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寒冬未完

渣打對匯豐,有如「螞蟻」鬥「大象」,嬌小靈活面對龐大笨拙,分別立桿見影。 葛霖當CEO年代,成為戴維思手下敗將,紀勤不敵冼爺、萬料不到,任期接近倒數,華仔作為第三代CEO,依然被對家新統帥溫拓思拋離 一個月內,渣打升幅三成半,反而匯豐只得一成八左右,跑輸對方一半! 更連僵屍鋼、煤企業亦可超前,難怪中環人戲言:匯豐精神,唔多曉彈!! Relief can be a powerful stimulant,明白壓力舒緩背後所構成爆炸能力當中奧妙,根本毋須大費周章,左一截摩通、右一忽花旗,中間再填美林、大摩去堆砌,渣打昨日與將來的故事。 更重要,其實無人會有興趣。 分析界簡單直接提到,匯豐與渣打,同樣活在復康中心,同樣被監管機構打劫,亦同樣錯估區內為首、尤其內地市場增長能力。 所不同是,領導之分,國藉之別。 歐智華及溫拓思,標誌著英國傳統保守,及美式大刀闊斧管理及調控能力之截然不同,溫拓思先勝一仗,關鍵並非在於渣打特別強、康復更有進度,而是繫於美式手起刀落風格,醜人唔怕做,將數字砌至有幾衰、得幾衰,能夠令市場零期望,甚至恐懼,反而留下對股價最大向上爆發能力伏線‧ 反觀歐智華,一個三年,又一個三年,未上任先來大談引擎增長論,誠意背後,原來大部份流於跨世代期票,股東失望之餘,管理層亦自討苦吃‧ 經此一仗,渣打成為調控預期之星! 但市場是聰明,0.8倍市帳率,比星展、澳新更貴,派息仍然停留在零,更甚是區內增長乏力, 以核心業務不良貸款比率計,渣打按季其實再升0.2個百分點到2.2%。 換轉歐智華,可能隨時大叫大嚷階段性勝利,但溫拓思不斷強調寒冬未完。 既聰明,亦忠於事實!!

精神分裂

又說資金氾濫,又指資金緊張。我國金融市狀況實在叫人精神分裂! 即使逆回購後逾千億資金淨投放,十年國債息率已逼近三厘,國開行同期二級市場債券息率升至三厘半。 平靜中的風浪,由風浪轉向更不確定越來越明顯, 而截至上周五為止,取消發債內地企業累積增至超過一百,涉及規模近千億。 惟同時國開及進出口銀行風雨不改,周四分別增發超過一百億,如果日本製造資金氾濫擾亂全球的話,內地資金氾濫擾亂仍然持續局限內地市場,降準關一告失守,流動性對通脹壓力,及構成的錯誤預期,隨時前功盡廢。 資金不流入實體經濟,中國亦不例外,先股、後樓、再債,繼而近期商品,今日大部份升幅仍然超過2% 引導資金走出去、引進成熟金往東來。 目前是平衡市場,白一點是平衡現時內地市場單一羊群的不平衡局面。最新傳出滬倫通,中環人指,貌以加快開放,實為關卡重重。 有別滬港通以指數股作為互連互通標準,中、英之間靠的是企業自願模式,所謂環球預託證券,跟全球交易所DR機制無疑。 環顧當今,僅僅美國及巴西稱得上有交投、受注目。 國航當年曾經大鑼其鼓, 港、英同步掛牌,結果只係三年貨仔。 滬倫股談不上威脅,更大威脅,反過來仍是突如其來,大批國內資金湧港。

