財經拆局

１９隻金融股被限制沽空，這項臨時措施星期２屆滿 一如所料，美國證監會將措施有效期延長，８月１２日到期，即係未來兩星期，事先要有實質借貨協議，要先可以有效沽空包括兩房在內１９隻金融股。 美國證監會嘅決定，被指為中間落墨。因為近日華爾街分成兩大派意見。 估都估到，作為「受保護者」，銀行協會當然舉腳贊成，就連在選舉年要面對選民的國會議員，亦希望延長甚至將措施擴展到所有股分。 至於無貨可借，不能沽空賺錢的對沖基金，眼白白睇住有錢無得搵，當然是希望盡快取消沽空限制。 到底今次限制沽空成效如何？ 初步看似乎不錯，根據交易商資料，自從措施實施後，涉及１９隻金融股包括兩房嘅沽空數目平均跌左超過７成。 而金融股亦能由低位反彈，有意見歸功於是美國證監會措施成效。 但亦有意見話，個別股分好似美林已經由高位回落不少，所以根本難以證明，限制沽空對股價是否有幫助。 華爾街日報報道，美國證監會將措施延長兩星期，等於換取時間諗下下一步可以點做。 目前當局考慮緊的兩個方案，第一是維持現狀，即係金融機構一日可以向聯儲局斥入資金，股分沽空仍然要受到限制。 另一個方案係，改為引入停板機制，當股分跌至一個幅度，就要暫停交易。 目前仲有兩個星期考慮，當然美國證監會不需要咁快決定，但我們重申 立場 ，雖然目前交易模式比起七十年前是進步了不少，沽空變得普及，但我們仍然認為限制沽空只是令「價格發現」(Price Discovery)功能受到限制，降低市場效率，最終仍是弊多於利。短暫的人為托市，只會做成更多人盲目入市，最終是損人不利己。

人終日營營役役，所謂何事？ 有人希望盡快賺到第一桶金再開創自己事業、有人希望一次FULL PAY 買到一層樓，有人想蓄四百萬、令兒女無憂．．．． 有無發現呢啲希望全部都係為錢？ 見到過去兩個星期，有銀行區域經理自殺、又有發展商銷售高層燒炭身亡，這些個案同一時間出現，是傳媒穿鑿附會？抑或經濟逆轉得太快，連這些社會精英都難以適應？ 交數、俗稱「摔數」，可以說是零八年金融界的主題。面對零七年金融市場好景，不少人都選擇投身到金融行業，以為賣多一兩分ACCUMULATOR/ DECUMULATOR就可以「印印腳」，誰不知一個逆轉，即時出現「僧多粥少、搶人搶神」的境況。不少金融業的天子驕子，去年還是意氣風發，到了今年，原來不少發現要保住飯碗也絕不輕易。 金融業是首當其衝，不過各行各業亦無一能倖免，地產、出口、消費、運輸、旅遊，總之瓣瓣在下半年都要好似馬雲咁講：「要有過冬準備」！ 但人即時面對逆境，是否就要放棄一切？炒燶股票、被人炒魷、工作壓力....是否人生的一切？或是人生的終結？ 人生有更多目標應不單是以金錢衡量，我們尊敬的很多精神政治宗教領袖，他們對社會以至人類進步貢獻良多，看過「追逐日光」或是「The Last Lecture」，會令我們更懂如果「夾硬」只要以金錢作測量指標，就未免令自己人格眨得太低。 愈來愈發現，原來放低了執著，人生其實可以好簡單。

今期經濟學人風面人物，以「UNHAPPY AMERICA」 不快樂的美國作為主題。 佢地話美國就好似一個人一樣、患上左「憂鬱症」。 睇下呢個調查，對美國前景滿意嘅、條線一直係咁跌，唔滿意嘅就幾達九成。 問十個美國人，有八個都認為而家係走錯路。 其實唔快樂嘅原因好多：最新數據顯示，樓價跌幅比起大蕭條時候仲要差，而油價又高過七十年代能源危機，銀行體系面臨崩潰。 其實美國人都經歷過唔少危機，好似五十年代蘇聯冷戰，七十年代有水門事件、越戰同能源危機，到八十年代尾日本人幾乎買起成個美國，就算到最近九一一事件，都可以企番起身，點解今次唔得？ 經濟學人話，以往可以美國「衰左再嚟」，主要就係靠資本主義一套自我修正功能。 無論係企業定政府，一樣可以破產落台、之後再出現死而後生，正係呢種「火鳳凰」精神，令美國稱霸世界政治經濟舞台。 但美國人可能「養尊處優」太耐，變成新一代美國人無左呢種「破斧尋舟」精神，反而事事變成慣於譴責，好似就賴中國人偷走左美國人嘅職位，又或者反對外國公司收購美國企業，最新例子就有「AMERICAN BEER」的BUDWISER。 經濟學人話呢擔心根本係多餘，因為以目前中國經濟增長速度，要多半個世紀先可以追上美國。 如果美國人唔能夠再次學識由錯誤中學習重新振作，只係一咪識得透過增加貿易屏障、限制外資投資，最終損害只會愈嚟愈大。 希望佢地真係可以做到經一事、長一智。

今天看到孫柏文寫有美國人因為物業要回收，結果她選擇吞槍自盡。 事實上在內華達州行街，隨時搵到一個買樓後供唔到，要斷供嘅美國人。 當地斷供個案，可謂除時有一家在「左近」。因為最新數字高達２萬幾宗，即是每４３個家庭就有一個斷供個案，按年急增近１倍半。 排第二嘅有加州，每６５戶有一間斷供，跟住係亞里桑耶州，每７０家就有一間。 令第二季全美斷供或者物業回收個案，急升１倍２，有７３萬９千幾宗，當中三成係俾銀行收樓嘅個案。 點解決？債券大王格羅斯話，有辦法就由美國政府買入100萬間房屋，一次過炸咗佢，樓市自然會有起色。 當然無可能，佢其實諗唔到點解決，亦深信難以解決。 格羅斯仲形容，目前美國嘅樓市發展，似惡夢多過童話故事，唔好寄望青蛙可以變王子，仲會隨時變型成為「哥斯拉」。 歸根究底，係無能力嘅美國人，誤信樓價有升無跌，盲目入市，令樓市出現泡沫。 依家樓價跌，就無人敢入市。 但樓價跌，後遺症太大，特別係美國房屋市場市值超過20萬億美元，但當中有近一半資產，係按揭咗俾金融機構。 而大約５萬億美元嘅按揭貸款中，佢估計，最少有兩成最終會成為壞帳。 債券大王話，金融機構無止境撇帳而因為收緊信貸，金融業資金緊張，好似「細蚊仔」搶食奶一樣，最終只會揸乾揸盡，到頭來，惡性循環拖垮整個經濟。

