加快開放,實為關卡重重。

有別滬港通以指數股作為互連互通標準,中、英之間靠的是企業自願模式,所謂環球預託證券,跟全球交易所DR機制無疑。

環顧當今,僅僅美國及巴西稱得上有交投、受注目。

國航當年曾經大鑼其鼓, 港、英同步掛牌,結果只係三年貨仔。

滬倫股談不上威脅,更大威脅,反過來仍是突如其來,大批國內資金湧港。

2016年4月21日星期四

股債雙殺


國家資金氾濫是鐵一般事實,以M1,M2兩者之間升幅差距量度的話,原來漫不經意,已經抽升至歷來第二高水平,資金氾濫,但市場資金卻出現緊張。

有別以往忽然大緊,現在大概可形容為持續陰緊,兩日逆回購超過五千億規模,即使同期有到期資金,但上海證券交易所隔夜質押回購利率竟然可以高開兩厘九,繼昨日七年期財政部國債中標利率接近三厘,遠超預期之後,今日國開行拍賣一批十年期債券,中標利率3.625%,較二級市場高十點子,比預期高出廿點子,情況罕見‧

解釋資金市場情況實在太多;擔心貨幣寬鬆政策減弱、企債違約、增值稅實行在即,影響銀行資金成本、甚至更多過剩資金有新投資機會等等。

但一句到尾,內地資金多,但要填補的黑洞更加之多。

最近,前財長保爾森獲習主席接見,最近,坊間亦流傳,美國官員訪華期間,跟朱鎔基見過面。

朱、保二人,正正是十多年前內地處理龐大壞帳的超級組合拍擋,當年朱總清洗壞帳運動,軍師顧問之一,正正是保爾森的高盛。

提起坊間流傳的朱鎔基會面,訪客問鐵面朱中國經濟前景,換來答案簡短一句:今明兩年仍不樂觀。

鐵面朱會面,及有無觸及上述對話,無從查證。

但西方財金圈,近日的確牽起一股「念朱潮」,想念其當日鐵腕手段連消帶打處理壞帳,花旗亞洲區前阿二,日前就撰文呼籲中國再採取鐵面朱模式。

面對內地近日央企違約,債務高企,象哥屈宏斌認為,中國高高負債,背後有高存款率,其實健康過健康!!

的而且確,我國近日忽然加快ABS處理壞帳,並且快推債轉股,以及之前引導險資、民資等等,歸根究底,撇除動聽故事背後,根本目的在於希望用高存款率,解決高負債,換句說話,藏富於民暫時要讓路予國民進貢!!

八宗央企違約,或「潛」違約,去年早就出事的保定天威,又再「翻頭違」,中期票據未能付息。

於是高盛決定嚇你一跳,該行用內地其中1159間債券發行企業財務狀況計算,原本內地不良貸款比率,豈止分析界共識中位數的8-9%,真實數字可能高達21.6%。

金錢換來經濟數字回暖,幾年經驗告之,內地所謂的經濟回暖,從未有引導至槓桿,債務問題解決。

豬隻、商品、房價等等急升,官方智囊開始為減慢寬鬆力度造勢,近日債務及違約反過來逼使人行再加大灑水,無他!
政策目標有時清晰,但大部份時間矛盾,今年至今,內地市場發債規模超過二萬億,按年升超過一倍,仲講咩去槓桿?!

2016年4月19日星期二

舌尖上的中國

梅菜薄餅、麥樂豬、漢堡扒米線、炸鴨飯配豉油、家香雞以後即劏即炸,不久將來,上述款色隨時在麥當奴、必勝客、肯德基均可享用。

繼傳出華潤有意染指麥記大中華分店業務後,我國中投公司牽頭財團亦廣傳可能有意收購肯德基及必勝客母公司,百勝集團的內地業務「唔嘢少」,估值最高80億美元。

如果交易落實的話,美國軟實力象徵之一的多個快餐品牌,勢必由中國資本經營,難道要食傳統肯德基炸雞、麥記兩層牛似巨無霸,以後要出境外遊?