股債雙殺

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國家資金氾濫是鐵一般事實,以M1,M2兩者之間升幅差距量度的話,原來漫不經意,已經抽升至歷來第二高水平,資金氾濫,但市場資金卻出現緊張。 有別以往忽然大緊,現在大概可形容為持續陰緊,兩日逆回購超過五千億規模,即使同期有到期資金,但上海證券交易所隔夜質押回購利率竟然可以高開兩厘九,繼昨日七年期財政部國債中標利率接近三厘,遠超預期之後,今日國開行拍賣一批十年期債券,中標利率3.625%,較二級市場高十點子,比預期高出廿點子,情況罕見‧ 解釋資金市場情況實在太多;擔心貨幣寬鬆政策減弱、企債違約、增值稅實行在即,影響銀行資金成本、甚至更多過剩資金有新投資機會等等。 但一句到尾,內地資金多,但要填補的黑洞更加之多。 最近,前財長保爾森獲習主席接見,最近,坊間亦流傳,美國官員訪華期間,跟朱鎔基見過面。 朱、保二人,正正是十多年前內地處理龐大壞帳的超級組合拍擋,當年朱總清洗壞帳運動,軍師顧問之一,正正是保爾森的高盛。 提起坊間流傳的朱鎔基會面,訪客問鐵面朱中國經濟前景,換來答案簡短一句:今明兩年仍不樂觀。 鐵面朱會面,及有無觸及上述對話,無從查證。 但西方財金圈,近日的確牽起一股「念朱潮」,想念其當日鐵腕手段連消帶打處理壞帳,花旗亞洲區前阿二,日前就撰文呼籲中國再採取鐵面朱模式。 面對內地近日央企違約,債務高企,象哥屈宏斌認為,中國高高負債,背後有高存款率,其實健康過健康!! 的而且確,我國近日忽然加快ABS處理壞帳,並且快推債轉股,以及之前引導險資、民資等等,歸根究底,撇除動聽故事背後,根本目的在於希望用高存款率,解決高負債,換句說話,藏富於民暫時要讓路予國民進貢!! 八宗央企違約,或「潛」違約,去年早就出事的保定天威,又再「翻頭違」,中期票據未能付息。 於是高盛決定嚇你一跳,該行用內地其中1159間債券發行企業財務狀況計算,原本內地不良貸款比率,豈止分析界共識中位數的8-9%,真實數字可能高達21.6%。 金錢換來經濟數字回暖,幾年經驗告之,內地所謂的經濟回暖,從未有引導至槓桿,債務問題解決。 豬隻、商品、房價等等急升,官方智囊開始為減慢寬鬆力度造勢,近日債務及違約反過來逼使人行再加大灑水,無他! 政策目標有時清晰,但大部份時間矛盾,今年至今,內地市場發債規模超過二萬億,按年升超過一倍,仲講咩去槓桿?!

舌尖上的中國

梅菜薄餅、麥樂豬、漢堡扒米線、炸鴨飯配豉油、家香雞以後即劏即炸,不久將來,上述款色隨時在麥當奴、必勝客、肯德基均可享用。 繼傳出華潤有意染指麥記大中華分店業務後,我國中投公司牽頭財團亦廣傳可能有意收購肯德基及必勝客母公司,百勝集團的內地業務「唔嘢少」,估值最高80億美元。 如果交易落實的話,美國軟實力象徵之一的多個快餐品牌,勢必由中國資本經營,難道要食傳統肯德基炸雞、麥記兩層牛似巨無霸,以後要出境外遊? 中國資金搞美式快餐,其實合情合理,首先,內地各大小地方及省市,最多模仿食店商標及名字,正正是美資,與其串錯字,製造笑話,甚至構成不雅,倒不如用錢一統天下。 再者,內地人對「毒從口入」警覺甚高,中國經營美式品牌無事無幹的話,下一步大可過渡至炮製國產連鎖中式快餐,粵、京、川、滬樣樣齊,「舌尖上的中國」、軟實力建立又邁進一步。 麥當勞更改經營模式,效法七仔改為特許連鎖、至於Yum brand,近年內地業務每下越況,股東力逼下唯有售股淡出,最初,市場不予以厚望,但誰不知,中投之外,淡馬鍚等主權基金,以多間我募基金均有意加入收購,出乎意料之外。 純粹投資增值角度,八十億美金買隻炸雞,基本上回報有限,尤其全球潮興健康食用,但若以資金出路去分析,今日有中投,淡馬鍚,相信來日會有更多央行或主權基金會加入大大少少收購。 匯豐做一份調查,問過央行及主權基金將來投資策略,出奇地,多間央行及主權基金表明,會認真考慮參股投資,或者購入貸款抵押資產,而淡出受負利率影響的市場資產。 華爾街日報訪問黑田東彥文字內容可讀性極強,皆因帶出並非日本政策取向,而是一間行事寬鬆近廿載中央銀行步入方串大亂,亡我失控之境界。 零利率,負利率,以為救地球,誰不知央行及主權基金本身回報率先飽受其害。 或者拜黑田東彥,同德拉吉所賜,全球越無前途,越低盈利前景的業務,忽然變得壞有市場。 大家為麥樂豬,梅菜薄餅即將誕生乾杯吧!!