炎炎夏日，三十幾四十度高溫，但昨日有兩個數字令我中一寒。 一個是出口、另一個是瑞銀經常看中的就業調查報告。 第二季頭，本港出口仲係雙位數字咁升，但上個月情況完全逆轉，睇黎外圍經濟放慢嘅影響終於浮現。 出口唔止遠比預期差，更加係兩年幾嚟首次下跌，意外嘅係，出口去內地嘅跌幅達到百分之六，比起風暴中的核心美國、仲要大。 上個月整體出口貨值，兩年幾以黎首次下跌，出乎預期跌百分之０點６，遠比上兩個月嘅雙位數增幅低。 要知道，出口一向是本港經濟增長之中、三頭馬車之一，雖然投資在金融業暢旺下、近年比重較出口同消費增長都要快，不過香港九成企業老闆都係中小企，他們不是甚麼大金融機構老闆或投行高層，他們做的都是出口或消費相關的小生意，一旦出口走勢逆轉，對經濟以至就業市場影響可想而知。 至於瑞銀王震宇經常看重的HUDSON就業報告，亦同樣反映這股淡風。 翰德每季一次嘅調查話，受訪嘅香港公司管理層中，第３季有意請人，或增聘人手嘅只有４成２，比第２季大幅減少十五個百分點。 公司請人審慎左，就算肯請人，亦有壓價情況，而且大部分都係舊年人工加得最多嘅金融業。 超過一成嚟自金融業管理層話，近期請人，成功壓價，應徵者平均入職起薪點，比原本要求嘅平均少１成１，相信主要是與唔少跨國金融機構高層，因為歐美裁員，轉到香港搵機會。 如果你而家真係有心想轉工，真係要三思，因為就算成功高薪跳糟，亦恐怕唔會賺得太耐。

油價由高位147美元一桶，急速回落至125美左右，跌幅之快之速令人吃驚。 如果單獨來看，觸發點的確是伯南克發表經濟衰退論之後所觸發。 但單是一個伯南克，夠說服力嗎？ 分析員於是各找解釋，有說油價繼續跌，是由原本話供不應求，改為見到需求下降。 天氣方面，就話台風「多利」破壞力無預期咁大。 總之各式其式。 但英國金融時報直言，係同對沖基金炒賣活動減少有關。 紐約期油未平倉合約，由０２年大約５０萬張，近年急升至超過百５萬張，但近期數目大降至１７個月以來低位。 自從油價升至一百美金一桶後，市場先真正擔心對經濟影響，亦形成油價愈升，股市愈跌情況。 分析員指，過去大半年，特別係對沖基金，經常鐘意用並行形式買賣，賺取最大利潤，佢地買Long 期油長倉Short 沽空金融股。 不過近期油價一回落，金融股又正正大幅反彈，以美國銀行為例，股價比上星期一高６成半。 兩房股價，亦比上星期低位反彈一倍。對沖基金可以話兩面受敵，俗點講就是「左一把、右一把」。 全美第１２大私人公司SEMGROUP，就是因為炒燶期油虧損３２億美金，向法庭申請破產保護。 呢間２千年成立做石油業務公司，原本睇淡油價，但突然轉做大量好倉結果出事。 華爾街日報懷疑SEMGROUP爆煲，觸發油價跌勢加劇。 有分析員話，SEMGROUP因為資金周轉，無辦法履行追收孖展，令業界擔心，唔係個別事件。 SEMGROUP的確係持有大量期油好倉，但佢地早喺７月１６日，因為俾唔到孖展，已經將整個倉，交俾巴克萊。而之後油價繼續跌，目前唔知巴克來接管整個倉後，做過啲咩。但最有可能係佢地將全數好倉盤平倉，以免虧損進一步擴大。 如果屬實，一旦好倉盤平盡、又或者股市補倉盤完成任務，令人擔心油價仲會唔會再跌？

施老闆說他不相信追求卓越那一套。 「成功的人，大部分也以為成功是自己一手創做出來，往往忘記了自己也是環境創造的產品，如果環境變了，從頭再來，也未必可以成功。」 到底我們自負的特首明白有幾多？ 今天CAFE我們有王永平。

在上周五一個籌款集會上，喬治布殊先要求在場人士要先關上手機同鏡頭，之後就以「飲醉酒」來形容而家華爾街，仲指而家係「宿醉未醒」(Hangover)! 之後講樓市個part仲好笑，話全美得兩個城市Houston 及 Dallas 樓價無跌，原因係「勞拉喺度搵緊樓」! 不過同樣在上星期一個記者會上，有記者問布殊是否認為美國銀行業已陷入「Trouble」，當時佢答:"I think the system basically is sound. I truly do. And I understand there's a lot of nervousness...but the economy's growing." 即是當時講緊大話啦! 到底是誰Drunk? 唔怪得之要求關上手機，不過好明顯有人無聽話。 歡迎布殊加入YOUTUBE「受害者」行列~!

近日美股有關沽空引起的爭議，其實早已經不是什麼新鮮事。 四百多年前，1602年，阿姆斯特丹首次出現沽空概念，而當地交易所在八年後就開始對沽空進行監管，此後的四百多年，對於沽空好壞的爭議實際上從來沒有停止。 里昂提出，反對者認為沽空並非是做淡，而是發揮對沖功能。 當市面充斥大量失實傳聞，市場參與者更加需要工具減少風險：如果一個失實傳聞（例如政府救市），如果沒有沽空機制，市場只有一面倒買入，結果變成超買，股分「炒過籠」，當傳聞落空，調整幅度只會更大。 不過支持的一派亦指，不少沽空協議如果單只是口頭進行，同一批股分往往同一時間會向十批人士「借貨」，換言之呢批股分發行量就會增加十倍，因此是需要加以監管。 四百年前的歷史可能太遠，可以看看1930年大衰退以來的歷史，可能對我們有很好的參考作用。 歷史是不斷重覆，美國股市在1930年崩潰後，不少市場人士歸疚拋空者是跌市源頭，因此在1931年，曾經有兩日股市全面停止沽空，果然對股市有心理刺激，單日曾經急升超過一成四，亦令監管者以為收效，遂於1932年四月，進一步限制沽空，由之前股分只需要戶口證明，改為任何拋空都要WRITTEN PERMISSION 。(即是與今日美國證監會要求的19間金融股同樣安排--> 再次證明歷史是不斷重覆!) 結果怎樣？ 緊接的兩個星期，股市累積跌左２９％！ 由兩位學者Charoenrook 及 Daouk在 05年，向111個市場進行的研究「A Study of Market-Wide Short-Selling Restrictions」顯示，容許沽空實際上是有效減少市場波動、以及增加流通量，而任何限制沽空的措施，不單止不能夠扭轉跌市或者逃避大跌市，反而會降低市場效率、以及減少流動資金，最終只會令市場更家波動。 ////////////////////////////////////////// 當然有少人看得穿股市走勢，識得沽空，往往可以積累巨額財富。 正所謂通街都是提款機。 沽空得最多當然是金融股，以房利美為例，６月底累積沽空８千３百萬股，是超過１７年來最多。 大贏家有大家好熟識商品大王羅傑斯。 羅傑斯自己承認，近期７至８成投資利潤，是來自沽空兩房。 經過一輪大跌，羅傑斯同我地講，由於估計金融股會反彈，部分沽空盤已經平倉，部分則繼續沽。 對於呢批大炒家，監管當局當然驚，收緊沽空限制。 不過羅傑...

