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2012

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作為投資者,今年唔值得留戀,凡事從好方面諗,今年實在太差,出年未必唔好。 但從另一角度想,西方衰夠,意想不到既震撼事件,可能喺東方發生。 中國概念硬著陸,印度潛在火山爆發,仲有再融資高峰期,債券供應大增,企業要高息發債,西方經濟唔得,結果出事唔會係歐洲,而係亞洲。 由於太不明朗,如果依家成功睇中出年市況,你唔止係大師,而係超人。 提起超人,今年先賣碼頭,再拆東方廣場,連本港零售物業亦變相出售,簡單講,佢賣一次、中一次。 不得不服,一一年,要頒個最佳套現獎俾佢 ! 如果講最佳管理層獎,分析員話,應該非獅子彼德王莫屬。三年炒三千,三年後增聘人手會多過三千,咁高深既纙輯,係佢先諗到。 況且三年內,要應付萬幾員工情緒不安,涉及既技巧,唔係個個有咁既能力 ! 最佳分析員,一早揭曉,丁 Sir 早在年初已預言第三季股市會見底,亦講中恆指會低見萬六點,準繩度之高,行內無出其右。 有人批評得獎人係明燈。其實咩叫明燈?有燈,黑暗先有光明。況且讀過燈塔理論,大家都明,其實個個咪係搭順風車 !! 享受無需付費既著數,調轉,你俾錢基金經理,又會唔會話對方係明燈 !! 丁 Sir 今天預言恒指明年會低萬二點,其實已經比佢之前目標提高二千點,大家震驚之餘,應該要記得今年最大的教訓 : Think the Unthinkable! 況且丁 SIR 無錯的話,其實港股呢個跌幅已經比不少亞太 / 新興市場理想 ! 點都好,二零一二有人形容為近半世紀以嚟,最睇唔通既一年。沈大師,劉紹文劉老師講得實在,憑經驗,信自己,同信感覺 !

歐洲的秋天

總結 2011 年,由解構今次歐債危機入手最理想。 希臘到依家未爆煲。 其實,歐盟領導層一早就認定,希臘問題不足為患。 反而早於 09 年,就已經驚意大利出事。華爾街日報指,早喺八月 5 日,歐洲央行行長特里謝去信,頓促意大利盡快處理財赤問題。 意大利官員形容呢封信既內容,相比同期間收到另一封嚟自恐怖組織既信件,更具恐嚇性。 亦因應咁,意大利總理貝盧斯科尼好快,就以傳真方式,回覆歐央行,承諾會撤底改革。 特里謝對回覆滿意,於是決定重新啟動二手市場購入意大利國債。 但意大利問題不單無解決,反而惡化。 十一月康城舉行 G20 前,歐洲領導人嘗試同貝盧斯科尼認真商討問題,點知, 呢位意大利總理,席上竟然訓著左,要助手叫醒佢。 貝盧斯科尼唔單止無認真處理國內財赤,佢對財長特雷蒙蒂更一直不滿,多次批評佢自大,當身邊既同事係笨旦,無團隊精神。 作為歐盟龍頭,德國總理默克爾十月明白事態嚴重、必須要出手先解決貝盧斯科尼。 一直以嚟,歐盟宗旨係唔干預成員內政、不過,鐵娘子打破呢項傳統。 這就是黃金戰士潘國光常說的 : 一場沒有流血的政變吧 ? 10 日 21 日,默克爾終於忍無可忍,秘密致電羅馬既意大利總統。 默克爾直接了當講、「我好感激意大利削債誠意,但總統先生,我有啲擔心,貝盧斯科尼未必夠強勢,可以配合到推行呢的改革」。 意大利總統也是聰明人,一聽就明白鐵娘子的決心。 結果 G20 「訓著覺」事件幾日,貝盧斯科尼就辭職。 兩年幾既歐債問題,默克爾,同法國總統薩爾科齊表面不和。 但華爾街日報話,佢地兩人其實一直互雙遷就。 薩爾科齊個女出世,默爾斯更親自送隻公仔道賀。 原來,對默克爾最不滿既歐洲財金官員之一,居然是特里謝。 十年底佢既歡送會,變成討論歐債場合。 退休在即,特里謝仍然抱怨,形容自己已經盡力而為,但佢對德國極之不滿。 在場既默克爾只有無奈回應,你係德國既朋友。

東邊不亮、西邊亮?

中國去年正式取代日本,成為全球第二大經濟體系。 不過股市?                                                                    上證指數累積跌兩成多,表現同印度一樣僅次於希臘,係全球最差既主要市場。 經濟同股市脫勾,成為今年投資者最不解之謎,沽空中國亦成勢成為外國基金同傳媒「樂此不彼」既焦點。 有研究機構如渾水專門針對民企。 亦有對沖基金 Chanos 集中沽空內銀內房,佢部分行家回報更高達五成。 原因其實唔難理解,08年底以來內地銀行借出破紀錄既四萬億美元,呢幾年唔少都成為壞帳。 官方數字就話不良貸款只有五千億美元,但惠譽話,實際係四倍都唔止,超過二萬億美元。 地方債務同潛在既影子銀行問題,一樣令投資者心寒。 金融時報話單係要解決地方融資平台問題,就要動用比 08 年美國救市基金多出 1.5 倍既錢,先可以收效。 而估計高達一萬四千億美元既影子銀行貸款,隨著溫州民企倒閉潮,亦令人擔心中國會成為次按危機翻版。 諾貝爾經濟學獎得主克魯明、正係擔心內地經濟崩潰、會令環球經濟雪上加霜。 佢將幾年前美國影子銀行規模同內地比較,令佢擔心既係、內地既問題更嚴重,而且已經出現崩潰既先兆。 但並非所有西方媒介都一面倒睇淡內地,新一期經濟學人就預測、中國可以提早取代美國、成為最大經濟體系。 經濟學人話、內地經濟規模而家只係美國既一半,佢地假設係、以未來幾年內地保持百分之七點七五增長,同人民幣每年升值百分之三計,會好快跑嬴每年只有百分之二增長的美國。 到左2018年,內地就會取代美國,成為全球最大規模既經濟體系,比舊年預測仲要提早一年,到時人民幣亦會成為主要儲備貨幣。 投資雜誌 Marketwatch 亦認同,內地經濟仍然可以維持穩定、快速增長,認為投資者應該押注、喺中央注重既農業、電信、能源同石油領域。 以我們觀察到投資者情緒,其實大部分人都理解內地放緩的跡象已相當明顯,只是一廂情願相信,阿爺有能力及時調控放寬政策。 希望我們估錯,但這種過分樂觀的揣測,才是最令人擔心,甚至大於經濟放緩本身 ………

