2009年2月28日星期六

投資聖經

巴郡剛公布的業績盈利大跌96%,為連續五個季度下跌,是17年來表現最差。

如果以巴菲特最喜愛的帳面值回報計,就是負9.6%,是巴郡1965年上市以來紀錄最差,當中不少是由於持有的股票大幅跌價,好像運通股價就跌了64%!

不過最叫巴菲特耿耿於懷是投資石油公司Conocophillip,他在年報中承認,去年犯下最大一個錯誤,就是在油價高位時,入股Conocophillip,單是帳面虧損就達到37%。

其他錯誤亦包括以高價入價Irish bank, 帳面虧損更達89%。

反而入股高盛及GE,雖然部分帳面價已經要蝕,不過由於票據有高達十五厘息回報,巴菲特顯然對他們不大擔心!

反而最叫股神上心的、是市場對他投資衍生工具的批評,因此亦以最多篇幅作出回應。

對於衍生工具,股神顯然是又愛又狠。他憶述98年買入General Re時,為了要減少那些他不大懂的衍生工具,曾先後用5年時間,損失超過四億美元,才結束多達八百多個交易對手。

巴菲特自已亦不諱言,認為衍生工具異常危險,那為何巴郡目前仍然是近251宗衍生工具的交易對手? 巴老自己認為這些交易都是好deal,全部有出現價格錯配的情況,因此雖然高風險,巴菲特仍然認為值得一搏: 當然,巴菲特講明一定會好好望實這些交易對手,因為一旦有什麼差池,他也會承認錯誤,並會一力承擔。

去年巴郡因為手持一批總值三百多億美現的指數衍生工具,一度令巴郡CDS狂升股價急跌,因此今年的「投資聖經」花了不少篇幅去序述這些衍生工具。

巴菲特首次披露這批衍生工具合約細節,這批總值371億美元、由2019至2028年,原因分別包括S&P指數、日經指數、富時指數以及歐洲的stoxx 50在內的四個指數,不過要令這些投資全部變成血本無歸,這四個指數到左到期日,要跌至「零」先會令巴郡蝕入肉。

即使由現在去到到期日,這些指數跌左兩成半,巴郡要蝕的錢也不過是九十億美元。而以巴菲特最不以為然的「市值入帳」計算方法,這批工具帳面只是需要減值51億美元。

為了說明這批產品的價格錯配,巴菲特用了一個極端例子:以現價計接受一個為期100年、總值十億美元的S&P認沽期權,以保費計算收取250萬美元。

巴菲特計過,即使以最不可能的情況,出現五成下跌機會(記著,說的是100年!),以十億美元x1%x50%,蝕極都是五百萬美元,相反以保費二百五十萬美元計,一百年內件每年只需有0.7%回報,已經可以歸本,其餘再賺到的就是利潤,依此計算,借錢100年利息只是0.7%,何樂而不為?

記著,在二十世紀的一百年內,美股累積翻了175倍。
//////////////////////
總括來講,今年的投資聖經少了過去的幽默,多了一些語中心長的警告,不過股神都告訴我們,無論美國以至全世界,過去幾十年來亦經歷過不少嚴峻考驗,好像兩次大戰、大蕭條以至一個又一個經濟泡沬,最終我們還是捱過了,所以前途仍然是美好的。

他還引用了自己老師的名言:"Price is what you pay, Value is what you got",指目前可能是進行收購的一個好機會!

2009年2月27日星期五

點解一定要自求多福!!

北泰,中信泰富,電盈事件令我有好深啟示,企業管治,核數師責任,透明度一切令人費解,北泰的董事仲可以早早跳船了事...這是何等世界,今天請來會計界陳茂波同大家談談(另一位嘉賓龔耀輝因病未能出席)....

2009年2月26日星期四

風光大葬

話說呢個任志剛,今個月初出席立法會財經事務委員會時候,曾經就海嘯第二波發出警告,又揚言負資產會「三級跳」,事後聽聞特首喺「早禱會」大發雷廷!

事緣是有人認為任總專登唱淡經濟前景,與自己對著幹,因為當時曾蔭權曾經引述過專家估計、認為經濟會喺年中開始復蘇。

雖然話係引述啫,但如果你唔信佢講,會唔會喺大庭廣眾公開引述呢啲預測?

不過事後當然好易證明邊個啱邊個錯,連琴日財爺都話自己對前景都唔係十分掌握,政府內部最終亦要面對現實,都將復蘇時間進一步押後至明年!

此事之後,有人叫任總未來一段時間要收聲,似乎呢對「親密戰友」,兩者之間矛盾真係愈嚟愈大。

目前正值是全球各國央行行長,正忙於應付金融海嘯呢個百年一遇嘅危機之際,喺香港負責打呢場硬仗嘅統帥,金融管理局總裁任志剛,卻快要交出帥印。

我們得到嘅消息是,任志剛,早喺零七年,已經回覆當時啱啱上任嘅財政司司長曾俊華,表示接受喺今年九月離職。但
係政府一直都冇公布。

即使說,原來政府一早已經有咗安排,但一直都冇對外公布喎。每次傳媒問特首、財爺同任總有關嘅問題,都喺度晒太極!