今天又要做CPI新聞，見到米價大升按年六成四，牛肉價格升五成，不如就找碟至愛的旦牛飯到底漲價幾多。 「賣四十四蚊連熱飲，上個月先至加價六蚊，凍飲加兩蚊。」 吓！！！４４蚊？(不要怪我，少出中環，荃灣真係三十蚊有找….) 無論如何，最近午餐肉公仔面漲價已經成為各大報章傳聞主力頭條，連百佳周五貴過周一都成為茶餘飯後熱門話題，通脹仿佛一下子回到十年前。 無錯，六月分的通脹真是十一年來最大單月升幅！ 試過一次幫趁大排檔，還未點餸，老闆就找來一個個貼紙，「痴」上新價錢，仲一加加唔少，例如五十多就加七、八蚊。 「老友快叫啦，落埋你張單就新價，快手！」 最後我都相信他是收了我新價。 大家會發現，不少荼餐廳根本餐牌都換唔切，費時再印新餐牌，唯有「痴」住舊價錢先。（不要忘了紙價都升了一倍。） 食品價格單係六月就急升近一成九，連埋租金升左百分之六，總之衣食住行樣樣都加。 推果推高六月分通脹率到百分之六點一，比五月分高零點四個百分點，扣除二月時那次季節性因素，基本通脹率更是九七年八月以來最高。 政府話，國際食品同能源價格波動，通脹展望仍然唔明朗。 回顧年初，當時通脹率不足百分之四，已經有經濟師走出來，警告政府是嚴重輕視通脹問題，到年底通脹可能升至百分之六，到時將引發社會不穩。 他是錯了，錯在不用年底、到年中ＣＰＩ已升至百分之六以上。 高通脹下、社會不滿聲音，當然越嚟越多。繼維他奶之後，屈臣氏蒸餾水運輸部，約二百個員工罷工，要求加薪百分之六，勞資雙方談判最終破裂。員工指資方無誠意。 實際上，面對高通脹，除咗小市民受苦，大企業都話經營困難。好似九巴就破晒先例咁發出盈利警告，是經營七十多年第一次。 負責營運九巴嘅載通表示，面對油價高企，上半年九巴同龍運巴士將會出現虧損，可以估計，很快又會有巴士司機、電車司機、空姐空中小爺……一個個會排隊出來抗議。 仲叫社會和諧？ /////////////////////////// 今天看到石SIR專欄、又提出港元應脫離同美元單邊掛勾，改為與美元歐元同人仔掛勾。 有錢的話可以叫顧問慢慢研究，否則隨便一點，美元歐元各33%，人仔佔34%也無不可。 心中沾沾自喜，怎麼會與我們 倡議 的如此類似?

常聽見「富貴於我如浮雲」，如果由四叔口中講出，大概各位會覺得深感折服，「好嘢，睇得開.....」 但如果由林俊業口出講出，大概各位會話:「小子，大言不慚，搵唔到就搵唔到，浸多幾年股市先講!」 同樣道理，由一個民望下跌緊的特首講出來，真係無咩說服力。 １１０億的紓緩方案，苦了多個政府部門要開夜車，多個政策全部急就章，細節欠奉，最慘係張建宗，一個人孭起晒外傭風波。 其實睇下曾特首做財爺的日子，往往玩狼來了的手段，先放風無料到，最後就變成大洒金錢，推高自己民望，而家你同我講視民望如浮雲？？？ 咪玩啦！ ///////////////////////////////////// 民望於我如浮雲...... 原來仲有下一句:「浮雲於我如生命」。

還記得年多前的「神豬俠侶」的廣告？ John Anderson，Levi's行政總裁，前年先坐正。但已經加入Levis廿七年。 就憑佢一句:「One size fits all」的市場推廣策略，值得同大家考究下。 話說Levis，要重新推廣市場。左諗右諗，決定用501系列做重點產品。 John Anderson諗左條「橋」，話自已嘅501品牌，直腳剪裁係全球時裝趨勢。所以以後501日後唔分美國size、亞洲size、歐洲size，而做廣告推廣，亦完全統一。 John Anderson話，Levis501嘅牛仔布料，著上身可以即時反映到人體曲線美嘅優點。所以全球剪裁統一化，絕對無問題。 不過分析員就話，老實講，Levis其實想慳錢。 面對舊年盈利大跌９成８，全球經營成本上升，一定要「做的野」。 做慣marketing嘅人話，levis策略唔係完全唔可取。事關佢地之前廣告策略，有的精神分裂。 以佢地依家大力推廣嘅501為例。依家歐洲當係旗艦貨品推廣。但美國只係一般貨色咁銷售。依家統一推廣，策略正確。但統一剪裁呢招，就真係wait & see! 其實舊年見油價高企，運輸成本升，John Anderson就索性美國賣嘅產品，部分唔再做OEM，直接在美國做。 依家搞埋「one sizes fits all」。正正話俾大家聽，經營環境咁差情況，做管理層真係要諗計。

多謝有 網友 向我們提議，仲設計出咁漂亮晝面，其實我們都在努力中，希望不會令各位失望.....

經過保爾森一輪努力後，兩房問題暫時獲得紓緩。 房地美周一出售的三十億美元債券，原來多得亞洲區中央銀行「幫拖」，有六成以上由佢地買起，令到集資獲得超額。 唔知任總又有無出手？ 諷刺的是，四個月前貝爾斯盈爆煲，無論官方定國會，都提出兩房應該加大力度，收購更多按揭以支持樓市。 半年下來，兩房按揭規模真係佔左整個樓市一半，超過五千億美元，結果就係撐得「衡過籠」，搞到自己都爆埋煲。 由呢個角度看，保爾森又真係應該負下責任！ 雖然有財政部拍心口話會拯救，國會多名議員又話會支持。 但房地美無放棄過自救。 佢地呢個星期，董事會開過會，詳細傾過點樣集資，增加資本。 講金額相當進取，房地美諗緊嘅集資額高達１００億美金，首選方案係發行新股，佢地預計現有股東會買番，但問題係息率點先可以吸引投資者，假設單係發行５０億美金優先股，每年要支付６億９千萬股息。 但提起房地美，房利美拯救行動，經濟學人雜誌感慨良多。 佢地喺社論Leader 話，資本主義社會最精要嘅精神係有本事賺錢，就要有能力承擔風險: "Capitalism rests on a clear principle: those who get the profits should take the pain." 即係點？銀行家應該有晒心理準備，賺得多時市況逆轉就要「剃頭」，買得兩房股票的投資者就應該一早有變「癈紙」的覺悟。 但兩房事件俾佢地印象係，公司賺到嘅錢落自已袋，但依家面對嘅風險，講到尾就由納稅人承擔。 Leader話，當日保爾森發表緊急聲明，形同一個新興市場的財金官員。 股市一跌，市場一驚，為官者就即刻同市場機制背馳。 咁保爾森，同帶著美國走馬克斯主義道路有咩分別。 社論話，事到如今倒不如將兩房國有化，再將資金拆骨出售，俾番納稅人。

