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分拆

電能拆港燈,豈止一個「拆」字,咁簡單? 口痕友話,從建議中分拆保密程度、涉及財技、名義集資最多四百億,實際集資隨時過五百億,背後話事人非霍建寧莫屬。 是否高下立見言之尚早,但撤資疑雲,隨著誠哥路經飯局兩星期過後,又再升溫。 一,分拆等於賣啦,最少可以賣夠七成。二,論業務重要性,電比百佳更重要。 三,八五年,和黃向置地買入港燈後,結果置地!!! 難道?? 二千年,誠哥本港直接持有上市公司跟今日比,數目肯定少過現在。 因此分拆一方面有違誠哥提過,上市公司唔想多構想,但貫切誠哥沒有撤資講法,始終,名下本港上市公司資產愈做愈大,不會越少!!! 分析電能分拆港燈,與其重點體現價值,瑞銀、里昂報告似乎最具功力,題外話,里昂公用股分析師,幾乎里昂唯一最有叫坐分析員。 按兩大行說法,分拆難掩集資之餘,舉傾效應軟集資,其實最具影響。 一,電能現金流在額外多最少五百億,呢個數足夠收購一間企業價值五百四十億美元公司,遠超長建、電能收購英國項目涉及九十億美元企業價值。 撇除電能有錢無地方使涉及問題。市場忽略一件事,就係長建一直屬於鉅哥BABY。經此一拆,兼強調日後港燈僅按比例入帳,太簡單了!! 電能債務大減,從而令長建債務亦減,技術上財務狀況就更容許印公仔紙再做收購。 明顯,由早前拆件賣雍澄軒,以及是次大比例分拆港燈,巧合之處是,前者主管範圍屬於茂波局長,後者則為錦星局長管轄。 誠哥對當今政府有保留,又會繼續城中討論。 惟外界同一時間忽略一件事,誠哥今年以來三番四次強調要減債。從長和系債務睇,和黃一定最多,有趣今年發生幾件事;一,長實更換核數師、二,今年正正一月一日,會計準則廿七條,有關附屬公司綜合債務入帳規定生效。 按此計算,長實會由淨現金公司,變為因應要綜合反映和黃債務,令公司負債超過九百億。 而更有趣是,如果翻查長和中期報表,上半年長實帳目仍然無需要做CONSOLIDATE,換言之,PRICE領軍之下,俾佢地揮底左。 但分析員指,即使電能拆港燈跟新會計準則無關,長和系連番動作,似乎證明誠哥無講大話...佢的確好想減債,而背後原因似乎在於,一,息會升、二,經濟未必一如預期的地,等機會執平貨,預留現金,就大把機會!! 利潤管制協議目前准許回

在岸.彼岸

上海自貿誕生,滬港俱騰;前者歡騰、後者騰雞。 觀乎當局向外分佈首批文件,七大頁、五大任務、涉及六大領域、十八項分項開放、廿三項開放措施,金融僅佔一,難道自貿區貨真價實、僅僅貿易行先,營商為實、金融只是配角? 與其糾纏於貿易與金融之分,最簡單理解反而,上海自貿,其實金、貿兼備。 一,缺乏金融細節,不代表沒有,大抵大家會明白,金融措施敏感性極高,慣例幾乎幾乎要今日宣布,如果現時細節盡數,反而更值得懷疑。 二,上海自貿最終目前要重量級試點改革,引進外來投資,加強投資便利,有利及創新金融必定要存在,匯出匯入要更自由,難道要鬼子佬排隊結匯。 特首強調香港有優勢,政府不斷放風指毋須怕。但國務院公佈內容,短短一段落,兩小句,已大有另起爐灶之感。 首先,容許內地銀行區內營辦離岸業務,換句話,日前所指的「離、在岸」合一身份確認:上海既是在岸、亦是離岸人民幣中心。 其次,公佈內第七點有關金融部份最後一句:「建立試驗區金融改革創新與上海國際金融中心建議聯動機制」,直接講,以後上海照顧上海,上海離岸可以配合在岸形成,無香港亦得。 三,國務院強調試驗區,可複制,短短幾隻字,打破離岸人民幣市場地域之分,香港既不是牽頭,更老早不是獨家。 香港唔會死,但生、死或繫於一線。從壞方面想,原本構思,人民幣走出去,資本帳開放,甚至市場匯率形成,一切香港先行先試,繼而輸入內地,隨著人民幣業務十周年,俱往矣。 但從好方面想,公佈強調資本帳可兌換試驗,須知資本帳涉及三十多項,就算無上海,香港不會一次獲益,現在既有上海,遲下可能廣東、天津,某程度上,資本帳試點開放隨時提速,餅增大,香江小島商機更大,但成事與否關鍵在於兩個字 ... 生性。 有自貿區呢件事,離岸、在岸其實更加清晰定義;不分領域之餘,凡試點一切可當作離岸,目前疑問在於,到底以後上海,或日後更多自貿區,係用 CNY ,定 CNH 定價,以及兩者關係等等。 更重要,資本帳已經啟動開放,惟不代表人民幣自由兌換,涉及重點匯率形成機制,還看人行及盛傳擴大波幅幾時落實。 有上海自貿,有專家指,外資人民幣借貸會轉移上海,這點並不認同。一,聯匯之下,港元等同美元,兌換上風險系數極低。 二,人民幣一日繼續升值, CNH , CNY 兩者之間套戥圖利機會仍然

