財經拆局

所謂男兒有淚不輕彈，今次豐田章男喺美國接受完議員三個幾鐘頭狂質後，同美國嘅豐田代理商見面時，為左答謝佢地嘅支持，就係喺呢一刻，佢真情流露。 日本國內用「英雄淚」去形容章男今次表現。 多分主要報章都用呢張「口角震動、眼泛淚光」既照片做頭版報道，有報章既Heading係「豐田總裁:道歉、感激、男兒淚」去形容章男。 一句「I am not alone」，日本人見到平日鮮有表達個人感情既豐田總裁、喺電視機呢個真情流露既表現，日本上下全國都幾乎喺同一時間、都原諒左呢位豐田創辦人既後代。 日本既電視台，喺晚上既黃金時段，全程直播豐田章男上美國國會聽證會既片段解釋。 佢既收視率、甚至乎蓋過、日本偶像級花式溜泳選手「淺田真央」參加冬奧既收視，你話人氣幾緊要! 就連首相鳩山由紀夫，都讚賞豐田章男，話佢面對聽證會係一件好事! 唔止日本，就連美國國內對章男表現都係讚多過彈，華爾街日報調查話，有七成人支持章男到國會作證，話係有助改善豐田型像! 事實係如果豐田真係唔掂，美國都唔會好好受。因為豐田喺美國都聘請左數以萬計既員工，好似喺水牛城二百萬方呎樓面既Putnam County's總部，失業率只係百分之6.1，遠低於全國近一成水平，而入息中位數，亦都比全國高。 不過就好似鳩山由紀夫咁講，事件肯定未告一段落! 豐田股價喺星期五、雖然反彈番百分之二，但係技術上都係唔多好睇。 而有更多既報道，係揭發豐田早喺08年就想隱瞞事件，豐田亦可能面臨刑事起訴。 不過所謂相反理論，彭博專欄作家William Pesek話，佢一面睇著電視直播豐田章男被國會議員駡到「狗血淋頭」，但個腦就不斷浮現出豐田股價累積跌左16%，反而認為而家係買入最好機會。 講述豐田生產級革命既「The Machine changed the World」一書作者James Womack話，豐田既悲劇要倒數番去02年，當時管理層放棄左服務客戶為上既目標，提出要迅速擴大市場佔有率，結果先出現今日既局面。 今期經濟學人話，豐田既競爭對手、根本唔應該過早高興，因為今次既問題係屬於結構性，主要係來自供應商質量失控。 當全世界既汽車生產商都係模仿豐田既生產模式，可以預計，呢類回收既問題，係全球汽車生產商都要面對!