最近油價似有見頂跡象， 丁世民 又言中。 Simon個講座周五開波，仲有少量位置，想知油價走勢如何，報名從速。

舊年聽到任總話要幫銀行做身體檢查，當時心諗，香港銀行咁健全，任總你玩咩，唔通想轉移視線？ 半年來，英國出了間北岩，美國都唔執輸，整左間貝爾斯登。 原來可以咁大鑊，存款保險唔係講下算，真係會有用…… 要幫銀行做身體檢查，相信無人熟得過佢。金管局委任了前副總裁「簡達恒」，出任顧問，就維持銀行體系穩定工作作出前瞻性研究。 David Carse在九三至零三年出任金管局副總裁，十年前由畢馬威完成嘅銀行顧問報告，都係由佢負責，佢任內分別完成左取消利率協議，引入存款保障制，以及影響銀行最深遠嘅七成按揭制度。 報告目的係為銀行業進行「身體檢查」，簡達恒話，本港銀行業比５年前佢離開時更穩健，但英國NORTHERN ROCK倒閉事件，就響起左警號，特別係存款保障賠償問題 現時制度下，一旦銀行出事，十萬蚊港幣以下存款會全數獲賠償，但報告認為，唔夠，因為英國已經將百分百賠償上限調高。因此可以考慮將存款保額由十萬增加至二十萬。 本港銀行一向資本充足比率都高於國際水平，原應要符合巴塞爾2應一些問題也沒有。 不過自從爆出多間銀行如中信嘉華、永亨、東亞都持有SIV及CDO等按揭資產後，想深一層，原來又唔係真係咁安全。 在保費(存款收費)不需增加前提下，存款保障增加至二十萬應該儘快落實。不是擔心有銀行真係出事，不過經過次按一疫，大家都明啦。 反而有點意外是簡達恒話，金管局監管職能方面可能都要檢討，特別強調要增加調查權力。 呢個可能是簡達恒多年在港監管銀行的經驗，因為因應目前銀行業條例，金管局只可以用撤消牌照作為處分，即係話除非大大鑊(大都損害本港國際金融中心地位……其實想唔到咩具體情況下先會有咁既情況)，否則條例根本就癈。 唔通真係因為滙豐唔見左炳錄音帶，你走去收番佢個牌？ 因此報告建議一啲罰則可以「中間落墨」，包括罰款同公開聲明。 聽聞獅子銀行班高層同任總經常不咬弦，互相以「嗰邊Office」做稱呼，如果今次通過修改銀行條例，銀行大班都應幾頭痕。 簡達恒話，到目前為止，睇唔到次按影響到本港銀行體系穩定，但個人認為，相關投資工具入帳嘅會計準則，有改善地方。 簡達恒喺佢任內最後幾年，已經不斷提出銀行嘅財資業務、可能面對市場波動嘅風險。 今日睇嚟，好像任總所講的「字母湯」，甚麼CDO、CDS、MBS、ABS、SIV….銀行應該好明白簡達恒當日為何用心良苦。 //////////////////////...

看到 尹思哲 講佢部「哎瘋」入手記，覺得好頂癮.... 再次證明，蘋果雖然可以走在時代之峰，不過又有幾多人跟得上? 3HK成為唯一一個理由不出「哎瘋」。

星期二觸發環球股市大跌，是全球投資者突然憂慮金融機構持有過多兩房債券。 儘管保爾森大力度救房利美同房地美，但仍觸發環球股市跌至兩年低位，環球股市市值今年來蒸發十三萬億美金。 連著名投資者索羅斯話，目前嘅金融危機，係佢有生以嚟未見過。 區內官方機構中，中國持有３千幾億美金兩間機構發行嘅美國長期債券，香港亦有近２百億美金，結果多間香港銀行同內銀股都要大跌。 其實以往兩間機構債券幾乎係金融，同官方機構投資必備品，因此叫做Govt' Agency Bond。 以日本為例３大金融機構合共揸著大約４４０億美金相關資產。台灣情況亦一樣，最少十間金融機構主動披露持有，由於事態緊急，更一度迫台灣金管會要緊急澄清，話台資金融機構持有呢的資產比例好少。 在我們看來，昨日大跌市似乎是市場捉錯用神。 其實同股票唔同，房利美，房地美債券仍然有３個Ａ最高投資級別，反映風險嘅債券息差近日並無擴闊，比同年期美國國庫券只是僅高七十多點子，反映債券持有人不太擔心「兩房」會違約。 摩根大通話，投資者完全分辦唔出，股票，同債券嘅分別。事實上，以兩間MACMAE擔保近六千億美元的樓按，佔左全國樓市幾近一半，加上美國當局亦是深知兩機構債券持有者眾，因此拯救背後動機，就係要確保償債無問題。 就連我們的任總，都公開呼籲兩房公信力雖然一度受質疑，但在美國政府支持下，兩房信貸唔會有問題。 有趣的是，任總要求銀行匯報持有幾多兩房債券，但自己個外匯基金，就以資料敏感為理由，一句都唔肯披露。 根據拯救方案，兩房已經獲得財政部無限支持，換言之，點都唔會「冧」，債券持有人真的無咩好怕，我係李國寶就真係無有怕。相反如果你係揸兩房股票.........算啦，當撇帳。 //////////////////////////////////////////// 話分兩頭，美國政府日日見兩房股價係咁跌，可能嚇到傻。 奉行自由市場機制嘅美國，美國證監會居然宣布推出緊急規定，限制相關股分沽空，為期３０日，預計下星期一生效。 目前要沽空美股，不需要實際借貨協議，當局認為，同一時間太多交易員可以低成本沽空，造成雪球效應。 因此新例規定以後要沽空前，一係，有現貨在手，又或者先同第３者定立白字黑字實際借貨協議。 近期重災區嘅房利美，房地美同包括雷曼，摩根士丹利等１７隻金融股在內股分，都被列入限制名單。 證監會原意係針對金融股急跌，會影響金融體系...

