財經拆局

一帶一路風光如晝、互聯互通忽然暢通、中國量寬似會成真，三項因素總和，中、港股出現「小志強式」衝力射球。 更叫人意外是，港股二點已揍夠過千億成交，港股通使用額度好日唔發市，一日已經創出推出以來最多，北向淨贖回，南向大舉獲流入，國家對港確實照顧有嘉。 中證監容許內地公募基金經港股通買港股，興業證券形容為忽如一夜春風來，操盤英相信，股市要萬佛朝宗，港交所、中資股一概不敢沽，交銀洪灝妙論，小回小買、大回大買，香港投資者可以做，只有買定貨等「解放軍」進城。 洪灝所指的「解放」軍，標誌著具備過萬億資金公募基金隨時可以因為解決而大舉南下，用光大證券估算，內地內地公募基金規模4.86萬億，QDII基金只佔547億，而包括股票及添合型投資在內基金，還有兩萬億。 假設呢兩萬億不屬於QDII基金資格類別的話，即隨時有萬億資金進駐香江，即使一半，都有一萬億，又即使得四分一，都有五千億!!! 對於公募基金解放，但投資港股與否，外界仍然有不同意見，正方認為港股抵、折讓大，反方堅持，既然qdii使用量不足，引申結論是解放不代表南下。 的確，正、反雙方各有道理，尤其是互聯互通啟動以來，AH差價不窄反闊大前題下，市場結構有別，情緒不盡不同，抵買，不代表要買。 但中環人提示，內地當局近日接連強化滬港通機制，順應市場訴求程度有如黃大仙，在在顯示當局訊息明確，滬港通既然已通，一定要氣勢如鴻，因為呢個既關乎中國開放資本帳進程，更繫於市場對一帶一路，中國股市紅利認受性。 心水清外資券商指，萬億解放，背後意味不意義不在於資金，而是整個遊戲規則改變，及阿爺對港股定性，包括當局對H股折讓程度已到達不能容忍地步。 一直以為外國資金及內地個人投資者力量有助收窄差價事與願違，於是用私募以求一石二了，既降差價，亦為內地股市稍作降溫，將長線資金引導至香港。 老實香港過去幾個月，一直為國效力，讓外資沽貨，讓A股隔離外國唱淡，阿爺現在論功衡賞，解決資金後，門檻下調，擴大投資股全幅蓋，日後接種而來，港股要學黃國英咁講「萬佛朝宗」，升市盡享，2015年3月30日今日告之大家，不要再介意A股化了!!

新常態既帶來希望，亦帶來殘酷現實，利豐、匯豐當日光揮已成集體回憶一部份，而曾經何時，每逢內銀業績，中、外媒體大字題標為盈利全球第一，市值地上最強，內地媒體更慣性計每間日賺億億聲，暗串內銀坐埋一面，等收錢 今年盈利創新高標題，換來是壞帳爆升，彭博抵死，形容內地由北京到珠三角，從內蒙到海南，全部都充斥壞帳，帶出股東最不願意發生的事情- - -減派息。 中行、工行等將派息比率降至三成三後，比象哥要低，跟摩通、美銀看齊，令原本見息心動一批投資者，忐忑不安的是，三成三派息比率，是否僅僅是減派息的序幕？ 如果減派息是為預留資本，而預留資本是為應付潛在撥備的話，市場憂慮的確符合邏輯。 特別值得留意是交行，大行評語是基本因素幾乎全線轉淡。 最大驚嚇在於存款流失、去年底只有約4萬億元人民幣，按年跌3%，內銀當中罕見。 結果要幾經追問才肯透露、存貸比原來升已至74.7%，逼近75%監管上限，那今年是否難以放貸？ 這點同樣能解釋、為何交行營業收入只升8%，是同業中最慢，被逼加存息留客、淨息差同時收窄16點子，五大行中獨有，股本回報亦只有14%，是同行中最低。 其實單單以工、農、中、交四間為例，不良貸款比率升至介乎1.13%至1.54%水平，農行衰夠老實，就爆響口，話一日未見二、三，一日難言見頂。 四間銀行二零一三年不良貸款餘額為2887億，十二個月內，數字已升至3922億，升幅三成六，簡單一年三百六十五日計，平均每日銀行就產生約三億不良貸款 老實，不良貸款升早已預期，現時最大問題在於銀行撥備幅蓋率下降，同時間國家要谷大貸款，貸款多，潛在壞帳撥備亦多，但銀行預留撥備彈藥卻下降。 三千多億不良貸款，絕對不是問題的全數，基於撥備覆蓋率部份按年急降近九十個百分點，可以肯定是，多間銀行去年同時間將大批壞帳一次過撇乾撇淨。 當然世事無絕對，路係人行出來!! 內銀有咩上升亮點，用美林形容工行其實稍有線索，工行推出e- icbc網上平台，隨即被奉為互聯網概念，金額規模更屬全國最大P2P平台。 既然如此，不久將來，勢必有更多e-ccb、 e-abc、 e-boc, E is reality，透過互聯網拍賣壞帳更可取，互聯網令壽終正寢銀行業、重拾生命，但要留意互聯網股，往往係無息派!!