歐洲的春天

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拖延左兩年既歐債危機,華爾街日報展開左深入既偵查報道,了解其實早喺四月分、危機係有解決既機會,不過前基金組織總裁卡恩突然被捕,以及兩名號稱「歐元之父」既歐洲高層官員意見不合,令問題拖延,最終一發不可收拾。 華爾街日報整個調查訪問超過二十四名有份處理歐債危機相關人士。 矛頭直指,歐洲領袖互不讓步,各持己見,最終錯失機會。 成件事,由今年四月講起,報道形容係決定歐債命運既春天。 四月十四日,華盛頓一次國際基金組織高層會議, 當時既總裁卡恩警告,希臘隨時爆煲,於是向歐洲發出最後通牒,夏天要有解決方案。 卡恩當時講明,歐洲唔加大資金救金,基金組織係唔會向希臘撥出第二輪貸款。 當時,歐洲領袖毫無共識,而希臘問題已經波及其他歐豬國債息急升,德國總理默克爾邀請卡恩,五月15日,到歐洲商討,延長最後通碟期限。 點知,卡恩出發前喺機場被捕,佢助手致電通知默克爾,當時呢位德國鐵娘子反應係:「唔可以容計呢件事發生!」 卡恩事件,令歐債問題拖延。 但最關鍵、仍然係歐洲官員對方案寸步不讓。 外界以為,默克爾,同法國總統薩爾科齊分岐最大。 但華爾街日報話,事件背後,鬥到幾乎反面,其實係兩個有號稱「歐元之父」之稱、前歐洲央行行長特里謝,同德國財長朔伊布勒。 朔伊布勒認為,無止境幫希臘並不可行,所以債權人要接納延期還款。 但特里謝反對,話咁會令希臘國債失去央行抵押品地位,連鎖影響太大。 有一次會議,特里謝仲要求將佢既講話記錄在案,話如果堅持私人投資者承擔方案,佢唔會再參與討論。 由於無左歐央行參與、拯救方案並唔可能,默克爾深知不妙,本來想讓步。(可見鐵娘子立場其實無外界想得咁強硬!) 強硬既朔伊布勒反而變本加勵,維持延期還款建議外,仲要求債權人削債。 但歐洲兩派既堅持,敵唔過市場,歐債債息急升,觸發歐盟七月廿一日緊急會議,定出解決方案。 華爾街日報批評,今年原本係解決到歐債問題,但結果任由兩個同樣喺1942年出世既政客、白白浪費機會。 到今日,市場唔再問歐債解決未,而係幾時再惡化。 結果一個歷史的一頁,就此被改寫。

神話不再?

知唔知今年表現最好股市在那 ? 一度被認為係投資市場既神話,包括左中國、印度、巴西同俄羅斯,過去十年經濟增長比美國快四倍,一共吸引左七百億美元既資金流入。 不過踏入2011年,呢個神個神話已經破滅。 無論係俄羅斯定巴西,今年以來股市都跌左一成六,而中國同印度雖然都採取左唔同程度放寬銀根,但股市跌幅仍達到兩成三,唔止跑輸大地震既日本、仲要差過陷入歐債危機既德法,主要市場之中只係好過陷入破產邊沿既希臘。 而資金流入既趨勢亦都出現逆轉,淨流出印度同中國既資金,分別達到四十億同三十六億美元,連同其他國家,今年總計流出資金就有一百五十億美元,96年以來最多。 事實上、唔少九七年經歷過金融風暴既亞洲國家,好似馬來西亞、泰國、印尼今年股市表現都可以打「和」,菲律賓更升左百分之四。 去遠啲、南美既巴拿馬同委內瑞拉股市,就分別升左三成同八成,係新興市場之中表現最好。 金融時報社論為2012年經濟「把脈」,預言歐洲可以幸免於難,美國總統大選製造出嚟既意外潛力更令人意外,令美元受到支持,反而係內地經濟真係會出現「硬著陸」,太遲放寬貨幣政策未能減慢經濟放緩,最終演變成災難。 八年前,首次引入金磚四國概念既高盛,之後由奧尼爾發揚光大。今日,無論高盛研究部,定奧尼爾本人,亦對金磚四國高增長概念,有保留。 環球星級高手之中,新興市場大好友有四位。奧尼爾之外,有羅奇,羅傑斯,同麥樸思。麥樸思咩時間都話抵買,但羅傑斯近日接受澳洲傳媒就講明,仲沽空緊新興市場股票。 羅奇較學者型風格,佢同意高增長概念受制歐美經濟問題,但講衰,佢話印度數第一,無人夠膽認第二。 的確,我地之前亦提過,印度經濟問題,令貨幣政策進退兩難,如果明年資金外流情況不變,有分析話,要驚既火頭係印度,唔係歐洲。 同樣係學者型,奧尼爾最少有兩樣最愛,就係曼聯,同中國。曼聯,佢得唔到。至於中國,你唔可以話佢睇淡,只係無以前睇得咁樂觀。奧尼爾仍然對中國前景,非常上心。 佢近期,亦多次公開獻計。奧尼爾最近撰文,強調來年世界經濟命運,繫於中國。同幾個月前唔同,佢無寫包單,話中國一定唔會硬著陸,但呼籲來年係關鍵一年,中國得定唔得,要睇經濟係咪成功轉型。 聖誕長假,外國財經頻道製作唔少節目,無獨有偶,五大主題之中,總有中國硬著陸。 華爾街日報亦有分析文章,主題係點應對中國硬著陸,似乎佢地已

蒙牛危機

一而再、再而三驗出產品問題,蒙牛強調驗出含過量致癌物質「黃曲霉素 M1 」既奶品、未有流出市場。 公司解釋,係有關問題產品起因、由於四川眉山當地個別奶牛養殖場飼料發霉同變質,奶牛食用左呢啲飼料後、令原奶中既「黃曲霉素 M1 」超標。 公司強調已經全部封存同銷毀,目前,包括香港在內既境內境外銷售既,全部係合格產品。 不錯,這個可能是事實,但更重要是、到底公眾信不信這個事賓 ? 對於今次事故,內地傳媒向蒙牛發出四大質問,到底蒙牛牛奶係咪仲係安全?既然產品全部銷毀、點解仲有人買到當日眉山生產既牛奶?仲有係呢批次奶品生產左幾多?點解事隔兩個月事件先曝光? 在網絡、尤其是微博上,蒙牛已經遭到網民口誅筆伐。蒙牛乳業股價跌幅超過 20% ,民眾已然 " 用腳投票 " 。 三年前,在 " 三聚氰胺事件 " 的危機公關中,曾有報道將蒙牛和伊利對比,認為蒙牛態度誠懇,而伊利遮遮掩掩。 現在,面對 " 黃曲霉素事件 " ,蒙牛難以令人滿意的危機公關似乎要讓其重蹈伊利覆轍。 含糊不清的解釋與應對措施難以給公眾以安全感。在這個基礎上,蒙牛發言人堅稱此事只是個別問題,很容易給公眾造成推卸責任、敷衍了事的印像,難免讓消費者更不放心。 在這種情況下,即使發言人一再表示 " 我敢保證,沒有問題牛奶 " ,就如 ” 反正我信了 ” 一樣,根本難以挽回公眾的信任。 說一個曾在 ”How the Mighty Fall” 讀到的故事。 2004 年 9 月, Merck 一種皇牌止痛藥 Vioxx ,在藥物推出 18 個月後,接受治療的病人,陸續出現心臟病等嚴重後遺症。 當時 Vioxx 銷售數以十億美元計,用戶逾億人,是 Merck 主要收入來源。 CEO Ray Gilmartin 在知道初步的數據可能出現問題後,也不等待全面調查,一個星期內決定將 Vioxx 全面下架。 當時 Merck 市值一日內損失了 250 億美元,股價跌了四分一。之後的六個星期,市值更進一步蒸發了 400 億美元,事件對 Merck 的影響可想而知。 直到今天醫學研究仍然對 Vioxx 副作用難作定論,不過 Ray Gilmartin 的決定,是他記了 Merck 創辦人 "