情況一如三月時救Bear Stearns一樣，又是選在星期日晚上出手。 不同的是，今次要救的，是佔左美國房地產市場總值一半的兩間半官方按揭機構。 由於房利美３０億美金債券到期前，為免再融資出現問題，財政部，連同聯儲局又走在一起，緊急推出三大措施。 財政部建議提高國會４０年前批落俾房利美，同房地美各２２億５千萬美金信貸額，提高到幾多，仲未知。 第二係由聯儲局配合，俾兩間公司透過貼現機制，以貼現率兩厘二五借錢。 三步曲之三就一於學特區政府: 財政部不排除有需要時，直接買入兩間公司部分股分，變相注資。(特區政府又成功超英趕美、向外輸出特區產品、特首應記一功!) 財政部有關房利美，同房地美嘅聲明被指係繼１９９７年環球股市大跌後，財政部另一分緊急聲明。財長保爾森強調確保兩間公司正常運作之餘，納稅人利益亦要保障。 美國傳媒報道，貸款，或購入股票方案係暫時性，為期１８，至２４個月。 貸款額度方面，紐約時報報道當局向國會提出，大幅增加到３千億美金。 紐約時報報道，如果措施唔見效，當局唔排除會接管，但只係無選擇中方案。 房利美總負債有８千億美金，房地美就有７千４百億，前聖路易聯邦儲備銀行行長普爾話，房地美已經出現５０幾億美金資不抵債。 今次財政部措施或許可以解一時資金短缺，不過面對樓市持續下滑，沽貨多過買貨的房地產市場，而家已非Liquidity問題，而是Insolvency，根本這類GSE已經是資不抵債，除非美國樓市可以企穩(暫時睇唔到任何理由)，否則問題根本不能解決。 執筆時，兩間按揭機構股價又已經再跌。 //////////////////////////////////////////// 房地美、同房利美上星期５當日股價表現成為華爾街另一經典，亦引起監管當局關注。 先講房地美、一開市急跌，一度跌超過五成，之後財長保爾森強調政府無接管計劃，再有花旗建議買入。 股價尾市反彈，收市比低位反彈一倍。 房利美情況一樣，跌過５成後，亦由低位反彈超過五成。 成交方面更誇張，當日房地美全日成交3億9千幾萬股、是二十年來最多。房利美交投、更加是平日23倍，1980年以黎最多。 由於太過異動，美國證監會表明，會調查有冇人蓄意發放假消息，操控股價圖利。 至於財政部知道股價大跌，當日即時了解市場意見，並認為「房地美」星期一債券再融資可能受影響，經過連續兩日急緊商討，最終決定出手。 財長保爾森、更親...

上星期一周風雲人物揀咗西門子Siemens行政總裁羅旭德PeterLoscher，因為西門子在七月八日宣布全球裁員接近一萬七千人，佔總人手百分之四，當中德國佔左減裁員總數嘅三分一。 羅旭德零七年年中先接任，上任一年，就做咗好多曆史性改變，包括接任隨即攪結構重組，將九個營運部門，合併做得番三個，仲有今次咁大規模嘅裁員，都係公司嘅第一次。 呢位年過六十歲嘅羅旭德，係澳洲人，係西門子一百六十幾年嚟第一位唔係德國人，外來空降嘅行政總裁，佢都幾勁架，識五國語言，德文，英文，法文，太太係西班牙人，當然識西班牙文，佢連日文都曉。 羅旭德嘅接任，要由一段世紀大企業醜聞開始講起，因為西門子喺96年被揭發，有以數億計歐元帳目不翼而飛，成為全球轟動一時嘅巨額商業賄賂案。雖然原嚟嘅行政總裁柯菲德，調查後被認為同賄賂案無關，但又被指逃稅，又得唔到管理團隊支持，喺舊年四月辭職。西門子就用咗短短四十日嘅時間，揀咗原本喺Merck藥行嘅第二把手羅旭德接任。 新人事，新作風，羅旭德一上場，連習俗都要改，就暗示大家唔可以咁德國，佢堅持所有重要會議嘅討論都要用英文。但暫時嚟睇，市場未喺對佢嘅改革好受落，而公司第二季盈利亦要倒退六成七，股價亦都由舊年底逼近百一蚊歐元，跌到宜家只有只有七十歐元嘅水平，半年累積跌幅三成，仲有今次裁員，目的當然削減成本，但員工呢，就覺得公司冷酷無情，計劃發起上街遊行。仲有賄賂案雖然喺歐洲賠過億了事，但喺美國，仲調查緊.....。

iPhone推出了整整一年，突然想起一件舊事。 話說當日Steve Jobs在 Macworld首次拿出iPhone出來，當時對IT界自然做成極大沖擊，不過對傳統媒體、包括電子傳媒及報紙，大家都會遇上一個難題: 到底要比幾多coverage比iPhone? 在推出iPhone的當日，我們中午新聞部要開例行編輯會議，我告訴其他組別，財經台當日要做兩隻有關iPhone故仔: 一隻是Steve Jobs怎樣推出iPhone，另一隻是市場(包括市民、水貨店及電訊商)反應。 當時有一個外電編輯問我: 「一部電話值得做這麼多coverage? 會不會替蘋果做了宣傳?」 我心中納悶了一克，之後說:「那是我們太看得起自己的宣傳效用了。人家根本不需要我們作什麼宣傳。」 第三句忍了下，「其實是我們借人家產品去「賣」新聞。」 到晚上再有同事問我類似問題(好像加多一句: 蘋果出iPhone是財經新聞嗎?) 我說:「看RIM及Nokia的股價，為什麼你認為不是財經新聞?」 //////////////////// 舊事表過，一年下來，雖然iPhone只是賣出了六百萬部，但對手機市場可謂有深遠影響。Smartphone成了手機市場主流，WIFI幾乎成了指定動作，SE亦推出了以WM制式的X1，HTC更因為「模仿」iPhone的touchflo模式，以指控界面取代傳統制式，幾乎雄霸了整個智能手機市場。 終於等到3G iPhone登場，雖然功能上未算有太大突破，不過由表參道至三藩市都排滿了人龍，單是東京軟庫總部就有八百人排隊。 IPhone掀起的熱潮，與想像中差不多，雖然開頭仍稍有不足之處，例如App store 在初時數少時完全癱瘓，亦有買家投訴，不可以即買即用，要回家才啟動電話服務，或者不可以當街更換SIM卡，甚至在美國因為AT&T 3G網絡覆蓋面不及2G電話而拖慢IPHONE的上網速度。 不過更流暢的上網經驗、以及新開通的App store提供500多個應用程式，都受到應用者一致好評。可以結合微軟outlook電郵、更是撃中Blackberry商務客的要害，再次證明iPhone是繼ipod後，另一個能夠改變世界的產品。 當然它也改變了我們的新聞部、當日連同外電財經，好像有三數隻iPhone的新聞。