懷舊主義

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懷舊主義,一隻舊勞力士,隨時比新貨更貴。 最近Guns N' Roses世紀復合,同時間澳洲老牌樂隊ACDC改用Guns Alx Roses充當臨時主音,頂替Brain Johnson,連BBC,FT,及華爾街日報亦花不少篇幅,重視程度勁過耶媽。 懷舊有市場,中國可能更加證明新不如舊。 巴克萊一篇中國經濟簡評,簡單用了Nostalgia作為標題,意簡言賅,實在抵死。 中國懷舊經濟學收效,M+I+P,金錢、投資、地產三大老將被重召歸隊,華爾街日報更抵死,形容中國通脹回穩,經濟向上,關鍵在於兩個P: Pork豬、及Property房產。 懷舊經濟學取得階段勝利,見你懷舊,大行亦念舊多說好,多讚嘗; 今日,有瑞銀低調上調內地增長預測,由高調調高樓價預測、 德銀全套服務,先提高第二季增長估算至7,再唱國指會升破萬一、 摩通話,基建一定要買、 麥格理索性用GDP踏入預測上調周期,形容而家就係Sweet Spot! 美林作出二調;調高石油股目標、再調高水泥股預測,當於不能缺中金加碼加推鋼與泥。 對樂迷、球迷、影迷來說,薑可能越老越辣。對經濟而言,懷舊經濟學下幾塊老薑,若非越食越無味,就可以越「」越苦。 有人會話,唔緊要,升左先! 但凡事總有找數的一日,結帳埋單,六點七乘為數以萬億之餘,亦遺留大堆違約,今月至今取消發行境內債券內地企業,已逼切四十多宗,而叫人關注還有,債息已暗抽一段時間,老將復出,經濟回春之下,債市已悄然進入夏寒。 事實、由東北特鋼半個月內三度債務違約、到月初的中煤華昱6億債要延期兌付。上周、中鐵物資共168億債務融資工具暫停交易,接二連三有內地企業,出現債務違約,內地信用債市場風險提升。 影響到近日不少企業、好似中鐵、華能國電、東航、中國鋁業以及萬達等,大多以市場波動或認購不足為由,相繼取消或推遲原定於本月發行的超短期融資及中期票據等信用債。 路透統計、企業暫停發債情況顯著增加,單計過去一周,暫停信用債發行的有逾40家公司,規模近400億人民幣。本月以來牽涉的公司更多達70家,涉資近690億,超過3月整月的55家。 確實連續多宗企業債務違約事件、影響市場情緒,令內地債市四月以來,可以話愁雲慘淡,而十年期國債息率,更迫近三厘水平。與上月底比較、足足攀升100點子,與一月中不足兩厘八比較,升幅更顯