中國資金搞美式快餐,其實合情合理,首先,內地各大小地方及省市,最多模仿食店商標及名字,正正是美資,與其串錯字,製造笑話,甚至構成不雅,倒不如用錢一統天下。

再者,內地人對「毒從口入」警覺甚高,中國經營美式品牌無事無幹的話,下一步大可過渡至炮製國產連鎖中式快餐,粵、京、川、滬樣樣齊,「舌尖上的中國」、軟實力建立又邁進一步。

麥當勞更改經營模式,效法七仔改為特許連鎖、至於Yum brand,近年內地業務每下越況,股東力逼下唯有售股淡出,最初,市場不予以厚望,但誰不知,中投之外,淡馬鍚等主權基金,以多間我募基金均有意加入收購,出乎意料之外。

純粹投資增值角度,八十億美金買隻炸雞,基本上回報有限,尤其全球潮興健康食用,但若以資金出路去分析,今日有中投,淡馬鍚,相信來日會有更多央行或主權基金會加入大大少少收購。

匯豐做一份調查,問過央行及主權基金將來投資策略,出奇地,多間央行及主權基金表明,會認真考慮參股投資,或者購入貸款抵押資產,而淡出受負利率影響的市場資產。

華爾街日報訪問黑田東彥文字內容可讀性極強,皆因帶出並非日本政策取向,而是一間行事寬鬆近廿載中央銀行步入方串大亂,亡我失控之境界。

零利率,負利率,以為救地球,誰不知央行及主權基金本身回報率先飽受其害。

或者拜黑田東彥,同德拉吉所賜,全球越無前途,越低盈利前景的業務,忽然變得壞有市場。
大家為麥樂豬,梅菜薄餅即將誕生乾杯吧!!

2016年4月18日星期一

懷舊主義


懷舊主義,一隻舊勞力士,隨時比新貨更貴。

最近Guns N' Roses世紀復合,同時間澳洲老牌樂隊ACDC改用Guns Alx Roses充當臨時主音,頂替Brain Johnson,連BBC,FT,及華爾街日報亦花不少篇幅,重視程度勁過耶媽。

懷舊有市場,中國可能更加證明新不如舊。

巴克萊一篇中國經濟簡評,簡單用了Nostalgia作為標題,意簡言賅,實在抵死。

中國懷舊經濟學收效,M+I+P,金錢、投資、地產三大老將被重召歸隊,華爾街日報更抵死,形容中國通脹回穩,經濟向上,關鍵在於兩個P: Pork豬、及Property房產。

懷舊經濟學取得階段勝利,見你懷舊,大行亦念舊多說好,多讚嘗;
今日,有瑞銀低調上調內地增長預測,由高調調高樓價預測、
德銀全套服務,先提高第二季增長估算至7,再唱國指會升破萬一、
摩通話,基建一定要買、
麥格理索性用GDP踏入預測上調周期,形容而家就係Sweet Spot!
美林作出二調;調高石油股目標、再調高水泥股預測,當於不能缺中金加碼加推鋼與泥。

對樂迷、球迷、影迷來說,薑可能越老越辣。對經濟而言,懷舊經濟學下幾塊老薑,若非越食越無味,就可以越「」越苦。

有人會話,唔緊要,升左先! 但凡事總有找數的一日,結帳埋單,六點七乘為數以萬億之餘,亦遺留大堆違約,今月至今取消發行境內債券內地企業,已逼切四十多宗,而叫人關注還有,債息已暗抽一段時間,老將復出,經濟回春之下,債市已悄然進入夏寒。

事實、由東北特鋼半個月內三度債務違約、到月初的中煤華昱6億債要延期兌付。上周、中鐵物資共168億債務融資工具暫停交易,接二連三有內地企業,出現債務違約,內地信用債市場風險提升。

影響到近日不少企業、好似中鐵、華能國電、東航、中國鋁業以及萬達等,大多以市場波動或認購不足為由,相繼取消或推遲原定於本月發行的超短期融資及中期票據等信用債。

路透統計、企業暫停發債情況顯著增加,單計過去一周,暫停信用債發行的有逾40家公司,規模近400億人民幣。本月以來牽涉的公司更多達70家,涉資近690億,超過3月整月的55家。

確實連續多宗企業債務違約事件、影響市場情緒,令內地債市四月以來,可以話愁雲慘淡,而十年期國債息率,更迫近三厘水平。與上月底比較、足足攀升100點子,與一月中不足兩厘八比較,升幅更顯注。

標普警告、明年內地將有更多國企,出現違約,中央將針對鋼鐵煤礦、原材料及造船等產能過剩行業,進行大規模重組,加劇違約風險爆發的可能。

企業加大槓桿、債市潛在風險據悉已引起監管當局關注,繼上月要求各基金公司,統計持有的債務規模及融資餘額,了解債券槓杆的風險。

只是、一切是否已經太遲?