外匯基金上半年單是港股，要虧損大約四百億元。 金管局總裁任志剛在每周觀點中透露，恆生指數每跌一點，外匯基金要虧損七百萬元。如果總計上半年恆指跌左五千幾點，外匯基金帳面已經蝕了四百億元。 我們認識的任志剛，很多次強調，作為中央銀行家，他重視的不單是滯後的經濟數據或者宏觀環境，而是市民大眾對經濟看法，因此管理預期在他看來是非常重要的一個課題。 我們會看到任總上立法會匯報外匯基金在某季蝕了錢，仲指未來投資環境「非常困難」，可是在一些議員發難一輪後，任總總是可以很鬆容答:「今個月我們已經賺回之前虧損!」潛在詞是「無人話你知咩?」久而久之，班議員領教過後，面對任總其實都已經大為收歛，無謂自己「掉架」。 傳統上債市同股市可以互補不足，當股市逆轉進入熊市時，債券往往可以發揮穩定作用；當債市下跌時，往往代表經濟好景，股市自然受惠。可惜今次是面對次按引發的信貸危機，銀行過去幾年借出以帳面以外進行的槓杆收購，因為持有抵押品價格大跌（甚至是無價無市），銀行被迫將這些SIV合併回自己帳目，結果令自己資本充足比率大跌，唯有「下雨收摭」，結果是央及各行業。加上油價屢創新高，滯脹憂慮下利率又升，自然是股債大跌。 不過我們要留意，任總在這個時間發出盈警，到底是想告訴我們情況會繼續惡化下去，大家有心理準備外匯基金會繼續蝕錢？抑或是在管理我們對外匯基金虧損的預期，實際是最壞情況已經出現，到底是否告訴我們一個見底訊號？ ＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃＃ 題外話，見到田北俊撰文，提出通脹高企，認為特首應檢討聯匯制度。撇開選舉取票問題不談，聯匯對通脹又有幾大影響？ 任總嘗試以數據告訴我們，聯匯對通脹的影響少於百分之一。不過當一個市民拿著一張金牛，到內地消費換來只有八百五十元人仔，我相信任何港人都會接受不了，而內地入口價格特別是食品佔了基層市民開支一大部分，就算政府可以回贈更多水費電費差餉，那分通脹預期仍然是揮之不去。 我們曾經提倡可以檢討聯匯，不是提出要脫勾，但至少可以討論一下將港元與一籃子貨幣包括人民幣掛勾，特首面對目前管治危機，其實未嘗不可。

看著那十來頁的判辭，有理由相信，法官每一頁都有一句隱藏說話。 「頂，晒我時間!」 聽我們港聞同事講，甚少有法院判辭如此明刀明窗，一開首已經擺明車馬: 毫無勝算、注定失敗。 最「頂癮」是，法官指十姑娘一方面以澳博上市、會鼓吹賭風，違反香港的禁賭條例，唔應該容許澳博上市；但自己就同時每年靠住澳博龐大的派息賺大錢，完全是自相矛盾。 法官話，如果十姑娘理據成立，有人要咁蠢去賭場輸錢，但你亦不能否定他有權利去投資一間博彩公司，將自己輸左的錢由投資處全數賺回來。 何婉琪以公眾利益為幌子，實際上只是追求個人利益，法官形容是不可以接受的做法。 唔知點解，看著分判辭，居然有大快人心感覺（先旨聲明，無抽澳博），可能是對方手法太「低」，上市前一刻先決定入稟法院申請司法覆核，完全是「玩嘢」，到底邊個無視投資利益，不難看出。 其實澳博今次招股安排，也稱得相當盡責:面對訴訟不明朗，先押後上市日期，又容許投資者可以全數抽飛，要蝕也只是幾日利息。 咁到底澳博是否完全無投資價值? 今天的澳博預測市盈率是十倍、而新濠市盈率是31倍，金沙是62倍，而永利就是27倍。 目前澳博在澳門市佔率大約有28%，同04年前的完全壟斷可以說是不可同日而語。當然，早前華哥講明不會再批出新賭牌，可能對現有市場過分競爭有紓緩作用，不過更基本的問題是，到底有無新客源? 面對中央進一步收緊內地官員赴澳的限制，無左呢條大水喉，就算少更多賭枱也是於事無補，更何況整個博彩業都面臨人才競爭，當一個「苛官」都收緊兩、三萬月薪時，佔左整個澳門勞動市場五分一人手的博彩業，前景如何大家應心裹有數。

舊年先重新番雅虎執掌楊致遠，到左下個月好可能面臨被股東「踢出局」。 持有雅虎超過百分之４股權嘅主要股東「伊坎」Carl Icahn，近日不斷向佢施壓，包括指自己最近一個星期同微軟總裁巴爾默通電話，巴爾默對伊坎表示，仍然有興趣收購雅虎搜尋業務，甚至全面收購雅虎，但條件係是不願意再同現有管理層商討。 七十二歲的Icahn言論迅即獲微軟證實，擺門是「焗」楊致遠，要佢為交易談判破裂負上全責，直情好像演出一幕宮廷內訌。 為左喺八月一號股東大會上，有足夠提名自己取代楊致遠，伊坎話，如果佢推舉代表可以掌管新一屆董事會，就會立即同微軟重開談判。 事實上楊致遠目前形勢係相當不利，佢連同另一位創辦人，目前持有近一成雅虎股分，比例同伊坎票數差唔多。 不過有報道已經指、愈來愈多人支伊坎，包括雅虎最大單一股東，持有一成六股權的CAPITAL GROUP，已經因為不滿股價表現，傾向支持伊坎，換言之楊致遠好可能真的會被趕出董事會。 微軟喺今年二月，提出以每股３１美元全面收購雅虎，之後收購價加到４７５億美元，但楊致遠要更高價先肯賣，雙方談判破裂，股價落過去二十美元。 到星期一巴爾默再提收購，先刺激股價急升一成二。但離開微軟提出３３美元收購價，仲係差成十蚊，美金個隻～ 金融時報形容雅虎股價好像一幅心電圖。即使五月微軟談判破裂後，雅虎股價周不時亦因為有股東不滿放風而時有起跌。 不過單是一個聲明不足以支持股價，看來微軟及伊坎還是要快快提出具體收購作價，先可以支持股東轉軚。 當然，十四年前創立雅虎的楊致遠也不是省油的燈，他曾經嘗試同GOOGLE結盟對抗微軟。 佔網上廣告市場兩成的雅虎、與佔三分二市場的GOOG結盟，包括GOOGLE網上廣告、會於雅虎的網站搜尋結果中投放，雅虎預計每年營業額會增加八億美元。 合作條款中有一條仲辣，就是雙方一旦公司股權易手，就要向對方支付２億５千萬終止賠款。 這就是最好的護身符。 八月一日等睇好戲!