安全地帶

過去四年投資者學識既、係好多本來以為係最穩陣嘅債券,都變成高風險。 華爾街日報主筆韋塞爾,形容全球投資者最需要、係一種可以視為「安全」既金融資產。 道理大家明,但喺邊度搵? 瑞信做過統計,市場界定為安全嘅資產,過去四年,由二十二萬億美元,大縮水到剩返十二萬億。 但同一時間,新興市場儲落,要投資嘅外匯儲備,就由四萬億,勁升到七萬億,咁多錢要投資,究竟去邊到好呢? 太平洋資產管理董事總經理EL-ERIAN話,資金暫時都睇唔到有咩可以取代到美國、或英國國債,原因係資金需要避險。 所以美債就算無左三條A評級,一樣吸引大量資金流入,唯一問題係、價格太高,甚至出現負回報。 或者好似係「債王」格羅斯所形容,美債係咁多件污糟衫入面最乾淨嘅,根本無得揀。 但係呢D國家全部都借落好多錢,情況唔好得過歐洲好多。咁可以點算? 其實有一個趨勢、醒目錢年中已經見到出路。 原來而家唔少大型跨國企業,好似雀巢、埃克森美孚同可口可樂等,CDS價格仲低過美國同德國政府,原因係佢地手頭現金充足,加埋甚至富可敵國。 所以優質企業債券、成為左避險工具。 要再搵新投資機會,不妨由新興市場既債券入手。 年尾派成績,根據金融時報統計新興市場所有基金之中,論回報率,頭四位全部係債券基金,回報率百分之九至一成二。 如果單睇新興市場股票基金,跑贏係邊個,怕且大部分人都估唔中。 原來六大新興市場表現最好既基金入面,有三隻係投資突尼斯市場,無錯係非洲果個、年初最先革命。 三隻之中,兩隻更名列頭兩位,回報分別有百分之六,同一成八。 突尼斯,既唔係金磚成員,亦唔係備受吹捧既新興市場,能夠跑中,基金操盤手話,多得年初革命有機會撈底,更好彩係當地經濟遠比預期復蘇快。 除左突尼斯,另一意外就係委內瑞拉股市全年升八成,更係冠絕全球。 當地有賴油企併購,引嚟大批資金流入,基金經理話,當查韋斯總統身患重病消息傳出,係佢一生人收最多電話既一日,全部係客戶查詢! 投資界老手話,突尼斯,同委內瑞拉故事,令好多追求高增長,高回報既投資者醒覺,因為新興市場,高增長,唔限於中國,亦不止印度同巴西呢個BRICS。 展望二零一二,高手繼續話困難,安全至上,債券一定行先。股票就要避開金融,同周期性股份。消費股係首選,但中國無份。 因為佢地心目中,巴西一的煙草股,阿根廷好

有限變無限

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歐洲央行首次提供無限量低息貸款,結果吸引超過五百間銀行、借入近4千9百億歐元貸款,遠多過市場預期既3千億歐元! 計一計,呢個金額等於六千四百億美元,仲多過QE2多四百億! 表面就話自己唔係印銀紙,但呢招無限借錢,就令銀行改善流動性,而且金額仲要比09年首次推出時仲要多,係破晒紀錄! 由於市場憧憬、大量低息貸款,可以舒緩市場資金緊絀情況,一度刺激投資風險胃納上升,歐元上過一星期高位。 有分析員就話,雖然借出金額多,但借錢既銀行只有09年既一半,可能影響左低息貸款成效,銀行亦都未必再好似09年咁,將低息貸款買入高息國債。 歐洲央行首次提供三年期無限量既低息貸款,比之前既一年期長,呢個被稱為「長期再融資操作」LTRO既工具,同時係擴大左接受抵押品既範圍。 同以往擔心有「標韱效應」唔同,多間歐洲區內銀行都表明有意申請貸款,有銀行更話、當地既中央銀行向佢地表明,鼓勵佢地盡量使用LTRO、以滿足明年既資金需求。 有銀行話,今次真係要「搏老命」,總之啱使既抵押品都攞晒出來,幾乎應付左歐洲銀行出年七千二百億歐元到期資金既七成需求! 德拉吉自己都表明,銀行唔應該擔心會被標韱,機制係希望鼓勵銀行貸款、支持經濟。 有歐洲國家亦希望,銀行取得長期低息貸款,可以買番自己國家債券。薩爾科齊就公布呼籲,攞到錢既銀行,應該支持返自己既政府。 09年歐央行亦曾經以低於一厘利息,向銀行提供4千4百億歐元貸款,當時估計銀行用左一半既資金,買入高息既歐洲債券,進行「利差交易」。 不過以為呢種變相既「量化寬鬆」、可以再次解決今日既歐債危機、似乎就真係太過天真,亦注定失望! 因為今日既投資環境同09年好唔同,歐洲大型銀行未必再願意購入主權債券。法興就估計,當地銀行持有既歐洲主權債券,已經由年初既近五千億歐元,減少至第三季既4550億歐元。 太平洋資產管理董事總經理El-Erian話,佢預測出年有三分一機會、歐元區會解體,最終觸發同08年雷曼倒閉一樣既金融危機。

我相信......

稱得上係歐洲股神,但安東尼波頓旗下,推出年半嘅中國基金,回報跌足3成3,跑輸大市。 佢坦承對自己嘅基金表現、感到失望。特別係九月分,更加形容係,佢職業生涯以黎,最困難時刻。 佢歸疚自己持有太多中小型股分,特別係借殼上市既民企,因為最困擾佢嘅,係內地傳聞滿天飛,收到嘅消息、數據,唔知邊句先可信。 中國問題棘手,歐洲股神唔止親力親為,仲有搵外援。 佢請左4、5間外聘顧問機構,進行「盡職審查」,查清楚公司盤數。 好似其中一間保健公司發現「報大數」,誇大銷售增長有4成,結果發現有出入,當然即時沽出股分。 中國故事唔易玩,但都無動搖安東尼嘅信念。 一句"我仍然相信中國",佢認為種種既漏洞,正係反映對內地既研究嚴重不足,證明仲係機會處處,佢呢個信念比起十八個月前更強烈。 佢仲透露自己揀股秘訣。揀民企、唔揀國企,因為國企好多,都唔係以股東利益為先。 佢仲睇好消費、同醫療保健股,首次特別點名,話睇好百貨公司品牌「金鷹」,仲話自己年半來見過管理層三、四次,對佢地相當有好感。 8月時曾經意興蘭珊,話做到2013年就提早離場,但佢衣家又改口風,話最快要到出年7月,股東大會上,先決定會唔會做耐啲。 展望末來,安東尼仲係樂觀,相信兩年後牛市會重臨,事關佢同股神巴菲特、都有共同信念,當別人恐懼時,你就應該貪婪。 安東尼勇氣,仍然令人佩服。但一隻基金,負回報超過三成,技術上已經攞零分。 數學上,佢打理基金,要升值番四成以上先打和。亦即係,由依家到一三年,亦係安東尼計劃退休之日,基金要升五成,先有微利。 難怪,歐洲股神對退休時間有所改口。想用時間追番回報,誠意可嘉。宏觀經濟層面,中國仍然大有前途,但安東尼有意無意已經承認,對民企無信心。 佢睇好盈利前景,但唔信財務狀況,唔止佢,亦係眾多國際高手中資股投資生涯入面最大矛盾。 投資可能係短線,但同識朋友,或者做生意一樣,大前題係基於一個信字。 安東尼投資於一些佢無左信任基礎既股份,我係佢,都覺得難受。繼續硬銷,亦係痛苦。 不過佢好,約翰保爾森好,點醒香港人,亦提議俾我地一條好財路,有前途既事業,就係從獨立研究機構呢門生意模式出發。 呢類財經私家偵探行業,香港人憑內地網絡,門路,甚至語文優勢,的確有得做。 中資股抵,中國有前途,大家都知,唔需要再有硬銷,