借用黃師傅形容，瑞聲科技實為「應聲科技」，業績不滯, 所產生的科學作用正是股價應聲下跌 綜合而言，瑞聲由大數到細數，以至資本開支均與預期落空，按毛利計，已經連續七個季度比預期差。 諷刺是，業績前，瑞聲今年以來累積升幅三成左右，半日應聲科技效應，已經嘔出三分一。 還記得公司去年第三季業績嚴重貨不對辨後，股價跌過一成，但好快恢復，事後回想，管理層、分析員、及市場三大持份者，同時出錯。 一方面，蘋果效應、產品熱賣，市場及分析予信以為可以投射到瑞聲，一次又一次墮入周邊概念陷阱，而瑞聲更大問題是原來十一月第三季業績後，管理層就第四季表現向市場發出指引，過份樂觀。 翻查券商當年引述管理指指引，第四季收入會有五成左右增長、全年收入增長則有雙位數，而毛利率亦會比第三季有改善。 結果，瑞聲第四季除按季收入增長五成對辨外，其餘全部不符合指引，當中市場極為重視的毛利率，竟然由第三季42.3%，跌至只有41.1%，結果逃不過被市場處決。 收入增長五成，惟毛利減少一點二個百分點，分析員指，對高增長股來說等同死症，況且基金股有一大死忌，Guidance no room for error，瑞聲正正斷正!! 同樣同日出事有中外運，業績後半日唔郁，到尾市排山倒海，擺明歐洲基金一早起床一聲令下清貨，中外運跟瑞聲情況不同，前景市場太樂觀，管理層亦俾錯指引，但中外運相反，業績跟市場預期並無太大偏差，又衰咩？ 分析員認為，中外運同樣Margin出事，全年盈利增長三成六，但毛利率跌至2.5%，半年內下跌零點四個百分點，變相話俾市場知，物流其實無毛利!! 從瑞聲、中外運情況反映，基金界對細數份外挑剔，怪不得，近日業績期，派紅股、加派息股份得別多!!

事後回想，渣打錢莊股東確有辦法，「為力挽股價於既倒」，於是乎，炮製出「一炒、二搬」組曲，到目前為止，效果題著! 炒CEO，渣打股價最少由105左右，升至約百二水平，到加上搬總部揣測，再將渣打錢莊掃至約百三元，難道，一炒、二搬，到三抽，下回正式由新CEO宣佈集資？ 繼英國金融時報引述兩大主要股東要求遷冊後，對渣打睇淡近一年的摩根大通，忽然轉軚，將渣打錢莊上調至增持評級，理由之一正正是有可能遷冊、搬總部。 幾年前，對於渣打錢莊、以至象球匯豐有需要搬總部討論仍然不絕於耳，高管不斷否認，奈何歐、美監管機構不斷打牌俾兩間銀行上，監管收緊、業務規模控制之餘，上星期財長歐思邦更重手加銀行稅，五年內要由現水平0.156%，加至0.21%。 去年，渣打繳付英國銀行稅金額，相當於稅前盈利9%，成為英國最高稅率企業，但比萊斯、RBS尷尬在於，渣打、或匯豐，英國業務佔比較細，但徵稅卻以整個集團資產負債表規模計。 換言之，總部既然在英國，環球資產亦包括徵稅範圍，摩通計算，加稅後相當於匯豐及渣打2017年額外成本多增8%及13%，矛頭直指，渣打錢莊最受影響。 透過遷冊、搬總部，渣打等同避稅，皆因一旦成事，徵稅只按當地業務比重計，渣打英國業務規模有幾大？眾所周知吧。 西方有西方煩惱、東方亦有東方要求，假設渣打選擇落戶香江或新加坡，兩地目前對銀行資本比率要求，實在不鬆，本港銀行平均一級資本比率約12.7%，新加坡平均更為14%。 相比之下，渣打僅得10.7%，換言之，渣打一搬，資本水平較之同行就會變相由相對最強，降級為相對最弱。 英國規定，要搬要走，閣下負責，但大前題要確保風險管理，交易系統，及電腦系統等能順利安排，如是者，渣打動輒要用最少多以十億計搵地方、搞基建、及其他硬件投資，當然要滿足大批鬼子佬高層額外要求，有違「老冼」節省成本目標。 又再假設渣打好想搬，地區業務佔比香港作為最大單一市場，無疑不二之選，衰在，渣打連見得人中環總部大樓，老早賣予恒隆，難道要堂堂國際級錢莊要進駐觀塘、九龍灣、或大嶼山嗎？ 新加坡一定歡迎渣打，以渣打總資產7250億美元計，規模超過晒新加坡銀行合共總和，魚尾獅隨時食滯!! 不過「能力愈大、責任愈大」到時渣打分分鐘要擔負埋「最後借款人」角色! 所以話遷冊絕對係「講容易過做」。但基於最大股東淡馬鍚關係，新加坡仍可能看...