翻查信件,曾俊華喺07年8月30日,去信任志剛。曾俊華喺呢封簡短嘅信入面話,計劃延長任志剛出任金融管理專員兼金管局總裁任期,去到09年9月30日為止,即係任志剛屆滿60歲退休年齡,再加一年,聘用條款照舊。同意嘅話,就回覆

好過任總,二話不說就簽名回覆,並喺信中寫上「我接納」!

根據外匯基金條例,金管局總裁,由財政司司長任命,條例無列明需要公開遴選,據了解,政府亦無就任志剛嘅繼任人成立遴選委員會。

不過財政司司長,按例係會參考金管局管治委員會建議,

由六名成員組成嘅金管局管治委員會,職能之一,正是審議有關委任助理總裁以上職級人員建議,同向財政司司長提供意見。

雖然距離任志剛離職,只有半年多的,但據了解,管治委員會一直無傾過新任總裁問題。

呢個由鄭維志出任主席嘅委員會,喺前年7月26日,去信建議過曾俊華,將金管局總裁一職,設定任期,並延長任志剛任期,最好有5年、但唔好少過3年,即係最短都要去到2010年,但全部無被接納。

咁如果無「奇跡」發生,到任志剛退休後,邊個最大機會接任?

其實都唔多使問,有一個人選又做過金管局副總裁、係任生左右手,又曾經幫過特首選舉,而家係特首辦主任,呢個人選都「呼之欲出」!

其實任總個位由佢83年做首席助理金融司制定聯匯,到93年起金管局成立起一直係總裁,根本整個制度就係為佢度身訂做。而目前外滙基金條例無列明,金管局總裁任期。

睇番全球主要中央銀行,高層全部有列明任期,當中歐洲央行總裁任期最長,都只不過是八年。

不過話說回來,陳德霖處理副局長一事,備受批評,指佢缺乏透明度。

其實由舊年年中開始,政府已經不斷為任總風光大葬不斷花盡心思,周不時以消息人士身分向媒體爆料,希望做成既定事實。

但當要公開披露時,政府卻只懂左右而言他,對自放出的風又不敢承認。

其實無論走又好、留又好,面對一場如斯猛烈、百年一見金融海嘯,政府的政策透明度應是首要工作。唯有當人選已經成為事實,市場才不會胡亂猜度,盡量減少不明朗。

2009年2月25日星期三

創新

今天Cafe 有王維基。

其實在那十二天中,每天我都非常震撼,很想知道這個機構會有什麼翻天覆地的改變。

好像孫柏文說,其實那六、七條youtube片段,令人相當深刻,特別是他說每個傳媒機構都在重覆同一件事時,think out of the box就成了致勝關鍵。

王維基說他現在很少再返城市電訊,為的就是不希望同事再依靠他,凡事找他作決定。只有撇開管理,才能令一間公司真正成熟,似乎能看透這個道理除了施老闆外,原來仲有一個王維基。

人人都說王維基囂張,不過他今天就不止一次說自己希望學到更多知識,繼EMBA後,他又計劃進修國際政治經濟學,說到底,只有一個人知道自己的不足,才有條件說他人的不足吧?

反周期

什麼是反經濟周期?

經濟逆轉,但政府無大幅縮減開支,就係曾俊華所指嘅反經濟周期策略。

02,03年財赤超過700億,之後一年仍然高達4百幾億。

面對金融海嘯,政府依家雖然預計未來5年,都會有綜合財赤,但高峰期最多只有400億,之後每年會遂步減少。

呢個預測係,政府假設2010至2013年,中期經濟增長仍然有百分之3.5。

好像羅家聰說,以目前日本台灣經濟早陷入蕭條,GDP大跌一成以上,政府真是太過樂觀。

政府消息指,佢地有打算賣資產,增加收入。

如果睇番政府收支預算,2011至12年起3個年度,每年出售資產收益突然大增至超過一百億。

但就算計埋呢益收益,財政儲備仍然下降,由依家嘅近5千億,預計到2013年,會跌至3千9百幾億水平。

至於財爺提出政府定期發債,亦令人摸不著頭腦。

政府對上一次發債,係零四年,五隧一橋債券,同政府零售債券,加埋超過2百億。

為左推動債市,政府決定,嚟緊會遂步發行政府債券。

但債券年期,金額,同分銷途徑,仲未決定到。

政府無講明債券集資所得用途,但表明會成立一個新基金,管理發債籌集到嘅資金,呢的錢,會同財政儲備分開管理,筆錢會放喺基金滾存一段時間。

目前本港債券市場流通量佔生產總值只有六至七成,遠低於美國,甚至新加坡。

而要獲納入計算環球政府債券指數,發債規模要2百億美金

依家本港最行最多係外匯基金票據,一年期有近半厘利息。

有意見指如果政府債券可以納入埋抵押品,息率應該更高。

不過這分預算實在有太多東西未有回應: 中小企的生計? 香港的競爭力? 中產的就業問題? 更重要是新一代的培訓? 是否每個大學生資助三千多元就能夠成為「黃大仙」?