復辟

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六點七背後,標誌著舊經濟復辟代替經濟轉型、 堅定不移去槓桿,變成為周期性大幅加槓桿、 去產能,三十日內忽然大幅加產、 對於首季經濟,統計局盛來運形容:運行平穩、結構優化、亮點紛呈、好於預期。 沒有理由不得出中國經濟開局良好的結論。 似乎,老盛擺明打茅波。 運行平穩?用一,二月數字,分析界計,基本上增長隨時六不保、 結構優化?三頭馬車,靠三月基建力谷,令固投由一至二月份增長10.2%,加快至11.1%、 當中基建固投部份升幅,由年初15.7%,急抽至22%、 交通基建升幅近一成一,比一、二月份升幅高近六個百分點。 如果仍然叫亮點,無野好講!! 老盛刪掉一貫增長來之不易說法,反而開場白不斷提良好、向好,各自重複五次。 係U、W定L型? 其實都唔係好重要,只要阿爺有心,比個I 又出嚟,又會有幾難? 肯計數的話,良好背後,代價是銀紙,使錢,全國保增長運動兩會前拍板,於是,三月新增貸款再過萬億,首季合共四萬六千多、 於是,三月單月財政開支一萬六千多億,是一、二月份總和的八成、 於是,三月單月基建資金到位規模竟然高達四萬九千九百多億、 就是三個於是,數以十萬億計,換來的六點七增長,僅代表GDP增量9551億,同比多只有222億,這個六點七,確實貴得很!!! 對於保增長及去產能過剩,老盛強調,事實勝於雄辯,兩者目標並不相違。 咩事實呢? 一,貸款予產能過剩行業涉及金額減少、 二,首季相關行業產量減少。 基於今年一,二月份產出太低,老盛實在無得輸,因為即使上月鋼鐵日均產量爆升至320萬噸,多過曬去年各單月數字,水泥上月日均產量增速急升兩成半,有一,二月沖銷,拉平均仍然跌,但舊經濟復辟明顯不過。 而用貸款呢組數據,看看民間固投增速會明白,去年全年每月平均增長一成以上,踏入今年頂多只有6%,民間固投急跌,所謂淘汰產能,正正來自呢批非央企,既然要執笠,貸款慳番!!! 美林形容,首季經濟重回投資主導,亦非當局強調的內需,投資需要槓桿,唔睇貸款,唔睇社會融資總量,三月份M1進一步由上月17.4%,抽高至22.1%,增速五年最大。 信M1前瞻性的話,我國經濟肯定會更勁,第二季隨時過七,但套用陶老爺形容,建基於流動性氾濫的經濟,那有意思呢?

分水嶺

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魚尾獅突如其來,將匯率政策取向,改為中性及零升值,消息公佈後,交易員形容隨即引發一次區內為首新興市場貨幣海嘯,近至馬拉,遠至南非,單日貨幣全線下跌。 魚尾獅央行在公佈中強調,政策取向調整不等如貨幣貶值,但賓卡認為,乃此地無銀三百兩說法,試問,零升值政策取向等如只可以貶,不能夠升,基本上跟貶值無異? 新加坡央行由於沒有利率政策,避免混亂起見,魚尾師央行政策決定只好局稱為匯率政策。 新加坡金管局透過調整匯率政策,從而調控經濟,手段大概有三: 包括調整匯率上下限波幅闊度、調整匯率中軸,以素性調整匯率斜度。 三招之中,級別最高正正是今日使出呢招。 對上兩次坡國調整最高級別匯率政策,分別為01及2008年4月,跟上次不同,今日坡國為首次在經濟增長沒有出現衰退情況下作出政策調整,對年內餘下時間有幾樂觀,可想而知。 未調整前,坡國匯率斜度為介乎0.50至0.75%,零之後,分析界相信,下一步有可能會正式下調匯率中軸。 外界形容新加坡實施貨幣寬鬆,名義上對,但不是事實全部。 皆因按新加坡利率管理機制,調整斜度,變相貶值,其實即時影響會傳導至新加坡同業拆息抽升,資金及利率市場反而趨向緊張,因此,在金融市場狀況界定上,坡國決定是匯率寬鬆,但利率偏緊。 你會問,新加坡搞咩?? 很簡單,坡國幣年內升值為區內排名三甲,眼見環球貨幣戰,魚尾央行要即時叫停,東亞賴春梅一句直接了當,坡國今日之舉,有可能成為區內貨幣走勢分水嶺,扭轉個多月以來彈勢。 變相打張靚牌斜小川行長! 你又會問,既然因為經濟問題而要八年來首度調整政策取向,利率市場趨緊,豈不是跟目標相違? 但擺在眼前為,坡國幣想貶值,而基於貶值有利出口,貶值亦有助通脹,這兩點正正解決坡國面對問題。 中環人形容,坡國此舉,等同為如在夢中的特區之首潑一桶大冰,陶醉及糾纏於一帶一路之前,香江特區及魚尾城經濟狀況其實幾乎是一模一樣,出口,經濟,內需,全部唔掂,僅僅樓市情況暫較對手好。 當前陰乾式經濟,有問題,但感覺又似無問題,其實比死更難受。 7.8關係,香港不會,亦不能調整匯率,寬鬆貨幣政策嗎? 家下仲未夠寬鬆咩?香港衰,正正衰在長期政策錯配環境,當年要收緊,但卻大量吸收直升機伯南克散下資金,後遺症至今,仍未全數浮現。! 有排捱呀,香港人!!!