全民銀行

自貿熱爆,奈何A股提早炒爆,不打緊!! 以內地風格,一旦既風,即時成瘋。上海一出之後,打消幾個月內,廣東、天津、重慶、甚至貴州、廣西等等,都有有各式其式自貿概念,被傳中央肯定,盛傳發改委考慮等等。 幾年前,內地興起金融中心運動之後,結果出現包括華東金融中心,中國西部中心,中部偏東金融中心,北方以西經貿金融中心等等,結果? 撇除上海自貿成功與否,內地善於炮製概念特性,當年你中心,我中心,今日你自貿,佢自貿之下,概念供應無限,炒作份外更迷人。 概念呢家野,中國認一,無人會認二。年頭還充斥頁岩氣概念,一句鼓勵民企準入,於是無論做電器、汽車、零售,甚至士多,都瘋狂入紙申辦頁岩氣,如今,氣仍未出!!! 繼全民岩氣之後,我國近期又有全民運動,全民銀行是也。當局吹雞,鼓勵民營資金經營銀行之後,全民銀行熱潮正盛;簡單幾隻A股,包括格力電器、杉杉股份、蘇寧運商、保齡寶等等相繼申辦,莫非不久將來,十三億人市場,會有杉杉銀行、格力銀行、保齡寶銀行等等出現。 無疑,內地全民銀行熱瘋得要命,但內地炒作方式亦技高一籌,慣切Buy on Rumour Sell on Fact定津,情況有如當年3G牌。 按目前情況,民營銀行僅有構思,未有具體,暫時只限於由工商總局批核名稱階段,舉例,你想搞一間民營銀行,先諗名,例如豬豬銀行,牛牛銀行等等,要先由工商局批名,但能夠成事,還待銀監批準,而銀監到目前為止,仍然無法可依。 提個名,炒得更名正言順,結果單單江蘇已經有半打名字獲批,包括紅豆、沙鋼、楊子江,雨潤等等。 有趣為,近期鬥雙胞時有發生,幾日前因為去出一個中關村銀行名字,結果真正中關村股份大漲。 全民銀行背後成因,當然受政策因素,國家有政策,必定有錢搵。但從另一角度諗,內地忽然推動民營銀行,不外乎幾個原因: 一,地下錢莊規範化、二,偉大些,要金改、三,內地潛在壞帳風險,已經到一個傳統銀行難以承受,中央不願讓佢地冒險地步。 如果咁諗無錯,難道呢的叫送君入虎口!!!

再見.阿里

不出所料,香港資本市場未有緣襯得起阿里巴巴。 抑或根本唔想相襯 ? 估值千二億美元,投資者終日朝思暮想、期望阿里巴巴成為另一隻騰訊,再創科網股神話。 不過一眾股民要失望而回,阿里巴巴與港交所就上市進行的談判,最終宣告破裂,阿里巴巴改為考慮到美國上市。 歷時多月的談判、關鍵是創辦人馬雲,希望在上市同時可以保留公司控制權。 由最初構思以 AB 股形式掛牌、被拒後改為提出以合夥人制度,由公司目前 28 名合夥人,提名上市公司董事人選,再交由股東大會表決,不過最終仍被證監會提出反對。 消息指,阿里巴巴已集中研究美國上市計劃,目前已聘請當地法律顧問,但仍未委任上市保薦人,知情人士指,那即意味上市計劃無法在今年完成。 錯失這隻「吸水大象」、港交所應算是最大輸家,阿里巴巴原來的上市計劃,可望集資高達 1000 億港元,是繼 2010 年友邦上市以來的集資王,可惜雙方始終傾唔掂數。 都係李小加盞鬼,在網誌撰文,化名市場先生、程序小姐、道德先生、未來先生,總之就是要不點名指近數周關於投資者保障、股分架構及投票權的討論不絕,總之就是意見多多。 不過小加不諱言,港交所職責是要將公眾利益放在第一位,甚至高於港交所股東利益,而且個別公司上市決策、均由上市委員會和證監會審議,絕非他一人可以左右。 阿里巴巴是在午收市後無耐,四大外國通訊社幾時同一時間公佈,巴巴遠赴美,放棄香港了。 如果逐一比較報道,用字、內容、幾乎千篇一律,難怪中環人話,所謂消息人士,擺明屬於一個單人電郵,誰是寄件者,心明肚明。 波係圓,市場係變化萬千,賓卡話,未見馬老闆紐約響鐘一日,仍然對阿里巴巴美國上市半信半疑。 從時間上,阿里巴巴今年之內美國上市,機會等同於零、馬雲既要錢,亦要權,棄港取美,但紐約最大敵人係集體索償,美國玩野,話馬雲賣假野,到時哈哈哈,恭喜 !! 馬雲放料未必足以令本港上市角力就此曲中人散,且看下回分解。