2009年2月24日星期二

保工

全世界也許只有兩處地方會呼籲企業不要裁員。

不同的是,阿爺是幾乎內地所有大企業的大股東,在「穩定壓倒一齊」的前提下,企業大概沒有什麼選揀。相反,香港的企業一向靠慣自己,懶理你是什麼政務司長或至特首,除非你願意為我提供補貼,否則聽你的就肯定有問題。

當然美國這個問題源頭,去年已流失了數以百萬個就業職位,像奧巴馬所說企業不重整根本難以再生存下去,不過在破舊之餘美國也懂得立新,好像新的刺激經濟方案,首要任務就是要開創400萬個就業職位。

因此,我們相當樂意見到政府大花金錢在推動基建、甚至由政府本身增加外判職位,我試過在長洲的北角咀,見到有四個清潔外判在執垃圾,雖然人是多了點,不過旅遊景點可以保持得清潔乾淨,大底沒有什麼人會反對這些開支吧?

不過這些政府開支,真的可以協助今次深受海嘯重挫的中產一族嗎? 難道真係要我執垃圾?

有不少分析家都提出了觀察,雖然失業率已升上4.6%,不過周末到旺角、老尖、銅鑼灣一帶,相信沒有多少人估到這個小島正面臨嚴重衰退吧? 那麼是什麼人在支持消費?

香港的經濟結構主要由消費、投資及出口所支撐,其中出口過去數月已呈現崩漬式下跌,而投資在外圍經濟收縮下,相信亦會面對相當大壓力,加上另一大金融支柱已全失芒,可以說對中產來說是真的致命傷,

反而不少人留港消費,令市面才不致於出現一潭死水局面。

特首早前提出應對海嘯的原則:「保命、保本、同保工」,其實三樣也說不中問題核心,我們要保的,就是只有「保競爭力」這條不二法門。

第一要保的,就是中產競爭力。面對海嘯沖撃他們一旦失去工作,固然無所依靠,但日後一旦經濟復蘇,政府才發現沒有了過往這批經濟的中流底柱及專業專材時,才是影響我們的長線競爭力,因此實在有必要保留他們的實力。

對中產來說,你拿數千幾萬退稅,可以完全是杯水車薪,連日常生活也難作改善,反而對這些滿腦子有創意、做事負冒險精神的人來說,如果政府可以資助一個低息、容易審批的創業基金,令他們發展創業,一方面可以保存這批人的實力,同時亦能在經濟轉好時,令市場更快吸納他們回復專才的身分。

同剛才問題一脈相承的是、我們的新一代遠比來自內地、甚至台灣的大中華青年,無論在智識、氣魄、以至世界觀及視野,我們下一代的人通通都被比了下來,如果今天不先保著我們的中產,他日年青一批一旦要與周邊的人比併,輸的就真應該是「命」了!

對於那些什麼消費券呀、資助畢業生就業更是不知所謂,以目前的人力市場狀況,一旦有政府願意資助Trainee受訓,受害的只會是有經驗的中層管理人,因為對新人來說,首一年的受訓進步是最快速的,結果只會「一代新人葬舊人」,想出來那個「屎橋」的人,應第一個被這些Trainee取代!

我們的曾特首很喜歡說什麼香港會在年底或是會在區內最快復蘇的廢話,計我說倒不如學任總多向市民提警告,令大家早有心理準備過難關好了。

2009年2月22日星期日

經營之神

最近大家對富豪榜零舍多興趣,好似數下香港方邊個富豪身家唔見左九成,又或者百萬富翁唔見左幾多個!

不如睇下日本,佢地呢個星期都出左一個富豪榜,新晉富豪係UNIQLO母公司、「FAST RETAILING」總裁「柳井正」,福布斯公日本富豪榜,佢以身家六十一億美元,成為日本首富。

過去一年,「柳井正」成為四十個富豪之中,身家唯一有進帳嘅富豪,增加左十四億美元,令排名跳升五位,可以話係一個異數!

至於前年排名首次嘅任天堂前董事長「山內溥」,就連跌兩級,而喺日本相當流行嘅彈珠公司前主席「毒島邦雄」就以五十二億美元身家,排喺第二位。

如果計晒四十個富豪,佢地舊年身家無左兩成三,比起香港班富豪,身家累積唔見左五成四,可以話「跑嬴大市」!