2016年4月15日星期五

復辟


六點七背後,標誌著舊經濟復辟代替經濟轉型、
堅定不移去槓桿,變成為周期性大幅加槓桿、
去產能,三十日內忽然大幅加產、

對於首季經濟,統計局盛來運形容:運行平穩、結構優化、亮點紛呈、好於預期。
沒有理由不得出中國經濟開局良好的結論。

似乎,老盛擺明打茅波。
運行平穩?用一,二月數字,分析界計,基本上增長隨時六不保、
結構優化?三頭馬車,靠三月基建力谷,令固投由一至二月份增長10.2%,加快至11.1%、
當中基建固投部份升幅,由年初15.7%,急抽至22%、
交通基建升幅近一成一,比一、二月份升幅高近六個百分點。
如果仍然叫亮點,無野好講!!

老盛刪掉一貫增長來之不易說法,反而開場白不斷提良好、向好,各自重複五次。

係U、W定L型? 其實都唔係好重要,只要阿爺有心,比個I 又出嚟,又會有幾難?

肯計數的話,良好背後,代價是銀紙,使錢,全國保增長運動兩會前拍板,於是,三月新增貸款再過萬億,首季合共四萬六千多、
於是,三月單月財政開支一萬六千多億,是一、二月份總和的八成、
於是,三月單月基建資金到位規模竟然高達四萬九千九百多億、
就是三個於是,數以十萬億計,換來的六點七增長,僅代表GDP增量9551億,同比多只有222億,這個六點七,確實貴得很!!!

對於保增長及去產能過剩,老盛強調,事實勝於雄辯,兩者目標並不相違。

咩事實呢?
一,貸款予產能過剩行業涉及金額減少、
二,首季相關行業產量減少。
基於今年一,二月份產出太低,老盛實在無得輸,因為即使上月鋼鐵日均產量爆升至320萬噸,多過曬去年各單月數字,水泥上月日均產量增速急升兩成半,有一,二月沖銷,拉平均仍然跌,但舊經濟復辟明顯不過。

而用貸款呢組數據,看看民間固投增速會明白,去年全年每月平均增長一成以上,踏入今年頂多只有6%,民間固投急跌,所謂淘汰產能,正正來自呢批非央企,既然要執笠,貸款慳番!!!

美林形容,首季經濟重回投資主導,亦非當局強調的內需,投資需要槓桿,唔睇貸款,唔睇社會融資總量,三月份M1進一步由上月17.4%,抽高至22.1%,增速五年最大。

信M1前瞻性的話,我國經濟肯定會更勁,第二季隨時過七,但套用陶老爺形容,建基於流動性氾濫的經濟,那有意思呢?

2016年4月14日星期四

分水嶺


魚尾獅突如其來,將匯率政策取向,改為中性及零升值,消息公佈後,交易員形容隨即引發一次區內為首新興市場貨幣海嘯,近至馬拉,遠至南非,單日貨幣全線下跌。

魚尾獅央行在公佈中強調,政策取向調整不等如貨幣貶值,但賓卡認為,乃此地無銀三百兩說法,試問,零升值政策取向等如只可以貶,不能夠升,基本上跟貶值無異?