五毫秒

五毫秒、即是千分之五秒,相當於一隻蜜蜂拍翼一次速度,人類肉眼可能難以感受。 但上星期三、在聯儲局議息期間,一個在五至七毫秒之間預早發放消息,就可能令部分大行賺到盤滿缽滿。 芝加哥一個市場研究機構 Nanex 表示、聯儲局議息結果,在美國東岸時間下午二時正公布,但他們分析過交易數據,發現芝加哥黃金期貨價格竟然比紐約期金早了 5 至 7 毫秒開始上升,期間涉及的合約總值高達 8 億美元。 由於聯儲局總部設在華盛頓、按地域計算數據運送速度,紐約會比芝加哥快 5 毫秒,取到聯儲局議息結果。 但何以今次芝加哥的期金價格、升得仲快過紐約﹖ 機構惴測可能是芝加哥的交易商預早幾毫秒,收到消息。 消息有機會預先泄漏、可能與傳媒機構有關,金融時報報道,聯儲局一向會預早在議息結果公布前 10 分鐘,在一個密室內,預先分發給新聞機構代表,但期間必須承諾,將會後聲明內容保密,即香港熟悉的 Lock up. 其實早在當日收市,美國已經有網站指出,期時單單黃金成交忽然有三億美金,一殺那間急升十一美元,事隔更一星期,被指異常成交增至最少八億美金。 按美國媒體同聯儲局既定協議,以議息聲明為例,一概提早十分鐘派發,而當日安排為,下午一點九入房,一點十派稿,兩點正式發佈。 從芝哥加交易所成交,及時間上睇,可能性有三 : 一,有媒體提早放料、二,唔覺得襟錯制,三,一切其實合法。 對於故意提早外洩可能性,市場斷言排除,一、有心外洩,會更加早,犯不著五毫秒之前先出手、二,被鎖房記者及相關媒體,事先跟聯儲局有白紙黑字協議,表明不得早洩,技術上媒體無可能故意犯法。 襟錯制,或者提早將公佈,上載到一個 EMBARGO SERVER ,但意外地被提早開啟,可能性不可排除,但目前美國媒體並無報道涉及的關鍵,就係聯儲局提早派發公佈,到底屬於 HARD COPY ,定係電子版本。 基於種種,美國媒體幾乎結論,今次漏料事件,其實屬於一切合法。點解咁講? 原來,高頻交易商分秒必爭,快零點一秒,可以構成額外多賺十個巴仙。而包括路透, DOW JONES 呢的數據供應商,形合需求,近年就為呢批高速客戶度身訂造服務。 簡單講,數據供應商會向客戶收取較貴費用,並利用本身具備既高頻傳送技術,在數據正式發佈時間,向客戶

負面清單

煎、炒、煮、炸、對散戶來說,自貿區三個字,等同炒作機會。 如果按統計,國務院八月二十二日正式公佈,上海自貿區計劃獲批,一星期內,相關股份少則升幅百分之二,多則超過三成。 一隻上海港務,一個月升幅超過一倍。 對自貿區營辦單位上海來說,散戶大炒,政府就大興土木。 據上海證券報報道,上海部份地區,路標已經喚然一新;浦東東路向北、南浦大橋三路路口、楊高北路州海路、紅楓路路口,已經掛上「中國(上海)自由貿易試驗區」坐標。 英文為CHINA(SHANGHAI) PILOT FREE TRADE ZONE。 深水清認為,不叫上海自貿,而叫中國(上海)自貿區,反映有二:一,自貿區地位屬於國家級別,絕對前海所能比併。 二,在在暗示,自貿區非局限上海,只要上海一行,其他可以陸續複製。 上海自貿區被外國媒體形容為,中國入世以來,最引人入勝經濟金融大新聞。 但對香港而言,部份可能即時反應「車」,中環人話,無論政商各界,部份依然認為,上海自貿區名過其實,有如透過3D影印,僅僅屬於3D影響一個立體香港!! 上海自貿區周日正式成立,外界老實,對上海鴻圖大計所知不多,但百分之一百零肯定,自貿非僅限貿,而一切都要以金融配合。 有意的話,自貿區強調「試點」兩個字,國務院提出「負面清單管理」思維,換句說話,即除明文禁止不能涉及的範籌外,其他即係咩都可以搞。 亦正正因應試點兩個字,其實足以令港如臨大敵。 打從八月開始,甚麼人民幣業務擴大、可兌換、資本帳試點開放、銀行利率全面自由化試點,幾乎通通跟上海自貿區拉上關係。 而試點之所以衝著香港而來,正如蘇格蘭皇家所講,在於人民幣改革開放大前題上,任何試點都可以歸類為離岸定義。 簡單講,上海自貿區集重新定義離岸人民幣中心角色;一,非香港獨有、二非局限中國境外。 而令外界對上海睇高一線在於,經此安排,上海技術上既屬原有在岸中心身份,現在附加離岸中心地位,集在離於一身。 號稱自貿區方案設計師、王新奎在內地撰文,嘗試為自貿區降溫,形容是要"做蛋糕"、而不是"搶蛋糕"。 優化金融環境,的確會涉及到資本項目包括利率匯率市場化問題,但不能把自由化誤解為沒有監管和管制。 王新奎形容金融改革不可能一步到位,需要一個管理清單、規定哪些部門可在資本項目上自由化,哪