講番「柳井正」,佢84年開始成立UNIQLO,迅速成為日本最大零售causal wear代表,喺日本分店超過七百間。

舊年股價更係逆市上升,雖然由高位都跌左三成,但同舊年年初比較,仍然升左兩成三,可以話係逆市奇葩。

大家有去過香港個九間分店,都會知道佢地唔係賣品牌,賣嘅衫無LOGO,柳井正講過,佢地唔打品牌,係因為相信佢地賣嘅衫,可以做到同其他名牌MIX AND MATCH,因此亦唔需要目標嘅消費群。

喺07年佢地開始主打Designer Crossover,但都係主打低消費市場,可以話食正而家經濟低迷、市民寧願慳得就慳心態。

我地喺Uniqlo初嚟香港時候都同柳井正做過訪問,佢都唔似傳統日本老闆,好似喺東京總部辦公室,就唔設間隔,亦歡迎下屬隨時搵佢表達意。

原來FAST RETAILING個名係黎智英改,86年佢做時裝生意,發明左定量定時交貨嘅生產模式,柳井正當年好有興趣一齊合作,不過最終合作唔成,但柳井正就將佐丹奴生產模式最抄一次,仲索性要埋FAST RETAILING呢個名做上市公司。

難怪當年柳井正有意收購佐丹奴,原來兩者早有淵源。

說來像柳井正或大家樂陳裕光等新晉富豪可以逆市跑出,多少反映出在順景時每個人也可以輕鬆成為大贏家,唯有打逆景波、才會知道誰是真正經營之神。

2009年2月20日星期五

坦白

幾經波折,立法會小組委員會,終於首次召開聆訊,第一個係傳召問責官員之一、財經事務及庫務局局長陳家強。

佢承認,佢係喺雷曼倒閉後,先知道有雷曼迷你債券問題。

相信市民心中都有個疑問:要出咗事先至知,咁同一般人,有咩分別呢?

咁係反映官員能力問題,根本察覺唔到事有 "QK" ?抑或現行規管未夠健全、比金融機構走到位?

陳家強話,雷曼事件帶出規管,同投資產品呢的大眾關注問題,佢已經制定行動綱領跟進。

但議員最想知嘅係,政府幾時知道有雷曼迷你債券嘅問題

佢嘅答案,當然比做慣政治秀的議員話,係後知後覺。

陳家強話上任後一直關注到投資者教育,同涉及產品風險問題,亦查詢過監管機構,因為投資產品銷售層面問題,係監管機構負責。

其實陳家強的講法也不是沒有道理。作為一個政府部門,財經事務及庫務局只有區區數十人,一個局長如何知道全部上市公司資訊、或者是數以千計的投資產品?

就算是有線電視的CEO,你也不可能期望他會掌握所有節目的訊息吧?

到底陳家強是坦白定愚蠢? 相信不同人有不同答案,當然即使他說謊稱早知道有迷債這回事,也難有人能夠證明他真的在講大話吧?

當然,如果他說:「作為政策局長,我的責任是確保政府的政策能夠落實,以及前線監管機構能夠有足夠資源及權力保障投資者,對於迷債或其他產品我個人是否知悉,根本並非問題核心。」

看來,作為一個政治人物,或是要一點政治智慧。

陳家強提及監管機構,我地都問過證監會、同金管局,到底幾時知道「雷曼迷債」嘅相關資料。

證監會話,任何投資產品要進行銷售,都要先將銷售文件交俾佢哋審閱,睇吓有無清楚披露風險等資料。

我哋翻查資料,雷曼迷你債券喺03年就已經公開發售。

至於金管局就話,唔評論幾時知道有雷曼迷債產品,據了解,金管局喺審查銀行證券業務嘅時候,就有接觸到佢哋銷售嘅投資產品,包括雷曼迷債,但無資料顯示係幾時開始。

又熱、又平、又擠

很多謝雷鼎鳴教授在這個講求「即食」的世界之中,可以帶給我們一個如此警醒的話題。

內地過去五年的大豐收,暫時壓止了對糧食不足的恐慌,不過當海嘯沖擊到內地經濟時,我們還可以樂觀嗎?

我很欣賞的Thomas Freidman (The World is Flat作者,不錯,Moneycafe就是在此書啟發下孕育出來),在其舊年新作「Hot, Flat and Crowded」,就是提出綠色革命的種種構思,希望在合這個「平的世界」中,將「紅色中國」變成「綠色中國」。

書中有一整章形容中國過去十年在環保問題上的變化。Thomas Freidman形容中國目前就如電影「Speed」中、被安裝上炸彈的高速巴士,必須要維持高速行走,才能保住性命,換句話說,就是中國必須要「保八」,先至不會出現社會、以至經濟上的動盪,否則必然會動搖到中南海。

內地有網民戲言,毛澤東在1966年長江暢泳的名照,今年如果有人重複呢個動作,相信會被認為是自殺多於英雄行為。

難怪Thomas Freidman有「中國人說起話來好像愈來愈自在,呼吸卻愈來愈困難」的感慨。

不過海嘯之後真的令世界有太多改變,看看在書中被Thomas Freidman大力加許的太陽能模組製造商無錫尚德太陽能 (Suntech Power),面對金融危機,他們上季已裁撤全球8000多名員工的 10%,而且因需求疲弱,已暫緩2009年擴張產能40%的計畫。