李光耀某程度上，對香港有未先未知本領； 十多年前早已預言政改普選困難重重、中英聯合聲明簽署不久，亦表明回歸後五十年變與不變，取決於香港經濟。 李先生眼中，中國想香港成為內地經濟典範，除此之外，絕無其他，若典範不成，大可另起爐灶，三十年後今日回想，李光耀的而且確是香港先知! 中國政府不滿外國對中國及本港問題說三道四，李光耀是少數例外，金融時報評論文章說得直接，李光耀離世，對中國損失更大，皆因中國資本主義發展之路及探索，隨一代劃時代人物離去，投石問路已告絕跡。 中國走向現代化，歸功於鄧小平，而李光耀領導下的新加坡，眾所周知，正正是鄧小平銳意建立的發展模式。 由一個「保姆國家」，到成為已發展國家，1960至2011年期間，新加坡人均收入上升一百倍有多，現時大概超過五萬五千美元。 但彭博社論明言，新加坡奇跡不在於經濟，而是真真正正建立一套亞洲特色資本主義，背後中心點，到底一如李光耀解釋，是建基於儒家思想、社會秩序及精英管治，抑式是西方解讀的精英獨裁，李光耀離去，蓋棺還未有定論。 新加坡曾經被中國稱為「美帝走狗」，話說鄧小平七八年到問新加坡後眼界大開，按英國廣播公司憶述，老鄧鮮有尋求外國政要意見，唯獨問李光耀一句：你要我怎麼做! 無李光耀成功，會否改寫鄧小平當年改革開放道路，無人會知。 但肯定，李光耀重要性除影響中國、香港先知之外，更是少數能夠吃通兩面的政要，跟中國關係好、美國跟他關係更要好，09年李光耀就警告，若美國不重返亞洲，區內領導地位勢將斷送於中國，結果無須多言!!! 李光耀大半個世紀左穿右插於東、西方社會，到底有份製造個多少個歷史與機遇？ 成事在人，但新加坡成功，既有人和、亦收天時及地利之利，沒有六十年代共產黨抬頭，及其後文革，新加坡不能一時間吸納大量中國企業資金及中國精英，沒有印度打壓企業，肥水不會流向新加坡，獅城當日未必有如此發展。 同樣，沒有當年香港公屋發展、公務員文官精英統治，及自由市場模式，新加坡亦未必有一個Copying model，可以二次改造。 評論認為，李顯龍能力遠遜於老父，建國總理去矣，人民行動黨領導地位、甚至新加坡政治發展更值得關注。 但李光耀早年說過一句說話："Even from my sick bed, even if you are going to lower me ...