神話破滅?

加息十三次,印度央行終於跟隨中國、印尼、新加坡同澳洲,暫停加息周期。 有經濟師話,「印度神話」已經破滅,金磚國家之父、高盛資產管理主席「奧尼爾」亦認同,呢個國家表現令人失望。 擔心經濟轉弱,印度盧比兌美元喺星期四、一度跌破54水平,創歷史新低,今個星期累積跌左近百分之四。 為左阻止貨幣貶值,印度央行採取多項措施打擊炒家,包括限制交叉盤同持倉過夜數目。 其實何止印度,一個星期內,先有印尼、馬來西亞、菲律賓、南韓以及中國干預匯市。 原因美元轉強、例如南韓元今個星期累積跌近百分之三,菲律賓披索跌百分之二。 反映既、正係驚歐債危機,引發資金「班師回朝」、減少槓杆,撤出區內。 今次印度央行做左一個最難做既決定,就係咩都唔做,去拖延時間。所以既唔再加息,亦唔減息。 的確,印度比任何一個新興市場更困難。事關從數字上,佢地既要加息,又要減息。 經濟數據顯示,印度第三季增長只有百分之六點九,工業生產更下跌百分之五點一,最少兩年幾嚟最差。 至於支持加息因素,包括通脹仍然過九,更甚係貨幣今年累積跌近兩成。 手掌係肉,手背係肉,印度央行無得揀。 印度係不斷加息影響左經濟,定係控制通脹不力影響經濟,呢個係雞同雞旦問題。 但外界評論認為,印度控制通脹太差,新興市場引以為鑑。 當局政府無效率,大量補貼令經濟需求過剩。連番十三次加息,通脹高據不下亦令依家無辦法同其他新興市場一樣,放水救經濟。 經濟差,資金外流。呢個問題唔止印度面對,而係整個亞洲問題。點解祖國咁驚錢走,正係因為歐洲抽資,連鎖效應太大。 九七年亞洲金融風暴,就係由貨幣下跌引發,呢個惡夢,大家仲驚緊。 所以比幾年前,亞洲央行更驚貨幣下跌,亦之所以更積極干預。一嚟,過去幾年流入錢太多,更重要區內雖然底子厚,但短期外債亦唔少。 大鱷玩轉歐洲,重臨區內搞事又談可容易 ? 區內本錢係儲備多,依家仲撐到。但貨幣不停跌,無止境干預。儲備有一日要用完,事關重大,希望區內央行行長,真係一早就知問題所在 !!!

Sum of all Fears

恐慌由歐元跌穿1點3既11個月低位開始。 之後資產拋售蔓延到股市、同商品。期油一度大跌超過百分之5,銀價跌左百分之七。 而一直未有太大調整既金價,更跌穿過千六美元,係08年雷曼倒閉後最大單日跌幅。同高位計回落幅度達到一成八。 交易員話,今次歐元回落至1點3樓下,觸發左大量對沖基金同程式買盤、加大賭歐元再跌。 德意志同瑞信估計,歐元有機會跌穿今年初既低位、1點286兌一美元。 有對沖基金更開盤口,估歐元會低見1點1算。 有研究機構計過,歐元同股市既關連繫數Correlation,以六十日既基礎計算,高達百分之八十。 其他資產好似係期油,關連繫數一樣高達六成。 恐慌唔係無理由,市場幾乎斷定,法國既三條A評級會不保,法國央行行長諾亞話,無理由調低法國評級,如果係真、佢相信更多係出於政治考慮。 由主權債務引發既危機,更迫在眉捷可能係先喺銀行層面爆發。 金融時報報道,德國政府已經開始籌備、一旦德國商業銀行未能喺明年一月,搵到方法填補53億歐元既資金缺口,政府可能需要作出拯救。 雖然六大央行已經聯手提供美元流動性,但歐央行既數據顯示,上星期繼續有十二間銀行、借入51億美元既一星期貸款,比之前一個星期既16億高,而三個貸款更多達507億美元。 有研究機構就估計,一旦實施新既巴塞爾資本協定,銀行資金缺口高達二千億歐元。 面對危機未有解決方法,唔少投資者將最後希望放到去歐洲央行。 今年基金回報跌左超過四成既約翰保爾森,喺金融時報撰文,建議歐央行推出一個主權債務既保證計劃,同時建立防火牆,以穩定市場信心。 今年之前,約翰保爾森係投資市場長勝將軍,高高在上,不可一世。依家佢係投資市場既戰俘,連環敗仗,過街老鼠。但輸得多,真係可以改變一個人。 約翰保爾森以往惜字如金,如今要罕有親自撰文,為解決歐債問題獻計,你可以理解係最後衰號! 保爾森未死,所以唔係轉死性,但歐債問題,的確令佢輸好多錢。今年,佢老兄,買邊樣,衰邊樣。 買銀行股,身家大縮水。買民企,佢揀中嘉漢。就連最後堡壘黃金,佢亦分分鐘失手。 金價大跌,佢老兄旗下黃金ETF SPDR,較上月底貶值一成。而佢另外持有既黃金相關股份,亦跌左近一成。加加埋埋,原本基金已經蝕左五成,依家仲慘不忍睹!!!!! 今次市場立體式下跌,但講真正原因,除左恐慌兩個字,別無更好理由