公司解釋,面對金融市場的衝擊及實際的市場情況後,決定擱置擴張,同曷也暫緩雇用2000名員工。

一度蓬勃發展的太陽能產業感受到全球金融危機的寒風,太陽能計畫的資金乾涸,而且油價大跌也壓低了再生能源的需求。

市場研究早已表明,預計全球09年太陽能面板銷售預期減少 19%,為行業首度衰退。

「One Day China」

也許Thomas Freidman真的是太沮喪,又或者是他看到內地由08年6月起,可以一夜之間全國停用塑膠袋,才令他有美國可以當「一天中國」這種天真的看法,希望只是透過一日的中央集權,打倒利益團體,樹立新法之後再回復民主體制。

2009年2月19日星期四

軟硬兼施


奧巴馬喺樓價跌左四成幾、深受斷供問題影響的鳳凰城、公布挽救樓市方案,真係有一層象徵意義。

奧巴馬救市樓方案重點係避免斷供,所有獲政府資金嘅金融機構,都要強逼參與計劃。

方案分三大部分,令900萬個業主受惠,核心內容係控制業主供樓對入息比例。

奧巴馬要求銀行將供款人供樓,佔入息比率控制喺3成8水平,而政府再補貼多750億美金,將比例降至3成1
預計400萬業主受惠。

作為回報,政府會有獎金分派,業主方面,未來5年繼續履行供款嘅話,每戶每年有一千美金獎金。

方案最聰明之處,係照顧埋銀行同中介人,佢地先獲一千蚊獎金,之後3年,每個繼續履行供款個案,每個獲派一千蚊。

新方案亦表明,銀行主動幫未出現困難嘅業主重組按揭貸款,每個個案,會獲政府分2千蚊獎金。

其中中介人佔500蚊美金,按揭借貸機構就有千五美元。呢部分估計500萬業主受惠。

當然如果軟唔得,就可以用硬,即係要求法院硬性減息。

摩根大通行政總裁迪莫形容,整個方案強而有力,紐約時報更指遠比預期進取。

的確,由於30年按揭利率下跌,按揭申請宗數升左4成半,轉按更多6成4,樂觀嘅評論指,由於新屋動工數字下跌,樓市可能搵到低位。

但華爾街日報就撥冷水,方案變相要銀行削減樓按貸款本金,撇帳即時增加。

更大問題係,喺按息下跌之下,按揭證券資產回報跌。

銀行可能要為再呢的投資撇帳,對銀行嚟論,未見其利先見其弊。

海嘯過後,一切不一樣....












2009年2月18日星期三

獨善其身?

馬英九上個月派發消費券,以為鼓勵台灣人多的消費,就會刺激經濟。

一個月後,台灣當局承認,外圍經濟影響之下,消費券發揮唔到作用。

上一季台灣經濟倒退百分之8.36,係歷嚟最差。

台灣即時向下修訂全年經濟增長預測,出口更預測會下跌超過兩成。

台灣已經連續兩季負增長,技術上進入衰退,台幣跌至5年半新低。

央行唯有再出招,減息四分一厘,令利率跌至歷嚟最低水平。

台灣之外,亞洲四小龍之一,新加坡,南韓,先後出現負增長,香港仲未公布。

而全球第二大經濟體系日本,上季經濟倒退近一成三,創出戰後最大危機。

已公布嘅數字顯示,靠出口嘅區內經濟受金融海嘯影響,亦較歐美嚴重。

擔心企業倒閉,發揮「債券保險」作用嘅信貸違約掉期,即係CDS急升,單係一個月就升咗二百點子,創新高。

唔單止擔心企業倒閉,五年期日本國債嘅CDS亦同樣創新高,比一月尾足足升咗三倍。

計一計,所謂的CDS,即係相等於為手持每一千萬美元國債,購買十三萬美元嘅保險。

衰得多唔止日本,包括本港在內嘅亞洲 CDS指數亦有上升。
//////////////////////////
說來好笑,香港在四小龍之中,號稱國際金融中心,但無論政府公布的經濟數據,或是一些上市公司的季度的報告,統統慢過人,連後起之秀祖國也追不上。最頂唔順係仲有人大搖大擺話而家一切幾好,咩都唔使改,真是說的人厚顏,以為自己是真理的人就是白痴。

一場金融海嘯洗盡了華爾街大行的趾高氣揚,卻改不了那些自私自利的心。

香港,你憑咩叫自己做金融中心?

恐懼

琴日我地都提過擔心東歐信貸惡化,令歐洲多個國家嘅違約交易掉期急升,結果真係推低左全球股市,道指離舊年低位只係高一百點!