完美風暴

天兔走了,耶倫會來,環球充斥利好消息之際,我國又來一個PMI初值數字,猶如錦上添花。 長假後,匯豐公佈內地PMI初值數字,中環分析界形容近乎完美:首先,大數預期為五十點九至五十一左右,結果有五十一點二。 產出、新訂單、新出口訂單全線五十樓上。當中,出口訂單部份,由四十七點二,升至五十點八,同時帶動製成品及購進存貨通通回復擴張水平。 中國經濟返來了!!!但中環同一批經濟師亦抱有疑問,到底所謂保增長調結構,是否兩者並存,抑式舊路重回,有關疑問,所得出結論,會直接影響外界對未來幾年對中國經濟評估,而非馬駿所講一帆風順,勢頭延續。 瑞穗沈建光頗直接,按其結論,增長越高,不明朗越大,究其背後,其實貫徹內地幾年來,只有數字增長,沒有質素增長死症。 保增長,調結構成效屬實的話,大概可以理解為內地在信貸相對較低,出口相對減少依賴,及基建投放相對收斂同時,都可以做到經濟穩健增長。 惟事實不然。首先,上月社會融資總量再爆,信託類相關貸款單月增長歷來最多、M2、M1差距依然擴大。 同一時間,內地基建加快上馬太多明顯,八月份為例,固定投資升幅超過三成,遠超七月份增長,同一時間,外來需求回為傳統旺季,帶動出口市場。簡而言之,出口,投資,信貸樣樣齊,談不上調結構收效。 因為忽然間,覺得七點五比任何一切重要,於是上下其手,左右鬆綁可以理解,但大摩經濟師喬虹趁中國數據大喜日子,問了幾個好問題:今次增長會否趨勢持續?經濟到底走向平衡發展,或更不平衡?還有,改革是否會繼續? 按大摩初步觀察,中國經濟忽然亮麗,主要建基於低基數、遲來的添置存貨,及信貸稍為寬鬆造成,換句說話,難言持續增長,反而擔心信貸谷經濟功用太大,變相令毒癮更深,經濟只會更不平衡。 大摩形容,「仍然希望」克強經濟學是改革行先,但部份外資行分析員已經睇穿困局,改革行先,經濟下滑,保這個,保那個,結果中國只會進行經濟U TURN政策,並不斷重複!!

騎劫

其實整個夏天,聯儲局官員不斷向外發放經濟點好點好信息,不單形容復蘇有幾強,甚至講到自己如估迫切會急於退市,等經濟自行復元。 原來一切是假象。 出人意表,當市場幾乎一面倒估計聯儲局會開始減少買債,伯南克卻告訴大家,之前估計原來是過分樂觀。 值得注意是,六月時曾提出,會一直買債直至失業率回落至約 7% ,今次伯南克在記者會上,拒絕再重提舊事。 只是維持前贍性利率指引,即除非失業率回落至 6.5% 以下,和兩年內通脹預期不超過 2.5% ,否則聯儲局仍會維持超低利率一段時間。 記者會上,被形容前言不對後語,華盛頓郵報批評伯南克發出混亂訊息,像一時話延遲退市是希望、可以觀察更多數據; 轉頭又表明年底前,可能會縮減買債規模。 整件事最吊詭,其實係市場早已認同伯南克自己一手建立的管理預期中、估計當局會減少買債 100 至 150 億美元。但始料不及 , 係伯南克自己一手打破番呢個預期 !! 觸發聯儲局突然轉軚 , 多間金融機構認為,跟債息大幅上升有關。十年長債息率 由伯南克五月份首度暗示年內退市 , 四個月內一度抽升約 1.5% 。 顯示市場預期,當局會提早加息,而非單單減少買債。 口說不會受市場擺布、但全球最大債券基金太平洋資產管理稱,聯儲局失去管理市場能力,退市步伐更困難。 末日博士麥嘉華更直指,相當擔心聯儲局已經失控,一旦耶倫接任主席,形同宣佈量寬成為常規政策。 多間大行推遲聯儲局啟動退市時間表預測,大部份預期要到明年,高盛更相信,寬鬆政策會維持多好幾年。 伯南克不單破壞一手建立信息透明度,更為市場埋下更大不明朗。英國金融時報更直接批評 , 伯南克一直致力提高當局政策透明度 , 之前主動披露退市路線圖 , 正當市場做好退市的心理準備時 , 當局卻按兵不動、令投資者感到混亂 , 影響聯儲局政策的公信力。 有留意昨日記者會 , 伯南克主持記者會期間,兩目無神,發言口震。好明顯,自知決定令市場預期落空,而呢個令市場落空決定,並非佢要 AHEAD OF THE CURVE ,而係遠遠 BEHIND ,簡而言之,係被市場成功騎劫。 事後回想,到底今次伯南克中秋派月餅。一盒四大個,金,股,匯,債,人人有一個,到底所謂出乎預期不退市,係央行造成既驚喜,抑或

應驗

呢頭長實主席李嘉誠先至呻完 , 話起樓唔一定賺 , 嗰頭就即刻應驗 ! 有批發展商要蝕添 ! 地價一個月內下跌近兩成 ! 百利保以近 24 億元 , 中標九肚 56A 區地皮 , 平均樓面地價只是 6837 元 , 較月初批予俊和的鄰近地皮 , 低咗 18% 。 相比年頭九肚地王要過萬蚊一呎 , 今次地價甚至大跌 37% 。 換句話講之前七幅地皮嘅得主 , 已經買貴咗 !! 越賣越平 , 賣地計劃中最後一幅沙田九肚豪宅地 , 結果由百利保 , 以低於市場預期價中標 6837 不單是今年內 , 同區五幅地皮中最平宜 , 比年初兩幅景觀較好的地皮 , 低至少 33%, 亦都是三年內區內第二低地價地皮 測量界形容一個字 :  差 !! 原因正是入標標數不少、不止一兩支標,都有六七八支標,即是代表發展商不約而同都很保守 !! 由今次賣地睇到 , 李嘉誠對明年樓市預測 , 咁快已經應驗 !! 亦睇到超人雖然 , 最近絕跡於記者會 , 但始終不吐不快 ! 超人話自己對樓市、無話可說 ! 樓市由特區政府決定 , 發展商已經無討價還價嘅地位咁講 ! 任憑發展商、代理界等等點樣軟硬兼施都好 , 財政司司長曾俊華強調會繼續堅持樓市辣招。 但臨尾司長漏了一句口風,說是會於適當時候取消辣招。 此言是否有意回應超人 ? 財爺又話,尊重李嘉誠決定不遷冊,但係唔遷冊啫,亦都唔投資又點計 ?! 由舊年十月推出買家印花稅以嚟 , 長實只係成功投過一幅、價值只係 29 億嘅馬鞍山地皮 , 相當保守 ! 連誠哥都話睇唔通四至五年後市 , 政府又認為自己真係把握到適當時機咩 ?! 睇怕、李嘉誠口中嘅政策風險 , 仲要揹落去。 講真,連李嘉誠都話唔識睇樓市前景喎 , 同以往幾年叫大家自住可以買樓自住嘅口吻、有好明顯變化 ! 事關誠哥話 , 樓市辣招嘅負面影響 , 估計會滯後到出年浮現 , 到時將會影響整體經濟。 以佢老人家一向發言保守,言下之意的潛台辭,向淡、多過向好 ! 唔怪得之 , 誠哥表明而家係全力減債、去槓桿為上 ! 加辣招喺二月尾 , 推出至今半年 , 二手樓註冊量只係得萬八宗 , 比起出招前半年大幅急跌 38% 。