看到 案內人 post 了這段youtube片段，忍不住「撻」了過來。 好在當日主持節目的是麥潤壽，否則這個同學可能早就被駡個狗血淋頭，到時我們的社會就少了一個有創意、仲要敢於表達創意的年輕人。 麥先生，多謝你。 這個片段告訴我們一個事實: 在web的年代，你說2.0 又好，3.0也好，總之謊言已經失去叫坐力，再靚的糖衣也不能騙人，那怕他是一個小學生。 看著今天的曾特首，不知為何特別有感覺。

經濟增長及企業盈利預測向下。 利率及通脹卻在上升。 任何人也會知道，這四個組合個對一個股市是最差最壞的組合。 經濟學人指，對股市最佳的通脹環境，是介乎百分之二至四。低於百分之四，經濟很容易陷入收縮及通縮的環境; 相反，如果通脹一旦升至百分之四以上、更甚是百分之六的水平(接近香港目前的環境)，企業盈利一般都會出現嚴重收縮。 理論上，通脹是反映銷售貨品及服務的價格，如果通脹高企，銷售這些產品的公司一樣可以做到「水漲船高」，即使唔賺多你、理論上也不用點蝕錢。 不過調查發現，股價實質是遠追不上通脹。今期經濟學人指，在66年至81年期間，股分的實質回報只有百分之0點1，遠比黃金帶來的百分之10實質回報差。 問題不是企業盈利沒有增長，而是公司賺到的商業盈利佔GDP比重，在高通脹年代往往是會比拖低，特別是由1965年的12.2%，下降82年只有百分之6的低谷。情況直至零六年方回升至11.8%。 問題是到底目前企業盈利會否回落至82年的低水平? 以七十年代高通脹的經驗告訴我們，通脹率達到6%以上，很可能會撓亂經濟，令利率大幅飊升，經濟活動收縮，最終損害企業盈利。 股市如果不能抗通脹，有無更好保本方法？ 有財務顧問提議購入一些TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)，即是抗通脹債券/ 通脹抗衡基金，我們還是覺得少沾手為妙，因為追這些債券上半年因為受惠美息回落、而一般有半成至一成左右回報，不過前題是當美息向上。一旦全球央行要打擊通脹而聯手加息，這類債券下跌的風險是非常驚人。 其實這類TIPS，正一「改壞名」，情況就如「保本基金」一樣，根本是誤導投資者。 以上半年為例，總值五千億美元的TIPS平均回報只是半成，雖然好過國庫券百分之二回報，但比較起能源指數升四成、玉米價格升一點三倍，根本絲毫不能對抗通脹。 拉長些過去十八個月，TIPS與國庫券的YIELD幾乎一樣，同期平均通脹卻達到百分之三點四，是九五以來最高水平。 我們贊成有充裕資金的投資者，可以購入有足夠實力的高息股，以匯豐為例，目前股息率高達6%，單以派息已經足以抗衡通脹，至於股價當然不能期望短期有好表現，但以長期的三、五年表現來看，買管理層質素這個賭局，似乎風險又是少之又少。 買樓收租看來也是一個不錯的建議，租金今年以來未有好似樓價出現急轉勢，部分供應少屋苑更有近兩成升幅，反映實質...

今個星期，有一個市場同一間公司，都跌到去五十四年來最差，市場係講日本股市。 其實佢地就唔係跌到五十四年低位，而係連跌１２日，成為一九五四年以來最長跌市。 不過有間公司，股價真係跌到去１９５４年以嚟最低水平。 今年踏入一百周年的通用汽車ＧＭ，在七月二日股價５４年來、首次跌穿十美元水平。 經濟學人話，當時喺街到行緊車，應該係「Cadillac Eldorado」凱迪拉克、或者是甲蟲車呢類經典懷舊車， 真係有時光倒流FEEL。 星期三當日，本來通用對上一日出嘅銷售數據好過預期，令投資都對佢前景睇番好啲，點知美林出報告唱淡，指汽車業嘅集資壓力比市場估計嘅仲要大，情況惡化嘅話，通用汽車破產並唔係「無可能嘅事」，仲將佢嘅評級，由買入大幅下調到跑輸大市。 結果就觸發股價急挫一成半，令呢間舊年全球排名第五大市值公司，市值得番５６億美元。 其實好似金融時報分析咁、面對住全球原材料包括鋼材價格同塑膠原料大漲價，成本已經係飊升，加埋車仲要用油，經濟又差，連屋都無得住、又點會揸車？ 雖然話，ＧＭ六月銷售好過預期，但其實通用單係六月分銷售就少左一成八，不過都好過豐田同ＦＯＲＤ，以上半年計算，通用銷量就下降左１６％，多過豐田６．８％。 有業內人士預計，今年美國汽車銷量將降至１４５０萬部，係１５年來最低。 面對油價高企，ＧＭ已經決定跟隨其他行家好似係福特同佳士拿、喺本土推出低馬力嘅慳油汽車，將呢款喺海外市場出售嘅MINI CAR，攞番到美國賣。 呢部一點二公升三門小房車，估計定價只係一萬美元，在油價高過四美金一加侖嘅年代，呢類慳油嘅MINI CAR銷售喺上半年反而增加左三成，話唔定真係可以成為「殺手鐧」。 金融時報都認為，ＧＭ破產機會唔大，因為以今年需要支出七十億美元開支計，ＧＭ手頭流動現金仍然有６０億美元，雖然都係唔多理想，不過估計真係要破產機會應該唔大。

以前買樓，我傾向揀新樓，因為裝修簡簡單單已經住得，最貴嘅廚房同洗手間原則上唔駛再整過就住得，但宜家越嚟越唔敢，因為見到的價單，又內籠，又窗台，又工作平台，又露台，又實用，又建築，好復雜，越嚟越怕怕。 仲記得買第一層樓嘅時候，實用係建築面積嘅八成一，到換樓，實用面積係七成半，到宜家買新樓，實用可以係建築面積嘅六成半，仲要正如我地節目樓盤傳真所講，若果真真正正用呎度一度，根本無加可能有六成半咁多。 於是大家就唸，點解決呢個問題，早前地產建設商會已經同意實用面積，會係包括單位主體面積同露台面積，並會將單位各個窗台面積逐項列出。運輸及房屋局話，希望最快喺暑假落實安排。 事情發展係改善左，但計我話，根本問題核心並不在於計唔計平台窗台工作平台呢的問題，因為要知道道高一呎，魔高一丈，問題核心喺要統一計法，統一建築計法，點解的樓盤列出實用同建築面積，業主都有好多投訴，不單在窗台工作台露台問題，問題在於建築牆身有幾厚，仲有各個發展商對建築面積嘅定義可以各自不同等等。 另一方面，我只是小市民，買樓，除左要住，亦要睇價格，實用面積合理化之後，又點呢，建築面積就可以不合理化，賣樓嘅時候又點，附近嘅舊樓，用緊建築面積嚟開價，自已個住宅又有實用面積嘅賣番出去咩，要了解香港長期以建築計價，首先大家係咪要先唸統一建築面積嘅計法，咁多疑題，就等下周一施老闆施永青，為我解扣一下，香港業主有住得幾慘!!!!