反映主要CDS價格嘅歐洲iTRAXX指數升至1110,逼近舊年十二月月嘅歷史新高。

雷曼舊年九月倒閉前,CDS都唔過九百點。

企業驚債券變廢紙,市場嘅投資情緒亦轉趨慎謹,「恐懼指數」VIX星期二就升咗一成三,去到四十八點水平,不過仍比雷曼爆煲後嘅八十水平低。

歐洲前景真係一啲都唔樂觀,有分析形容東歐而家就係歐洲銀行嘅「次按」Subprime,處理唔好真係好易變成第二波源頭。

以違約交易掉期嚟睇,匈牙利、波蘭同捷克嘅CDS,都已經升至新興市場最高水平。

以匈牙利為例,一啲債券持有人要求回報,比起巴西至少要高二十點子。

花旗都警告,東歐嘅經常帳赤字,會升本地生產總值百分之四,比起拉丁美洲嘅百分之一點七高。

而家開始有人留意,一旦有壞消息,沽出企業債券或者國債,就好容易推高違約交易掉期,同時期股市就會跌,如果做定雙邊套戥,一邊買定CDS,同時又沽空股票,咪穩賺!

可以集中睇下英國,富時指數一度跌穿四千點呢個重要心理支持位,而當地保險機構更可能率先爆煲!

「Legal & General」就因為擔心承保嘅225億英鎊企業債券違約,影響財務狀況,拖累股價曾經大跌一成。

其他保險公司好似係保誠同 Aviva都受壓。

我們年初都警告過,唔少保險機構因為投資失利,唔少更係買入高風險債券,基本上大部分都係Technical Insolvency,而家好在保單唔會同一時間退保,否則睇怕全部都要即時破產!

其實英倫銀行都諗緊方法加強自己的「武器」,要求政府允許量化寬鬆政策,買入國債同有價債券,認為有助改善市場流動性。委員又認為,為咗控制通脹,有需要再減息,但同時擔心過度減息,會損害銀行盈利能力。

呢點歐洲央行同英倫銀行都類似,在救市方面有很大制肘,未來有機會再談!

2009年2月17日星期二

失落之教訓

孫柏文口中講的那套戲,是重返泡沬年代,女主角是廣末涼子。

想當年寫的時候已是近兩年前,而家睇返,見到日本的經濟現狀,先識得驚.....

不過掉轉講,以全世界的恐慌程度,其實日圓又真係唔需要睇得太淡,你看GDP公布後,Yen紙都幾乎無咩點跌。

國家破產


一個月前,任總已經提醒我地要小心,指金融海嘯第二波、以新興市場傳染性最大,似乎事件真係向著佢嘅預測發展!

觸發點可能係東歐呢個新興市場觸發。

事關評級機構穆迪發表報告,指由於歐洲多國銀行向東歐大量放貸,信貸評級有下調嘅風險,事件亦都觸發歐美股市又大跌。

其實早前國際貨幣基金組織已經向拉脫維亞、塞爾維亞、奧牙利同烏克蘭提供緊急貸款,唔排除之後再向保加利亞同羅
馬利亞等國提供援助。

就係因為憂慮信貸風險,美、德、法、奧地利、愛爾蘭、芬蘭以至斯洛文利亞違約交易掉期CDS都創出新高,唔通真係擔心再有國家破產?

經濟泡沬爆破,好似拉脫維亞,就成為歐盟區最大嘅受害者。

工廠空空如也,百業肅條,失業率急升。

東歐其他國家情況都係咁差,穆迪話一旦東歐國家資不抵債,會引發新一輪金融海嘯。

報告指包括瑞典同奧地利在內歐洲多國,都係因為貸款比東歐國家多間銀行,面對好大信貸風險,信貸評級面臨下跌壓力。

由於東歐嘅經濟主要靠大量借入資金支撐,包括德國、法國、比利時、意大利等多國銀行佔左比東歐嘅貸款高達八成四,其中又以奧地利佔嘅比重最多,風險最大。

早喺舊年冰島就因為銀行過分膨漲、幾乎令「國家破產」,最新愛爾蘭可能步後塵。

當地嘅違約交易掉期CDS創新高,比起「哥斯達黎加」仲要高。

恐慌影响多個歐美國家的違約風險亦再創新高。

目前最不明朗係東歐資產市場到底有幾衰,因為與歐美的金融機構,呢啲銀行資產過去透明度極低,一旦帳目在未來陸續公開,分分鐘會是計時炸彈,後果難以想像。

刀仔插大脾



1月14日摩根士丹利發表報告話,匯豐需要集資最多420億美金。

報告一出,英國引起廣泛議論。

連同行瑞銀亦向遂點批評,就連我們亦發現報告關於香港滙豐注資論點有很大問題,多日來都提出質詢。

事隔一個月,摩根士丹利終於認錯,話同投資者,以至匯豐傾過自已發表嘅研究報告後,有需要修正。

分析員承認,報告內幾個集資假設出錯。

上個月嘅報告,其中一個爭議重點,係提到香港滙豐需要注資五十八億美元。

摩根士丹利話,呢個論點有問題。

佢地之前指,當初評估香港滙豐資本充足比率只有百分之六點八,比起行業平均水平百分之九低,因此推算香港滙豐需要集資,不過事後佢地發現,原來滙控係持有香港滙豐嘅「優先股本」,有需要嘅話,係可以轉換為普通股本,