帳簿

永亨主動公佈,獲數名潛在買家洽購,實屬罕有。 中環分析員指,靠通告,製造炒作,推高股價,從來不是馮鈺斌作風。由於有第一個罕見,於是造成第二個罕見,股價一開市升四十八蚊,收市價計,單日市值多一百零一億,夠買一間創興,或最少四分一間永亨。 豬仔不會爬樹,但市場必有水魚。永亨賣盤,一時間成為近十年機會率最高一次,馮鈺斌間接上向王守業、李國寶先送中秋大禮。而永亨股價及本地銀行股表現,在在十年難得一見奇景,如果要形容,本港銀行股等同一條海鮮,適逄休魚期,既可以價錢平平無奇,即一文不值,亦可以隨時成為無價寶。 誰是永亨買家?某程度上跟預測聯儲局主席一樣具備風險,薩默斯大熱,結果爆冷退出。而刻下國壽再被盛傳熱門永亨主人,拆局訪問五名銀行股分析員,大部份予以保留。 國壽跟永亨拉上關係,要數零七年。證監會披露國壽有意購入紐約銀行旗下一成永亨股權,而由於永亨事別七載,主動透露或會易手。市場到底係咪僅僅按順理成章假設,而認定國壽是買家,值得研究。 首先,現在的國壽,無論股價,盈利能力方面,已大不如前。第二,零七、零八,環球還高舉綜合金融控股概念,馬明哲更振振有詞,金融超市為明日趨勢。 結果呢? 國壽並非窮,但以目前償付充足率兩倍二左右量度,亦談不上有錢,三,四百億食一間永亨,形同一位年事已高長者,有心無力也。更甚,環球監管要求日嚴,任何一間有財政能力金融機構,目前估值不逾倍半,技術上已經違反高估值,收購低估值項目原則。 更甚,收購完成後,金融機構既要做商譽攤銷,而手持永亨股權亦不能計算成為一級資本,萬一本港資產市場有咩冬瓜豆腐,豈非RBS收購ABN翻版?? 簡單而言,分析員認為,縱使市場有水魚,但水魚未必是金融機構。而下一個疑問係估值,點解一定會二點五倍呢?二點五倍呢樣野,近因可能來自創興銀行不斷充斥收購新聞,盛傳價越傳越高,遠因當然來自近幾年多宗併購作價。 招行買永隆三倍P Book,市場認為屬於目前的參考估值,係咪過份武斷,其實需要諗諗。 一,當日招行用三倍買永隆,當時招行P Book超過四倍,但現在邊間有? 二,當日永隆假假地有百分之十一股本回報,但目前無論東亞,永亨、大新股本回報均低於半年水平。 兩倍半對潛在買家,就算係水魚買家,其實異常高昂。特別要留意,本港銀行股現水平P Book,一至兩成其實有物業重估因素谷大,令到P Bo

落馬

End of Summers,Ready for Summers rally。 美國政商界,認識薩默斯為人,老早認定薩默斯一定並非自行放棄角逐聯儲局主席,證據之一,四十八小時之前,花旗仍然受托於薩默斯,表明佢已經變相暫停顧問職務。 或者,連佢本人都估唔到,變相被奧仔勸退,反而被造就成王,當了全球升市功臣,又難怪,金融時報寫手之一Edward Luce,形容為薩默斯一生人最明智決定。 呢單,已經被譽為美國經濟界今年最大及最重要消息,背後來得突然,亦殊不尋常。華爾街日報更出動到出名白宮多針既主筆撰寫主題報道。 再觀乎整件事發展,結局至此,似乎係意外加意外,假設再加假設結果。 政界,學者逼官,要將薩默斯趕下馬,撇除其他因素,建基於係薩默斯偏幫華爾街,乃大壞蛋一名,而耶倫就身份最獨立,屬於正氣女神,縱使沒有美貌,但具備超綽智慧及學術成就。 上述假設,打從薩默斯想做聯儲局主席一日已經存在,觸發奧仔力保不遂,有兩個意外。一,敘利亞事件,再加普京高調美國報章撰文,奧仔進一步四面受敵、而適逄學者及國會,有預謀或連番聯署,政治計算上,薩默斯任命必被否決。 其實今次事件有兩個出乎意外: 一、是以薩默斯咁強性格、點解會認輸? 二、係FOMC今個星期就會開會、一個咁重要會議,點解會在會前突然出現繼任人有變?要知道對伯南克以至耶倫,作出退市決定都可能有關鍵性影響。 其實明眼人都知,反薩部署背後精密,目前勢必逼令微馬巴接受聯儲局主席人選只有耶倫現實。 亦因為咁,耶倫已被奉為百分之一百零一必然人選。但調轉諗,奧巴馬第二屆任期,先有國務卿,再有國防部長任命屢被偷襲,為保面子,耶倫佢一定唔會選。 而對耶倫來說,想做同做得開唔開心,亦係考慮之列。 反薩行動,以及市場反應,某程度上諷刺之極。薩默斯固然面目可憎,但被屈成親華爾街份子,成為主要死因,另一邊耶倫呢位鴿媽媽,鼓吹寬鬆,難道不是親華爾街一族? 歸根到底,耶、薩二人代表印鈔政策能否順利延續,其實係意識形態上中間偏左,中間偏右,或者係自由及保守主義之爭,繼而演變成今日,聯儲局主席人選,成為政治鬥爭任命。 以奧巴馬作風,要佢硬食耶倫,比同普京握手講和更困難! 既然如此,作為餘下任期,打場好波,奧仔必然另覓人選,除前副主席科恩,羅默之外,有趣係,任何一位盛傳人選,年齡都比伯氏長老為高,奧巴