下周五開售前夕，終於有淨機價PLAN出場: 美國「AT&T」推出IPHONE 3G版淨機，客戶可以以599美元價錢、即係四千六百幾蚊港元，購入IPHONE 3G淨機。 早前蘋果公布最平「八激」版IPHONE，售價只係一百九十九美元，不過客戶就要簽兩年合約，仲要每月比六、七十美金月費。 蘋果同AT&T舊年肯出淨機PLAN，顯然是舊年受了教訓，IPHONE推出２Ｇ版時候，蘋果同AT&T以綑縛式銷售，但結果有大量淨手機流入亞洲市場(特別是香港同中國)，因此蘋果今次就以傳統銷售方式、由經營商提供補貼。 有電子網站分析過IPHONE成本係大約１７６美元左右，扣除推廣，蘋果仍然大有錢賺。 至於本港收費，最平１８８元包５００Ｍ，收費算是克制。好像以目前本港最平數碼通收費計劃，月費$28包每日２０Ｍ，都是相當於每月６００Ｍ。即至於要唔要用更高用量，可以自己考慮用幾多。 面對IPHONE來勢兇兇，特別是強調那種貼身的上網體驗(這真是Steve Jobs強項，無得抄)，基本上所有電話商都嚴陣以待。 雖然GOOG否認押後推出Android，不過六月在Mobile World Congress中，當家家都有新機抗衡Iphone 3G時候，Andy Rubin, Android project的主管，突然取消所有示範、衝衝趕回美國，就令人有無限聯想。 NOKIA最近亦計劃以四億美元，購入Smartphone 手機平台 Symbian 52%股權，希望透過增加智能手機比重，可以抗衡goog及iphone打擊，一度刺激股價上升7%。 目前Smartphone市場佔有率以Nokia 領先，佔60%，Blackberry 生產商RIM排第二，只有百分之十三，其他就由HTC及其他Window Mobile佔有合共約兩成。微軟提過，希望可以取得45%佔有率。 單看美國，Nokia 市場較約，以RIM佔優，達四成二，而iphone就佔兩成。 自己一直有用開Window Mobile手機，清楚知道這個系列的利弊，特別是隨著WM6推出，加上電信商推出更多數據服務，基本上一個簡單月費，已經可以做到四處寬頻上網、check 電郵、GPS查核駕車導航，甚至可以睇youtube的 steaming。這些功能如非smartphone，實在難以比併，即使今天的2G版Iphone，亦難有此全面功能。...

新華社喺一九九二年有一篇名為「關於中國股市的通信」嘅特稿，當時正值朱鎔基年代、以鐵腕手段推出宏觀調控，幾個月內令股市暴挫近五成，篇文最初都無咩反應，點知一個月後，內地就成立左中國證監會。 到左星期三，呢篇文又出現。 就連題目都是一模一樣，文章強調股市可以健康穩定發展。 實際上由於目前市況同當年相似，市場先憧憬文章發表後，同十六年前一樣，中央都有新政策出台。 是真是假?

回看零八年上半年，會令大部分人有慘不忍睹的感覺。 一年之初當大家在金魚缸叫喊嚷著恆指衝上三萬點之際，轉眼間恆指已經回落至二萬點邊沿。是夢是醒? 當然跌的不止港股，事實上香港在區內只是排名倒數第五，亞太股市錄得十四年來表現最差的上半年。 不過我們並不孤獨，面對高油價同次按問題做成雙重打擊，美股單計六月分就係經歷左一九三零年「經濟大蕭條」以嚟最大跌市，淨數第二季都是零二年以來最差。摩根士丹利環球指數上半年更跌左一成二，是一九八二年「石油危機」以嚟最大跌市。 所謂的五窮六絕，一方面次按問題餘波未了，估計金融機構仍然要額外撥備多四千億美元。面臨滯脹幾乎係現實，失業率升至四年最高水平，更嚴峻是企業盈利轉差，第一季標普五百成股分盈利跌左一成八，估計第二季要再跌多百分之九，係連續四季倒退，倒數已經是上一次經濟哀退以來最嚴重。 到底跌市跌夠未？要認清問題當然要先認清核心，今次跌市相信大家都同意元兇是高油價、繼而觸發嘅高通脹、席捲全球，亦令環球股市受壓。 單單高油價可能本來是不大可怕，因為經歷過上次石油危機，大家都明白不能單單依靠石油，不過更大鑊恐怕是油價高企引起的連鎖反應，單看原材料的升幅委實驚人，結果是進一步蠶蝕了企業的毛利率，令企業盈利不斷倒退。 高油價背後解讀眾說紛云，有人賴炒家投機、有人指是對能源求過於供，我情願相信除左地緣政治以及產能倒退外，弱美元更是一重大推動力，令資金擁入商品期貨。 金融時報話，聯儲局主導左環球嘅貨幣政策，舊年開始、二十年嚟最進取嘅減息，是真正推高通脹嘅原因。 唔少亞太區國家，都係睇住美元來管理貨幣，弱美元令中央銀行唔敢加息去對抗通脹，結果好似係菲律賓、印尼、印度以至越南，通脹都飊升至雙位數，只有不斷干預匯市避免貨幣再跌，但這些措施往往只能是事倍功半，一旦措施失效，經濟可能面對更嚴峻的崩潰。 目前有三分一美國企業盈利是依賴出口，如果新興市場經濟真的出現崩潰，對美股來說，才是真正一場噩夢。 事實上，唔少分析員都指聯儲局上月的會後聲明，是唔肯面對現實，仲認為通脹有機會緩和而唔肯儘快加息，只會令滯脹進一步拖延。唯有通過大幅加息壓抑通脹，油價因為突然經濟衰退才會顯注回落，亦只有願意經歷陣痛，我們才有明天。 金融時報話，聯儲局係時候負番起自己應該有嘅責任。

一個叫趙丹陽，有中國私募基金教父之稱。 另一個叫林園，有內地股神稱號。 兩個都自稱為巴菲特追隨者!(其實升市時誰不說自己是學股神，只有跌市先會變身做番「股民」!) 林園一向高調，係因為大家都相信佢既賺錢速度，佢曾經喺06年中，比記者見識一個佢認為賺得最少錢的一個戶口，當時賺了9076萬元。 最少一個戶口閒閒地都有近億! 不過隨著內地股市由六千點跌下來，他的身家估計跟指數同步。身家冇左一大截，但是他仍然氣定神閒，相信目前只是大牛市中間私調整。 這位內地「股神」，自稱跟股神巴菲特一樣，都信奉價值投資法，只要搵啱公司就會長線投資。 相反另一位股神追隨者就低調得多，以２１０萬美元天價，投得今年與巴菲得晚餐的得主是對沖基金經理「趙丹陽」。 看看他的來頭: 到底邊個有料、邊個吹水，相信大家心中有數吧!