新加坡央行由於沒有利率政策,避免混亂起見,魚尾師央行政策決定只好局稱為匯率政策。

新加坡金管局透過調整匯率政策,從而調控經濟,手段大概有三:
包括調整匯率上下限波幅闊度、調整匯率中軸,以素性調整匯率斜度。
三招之中,級別最高正正是今日使出呢招。

對上兩次坡國調整最高級別匯率政策,分別為01及2008年4月,跟上次不同,今日坡國為首次在經濟增長沒有出現衰退情況下作出政策調整,對年內餘下時間有幾樂觀,可想而知。

未調整前,坡國匯率斜度為介乎0.50至0.75%,零之後,分析界相信,下一步有可能會正式下調匯率中軸。

外界形容新加坡實施貨幣寬鬆,名義上對,但不是事實全部。

皆因按新加坡利率管理機制,調整斜度,變相貶值,其實即時影響會傳導至新加坡同業拆息抽升,資金及利率市場反而趨向緊張,因此,在金融市場狀況界定上,坡國決定是匯率寬鬆,但利率偏緊。

你會問,新加坡搞咩??
很簡單,坡國幣年內升值為區內排名三甲,眼見環球貨幣戰,魚尾央行要即時叫停,東亞賴春梅一句直接了當,坡國今日之舉,有可能成為區內貨幣走勢分水嶺,扭轉個多月以來彈勢。

變相打張靚牌斜小川行長!

你又會問,既然因為經濟問題而要八年來首度調整政策取向,利率市場趨緊,豈不是跟目標相違?

但擺在眼前為,坡國幣想貶值,而基於貶值有利出口,貶值亦有助通脹,這兩點正正解決坡國面對問題。

中環人形容,坡國此舉,等同為如在夢中的特區之首潑一桶大冰,陶醉及糾纏於一帶一路之前,香江特區及魚尾城經濟狀況其實幾乎是一模一樣,出口,經濟,內需,全部唔掂,僅僅樓市情況暫較對手好。

當前陰乾式經濟,有問題,但感覺又似無問題,其實比死更難受。

7.8關係,香港不會,亦不能調整匯率,寬鬆貨幣政策嗎?
家下仲未夠寬鬆咩?香港衰,正正衰在長期政策錯配環境,當年要收緊,但卻大量吸收直升機伯南克散下資金,後遺症至今,仍未全數浮現。!

有排捱呀,香港人!!!

2016年4月13日星期三

密月期


由發改委突然召集周三要發表宏觀經濟數據, 心水清既中環人已經立心, 開市後就要掃貨!

結果無令人失望, 由周一PPI數據, 到進出口回暖, 發改委一句「開門紅」係有事實跟據, 已經變相通知大家,綠芽出現!

無論係Sky Sir 定黃師傅, 對後市都信心十足, 黃師傅本來預期大市要回調到19800, 先行整固先會再上, 結果都唔使等, 加上RSI 仲係「好舒服」, 下個位可以等到21800, 叫大家好好享受下近日升浪!

SKY Sir 就索性叫大家做單邊! 佢自己兩日前就已經轉身, 形容最近出現陽燭既股分多達600幾隻,過去一年未試過咁多! 應該就買股好過買市, 下個目標要睇到250天線, 一下唔覺意Overshoot, 分分鐘可以到23000點!

佢地理據Q2會係中國經濟回暖密月期, 同意綠芽出現, 識買既、早就買齊鋼鐵、水泥、同建材, 貿易數據只不過係錦上添花

顯然, 由琴晚IMF明明下調全球經濟增長預測, 但就「零零捨捨」調高中國經濟增長預測0.2個百分點, 預測今年可以達6.5%, 經濟學界已經開始估計, 周五公布的首季 GDP, 可能無想像中咁差

今日最爆既一個經濟評論, 首選肯定係匯豐首席經濟學家屈宏斌, 上星期佢大老闆歐智華先話中國經濟, 要達到全年6.5%並非易事, 今日「屈首席」就話, 三月數據令人欣慰, 爆出年內經濟可以增長7.4%, 簡直令全行震動!

其實要數唱好中國理由, 真係有千千萬萬個, 明明MSCI 擺明覺得中國未解決到, 流通量及行政干預問題, 大行唔理一於就話三個條件符合兩個、年中就勢必入摩指咁話!

瑞信策略師陳昌華, 明明就睇淡股市前景, 但瑞信就要以另一分策略報告, 以PPI同股本回報做比較, 「度」出PPI見底就等如ROE可望回升, 問你服未?

講到呢度, 回頭再望下隻聯旺, 每手要成11萬, 市值已超過140億, 仲高過翠如bb「娘家」TVB市值123億, 都係欣賞BB一句: 「爸爸繼續努力建路,女兒繼續努力做戲,媽媽繼續買平菜!」

炒股既嘢,真係識條鐵咩!