今日想同大家繼續分享下前財長Hank Paulson回憶錄On the Blink的情采場面。 書長478頁，意思即係「在邊緣上」。 顧名思義，企喺金融大災難嘅邊緣，身為白宮群英之一嘅保爾森，真係好多回憶想同大家分 享。 保爾森退休一年，先將回憶集結成書，雖然唔係「頭啖湯」，不過論趣味，真係可列入三甲! 書中唔少記錄，的確相當戲劇性。話唔定可以抽出黎拍全新一輯「West Wing」。 我地唔係書評家，不如試下從戲劇角度，抽出書中四大戲肉，比埋頁數大家，無時間睇都可以只看精華。 第一幕，一定係「長跪不起」。 保爾森向眾議院議長佩洛西下跪，書中講晒來龍去脈。 話說零八年九月，當時嘅共和黨總統候選人麥凱恩，Call齊人馬開大會，商討撥款成立救市基金，當時喬治布殊都有參與。 但根據保爾森嘅描述，雖然會議係麥凱恩召開，但基於佢實在太遲頓，開會前亦唔似奧巴馬做足功課，連布殊都頂佢唔順，會議最終毫無建樹。 當會議室，只係淨低奧巴馬同佩洛西等一眾民主黨議員時，極度沮喪嘅保爾森就突然向佩洛西下跪。 佩洛西見到，第一個反應係笑左出黎! 「乜我從來唔知你係教徙(Catholic)黎?」 保爾森話，當時嘅佢，就係想緩和氣氛啫! 堂堂大男人，肯向自己老婆以外嘅女人下跪，字裡行間見到，保爾森對佩洛西，的確心存敬佩。 書中第423版，特別加插一幕「巧遇奇連伊士活」。話說保爾森喺零八年十二月，同佩洛西喺白宮傾計，「奇大導」突然出現，拋低一句「Mr. Treasury，呢個女人比你更強，你信佢無錯架啦!」 同場特別加映嘅呢一幕，無非都係想借書，再報答佩洛西支持救市嘅呢一分恩情。 講開救市，唔單在爆多單。 「七千億救市方案」嘅「七千億」，究竟點計架呢? 聽完你都咪話唔兒嬉!(266頁) 原來當時枱上擺左三個選擇: 保爾森就諗，五千億，未必夠喎... 嗡一萬億，去到「萬萬」聲，又怕嚇親班議員。 結果就隨便嗡左個中間數，七千億喇，既唔覺多、又可以多啲錢使! 最後一幕，當然都要寫番啲，為兄弟赴湯蹈火，感動下各位。 保爾森同高盛關係密切，大家都知。 佢話，為左唔想再多間大機構出事，曾經放下尊嚴，為左高盛，去求老友中國副總理王岐山，游說中方入股。(273頁) 保爾森仲要周六晚九點半，喺屋企等王歧山電話! 可惜，王岐山今次無捱義氣，最終令白宮要轉投友好嘅日本，先解救到高盛危難。 保爾森話，佢曾經絕望到想叫喬治布殊...

有時就是這樣，同一個政策，不同官員解釋，效果可以有天淵之別。 政府公布下年度勾地表，新加入11幅住宅地，提供9千個單位。 當然，所有焦點都放在早有預告、會指定由政府主動賣的地皮身上。 六幅指定地皮，幅幅都係地王，包括四幅喺港島地，兩幅喺九龍、會喺無發展商勾出時，就拍賣或者招標，總共涉及2200個單位。 揀佢哋唔係無原因，因為當中幾幅都係勾地王，何文田前山谷道邨二期地皮，過去三年被勾21次唔成功，山頂聶歌信山道號豪宅地，亦被勾過10次。 林局長話諗極都唔明，點解豪宅需求咁大，但地皮就係勾唔出，政府唯有主動賣。 會點賣法呢? 政府話如果地皮一直無發展商勾、政府每半年到就會主動賣一至兩幅。 看看六幅地皮，單位數目雖少，但幅幅分量重，半山不用多說，好像有一度因為規劃密度同用途問題、被剔出再加入嘅北角油街地王。 至於唯一新加入嘅，係司徒拔道嶺南校舍舊址，被視為港島區豪宅地王，呢度地皮面積雖然有近15萬方呎，但只會用作低密度發展。市場估計地皮呎價可以賣到萬五蚊。就 保守估計，六幅地合共可以賣到330億，已經是全年政府賣地收入的目標。 發展局一落手，就是最貴重的地皮，你可以說無助中小型樓市，不過政府對發展商的訊息卻很明確，「邊度有泡沫、就推那處地皮。」 就像施老闆昨日說，為官的、最重要就是管理好預期，曾俊華做唔到、林鄭卻做到了。 最重要令人有信心，是林鄭月娥對發展商那種不亢不卑、甚至有點輕視的態度。 你說做戲也好，試問這場戲有幾多個敢做? 曾生你得嗎?