密月期

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由發改委突然召集周三要發表宏觀經濟數據, 心水清既中環人已經立心, 開市後就要掃貨! 結果無令人失望, 由周一PPI數據, 到進出口回暖, 發改委一句「開門紅」係有事實跟據, 已經變相通知大家,綠芽出現! 無論係Sky Sir 定黃師傅, 對後市都信心十足, 黃師傅本來預期大市要回調到19800, 先行整固先會再上, 結果都唔使等, 加上RSI 仲係「好舒服」, 下個位可以等到21800, 叫大家好好享受下近日升浪! SKY Sir 就索性叫大家做單邊! 佢自己兩日前就已經轉身, 形容最近出現陽燭既股分多達600幾隻,過去一年未試過咁多! 應該就買股好過買市, 下個目標要睇到250天線, 一下唔覺意Overshoot, 分分鐘可以到23000點! 佢地理據Q2會係中國經濟回暖密月期, 同意綠芽出現, 識買既、早就買齊鋼鐵、水泥、同建材, 貿易數據只不過係錦上添花 顯然, 由琴晚IMF明明下調全球經濟增長預測, 但就「零零捨捨」調高中國經濟增長預測0.2個百分點, 預測今年可以達6.5%, 經濟學界已經開始估計, 周五公布的首季 GDP, 可能無想像中咁差 今日最爆既一個經濟評論, 首選肯定係匯豐首席經濟學家屈宏斌, 上星期佢大老闆歐智華先話中國經濟, 要達到全年6.5%並非易事, 今日「屈首席」就話, 三月數據令人欣慰, 爆出年內經濟可以增長7.4%, 簡直令全行震動! 其實要數唱好中國理由, 真係有千千萬萬個, 明明MSCI 擺明覺得中國未解決到, 流通量及行政干預問題, 大行唔理一於就話三個條件符合兩個、年中就勢必入摩指咁話! 瑞信策略師陳昌華, 明明就睇淡股市前景, 但瑞信就要以另一分策略報告, 以PPI同股本回報做比較, 「度」出PPI見底就等如ROE可望回升, 問你服未? 講到呢度, 回頭再望下隻聯旺, 每手要成11萬, 市值已超過140億, 仲高過翠如bb「娘家」TVB市值123億, 都係欣賞BB一句: 「爸爸繼續努力建路,女兒繼續努力做戲,媽媽繼續買平菜!」 炒股既嘢,真係識條鐵咩!