2016年4月12日星期二

原罪


相比「八字頭股」嘅癲瘋狀態,五十隻成份股組成的恒生指數,早已經成為明日黃花‧

如果將去年上市嘅一批創業板股份、編制一個指數,一早就創下歷史新高!

8359 Hypebeast,周一上市較配售價高開九倍之後,

早就令中環人眼界大開,今日再下一城,兩日累積最高升幅達到九倍半!

世界之大,一山還有一山高,見你高開九倍,今日8319思博開市早段、已經高過配售價近十倍,而且段段有力再上,臨收市見三個一毫半,比配售價兩毫半,高十一倍‧

思博屬於脫僵野馬型。同日上市的8217 聯旺,大可界定為極速品種。

配售價兩毫六,一開市報兩蚊,高開幅度達到七倍,未夠,中段曾經再爆一段上到四個八,較配售價高近十八倍,換句說話,開市價兩蚊買入,即日高位放出,回報仍然達一倍四。

人人話香港創業難,尤其新經濟大環境下,又睇睇由翠如BB嘅爸爸做大股東的聯旺,故事話比大家知,建築同渠務工程可以致富,一經成功上市更加係身家暴漲之時。

無論Hypebeast、聯旺、及思博,基於創業板上市關係,盈利數字在在一般,Hypebeast九百多萬稅前盈利,算有增長。

但神奇小子聯旺截至去年十一月的八個月,盈利下跌四成半,只有639萬。

賺六百幾萬,聯旺竟然願意、駛近2100萬上市,五千萬左右集資額,近半用於上市費,其餘兩間集資數千萬公司,上市費亦介乎千七至二千四百萬。

用上一年都未必能夠錄得的純利做上市,看似不值。但觀乎首日表現,非旦物有所值,更是物超所值吧!

幾毫子配售定價,配售結果部份僅輕微超額,經一經交易所過過機,股價倍增,若非其它原因,那必然是配售定價過程徹底錯誤,好小子有眼不識泰山!!

爆升唔係罪、爆跌亦唔係罪。

八字頭股份癲瘋,係按程序之下誕生,投資者自行決定的結果。

咁,錯在邊個?原罪又是誰?

2016年4月11日星期一

Killing you slowly


Killing me softly!!!
全球,尤其本港處於陰乾困局。
最新,內地通脹維持2%樓上,市場話係利好消息,但睇下豬肉、菜價、同比升幅兩、三成,傳導嚟香港已經係事實,教科書所講嘅: 滯漲,香港就係活生生例子‧

資金缺乏出路,股票怕高風險,磚頭亦嫌貴,既然如此,倒不如買批午餐肉,趁一年一度內地豬肉通脹周期撈一筆‧

中國市場經驗可能不足,國際市場影響力、亦唔足夠,但係歐美央行日夜盼望的通脹,我國三爬兩撥,就靠斤豬肉、靠棵菜成功Bingo,根唔唔駛不斷量化寬鬆‧

每一次危機,既是機會的出現,亦埋下犯錯的時間。零八年後,央行以為特事特辦,誰不知經濟從來未有按過正常程序回復‧

日圓上升,市場認定係央行、失信於市場的結果,再白些,某程度上等同長達十幾年的量寬、正式失敗。

繼早前,日本債券市場出現倒掛後,十年債息買賣差價持續收窄,作為全球主要債市之一,日本公債卻忽然變得流動性緊張。

今日見日股跌,市場深信QQE之後,一切升浪、再度回復,但日本瘋狂背後,原本幾乎將整個公債買乾,估計兩年後一半債券、由日央行持有‧

前英倫銀行行長默文金最新出版"The End of Alchemy"一書,有一句頗正確,大意係:
金融危機唔會無源無故發生、當人們應對不明朗前景時,無可避免犯下錯誤,便會製造出危機。
"Crises don't come out of thin air, but  are the result of unavoidable mistakes made by people  struggling to cope with unknowable futures."