果然不出所料，預算案之中，最大既篇幅都係集中喺穩定樓市措施。 見今年財爺新一分預算案、重點亦由上年嘅全力救市、應對海嘯，變成要"襟番住"個樓市! 還記得舊年十月，特首曾蔭權喺施政報告入面，提到當時「四千蚊呎」既樓有好多選擇。 不過事隔四個月，呢啲之前喺市區仲可以搵到既樓盤，而家四千蚊呢個budget，已經一個都買唔到! 就算肯搬遠啲，去到新界區搵樓，無錯仲有唔少選擇、不過呢啲樓盤喺呢幾個月內，唔少都被炒家掃高，樓價升幅有一成甚至更多，跑贏市區樓。 連曾俊華都話，樓市泡沬風險係不容忽視，因此先要出招穩定樓市。 而家嘅勾地表，單係喺市區嘅住宅地都有15幅，當中好似何文田山谷道邨二期，過去3年、分別被發展商勾地21次都勾唔出，供應更緊張嘅港島區，東半山聶歌信山道地亦被勾10次都唔成功，即係話市場有興趣，不過勾地價達唔到政府心水，無機會拿出嚟拍賣。 政府話，會繼續維持用勾地表、但會留有一手，如果地皮未有主動勾出，政府唔排除會主動「代勾」出安排拍賣或招標。 曾俊華話，措施已經平衡各方面，避免令樓市有不必要波動。 政府亦額外安排一幅鄰近西鐵元朗朗屏站、一幅佔地１２萬方呎嘅住宅地公開招標，並且喺賣地條款列明，至少起幾多單位，同首次規限埋單位面積大細，令發展商唔可以再將新界樓盤變咗起大單位當豪宅賣。 平心而論，而定都唔知到底政府會拿幾多地皮出來，咁快判定無料到可能為時尚早。 不過好像施老闆說，曾俊華樓市措施，力度唔夠、震撼又不足，扭轉唔到市場對樓價長升不跌嘅「長期迷信」，證明管理預期非常不足，政府實在無理由唔果斷大幅增加土地供應。

一幅中型地皮，又掀起了全城對樓市的莫名泡沬恐慌。 政府拍賣將軍澳地皮，最後由新地以三十三億七千萬元奪得，較勾地價高六成八，是市場預期上限。整個賣地歷時不足半小時，但過程激烈，十一個發展商競投，合共承六十八口價。 新地表示會以六十五億元發展該幅地，相信會跟他們在附近的另一幅地有協同作用，有趣的是一方面又承認成交價較內部預期略高，但口講又死要話仍然合理。 即係貴定合理? 難諗! 計過今次樓面呎價要四千六百多元，當然已經是面粉迫近面包價。依照今次賣地成績而言，日後一幅中價地皮至少要售六千多元一呎才有利可圖。有學者指拍賣成績反映樓市熾熱，預計政府會陸續有調控措拖。 到底元朗都要買五、六千元一方呎的時候，地鐵沿賣六千多元是否合理，絕對是見人見智，不過都是要奉勸買家，自己如果不強求新樓，其實二手樓有近兩成折讓，那兩成差價是否值得? 更重要的是，過去不少新樓盤證明都是要損手離場，發展商自己賺盡，風險就由買家承擔，真的化算嗎? 據聞政府在周三的預算中，將會強力介入樓市，豪宅印花稅之外，更會在供應加大力度，更不排除恢復定期賣地。要入市，認真要多想一想。 當然，整個遊戲最大得益者，仍然是「口中沒有高地價」的政府。連同今次賣地，政府本年度來自土地的收入可以說是超額完成。單是賣地已經令庫房進帳一百四十四億元，加上多個大型補地價項目落實，包括烏溪沙近百億元的補地價，令整體土地收入超過二百六十五億元，較政府於財政預算案時預測的一百六十五億元多出一百億元。