小巫與大巫

一個被形容為左右歐洲歷史既峰會、上星期曲終人散。 不過留底既、並非一個好似德國總理默克爾所講既穩定聯盟,而係做成歐盟內部更大既分裂。 走左英國,最少有四個歐盟國家話要視乎文本最終定案,先決定係咪簽署。 捷克總理批評,新既歐盟協議就好似要求佢地喺一張白紙上簽名,形容條約連名都未落實,而家強行推出只係政治短視。 呢啲非歐元區國家,質疑呢個布魯塞爾協定有關收緊財政紀律既要求、到底係單單綑縛歐元區成員、定係所有簽署既歐盟國家。 就算十七個歐元區成員,內部一樣面對巨大阻力,愛爾蘭反對派要求政府,需要就協議舉行全民公投,而結果幾乎係一定失敗。 荷蘭反對派、亦批評少數黨組成既政府,喺處理條約上並唔妥善。 連一向支持歐盟既丹麥,國內反對聲音亦增加。 新嘅財政協議,建議懲處赤字佔國內生產總值超過百分之0點5嘅國家,但係自動制裁機制點樣啟動,仲有待確定。 德法代表更表明,協議係仲需要包括埋稅收、金融監管、以及勞工市場既政策。 匈牙利同瑞典都對呢個建議有好大保留。 歐盟外交人員希望,星期四可以舉行第一輪條約既談判,草案就希望下星期可以完成。 對於上周協議,金融時報主筆馬丁沃夫Martin Wolf不留情面批評,整個峰會只係一次災難性既失敗,帶來只係一個更唔穩定、以及停滯不前既聯盟。 佢先於文首大力諷刺祖家首相卡梅倫,形容佢既要留在歐盟攞著數、但又變成令英國成為孤島。 但真正要鞭撻目標,其實是德法。 馬丁沃夫話,德法係判斷錯誤,認為喺歐元區內經常帳問題未解決前,任何既收緊財政措施,最大機會引發既、唔係復蘇,而係更大規模既經濟衰退。 佢指,卡梅倫的確鑄成大錯,不過同德法相比、小巫見大巫。

說文解字

中央經濟工作會議閉幕,政策定調簡單講,係保民生,不變應萬變。 對前景,領導人似乎少左舊年既信心,一句經濟下行同通脹壓力並存,顯示來年政策異常困難。 近五,六十年,中央經濟政策從來係見步行步,零九年野心初現,隨即出事。的而且確,內地經濟活動正在減慢,同樣係新興市場,印度已經證明左俾大家知,人口多,市場大,呢一刻神話不再。 經濟轉弱唔係壞事,正如做人,咪趁放假,調養好身體。 搞好經濟,做好轉型,中國經濟最大敵人,唔係西方,亦唔係外國造空中國既大鱷,而係自己。 外界重點仍然流於幾時再減準備金率,甚至幾時減息,以至新增貸款額度出年有幾多。以中國調控經濟老練程度,從來唔成問題。 國家今時今日經濟規模,亦大有條件,無需刻意保八。幾時真正經濟轉型,減少依賴外來需求,先係重點。 三年前既野心,美國為首依家反擊,奧巴馬政府呢三年,向世貿組織投訴中國次數,差唔多多過曬小布殊年代。 中國發火,向美國汽車實施反傾銷,貿易對抗,但最先傷又係中國自己。 經濟工作會議五大重點,詳細有餘,新意欠奉,但字裡行間,有幾句發現係可喜。 洋洋萬字聲明,領導人提到要牢牢把握改革創新,著力提高原始創造能力,不斷增強集成創新,引進消化吸收再創新能力,多次提創新之餘,領導人五大重點其中一項,就強調要制假售假行為,讓廣大群眾放心消費。 鼓勵創新,反對造假,評論話,有呢一日來臨,中國經濟真正轉型,真正建立內需型結構,能否達標,羅湖城會係一個主要指標。 但好肯定,一個經濟體系,勞動力之餘,要有創造力,羅傑斯話麥嘉華唔了解經濟,羅奇批評好多唱淡中國專家未返過大陸,但兩位中國大好友,亦唔會否認,中國創意有限,品牌欠奉。 深圳假貨,老翻,質素公認第一。中國其實大有技術,搵快錢會令人疏於創意。但國家每年奉行超高增長目標,中國呢部大工廠機器,只會有秩序繼續沿地運行。 中國識講,要經濟轉型,但關鍵一步似乎係時候踏出。

局長,生日快樂!

呢個十二月,對伯南克嚟講有雙重意義。 3年前果次,同樣係當年最後一次議息,美國正式進入零息時代。 嚟到一一年,最後一次議息會議,揀咗喺13號舉行。 咁啱,撞正佢58歲大壽。05年上任到而家,生日正日要議息,今次原來已經係第二次,但都好可能係最棘手嘅一次。 人馬座嘅典型特徵,樂觀、熱情,求知慾強,又好冒險。明明任期要到2014年先屆滿,但外界形容今次會議,係佢央行行長生涯最後重要階段。 政治壓力大。共和黨人唔鍾意佢,總統候選人金里奇話要炒佢魷。 再加上伯南克身邊唔少朋友,都質疑佢仲有無興趣,冧莊落去,做足三屆。 講明係朋友,大家明白好大機會係本人放風! 難怪,本人心灰意冷嘛。經濟學者出身,喺華盛頓打滾十年,單係儲局主席都做咗六年,外間評價仍然唔突出,好壞參半。 成績唔算突出。05年上任,但察覺唔到海嘯逼近。 殺到埋身喇,決策講得上勇敢果斷,總算阻止經濟陷入三十年代形式嘅大蕭條。但講到復蘇?主導政策走向,但進度失望。 其實唔得怪晒佢。息口減無可減,削赤又唔喺自己控制範圍,連前財長保爾森話,實在係神仙難變。保爾森仲讚不絕口,話佢夠晒主動,想像力豐富。 主動到教埋人哋點救市。表面講到自顧不暇,但華爾街日報爆料話,伯南克原來同歐洲央行德拉吉密斟,叫佢哋著緊啲撲火。仲攞美國啲舊橋,借俾歐洲偷師。 但唔一定領情。講咗咁耐,ECB都仲未肯開印鈔機,除咗話係德國企硬,亦可以話係舊橋、原來唔一定受! 老實講,叻到要教人,不如先顧掂自己。唯一可再做嘅,可能係再次買MBS,但局內都係分歧,睇嚟唔會咁快有共識。 無共識,就引導吓市場先。近期都做多咗。講短期利率目標,通脹仍然受控,經濟增長、失業情況。有方向,先說服到市場嚟緊應該點樣走。 反觀債王一於買大,仲要賭身家,旗下最大「Total Return Fund」,十一月持有MBS由三成八增加至四成三,增幅係舊年十二月以來最多。 值得留意係TRF現金水平,喺十一月跌至「負六百億美元」,係有紀錄以來最低,而同四月時比較,一來一回相差一千五百億美元,真係諗著買重伯老一鋪翻身!