外界另一個批評係摩根士丹利,將匯豐北美貸款組合,按市值入帳嘅假設唔符合行規。

摩根士丹利分析員解釋話,當初只係想帶出一旦美國貸款組合惡化,對匯豐有幾大影響,而絕對唔係話,匯豐要為北美貸款按市值入值,會導致有3百幾億美金資本短缺。

刪除左香港滙豐要集資嘅假設,同幾個論點修正後,摩根士丹利將匯豐集資預測,由最初估計最多四百二十億美元,減少至二百至三百五十億美元。

佢地堅持,匯豐前景唔好,目標價維持喺52蚊。

但就補充一句,匯豐如果集資,嚟緊會係銀行業大贏家。

其實大摩呢分報告,連我們都睇到分析的建構上好有問題,為何大行要事隔個半月先出來澄清?

肯認錯絕對是好事,不過正如黃師傅講,用一把刀插完你大脾,再同你Say Sorry有用嗎?

2009年2月16日星期一

隅田川

全球第三大經濟體系嘅日本,第四季經濟按年跌百分之12.7,係1974年石油危機以嚟最差。

對於呢個數字,經常出入東京的你可能覺得相當驚訝: 為何在新宿、東京以至大阪街頭永遠是人頭擁擁? 個個都是大都會城市人,從不令人感到經濟衰退?

的確,喺日本市中心你未必感受到經濟有幾差,不過去到東京日比谷公園,最少500人喺呢度扎營,踏入中午十二點,志願團體會派飯。

更多人集中到市中心「隅田川」兩岸,繁榮背後,細心睇,有近二萬個露宿者,每日期待經濟奇跡出現。

有幸有工開嘅,老闆要減薪。

以往消費推動經濟,依家老公買左部相機都唔敢同太太講。

有日本人形容金融海嘯威力,等於第三個原子彈爆炸。

當當經濟大國,日本經濟點解搞成咁?

一場金融海嘯令到資金流入日圓避險,推動日圓升到13年高位。

不過咁樣就犧牲左出口,豐田汽車、新力電視全部賣唔去,令第四季出口減少近一成四,係有記錄以嚟最大跌幅,

反而香港人最熟悉、到日本shopping消費就無受大太影響。

諷刺嘅係,日本經濟衰退嚴重程度,比起美國呢個海嘯源頭,仲要差多三倍,亦係主要經濟體系之中,表現最差嘅一個。

其實呢個對香港又何嘗不是一個警號?

飲大左


飲酒唔止揸車會出事,開會,特別係高層次個隻,分分鐘會令自己成為國恥......