邊緣化

三年一度國際結算銀行報告,港元交投全球排名跌出十大。 市場上再有不少聲音、形容港元被邊緣化,不過陳德霖並不認同。 陳總在金管局網頁撰文指,人民幣交易量上升、主要反映,本港離岸人民幣市場迅速發展,並不代表港元被邊緣化。 陳德霖引述過去12年、港元流通量數據做引證,由2001年大約一千億元,升到去年底2900億水平,佔本地生產總值比重,亦由8%增至14%。 陳德霖話,這些數據充分證明,港元作為交易及支付貨幣,完全沒有被邊緣化跡象。 但事實又係咪咁? 港元流通量在過去十二年,的確跑贏本地生產總值增幅,整體趨勢與M3貨幣供應相若,但香港作為區內最重要金融中心,十二年間港股總市值跳升至21萬8千億水平,增幅達到4.6倍,單計港元流通量,顯然追不上金融中心地位發展。 陳德霖話,單以交易量變動,去衡量港元是否邊緣化,是不全面見解,更重要是取決居民對貨幣的信心。而他認為,香港市民對港元的信心,是無庸置疑的!! 確實,到底揸人民幣定港元,相信問每一個市民,都有自己答案,而且相當清析。 唯獨八十八層高陳德霖既可能口是心非,或因為礙於身份,甚至認知力弱,選擇說不。 一篇力撐港元,否定邊緣化論文章,被部份學者形容為逃避問題,混淆視聽。 首先,陳德霖先為貨幣邊緣化作出定義:按他解釋,貨幣邊緣化等於對該貨幣失信心、連支薪、買賣單位亦改用其他貨幣。但學者認為,技術上出現有關情況,已經等如貨幣崩漬。 香港港元不會貨幣崩漬,以用陳德霖貨幣邊緣化定義內提供例子,換一個角度,其實是將貨幣沒有被邊緣門檻定得太低。例如連出糧都放棄採用港元,先界定為邊緣化,即係港元一日帑繼續用作出糧,港元都未有被邊緣化? 調轉,市民可以問陳德霖,澳門元有無被邊緣化?澳門人,就算賭場老外高管其實仍然用澳門紙支薪,定義上澳門元無被邊緣,但澳門政府老早就承認邊緣問題。 同樣邏輯,香港頗多外資大行,基金大戶,跨國企業,其實用美金出糧,又可以問番陳德霖,按佢理解,港元咪老早被邊緣左!!! 陳德霖反駁邊緣論提出第二點,在在衝著國際結算銀行統計,有關人民幣交投顯著增加而來。今回,他選擇逃避有關人民幣冒起,日漸普及之後的港元定位問題。 陳氏指香港作為外向型經濟,港元交投大致跟經濟同步或看齊,一直未變。 嗱,又斷正!! 最簡單數字,二零一零至二零一三年第二季,本港經濟平