原罪

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相比「八字頭股」嘅癲瘋狀態,五十隻成份股組成的恒生指數,早已經成為明日黃花‧ 如果將去年上市嘅一批創業板股份、編制一個指數,一早就創下歷史新高! 8359 Hypebeast,周一上市較配售價高開九倍之後, 早就令中環人眼界大開,今日再下一城,兩日累積最高升幅達到九倍半! 世界之大,一山還有一山高,見你高開九倍,今日8319思博開市早段、已經高過配售價近十倍,而且段段有力再上,臨收市見三個一毫半,比配售價兩毫半,高十一倍‧ 思博屬於脫僵野馬型。同日上市的8217 聯旺,大可界定為極速品種。 配售價兩毫六,一開市報兩蚊,高開幅度達到七倍,未夠,中段曾經再爆一段上到四個八,較配售價高近十八倍,換句說話,開市價兩蚊買入,即日高位放出,回報仍然達一倍四。 人人話香港創業難,尤其新經濟大環境下,又睇睇由翠如BB嘅爸爸做大股東的聯旺,故事話比大家知,建築同渠務工程可以致富,一經成功上市更加係身家暴漲之時。 無論Hypebeast、聯旺、及思博,基於創業板上市關係,盈利數字在在一般,Hypebeast九百多萬稅前盈利,算有增長。 但神奇小子聯旺截至去年十一月的八個月,盈利下跌四成半,只有639萬。 賺六百幾萬,聯旺竟然願意、駛近2100萬上市,五千萬左右集資額,近半用於上市費,其餘兩間集資數千萬公司,上市費亦介乎千七至二千四百萬。 用上一年都未必能夠錄得的純利做上市,看似不值。但觀乎首日表現,非旦物有所值,更是物超所值吧! 幾毫子配售定價,配售結果部份僅輕微超額,經一經交易所過過機,股價倍增,若非其它原因,那必然是配售定價過程徹底錯誤,好小子有眼不識泰山!! 爆升唔係罪、爆跌亦唔係罪。 八字頭股份癲瘋,係按程序之下誕生,投資者自行決定的結果。 咁,錯在邊個?原罪又是誰?

Killing you slowly

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Killing me softly!!! 全球,尤其本港處於陰乾困局。 最新,內地通脹維持2%樓上,市場話係利好消息,但睇下豬肉、菜價、同比升幅兩、三成,傳導嚟香港已經係事實,教科書所講嘅: 滯漲,香港就係活生生例子‧ 資金缺乏出路,股票怕高風險,磚頭亦嫌貴,既然如此,倒不如買批午餐肉,趁一年一度內地豬肉通脹周期撈一筆‧ 中國市場經驗可能不足,國際市場影響力、亦唔足夠,但係歐美央行日夜盼望的通脹,我國三爬兩撥,就靠斤豬肉、靠棵菜成功Bingo,根唔唔駛不斷量化寬鬆‧ 每一次危機,既是機會的出現,亦埋下犯錯的時間。零八年後,央行以為特事特辦,誰不知經濟從來未有按過正常程序回復‧ 日圓上升,市場認定係央行、失信於市場的結果,再白些,某程度上等同長達十幾年的量寬、正式失敗。 繼早前,日本債券市場出現倒掛後,十年債息買賣差價持續收窄,作為全球主要債市之一,日本公債卻忽然變得流動性緊張。 今日見日股跌,市場深信QQE之後,一切升浪、再度回復,但日本瘋狂背後,原本幾乎將整個公債買乾,估計兩年後一半債券、由日央行持有‧ 前英倫銀行行長默文金最新出版"The End of Alchemy"一書,有一句頗正確,大意係: 金融危機唔會無源無故發生、當人們應對不明朗前景時,無可避免犯下錯誤,便會製造出危機。 "Crises don't come out of thin air, but  are the result of unavoidable mistakes made by people  struggling to cope with unknowable futures." 默文金喺任內後期,即係08-09期間,英國多間銀行要政府拯救,默文金承認,作為經濟學家,以及中央銀行行長,最後發現,央行其實完全無一套模式,去準確預示資金對金融體系的破壞。 Well,大家開始明白,係邊個Killing you softly and slowly??!!