喪屍基金

歐洲繼續吊鹽水,美國又觀望議息,結果係,買賣兩閒! 市場係咪缺水?未必,睇新股反應就知。年尾幾隻巨無霸,公開認購普遍都夠數,少則幾倍,大則二百幾倍。 唔上市嘅,都只係嫌估值太平,唔想下限定價。斷估都唔係無水。 啲錢去咗邊?坐緊艇,可能係合理解釋。 唔理你係股神定沽神,今年嚟長渣股票,無乜邊隻唔駛輸。唔少基金今年嚟,跌咗兩、三成,要交數,唯有認輸離場應付贖回,呢類消息近期聽唔少。 持貨力強嘅,就可以再坐一會。調查話,原來有五成七投資者,啲錢買咗隻跑輸大市嘅基金,鎖死咗。唔係講緊普通嘅零售基金,而係入場費閒閒哋幾球美金嘅「股權私募基金」。 連專業投資者都要坐艇,其實大家都應該要睇開啲。 自己買賣,輸咗都無得怨,坐艇至少可以收吓息,慢慢捱。但呢班坐艇嘅超級大戶唔同,每年俾緊百分之2嘅管理費,賣點係往績好,跑贏大市。 今年?對唔住喇。收費高、無表現,呢類基金被歸類做「喪屍」基金,可能想笑班基金經理行屍走肉,無晒心機? 其實佢地更擔心點留住班客先真。市好,梗係容易達標,亦唔太介意分紅俾基金。但今年完全相反,無得賺之餘,唔少仲要倒蝕。時候一到,都係要揮手說再見,亦解釋到贖回潮點解咁洶湧。 睇準心理,原來早有部署。調查發現,呢班私募基金嘅客人,原來有八成都已經收到基金經理建議,叫佢哋將投資期,由原來一般嘅五年,延長多幾年,賣點係願景,亦即係明天會更好。 其實都幾難取捨。走,即係即時認輸,弊在街外又搵唔返更好投資,無仇報。 唔走,又驚傷口越踩越深,管理費硬蝕。所以,有錢又煩,無錢又煩,喺搵到新出路之前,似乎大戶仲係心甘命抵,俾班Fund佬呃。

峰會二之百年孤獨

有時諗,歐盟以至歐元存在,其實係建基於歐洲人天真同浪漫,明知不可為而為之,最終造成今日亂局已定。 太平洋資產管理 El-Erian 形容,今次峰會係歷史重要一頁,其實講得無錯。 因為,峰會期間,及初步結果證明,十二月八日係見證歐盟或者歐元區走向由大變小之路。 一個國家,可以容許有一個強勢領袖,但一個充滿烏托邦色彩既大聯盟,根本容唔上有德國咁強而有力既成員。 強者只會想愈強,亦無可能放棄本身利益。歐元區依家問題,德國責無旁貸。 歐盟領袖依家仲可以自欺欺人,公開話改革來得正確,問題最終解決。 德國亦無疑攞到想要既野,就係透過財政聯盟再擴大實力,學潘國光所言就是贏了一場無須流血的政變。 但德國堅持,歐洲穩定機制不能成為銀行,歐元區共同債券不能上檯,令成個歐債爛局,只會再拖。 經濟學人批評,德國由始至終反對發行歐元債券,最終只係會威脅歐元既存在。 佢地認同,歐盟成員國如果可以透過修例,推進「新財政協議」,係邁出左重要一步,但如果唔能成立一個共同既融資機制,表現好控制到財赤既國家、唔能夠受惠 (Reward) 歐元債券而降低融資成本,最終只係會令投資者失去信心、唔能夠成功拯救歐元。 經濟學人鬧德國唔係無道理,德國事到如今仲堅持,只有財政聯盟,不能有共同金融機制。 硬要將救市基金數字上加夠一千億,但錢從可處來,怕且再擾釀三百六十五日都未有答案。 德國想透過財政聯盟汰弱留強,但意外係包括德國最想踢走既希臘為首多隻歐豬,竟然無半點異議,兼肯全數參與簽署修訂條約,劣豬不走,反而英國可能最早出局。 廿年前保守黨執政,先有第一代鐵娘子戴卓爾因為不願加入歐元被自己內閣倒戈下台,而接任的馬卓安同樣決定不加入歐元。 啱啱好廿年後又係保守黨,卡梅倫同德法唱對台,未致於決裂,但英國唔參與簽署修訂條約,再留底,又意義不大。 英國評論話,卡梅倫怕做張伯倫第二。三十年代張伯倫係英國短命首相,因為同希特拉有協議,國內被批評有辱國體。卡梅倫企硬,係保守黨近期一直想公投,佢依家決定同德法反檯,歐盟官員話佢完全係打無成本既仗,志在攞著數。 英國雖然唔係用歐元,英倫銀行亦有印鈔功能,但英國評論提到,英國變相將自己孤立,到最後唔會有好處。 所以一邊有英國大不列巔主義上身,另一邊有德國要攞盡著數。二零一二年繼續好戲連場 !

峰會(一)

經過長達十二小時通宵談判,薩爾科齊喺當地時間凌晨五點召開記者會。 重要利好消息係: 1.歐盟既領導人、已經接納德法提出既所有修例建議。 2. 歐洲央行會同時管理「歐洲金融穩定基金」EFSF,同出年年中提早推出既歐洲穩定機制「ESM」。 3. 歐盟向國際貨幣基金組織、提供二千億歐元貸款。 至於不利消息,可歸納為: 1.並唔係所有27個成員都同意咁做、英國同匈牙利都會退出,而瑞典同捷克就要先諮詢國會。 2. ESM將唔會擁有銀行牌照。 3. 發行歐元共同債券,未能取得協議,會留待明年六月再研究。 到底應點樣消化今次會議成果,似乎市場亦是莫衷一是,由港股急跌,到歐洲股市由跌轉升,市場反應只能告訴大家是一片混亂! 之前一日在央行記者會先大吹淡風,歐洲央行行長「德拉吉」突然一百八十度變臉,形容會議達致良好成果,亦為未來一個緊密既「財政聯盟」、定下更好嘅基礙。 雖然ESM無銀行牌照令佢地唔能夠透過歐洲央行借入資金,不過德國亦願意作出讓步,同意由歐盟出資,向國際貨幣基金組織、提供二千億歐元貸款,其中五百億由其他非歐元區國家提供。 不要少看這個動作,原來背後大有文章! 德國之前一再反對,歐洲央行同德國央行亦對建議亦有保留,原因係擔心出資比IMF、即使再繞個圈返嚟借比歐豬國家,仍然會違反歐央行、唔能直接借錢比成員國既規定。 如果細心留意今次既本文,會發現由歐盟借出既資金,並無講明係比基金組織進行點樣既用途。 錢、原來只係會撥去IMF屬下既「一般帳戶」。 消息話,歐央行行長德拉吉,係堅持只有呢個做法,先同意出錢。 咁做既另一個好處,係可以吸引更多國家出錢。 巴西財長星期四重申、包括中國、印度同俄羅斯既金磚國家,只會願意喺基金組織既機制下,提供資金援助歐洲。 金融時報話,除左歐元區提供既一千五百億歐元,其他國家亦同意出資相同既資金,換言之會加馬到四千億歐元,加埋基金組織現有既二千九百億資金,將可以說服市場有足夠「火力」拯救歐洲。 不過會議亦留底唔少疑問。 主流媒體標題形容會議「「緊張升溫」、「會議破裂」,原因係英國在內四個國家,唔願意參與修改條約。 不過問題係、無左四個成員國,歐盟現有既機制並無法定權力執行、新既財政聯盟。 相信呢條尾巴仲會繼續纏繞多好一段時間。  

No Return!