默文金喺任內後期,即係08-09期間,英國多間銀行要政府拯救,默文金承認,作為經濟學家,以及中央銀行行長,最後發現,央行其實完全無一套模式,去準確預示資金對金融體系的破壞。

Well,大家開始明白,係邊個Killing you softly and slowly??!!

2016年4月8日星期五

鍊金術


內銀業績期剛過, 債轉股未有細節難定好壞, 在無咩消息既一個中午, 上市只有一星期的天津銀行, 旋即爆出違規事件, 成為內銀炸彈

七億幾既風險事件, 話多唔多、話少唔少, 同農行三十幾億比較, 當然只佔少數, 但已佔天津銀行上市集資額超過一成, 佔盈利兩成幾

翻查上市文件, 天津銀行披露投資於金融工具的「非標準化債權資產」, 在2015年9月已高達1264億人民幣, 較三年前急升三倍。同一時間發行承兌匯票手續費有1億7500萬, 按年大增近2.8倍

其實天津銀監會早在2012年, 已經警告天津銀行的承兌匯票業務風險管理不足, 結果最終都出事

天津銀行個案絕非單一, 另一間周日上市浙商, 資金業務亦超多, 涉及債務工具投資由2013年200億人民幣, 跳升至去年4200億, 規模佔總資產超過40%, 衍生既盈利就佔總數80%

路透有篇分析相當值得一看. 就係所謂既「鍊金術」, 小型銀行、特別係城商行都學識重新包裝, 將高風險債務工具、信託或理財產品, 包裝成低風險產品, 然後由貸款或發債支持。形容呢啲招數, 正係中國金融新興的DARK ART!

天津銀行令人費解係, 同類出事的票據逆回購安排、早在一月農行同信行都已經出事, 當時銀監會已要求銀行自查, 何解事隔幾個月要到銀行完成晒上市, 先來自爆?

招股期間、三大保薦人中銀國際、農銀同建銀, 同埋一眾核數師, 真係唔知會出事?

不過話說回來, 天津銀行招股只有7%公開認購, 其實市場反應已經話比大家知,發生左咩事!

2016年4月6日星期三

不振

今日眼見的李小加,由昔日朝氣勃勃,變為目光呆滯,少一分精采,多一點忐忑不安。

成交減少令小加若有所思,滬港股不振更令他有如猛虎變得落寞,一年半接近,開通由期盼,變為例行公事報價,滾動累積,北向部份三千億額度,餘額仍有千七億,南向2500億,尚餘1180左右。

有機制,惟缺乏使用,基於設計本身,大戶寧愛QFII,也不愛滬股通部份,受制於股份選擇,內地散戶寄情創業板,亦無意沾手香江市場。

小加既要成交多,又不淪為賭場,曲線道出港股通部份的深層次矛盾,內地上至私募基金,下至一眾小股民,有炒作概念才是長線價值投資之選,有得賭,才稱得上吸引的資本市場。

基於第一點,小加擬引入新三板,結果失敗,基於第二點,港交所擬引入內地股指,為的是滿足內地賭大細用意明顯。

收緊差價、灌輸長期價值、引進機構投資者,也許未必是互聯互通真正原意,用另一角度,互聯互通越通,而交投越多的話,其實有助分散內地市場風險,尤其更多內地勇猛之士南下操盤,監管風險勢當令香港硬啃!!

乘國家委以重任,港股通成交不振,形同內地市場風險不能疏通。內地家長制,凡事既有指導,亦有保護。

市場及經濟改革,反過來多次被股市綁死,要我國事事暢順,結構改革順利,保留股市存在,繼續有羊群炒作風氣一日,注定失敗。

基於客觀更大命題,中國毋須要股市存在,由香港接收內地股民、大媽,此乃真正原意。

巴拿馬的香港


巴拿馬文件由周一開始醞釀,到呢兩日開始爆發,事件震驚政商界。其中冰島總理已率先出事、市場關注喺商界,幾時會爆出第一滴血?