聯儲局突然加貼現率四分一厘，當時揣測係通脹數據會高於預期，要「先下手為強」。 不過消費物價指數唔單止低過預期，核心消費物價更出現八二年嚟首次下跌。咁到底係咩觸發聯儲局要咁早開始步署退市? 克魯明話，唔相信聯儲局咁快會加息，佢以零一年經濟衰退為例，當時聯儲局要經過三年時間先收緊貨幣政策，以今次經濟衰退喺舊年六月正式結束，克魯明相信，以目前就業情況同經濟增長，聯儲局喺未來幾年都唔應該採取收緊措施。 如果聯儲局真係偏離呢種做法，好大程度就係受政治因素影響。 佢又話，以星期五公布既通脹數據分析，特別係核心消費物價出現八二年嚟首次下跌，佢認為目前經濟係應該擔心通縮多於通脹，甚至係驚美國會重蹈日本「迷失十年」既經濟收縮情況。 金融時報就話，喺政府咁大力度既刺激經濟措透下，核心通脹仍然下跌，市場應該視為負面多過正面消息。 華爾街日報就話，未來任何貨幣政策調整，應該係漸進既、唔會令投資者震驚。 到底伯南克係睇到大家都未見的「隱形」通脹，還是「用心良苦」，希望以提高貼現率、象徵經濟有見底跡象? 咁多疑問，最好既答案莫過如等伯南克喺星期三、同星期四，喺參眾兩院，發表半年一度嘅「貨幣政策報告」、親自解畫。 金融時報話，伯南克喺國會會重申，低利率仲會維持一段長時間呢個講法。因為只有咁，先可以刺激消費、帶動經濟回升。

上星期先首次披露退市部署，事隔一個星期伯南克已經行出第一步。 聯儲局將貼現率由半厘，加到四分三厘，會喺星期五生效。 貼現率係聯儲局向銀行緊急貸款嘅利率，喺零七年八月中、聯儲局開始減貼現率，一直減到08年底、只有半厘嘅記錄低位，今次就係零六年以嚟、首次加貼現率。 為左淡化加貼現率嘅影響，聯儲局喺聲明話，咁做目的係要進一步令當局嘅借貸工具正常化，預計唔會導致家庭同企業嘅信貸收緊，亦唔暗示經濟前景或者貸幣政策前景有變。 不過KC話，面對通脹壓力升溫，聯儲局上半年就有加息壓力。 而家離下次公開市場委員會開會，其實仲有二十五日。 點解伯南克咁心急，要突然調高貼現率? 溫故知新，喺零七年八月中金融危機啱啱爆發無耐，公開市場委員會喺一次非常規會議上，突現調低貼現率半厘，然後喺之後既一個月，再調低聯邦基金利率半厘。 值得留意係，除左呢次外，每次貼現率同主要指標聯邦基金利率、幾乎都係同步升跌。 咁今次是否另一次「影子方程式」? 華爾街日報話，傳統上，貼現率會比聯邦基金利率高出一厘，主要係提醒銀行唔好過分依賴貼現窗拆入資金，不過金融海嘯令聯儲局改變左常規做法。 而喺今次加貼現率後，差距先收拉闊番至半厘。 其實貼現窗功能近年已經不斷縮減，由零八年高峰借出一千億美元，而家跌至只有一百五十億美元唔夠，加貼現率似係象徵式，多於實際用途。 雖然聯儲局同官員一再強調唔代表貨幣政策有變，不過東京三菱話、唔好信聯儲局既聲明內容，要留意既係佢地既行動。由市場反應嚟睇，加貼現率、絕對唔止技術調整咁簡單。 金融時報就話，通脹有失控跡象，退市已經係展開左第一步。 還記得去年底寫年度 風雲人物 ，曾經寫過以下一段: 「當日不少人對伯南克都不予厚望，結果佢憑一人之力改寫聯儲局歷史，甚至成為拯救世界的「救火英雄」。今天大家又憑什麼，去少看這位聯儲局主席? 」 金融市場反而質疑，點解債市喺琴日好似有走漏風聲，股市未收市，十年期債息已經由三厘七二升上三厘七六，到左公布後就更扯高到三厘八樓上。 邊個話無人估到加貼現率? 咪一樣有「春江鴨」!