兩個城市,去年同樣受惠新興市場增長、今年同樣先面對通脹威脅、繼而再面對歐債危機引發的衰退風險,沿何會使用兩套截然不同措施面對樓市 ? 先說我們的財爺,曾俊華喺南非約翰奈斯堡接受彭博訪問,話受歐債危機影響,加上全球經濟放緩,本港樓市正在緩慢下跌。 佢提到一旦觀察到樓價急跌,政府一定會採取逆周期措施應對,包括放寬部分冷卻樓市措施。 雖然財爺之後想 Downplay 呢番言論 ( 那分澄清聲明真值得一看,簡單講係 ” 九唔搭八 ”) ,不過碰巧又有個運輸及房屋局局長鄭汝樺,話政府目前正審視樓市變化,喺有需要既時候、會考慮提早檢討額外印花稅措施! 市場自然無限猜想! 現實係差餉物業估價署既資料顯示,七至十月分本港整體樓價已經跌百分之三點六,個別之前升得多既屋苑,好似係太古城,調整幅度更達到百分之八。 相比樓價、成交跌幅更大,上月分十大指標屋苑只有 193 宗成交、貼近沙士水平,全年計估計就少四成。 其實要數樓價跌幅,一成都未到,政府就話要鬆手,是否反應過敏 ? 抑或是政府害怕地產代理上街 ? 相反另一邊廂,新加坡不單沒有手鬆,反而加大力度強調控樓市。 新加坡星期三公布、周四起向非本地居民既樓宇買家,徵收百分之十既額外印花稅,連同之前已經要繳交既百分之一至三既印花稅,增加左投資樓市既成本。 而本地居民一樣受害 ! 買「二套房」亦一樣要比百分之三既額外印花稅。 當地地產商會批評,政府喺環球經濟轉弱既時候再收緊樓市措施,係政策失誤。 目前外地居民佔新加坡樓市買家比重,大約是一成八,比起香港平均水平三成其實要低 ( 香港主要買家當然是內地同胞 !) 。 有分析指,當局冒大不違重手再打擊樓市,其實係希望為政治取得更大籌碼,因為新加坡人對於外來人引起的輸入通脹,非常不滿。 但今次動作很大機會引來反效果,高盛之前已經預測,新加坡樓價未來 18 個月會累積跌 15% ,明顯通縮風險大於通脹。 當然,我們不是贊成政府今天咁快就向地產霸權投降。政策「朝令夕改」,只會令人無所適從,更弊是產生 ” 道德風險 ”! 所以今天絕不是鬆手合適時間,而一些長遠增加供應及居屋, Please No Return!

BOP 危機

要炒美股,原來有終極贏錢方案! 條件係要你肯半夜三點起身,打開電腦,網址度打入「ft.com」五個字,錢就會繼續嚟! 星期二先由FT 報道標普會降低歐洲多國評級,結果拖低美股收市前表現。 到周三又係FT 喺美股下晝寫左EFSF 同 ESM合併既消息,又曾經炒高Dow 過百點,難怪又有人話FT 成為左「Mother of ALL Rumors」! 其實歐盟啲大帝要不斷透過FT放風,都放映佢地都方呎大亂、進退失據,意圖用ESM消息、沖淡前日被標普降級既威脅! 其實睇下蓋特納又「飛」轉歐洲,就知今個星期五大家都係唔好寄望太多。 見到「卸膊」財長表面就讚財政聯盟做法,但轉頭問佢聯儲局同IMF可以有幾多貢獻,就晒套太極拳話歐洲自己有本事搞掂,就知美國係講多過做! 可能真係旁觀者清,繼琴日華爾街日報一篇「市場先生」後,同樣來自花旗國既高盛、都已經提醒大家千祈唔好放太多期望喺星期五,原因係睇完星期德法兩國元首「懶」有默契既記者會後,高盛已經心知不妙,認為周五既峰會、注定係一千「無米粥」! 佢地提醒,要享受Christmas Rally,就要已經喺幾日出現左,大家千萬唔好心存厚望。 就算係謠言既始作俑者,FT既社論都對呢個Plan A不予厚望,佢地話呢個"默科齊"Merkozy既雌雄混合體,根本就無解決到長期既結構問題,好似無一個強制機制要求成員國堅持改革方案,而對於一啲早已經水深火熱、面對衰退既國家嚟講,制裁亦唔見得有好大威脅,呢個默科齊只係喺度買時間。 FT 主筆 Martin Wolf 批評得更坦白,佢話喺07年之前,好多而家既歐豬五國,財政狀況甚至比德國仲健全,搞到今日咁既田地,部分除左係因為佢地管理財政不善外,最根本問題其實係德國本身,因為佢地透過歐元將德國既出口競爭力提高,而代價就係犧牲其他既南歐國家。 了解一下整個歐元區外貿形勢,雖然整體係無咩經常帳盈餘,不過單計德國、無論對其他歐元國、抑或其他地區,其實係有龐大貿易盈餘。 代價當然就係其他歐元國利益受損。 所以馬丁沃夫認為,整個歐債危機,其實就係一場BOP , Balance of Payment 即國際收支既危機,係德國犧牲其他國家嚟狀大自己。 所以今日既德國,其實係應該有「出得嚟行、預左要還」既心理準備! 如果唔能夠根本性去解決呢個

等價交換

雖然只係十二月,不過先來一個2012年既大預言! 香港首富地位明年有變,李超人要讓位! 雖然係有些嘩眾取寵,不過周日推介會一句「萬世千秋」既鄭家純,真係令人目定口呆! 周大福集資計劃一波三折,好在最後埋單計埋數集資額都有三百億,雖然市值計埋得二千一百億,同和黃市值既二千九百億仲有距離,但純官只要繼續識得用佢套「鍊金術」,要攀上首富之位都唔難! 呢套鍊金術,有研究過招股書都會發現、就係一套不斷衍生銷售點既「無中生有」術! 今年四至九月半年間,周大福開設新店/櫃位既速度,簡直就係神速,半年就增加了一百四十個以上銷售點,而之前平均每年新增銷售點,都只係一百五十個。 唔好咁開心著,鍊金術有所謂「等價交換」,快速擴張代價係犧牲左直接管理權,廣招加盟店,佔總數比例由 27%升至 34%。 當然大家心理明白,鍊金術目的係提升周大福上市前既業績,令佢地盈利急漲一倍。 肯花時間肯比心機,其實周大福分招股書仲有唔少嘢學既! 華爾街日報就形容雖然呢分招股書客套話多、但都不乏真知灼見,例如周大福形容內地黃金地段零售店面難求,但咁反而更難解釋,佢地未來五年點樣可以加開500家新店? 仲有一個難解之謎,係內地店鋪佔左公司總數94%,但只係貢獻左56%既營業額,反而只係佔6%既澳門香港門店,就提供左44%營業額,如果內地真係咁好賺,點解盤數係咁? 講真,一啲小型既零售品牌、好似係莎莎包浩斯、甚至大家樂大快活,個個都話未來都係喺內地,但真正可以喺內地搵到錢既品牌,一隻手都數唔出! 唔好唔記得,要認購周大福,仲有個「Management Discount」,見佢單係解釋公司架構「欲言又止」、真係擔心上市真係會發生「分身家」風波! 唔少芬佬坦言,本來諗著今次係彤叔出手都落少少疊,點知一見又係有純官領軍,心中都涼左半截! 唔係要阻大家發達,不過或者好似華爾街日報咁講,內地的確係遍地黃金,但投資者唔好比呢啲未來既黃金蒙蔽左雙眼!