公平些講,在巴拿巴開設離岸公司避稅,並非新鮮事物,原因係近年其他避稅天堂,好似係瑞士、盧森堡、英屬處金島、甚至係開曼,近年都加強公司透明度,以免被國際指責,參與洗錢活動。

唯獨係巴拿馬、既非OECD成員,但本身又受法律保障,近年成為避稅天堂。銀行要協助私人客戶避稅,最普遍做法、就係Private Banker透過在巴拿巴成立離岸公司,再委任所謂提名董事,以掩飾真正股東身分。

事件對獅子錢莊最大炸彈、在於去年先出現瑞士私人銀行事件,歐智華當時仲可以將責任,推卸到前任身上。但今次正正就係歐智華本人在巴拿馬透過涉事既莫薩克‧馮賽卡律師行開設私人帳戶,表明佢非常熟悉當地離岸戶口運作,顯然難以脫身。

更令人奇怪係、匯豐涉及戶口數目之多,佔已揭發總數15%,不但是單一最大金融機構,而且數目遠比排二、三位「瑞士邦」多出一倍,隨時又會成為英美監管機構開刀對象,結果拖累股價比渣打、仲快見底,離大摩最熊目標28蚊愈來愈近,股息率望一望、已經去到8.6厘!

以穩健見稱獅子錢莊、點解咁失策?

有留意今次泄密名單,除了最觸目的普京外,就數內地有八名現任或前任政治局常委,其中更有「習大大」既親兄弟,其他內地政商界人士更不計其數。獅子錢莊以聚焦大中華市場見稱、又點可以得失大客戶?

或者咁都可以解釋到、香港在文件之中,分別在中介機構數目排名,以及設立離岸公司數目,同樣稱冠,超過瑞士及英國。

香港官方目前尚未對事件有正式回應、但有稅務專家已經警告,香港本身雖然並非離岸天堂,包括不容許匿名持有公司,不過由於資金自由流通、向來都是各地企業和富豪到離岸天堂註冊公司前重要的中轉地。

今次事件如果處理得唔好、除左本地最大獅子錢莊出事,香港分分鐘會成為巴拿馬以外,最首當其衝的一個經濟體。似乎財爺可能都要花啲時間、諗諗點拆呢個局。

2016年4月1日星期五

死線


摩指講明,大量長期停牌問題一日未解決,A股摩指夢一日有阻滯,用該邏輯的話,難道港股要被剔出摩指?

的確,今早388通告欄幾乎清一式停牌,情況壯觀,以數量23隻計,幾乎篤定擦新歷來記錄。

23間之中,廿間主板,三間創業板,百分之91%,要延期公內業績,即同日內,廿一間公司未能依時公佈業績。

按規例,公司年度結後三個月內,必需刊發業績,不然的話,等如未能履行規則,需要停牌。熟識交易所人士指,以往三月底的確是停牌高峰期,

而用三個月截數期劃分計算,三、六、九、及十二月,往往是未能依期公佈業績高峰期,但點解今年特別多?

二十間未能公佈業績公司之中,聯康及東岳最具體,分別同時出現有資金被職員挪用,其餘,幾乎清一色要更多時間準備為由解釋。

要更多時間準備,最常見原因乃早前更換核數師,廿間入面,涉及數個個案,而再翻查交易所資料,原來今年至今,涉及核數師變更宗數,已佔大約50宗左右。

新核數師要時間,而公司要為新核數師提供詳盡資料可以理解,但更換核數師之多,某程度上亦跟公司延發業績有共通點:
一,核數行業人手不足,
二,中小細價股充斥,核數師風險大,與其不幸中招,倒不如先行告辭、
三,核數師把關變動嚴格,而去年市況及經營問題,衍生出的帳目、尤其應收帳隨時要加倍放大鏡數量驗屍。

整個業績製定過程中,公司內部一早有數,程序上由獨立核數師過目,公司與核數師就各項事宜取得共識,後者不發表保留意見,才稱得上一份完整業績。

以明發集團為例,停牌同日同日業績公佈中,核數師就部份股權、物業交易以及應收帳款有疑問,基於未能取得適當憑證,故就業績不發表意見,其實變相保留意見。

延期公佈業績,之後會點?
程序上,交易所會更嚴,更多資料上要求,股份要待刊發符合披露要求業績後,才可以復牌,而一旦停牌至一段時間,而被列為長期停牌股份,上市委員會等更會就公司本身,列出復牌條件清單。

以往頗多公司延遲公佈業績停牌後,平安無事,但更多是短暫變長期,博士蛙、百營等就是例子。