鍊金術

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內銀業績期剛過, 債轉股未有細節難定好壞, 在無咩消息既一個中午, 上市只有一星期的天津銀行, 旋即爆出違規事件, 成為內銀炸彈 七億幾既風險事件, 話多唔多、話少唔少, 同農行三十幾億比較, 當然只佔少數, 但已佔天津銀行上市集資額超過一成, 佔盈利兩成幾 翻查上市文件, 天津銀行披露投資於金融工具的「非標準化債權資產」, 在2015年9月已高達1264億人民幣, 較三年前急升三倍。同一時間發行承兌匯票手續費有1億7500萬, 按年大增近2.8倍 其實天津銀監會早在2012年, 已經警告天津銀行的承兌匯票業務風險管理不足, 結果最終都出事 天津銀行個案絕非單一, 另一間周日上市浙商, 資金業務亦超多, 涉及債務工具投資由2013年200億人民幣, 跳升至去年4200億, 規模佔總資產超過40%, 衍生既盈利就佔總數80% 路透有篇分析相當值得一看. 就係所謂既「鍊金術」, 小型銀行、特別係城商行都學識重新包裝, 將高風險債務工具、信託或理財產品, 包裝成低風險產品, 然後由貸款或發債支持。形容呢啲招數, 正係中國金融新興的DARK ART! 天津銀行令人費解係, 同類出事的票據逆回購安排、早在一月農行同信行都已經出事, 當時銀監會已要求銀行自查, 何解事隔幾個月要到銀行完成晒上市, 先來自爆? 招股期間、三大保薦人中銀國際、農銀同建銀, 同埋一眾核數師, 真係唔知會出事? 不過話說回來, 天津銀行招股只有7%公開認購, 其實市場反應已經話比大家知,發生左咩事!

不振

今日眼見的李小加,由昔日朝氣勃勃,變為目光呆滯,少一分精采,多一點忐忑不安。 成交減少令小加若有所思,滬港股不振更令他有如猛虎變得落寞,一年半接近,開通由期盼,變為例行公事報價,滾動累積,北向部份三千億額度,餘額仍有千七億,南向2500億,尚餘1180左右。 有機制,惟缺乏使用,基於設計本身,大戶寧愛QFII,也不愛滬股通部份,受制於股份選擇,內地散戶寄情創業板,亦無意沾手香江市場。 小加既要成交多,又不淪為賭場,曲線道出港股通部份的深層次矛盾,內地上至私募基金,下至一眾小股民,有炒作概念才是長線價值投資之選,有得賭,才稱得上吸引的資本市場。 基於第一點,小加擬引入新三板,結果失敗,基於第二點,港交所擬引入內地股指,為的是滿足內地賭大細用意明顯。 收緊差價、灌輸長期價值、引進機構投資者,也許未必是互聯互通真正原意,用另一角度,互聯互通越通,而交投越多的話,其實有助分散內地市場風險,尤其更多內地勇猛之士南下操盤,監管風險勢當令香港硬啃!! 乘國家委以重任,港股通成交不振,形同內地市場風險不能疏通。內地家長制,凡事既有指導,亦有保護。 市場及經濟改革,反過來多次被股市綁死,要我國事事暢順,結構改革順利,保留股市存在,繼續有羊群炒作風氣一日,注定失敗。 基於客觀更大命題,中國毋須要股市存在,由香港接收內地股民、大媽,此乃真正原意。