面包債

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一間喺德國既面包店,最近喺佢地全國三百五十間分店,都貼出一張宣傳海報,唔係推銷新款面包,而係面額有七厘息既「面包債券」。 迫到企業要自行發債,原因係銀行已經喪失左金融中介既功能。 市場一直有疑問,六國央行星期四咁緊急出手,向金融體系注入流動性,係咪銀行已經到左水深火熱地步? 金融時報同經濟學人、今日不約而同發表專題報道,指歐債危機已經逐步引發既信貸緊縮。 銀行既三個資金來源、包括客戶存款、發債、同埋同業拆借市場,都已經唔能夠再提供資金。 今年六月以來,歐洲銀行發行既無抵押債券、總額只有170億歐元,比舊年同期大跌八成半,只係足夠應付到期資金需要既三分之二。 更惡劣係、銀行出年到期要還資金,多達六千億歐元。 為左搶存款、有西班牙銀行比高達四厘高息,但一樣吸引唔到客戶。 企業存放資金更幾乎全面消失,德國既多間大型車廠,原來都有銀行牌照,索性直接將資金存放到歐央行。 同業市場方面,一樣失去功能。 擔心交易對手風險,好似匯豐就喺第三季將歐洲同業拆借減少四成。 歐洲銀行委員會之前做既壓力測試,指資金缺口只係有一千零六十億歐元。佢地要求銀行透過集資提高資本。 不過事與願違、銀行寧願減少借貸,收縮資產負債表應付監管要求。巴克萊就估計,最終會令銀行總資產減少一成,即係相當於收縮三萬億歐元。 有一間歐洲銀行主席、向金融時報抱怨,坦言歐洲銀行委員會、只係一群「蠢才」,一手導至信貸收縮。 咁經過星期三六國聯手,信貸危機係咪可以解除? 經濟學人話,央行提供既資金最長期頂多都係一年,唔能夠應付客戶更長年期既資金需要、銀行如果揾唔到相應既資金配對,信貸緊縮仍然係迫近眼眉。 佢地認為再唔做任何動作,後果會係災難性,而家雖然走出左第一步,但時間亦已經所剩無幾。

路線圖

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有無跑過馬拉松?知唔知最難受係邊一個階段? 聽人講最辛苦係起步後大約跑左35公里,果時就最易令人放棄,因為一來已經撐得好辛苦,而且前路漫漫,要走落去一啲都唔易。 咁講唔係想約大家跑,係諗緊歐債危機嘅終極方案! 求先所言,其實係默克爾提出,想講係歐債問題就好似馬拉松一樣,仲需要幾年時間先至可以解決。 佢喺國會表示,要真正解決問題,只能夠通過修改歐盟條約,各國達成財政聯盟。 現實係、解決歐債既路線途開始逐漸清昕。 由話無限印鈔、發共同債券、到最終,出路原來係成立新歐洲既政治聯盟。 歐洲央行行長「德拉吉」,喺星期四率先露出口風,話十七個歐元國要先訂立出新嘅「財政契約」,歐洲央行可以採取進一步行動。 金融時報話,德國總理默克爾、法國總統薩爾科齊、意大利新總理蒙迪,以及德拉吉經過一輪又一輪磋商,終於取得共識,就係先修訂歐盟條約,成員國要執行更嚴格既財政紀律,降低債務水平,之後先同意發行歐元債券。 德法仍然就聯盟既部分細節進行爭拗,包括係咪有機制向唔達標既國家作出懲罰,甚至係要求撤出。 目前十七個成員國態度仍然分歧,波蘭已經同意加入德國既陣營,不過愛爾蘭就以退出歐盟作為威脅,反對財政聯盟。 意大利星期一會公布最新既削債措施,透過加稅同徵收物業稅,提出總值二百億歐元既減赤計劃。 希臘既減赤措施,亦可望喺下星期三交到國會審議。 被外界稱為「D DAY」,歐盟峰會會喺星期五召開,德、法兩國會喺下星期一、先提出嘅修訂歐盟條約嘅新建議,然後提交俾歐盟執行委員會拍板。 雖然明眼人都知,默克爾係希望透過今次「置諸死地而後生」方式,一統天下,不過佢今日就駁斥外界指德國想統治歐洲,指呢種講法「太離譜」! 係咪離譜?只有佢自己先知,不過憧憬歐洲危機有解決跡象、今個星期MSCI 環球指數升左百分之九,係三年來最大升市,環球股市市值,更進帳左三萬億美元。 經歷過周四升一千點,相信大家都要抖一抖,下周再戰「D DAY」!

救生圈

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唔係救歐債危機,英美既主流媒體都相信,今次六國央行聯手,係避免債務問題蔓延到銀行身上,唔好再出現08年雷曼倒閉後既環球信貸收縮。 華爾街日報形容,美元掉期安排只係一劑止痛特效藥、根本唔係醫病既治本良方。 美元互換掉期早喺07年已經推出,喺雷曼08年倒閉後,成為左全球銀行既「救生圈」,08年底動用既掉期規模高達六千億美元。 呢個機制喺舊年5月歐債危機再惡化後再重新啟動,但使用既規模一直唔大。 今次六國央行咁急著出手,市場不禁有個疑問、係咪仲有一啲隱藏問題未曝光? Pimco埃爾阿利安話,中央銀行肯定係觀察到、銀行體系有問題令佢地憂慮,所以要先發制人。 既然唔係治本良方,市場好關注係下一步既救市行動,關鍵又係喺歐央行身上,會唔會進行量化寬鬆? 多國央行既聯手措施,就係向歐洲央行同德法領導人施壓。 日本央行行長白川芳明,喺記者會上都講明、今次行動只係為歐洲國家「買時間」。 克魯明話,美元掉期並唔係新鮮既事,市場過分亢奮,唯一合理解讀係歐央行下一步會配合進行量化寬鬆。 話說回來,零八年以嚟,央行神奇之手,無處不在。市場一次又一次證明,股市愈跌、央行出手機會愈高既諗法係正確。既然慣例已開,以後無謂再堅持講什麼避免道德風險! 奇在美國經濟數據奇佳,股票市場尤其突出,伯南克點解要化身為全球教父,牽頭救市,呢個疑問,始終解唔開。 聯儲局美其名,係解決資金流動性風險。但係行內人都知,掉期從來少人借,因為一借就會俾行家唱通街。 況且,掉期利率,對市場利率既傳導性唔算太大,零八年已經證明一切。 官方解釋欠道理,英美兩份大報講得坦白,聯儲局盤算,就係用半厘掉期利率既成本,將歐債問題白熱化,要你歐洲央行禮尚往來。 金融時報講明,減得美元掉期,歐洲央行無理由拒絕減息,同削減抵押品要求。 華爾街日報主筆DAVID WESSEL講得更赤裸。文章一開始就話,歐洲應該心知肚明,歐債問題大過雷曼。 Wessel更發炮,話零八年美國問題由美國一手搞掂,今次歐洲在情在理,責無旁貸。  全球股市,美股一枝獨秀。彭博同華爾街日報近日鬥揭聯儲局同財政部點樣相繼向對沖基金放料,經常私下接觸。 美股唔跌,依家開始明點解。講到呢度,大家都明,伯南克當然唔會一次就收手!! 伯南克周小川齊齊做聖誕老人,時間或有巧合,又或真係配合天依