香江.合伙人

「阿里巴巴呢的咁既公司..」 周主席呢句說話,如果聽者有意,似乎略帶有骨。就算對交易所來說,阿里巴巴雖然「好骨、靚骨」一條,惟份外難吞,當中涉及原則性及發展性問題,並且要二選其一。 馬雲員工一封電郵,被等同為證監會及港交所發出最後通牒。呢一刻,到底馬雲急?抑或小加急?答案後者。 因為十月將至,從媒體廣泛報道,趕及今年上市機會已日子無多,就算要到紐約,時間上今年之內,程序上更等同於零。 須知,阿里巴巴要上市,目前之一為雅虎軟庫盡快套現,更何況,馬雲同兩位有名無實,貌合神離股東,有無協議時間,外界無從知曉。 馬雲曾經提公開提到,在關鍵時刻,作為公司必定客戶行先,其次員工,第三才是股東。 股東在馬雲心目中重要性,可見一班。 從另一角度,如果馬雲可以向全港股民廣發電郵,保證即使波有話事權,但買阿里股票,必然賺錢,股東絕對毫無介意,但現實亦毫無可能。 問題重要,證監、港交所及阿里巴巴,仍然在股東投票權問題上角力。馬雲幕後一班軍師,想出合伙人制度,令包括馬老闆在內,持最少股權創辦人,可以控制董事會。 據講,佢地大概構思之中,董事會九人之中,最少五名由合伙人提名,再交由股東決定。技術上,的而且確避開A,B股投票權之別問題,但由於阿里合伙人建議,涉及循環機制,即股東否決,合伙人可以不斷提名,直到通過為止,亦因為呢點,監管當局認為係取巧,同A,B股機制大同小異。 事到如今,市場對問題已經出現分化。長毛、上市公司商會等等認為,絕不能讓。呢一個最有力來自公平,保障兩大命題,再者今日向巴巴開綠燈,那就對俄鋁,甚至當年怡和系並不公平。 股份一開二,投票權並不均等,外國有過討論。美國最少近一成公司屬於雙重股份制,柏克萊大學研事認為,統計顯示,缺乏投票權股份,的而且確存在折讓。但同樣情況,如果用GOOGLE作例,佢地A股表現,上市以來卻絕不輸蝕於具備最大話事權、由創辦人持有的B股。 不過就算在美國,AB股爭議多年亦未有停過,對成功企業如GOOG當然無問題,不過好似Groupon同Zynga呢類不算成功的公司,AB Class 就成了投資者要撤換管理層的最大障礙。 香港市場質素未算頂級,但本港監管者以往企硬立場不容懷疑。如果今次先例一開,有人擔心後患無窮。 但尷尬來自,人人談新經濟,高科技,全球幾乎所有科技公司,都係創辦人大於一切。咁點

吹水的藝術

天朗氣清,精神爽利,如是者中環人忽發其想,想出三件事: 一,彭博之前累積不少大量中移動好倉。 二,庫克私底下受聘於雷軍,為諾基亞總裁另一無間道翻版。 三,王傳福個人喜好打水戰.....係吹水戰。 蘋果IPHONE打孖上,勢估不到,中移動成為SELL ON FACT受傷者。 但與其說FACT,極其量屬於A FACT NEVER COME TRUE。 中移動發獲售IPHONE,未發生。而由彭博率先挑起,包括蘋果讓步、APP Store予以分帳,幾個傳聞構成一個既定事實,中移動之跌,除預期落空之外,彭博有否手執中移動好倉,值得懷疑。 愛一個人,唔可以愛到出面,同樣喜歡一個產品、品牌,亦唔應該太過投諸個人情緒。 觀乎所謂廉價版IPHONE 定價,四四八八人仔,比小米一九九九,稱不上吸引,反而為人家造勢,價錢連聯想頂級智能手機型號每部三二九九人民幣,亦相差亦一大截。 平價版不平,更令內地網民咬牙切齒,是擺明庫克要鋸同胞一頸血!! 以5C為例,美金定價中國要七百三十三美元,相反美國僅僅五四九美金。 TIM COOK 缺乏創意,但市場營銷技倆屬一線超班,明知你中港熱話,咪順勢,送你做水魚!!! IPHONE開售,市場熱話,到底屬於現象,抑或慣性指定動作,值得深究。什麼強勢出擊,好事成雙云云,比美國媒體報道美國品牌新作,感情用事大於一切。 如果睇睇美國大媒體報道,擺明已經預先假設,蘋果繼續輸俾三叔!!! 指紋識別認為,被庫克自以為得意之作,美國科技寫手明串:IPHONE USE FINGERPRINT, SHAREHOLER GIVE IPHONE A FIINGER!!! 毫無驚喜之外,華爾街日報認為,蘋果唯一之得,係連IPHONE用戶指模資料都攞埋,資料庫分分鐘比GOOGLE強。 庫克缺乏創意,反之我國有一個天馬行空、想法浪漫王傳福。 王老闆誇下海口,比亞迪成功研發超級跑車,車速由零至100公里只需要3.9秒。嘩,比亞迪股份於是乎由零升幅,變百分之十升幅,只需廿分鐘!!! 好!! 三點九鈔有幾快?較TESLA頂級電池跑車快零點一秒。而轉速最快日產GTR,慢一點一秒,大約比一個人從十二樓跳落街,慢少少!!! 之後一句仲豪氣:「一百起動要7秒以上的、根本不是車」!! 對於王老闆趣級跑車論,分析員反應不其

牛氣

牛氣巨人殺入中環,氣勢銳不可擋。 多謝奧巴馬縮沙,更要多謝阿爺數據,三頭馬車全線跑贏,港股坐望二萬三,難能之處不在於水位,反而要留意:一,高開後更高,二,尾市買盤不減反增。 未到中秋市的月亮已經份外圓。幹什麼要到外國看月光? 旺市又旺價,里昂每年一度投資論壇今年份外觸目,尤其呢間鬼子佬行,已全數收歸中信旗下,不折不扣成為一條黃皮白心。 每年,浪漫見稱的里昂,主講嘉賓人選,必屬話題。誰不知,繼舊年泰臣主演,全場「咇」一聲之後,今年來一個萬人迷碧咸。 或者,碧咸可能會從沖力射球,帶出投資選股之道? 市場要提振,里昂倒不如搵沈大師,甚至開市埋位主持棠哥主禮,佢地兩位,背後代表永不放棄精神,屢敗屢戰,或者屢贏再贏的特性,絕對作為股市應有原動力,投資須要具備條件。 同一時間,環球區內新冒起,並非伯南克,耶倫或薩默斯之輩,而係風行投資界「克強、拉詹」效應!! 有克強拉詹製造預期效應,以及大師,棠哥奮戰到底、不勝無歸精神。大摩估十五個月後,恒指見二萬四千三,太低估我地!!! 有拉詹人頭,印度央行原來咩都唔使做,貨幣重上兩周高位,有克強調控預期力量,內地經濟正式被老外傳媒形容為報復式反彈復蘇。 德銀馬駿估經濟踏入復蘇性階段,可以持續一年至年半,來年下半年更會增長百分之九,亦未必無道理。 升市有一萬個理由支持,但殊不尋常係,大象行第二把交椅Peter「皮蛋哥」,高調提到正視港元定位問題。 作為大象行區內阿二,港元,聯匯以往死穴不能提,「皮蛋哥」高調點題,似乎暗示問題存在,兼有逼切。 正如白頭任SIR講,一個持續貶值貨幣,怎會令市場集資起到吸引力? 又或者,貨幣邊緣,銀紙貶值,港股更理應要升更多,先可以抵消!!