巴拿馬的香港

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巴拿馬文件由周一開始醞釀,到呢兩日開始爆發,事件震驚政商界。其中冰島總理已率先出事、市場關注喺商界,幾時會爆出第一滴血? 公平些講,在巴拿巴開設離岸公司避稅,並非新鮮事物,原因係近年其他避稅天堂,好似係瑞士、盧森堡、英屬處金島、甚至係開曼,近年都加強公司透明度,以免被國際指責,參與洗錢活動。 唯獨係巴拿馬、既非OECD成員,但本身又受法律保障,近年成為避稅天堂。銀行要協助私人客戶避稅,最普遍做法、就係Private Banker透過在巴拿巴成立離岸公司,再委任所謂提名董事,以掩飾真正股東身分。 事件對獅子錢莊最大炸彈、在於去年先出現瑞士私人銀行事件,歐智華當時仲可以將責任,推卸到前任身上。但今次正正就係歐智華本人在巴拿馬透過涉事既莫薩克‧馮賽卡律師行開設私人帳戶,表明佢非常熟悉當地離岸戶口運作,顯然難以脫身。 更令人奇怪係、匯豐涉及戶口數目之多,佔已揭發總數15%,不但是單一最大金融機構,而且數目遠比排二、三位「瑞士邦」多出一倍,隨時又會成為英美監管機構開刀對象,結果拖累股價比渣打、仲快見底,離大摩最熊目標28蚊愈來愈近,股息率望一望、已經去到8.6厘! 以穩健見稱獅子錢莊、點解咁失策? 有留意今次泄密名單,除了最觸目的普京外,就數內地有八名現任或前任政治局常委,其中更有「習大大」既親兄弟,其他內地政商界人士更不計其數。獅子錢莊以聚焦大中華市場見稱、又點可以得失大客戶? 或者咁都可以解釋到、香港在文件之中,分別在中介機構數目排名,以及設立離岸公司數目,同樣稱冠,超過瑞士及英國。 香港官方目前尚未對事件有正式回應、但有稅務專家已經警告,香港本身雖然並非離岸天堂,包括不容許匿名持有公司,不過由於資金自由流通、向來都是各地企業和富豪到離岸天堂註冊公司前重要的中轉地。 今次事件如果處理得唔好、除左本地最大獅子錢莊出事,香港分分鐘會成為巴拿馬以外,最首當其衝的一個經濟體。似乎財爺可能都要花啲時間、諗諗點拆呢個局。

死線

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摩指講明,大量長期停牌問題一日未解決,A股摩指夢一日有阻滯,用該邏輯的話,難道港股要被剔出摩指? 的確,今早388通告欄幾乎清一式停牌,情況壯觀,以數量23隻計,幾乎篤定擦新歷來記錄。 23間之中,廿間主板,三間創業板,百分之91%,要延期公內業績,即同日內,廿一間公司未能依時公佈業績。 按規例,公司年度結後三個月內,必需刊發業績,不然的話,等如未能履行規則,需要停牌。熟識交易所人士指,以往三月底的確是停牌高峰期, 而用三個月截數期劃分計算,三、六、九、及十二月,往往是未能依期公佈業績高峰期,但點解今年特別多? 二十間未能公佈業績公司之中,聯康及東岳最具體,分別同時出現有資金被職員挪用,其餘,幾乎清一色要更多時間準備為由解釋。 要更多時間準備,最常見原因乃早前更換核數師,廿間入面,涉及數個個案,而再翻查交易所資料,原來今年至今,涉及核數師變更宗數,已佔大約50宗左右。 新核數師要時間,而公司要為新核數師提供詳盡資料可以理解,但更換核數師之多,某程度上亦跟公司延發業績有共通點: 一,核數行業人手不足, 二,中小細價股充斥,核數師風險大,與其不幸中招,倒不如先行告辭、 三,核數師把關變動嚴格,而去年市況及經營問題,衍生出的帳目、尤其應收帳隨時要加倍放大鏡數量驗屍。 整個業績製定過程中,公司內部一早有數,程序上由獨立核數師過目,公司與核數師就各項事宜取得共識,後者不發表保留意見,才稱得上一份完整業績。 以明發集團為例,停牌同日同日業績公佈中,核數師就部份股權、物業交易以及應收帳款有疑問,基於未能取得適當憑證,故就業績不發表意見,其實變相保留意見。 延期公佈業績,之後會點? 程序上,交易所會更嚴,更多資料上要求,股份要待刊發符合披露要求業績後,才可以復牌,而一旦停牌至一段時間,而被列為長期停牌股份,上市委員會等更會就公司本身,列出復牌條件清單。 以往頗多公司延遲公佈業績停牌後,平安無事,但更多是短暫變長期,博士蛙、百營等就是例子。