股市過千隻股份, 懶理大指數不滯，總有當炒股，有交易日的一日，就是有機會的一日。 互聯網+牽動民心，簡單望望平保業績主佈報告，落墨重點不是新業務價值、保費增長、經紀平均收入，老馬要打造衣、食、住、行互聯網生態圈，平保全國佔據重要一席，象哥，你沽早左! 人地咸魚翻生，你就步入夕陽。 互聯網、一帶一路、央改之外，近日潮興Anchovy stock，買一隻咸魚股，博其翻生，到時肉質甜美，好過食海鮮!! Anchovy stock咸魚股本周最少兩隻： 一，富智康，一份被形容為令人感動業績，乘智能手機市場爭雄爭霸，郭台銘有幸遇上冒牌喬布斯雷軍，產生的化學作用是富智康史上首次派息，如假包換。 另一隻咸魚股要數李寧，業績前盈警、盈警後異動向上，正式公佈虧損擴大，僅隨而來是股價升幅亦擴大。 李寧賣點，是其他體育用品股兩年前早已完成，而李寧本身一直未能進行的Turnaround故事，的確，第四季李寧多項指標有改善，同店銷售增長擴大、訂單多了，更重要是應收帳部份有回撥。 目前，全港大概有兩打分析員有跟李寧，建議沽出佔十三、持有佔九，呼籲買入只有二。 試想，一面倒仍不樂觀情況下，稍為出鐘攏效應變之而成的一面倒樂觀，升勢會相當enjoy，到時呢隻咸魚不止海鮮，簡直會成為極品包魚。 U仔史賓沙為求大家重視呢條咸魚，隆而重之將李寧目標，一調調上至八蚊，更指，如果同店銷售增長加快的話，可見11、相反節省成本毫無進長的話，最差五元，即現價買入即使最壞情況，亦有一成以上潛在升幅，引誘當前，豈可為所不動？ 同日，犘根士丹利只維持寧仔每股4.54元目標，最樂觀僅6.81元，以基本目標計，跟U仔目標相差近4蚊。 大摩強調，即使最樂觀6.81元目標，李寧市盈率有15倍，用大摩邏輯，難道U仔8元目標，意味李寧值三十倍以上PE？ 數字既可以計，亦可以砌，大摩預期，寧仔全年頂盡賺1.5億人民幣左右，相反，U仔估算李寧今年盈利超過四億、今年盈利預測，兩行相差近三億。 但如果再比較2016及2017年盈利數字預測，大摩卻現離行離肋情況，該行料，後年李寧盈利會由1.5億，急抽上6億，到2017年更遲到9.5億，比史賓卡之後兩年分別有6.3及7.5億，到2019年盈利才能見9億的預測，更為進取。 到依家，到底寧仔合理值為4、6、抑或8？ 背後關鍵好視乎老寧能否...

業績呢家野，是好，是壞，好過預期，差過預期，並非由股評人、分析員、基金經理判斷，係股價決定一切架!!!! 股價升，咪話好囉、相反，股價跌，咪話差囉，基於如此，分析員評論個股業績時，其實尤如賭大細，並添加個人喜好。 以吉利為例，擺明一般，但既然股份勢頭靚，分析員咪索性強調，已經好過盈警時預測，更炮製成為第二隻小米概念，講白的，係沿用小米模式，鬥平，鬥炒，侵佔市場。 騰訊一日升九個一，單日成交90億，市值增加800幾億，淡友輸足九個一皮。 有分析員承認，企鵝仔去年第四季數字，大大小小，談不上標青，極其量只係四平八穩，但對股價爆升「有此一料」，所以報告基本上要hea著嚟寫，避重就輕，以免醜死鬼。 對基金界而言，騰訊作為個人社交平台，生態圈發揮會比巴巴佔優，但對科技界而言，騰訊最大問題仍然是數億用戶，生態圈發展講到天花龍鳳，但實際收入增長賣點，暫時只有廣告收益，骨子裡，騰訊依然係一隻打機股。 騰訊背後是幸運，天時、地利及人和，中移動卻是不幸，馬化騰五億用戶，可以升九個一，奚國華八億用戶，反而一度要穿一百蚊。 的確，相比騰訊用戶多是希望，中移動用戶多是成本及代價，簡單一個ARPU第四季僅得57蚊，盈利跌幅歷來最大，而更致命是，大摩兩年前批死佢地負現金流，終於出現。 用戶上升，但中移動去年淨現金流減少6%，同時間資本開支急漲，令到941出現上市以來首次負自由現金流，一間現金流賣點公司，出現負自由現金流係斷正! 叫人遺憾是，有別於市場對資本開支見頂，今年會大減的假設，中移動2015資本開支預算，仍然有1997億，比去年減少不足二百億，換句說話，一旦公司繼續補貼月費上客，經營開支增，中移動隨時繼續負現金流。 無網絡，就無網絡平台，騰訊成功其實是建基於中移動網絡覆蓋上，時不與我，941唯一賣點，原來係產品銷售，去年有關方面收益近六百億，增加五成一，佔集團營運收益比重，升至9.2%。 奚國華，不如你同騰哥傾傾，搞搞網上O2O產品銷售平台，將香港先達概念在國內發揚光大啦!!