腸仔. 紙巾

市場何其怪旦,一條腸仔,一份優先股,盡顯市場預期效力,氣氛之別的現實。   先有紙巾。   內地衛生用品的市場獲外資青睞   全球三大衛生用品生產商之一 TEMPO 母公司瑞典的 SCA ,愛生雅提出以 86 億元全面收購維達,造就股價單日急升35%的神話。   眾所周知,內地紙巾市場競爭激烈,從維達最新業績亦有顯示,毛利率持續收窄至不足 3 成,金融界質疑今次收購是否明智。   美林就質疑維達回報率低於國際水平,愛生雅購入維達、就等於進入一個高度競爭市場。   的確愛生雅去年下旬仍說,入股維達只是金融投資、但事隔大半年即提出全面收購,分析相信,愛生雅不只相中,內地紙巾市場、而是整個衛生用品行業。   愛生雅早於 04 年已在上海開設總部、業務涵蓋成人、嬰兒及女性衛生用品,兩年前,在上海成立衛生用品全球創新中心,是歐洲之外首個據點。   更組織護理隊為長者提供上門居家護理服務。   人口老化,中產消費群冒起,加上「一孩政策」可能放寬,刺激生活用紙需求。   有研究報告指出、目前內地生活用紙人均消費量只是 3.9 千克,低於全球平均水平,與港、澳、台相比差距更大,估計未來幾年的增長率,會保持 8% 至 12% 之間。 ///////////////// 再看腸仔   而正當統一食品完成分析員推介,巡視廠房過後,股價單日急升一蚊,原來一條「香腸」幾乎等值三十億。   統一單日急升,相當於市值三十五億增加,究其背後,原來公司管理層為控制成本,要將即食麵內符送「即食香腸」,減少一條。   一條香腸一包紙巾誠可貴,充分反映零售既有前景、又競爭慘烈 ; 與此相比,一份優先股價更高。因為,正當市場憂慮內地集資潮啟動同時,內地傳出農行,浦發行會首次發優先股集資。   明明集資屬於利淡,幹什麼優先股集資,可以形同增加派息??   的確,內地形勢大家,正當一個月前今日,以為盈利下調周期即時展開,殊不知三十日後今日,幾間大行上調中資股盈利預測。   中國好,香港好。但中資股市盈率拉均十倍,比純港股現市盈率十五倍,低得多,股市上未必受用。而現實上,更現實係,正當上海,北京持續創出地王記錄不久,香港要醞釀郊野公

劣幣

中環賓卡昨晚既喜且悲。 高興在於,一年又一年,香江離岸人民幣中心立下奇功,令我國貨幣交投量,首次排名十大。 悲者以往養活一眾人等、創造高手無數的美電市場持續委縮,今年最新數字,美元兌港元佔全球匯市交投量,由三年年百分之二點一,跌至只有百分之一點二。 錢銀操盤手指,一種貨幣,一旦全球交易量升至半成左右,已經成為全球主要貨幣,而再一旦交投佔比升至一成左右,隨即順理成章屬於儲備貨幣。 反之,一種貨幣若果全球交投量佔比不足百分之一,那就等同於二、三線市場貨幣,或者更直接,不切不扣的不入流貨幣。 國際結算銀行每三年一次調查統計,對香港金融界來說,最大新聞不在於人仔名排十大,而是港元已死,人仔突圍,一雞死一雞鳴,引申出問題包括:長遠香港外匯市場交投量會點? 二,人仔幾時取代港元?持有港元豈非比持有陰司紙,更蝕底?? 如果詳情查閣BIS報告,港元交投全球排名十二,比新加坡元高於兩級,但由於美元兌港元交投佔比下降,好明顯,港元交投量排名只係靠依賴同人仔相關交易帶動。 至於香港匯市排名,用交易額計,全球排名第五,晉身一級,不過比新加坡及日本還要低。 以二零一三年數字比三年前,香港整體匯市交投三年來僅值升一成半,相反新加坡同期增長四成四。 假假地,香港仍然屬於認可離岸人民幣中心,成績其實未算突出。 港元,人仔,一個壽終正寢,一個正處盛年,當然,有意見會解釋,過去三年,香港集資活動及其他市場因素,影響港元需求,而美元及港息相差不大,亦令因套息而持有港元誘因大減。 OK,當係,三年後又點?? 好多人會問,港元全數由人民幣取代,但基本法列明,港元屬於法定貨幣地位,改基本法? 當然無可能。剩下問題,一、是「良幣驅逐劣幣」,港元自然死亡;二、就局限於港元及人仔終極掛勾。 但兌換率呢?如果人記不斷升值,港元不斷變相貶值,而港官不斷指港元地位不變,到最後掛勾當日,身家縮水、我地係咪形同被騙??