今次G7會議唯一驚喜嚟自財政大臣中川昭一。

在日本總結的記者會上,見到中川反應呆滯,講句說話一句一句吐出來,在場記者很好快就發覺唔係好妥。

中川昭一除左講錯左央行利率政策外,又無中生有、話提供十億美元援助亞洲開發銀行。

講講下、又恰埋雙眼。

比較之下,神態同平時好唔同,臉色較紅、又唔夠精神。

唔只咁,佢喺記者會度,就連記者問隔離、央行總裁白川方明的問題,佢走去搶著答。

被人懷疑佢、係咪飲醉酒。

返到日本之後,中川親自解話,佢承認,的確喺記者會之前一日,以及出發到意大利途中,飲左幾啖酒,不過,攪到「溫溫燉燉」,唔係因為飲酒,而係因為食左感冒藥,劑量重咗。

不過,連番解釋,平息唔到朝野連環砲轟。

自民黨前首相森喜朗話,早知道中川鍾意飲酒,已經警戒過佢要小心。

反對黨當然借勢狠批中川的行為,令日本尷尬蒙羞,損害國家利益云云。

55歲中川昭一,係首相麻生太郎的心腹。

今次事件,加上接連不利嘅經濟數據,進一步打擊麻生嘅民望。當地一間電視台的最新民意調查顯示,麻生嘅民望,跌到唔夠百分之十,係歷嚟民望第二低的在任首相。

2009年2月14日星期六

即沖文化

翻查一下,上次寫星巴克是近一年前,當時創辦人SCHULTZ決定重新出手,掌管公司,不過遇著海嘯,一年下來,股價仍然跌左四成有多。

為了翻身,星巴克決定推出名為「Starbucks Via」嘅即溶咖啡, 三包裝售價 成為2點95美元, 即係要98美仙沖一杯,喺店內飲就至少要4美元。

佢地話 自已嘅即容加啡研發左二十年,味道同「星巴克」招牌咖啡一樣。

星巴克賣即容加啡 聞者嘩然 話「快、靚、但唔一定正」嘅即溶咖啡, 同企業理念背道而馳。 不過經濟不景、 消費者慳得就慳, 逼使「星巴克」變陣應付。

更大問題係自從麥當勞推出一美元平價咖啡後,對「星巴克」威脅一日比一日大,搶走「星巴克」唔少客源。經濟差,麥當勞嘅一月份銷售逆市上升百份之7。

至於星巴克第一季同店銷售下跌一成,繼舊年關閉六百間美國分店,今年內全球會關閉三百間分店。

佢地近日喺美國,仲要推廉價套餐。

星巴克形容全球即溶咖啡係一塊肥肉,整個市場總值170億美元,佔左英國8成嘅咖啡銷售,賣埋即溶咖啡可以提高銷售。

星巴克面對業務困境,舊年一月創辦人SCHULTZ決定披甲復出,業界原本期望有一番景象,但勢估唔到會用到即溶加啡自救呢招,分析員話同佢之前理念「CUSTOMER EXPERIENCE」有好大違背,係自打咀巴。

不過,肯定是沒有違背商業考慮,就睇佢地上個季度業績,按年急跌近七成,賺得六千幾萬美元,除咗大量 "閂舖" 六百間之外,似乎走平價路線是唯一選擇。

2009年2月12日星期四

過三關

力拓要錢債,又面對BHP虎視眈眈,而中國鋁業喺中央支持下,用近二百億美金增加喺力拓嘅投資,亦成為內地最大單一海外投資。

中國鋁業話,期望同力拓有更大合作,會委派兩名成員,加入力拓董事局。

雖然今次中鋁走出去,事場反應都係相當正面,不過中鋁仲要再過三關。

第一當然係力拓董事會,事關喺今日協議前夕,力拓候任主席「Jim Leng」突然離職,突顯左同首席執行官「艾博年」之間嘅沖突,相信董事會內,仍然係有唔少不同意見。

第二當然係要澳洲政府嘅祝福,因為舊年中鋁首次入股力拓時候,已經訂明再增持要先得到澳洲政府批准。

不過以現任總理陸克文,同內地咁密切關係,相信問題應該唔大。

至於第三問題係融資,不過如果有「阿爺」支持,國資委出面問題應該唔大。

其實睇返內地企業過去走出嘅歷史都唔係太好! 唔計中海油以185億美元收購優尼科失敗,中投公司舊年50億美元投資大摩,以及30億美元入股Blackstone百仕通,事隔一年投資已經無左四分之三,大約無左六十億美元。

其他內地金融機構「走出去」、都係慘痛收場,好似係國家開發銀行,以三十億美元入股巴克萊,不過呢批投資最終唔見左八成。

至於平保更家唔使講!

但有內地學者都支持,認為中鋁增加投資力拓,正反映內地定出策略,趁經濟調整入股資源企業,有助將來鎖定合理嘅資源價格。

希望今次買的不會又是另一個教訓。

低頭

繞釀個半月嘅延長董事禁售期事件,終於告一段落。

結果係有啲出人意表,因為喺事件上一直態度強硬嘅上市委員會,態度上突然出現一百八十度轉變,就係幾乎作出全面讓步!

由示原來建議,最長七個月禁售期,一下子縮時只有三個月,即係比而家規定嘅兩個月,只係多出一個月「咁大把」!

港交所話會再尋求業績以外,上市公司加強向股東匯報嘅方法,不過對於原來提出季度業績嘅建議,就只係變成一個長遠嘅考慮方向喎。

港交所上市科主管韋思齊話修改延長董事禁止買賣期方案,唔算係向壓力低頭。

原本四月一日實施嘅新例,上市公司董事喺一個財政年度最多有7個月唔可以買賣股分,大幅讓步後,如果一年只係公布兩次業績,新嘅禁止買賣期只係3個月,如果「肯」行季度報告,就最多5個月。

新方案係公司公布全年業績前,由依家30日唔可以買賣股分,改為60日,中期業績就維持30日前唔買賣得股分。

港交所上市委員會喺臨近開例會前,決定將會議改為政策性會議,通過修例。

至於較早前,由行政總裁提出嘅將季度業績,同延長禁止買賣期通盤考慮方案,港交所話,季報仲要等證監會研究。

據我地了解,原本由證監會提出嘅季報業績報告,舊年被叫停。

上市委員會話,季度業績係「長遠」目標,短期方面,可以再諮詢業界,睇下上市公司可以用咩形式公布季度報告。

到底港交所肯作出咁大讓步,轉捩點都底係咩?

表面睇,係終於收到證監會書面回應,正所謂大家「好落台」,不過要留意,喺今日上市委員會開會前,長實主席李嘉誠首次就事件表態,認為應該將原定四月一日實施嘅新例無限期押後,再進行諮詢。

「首富」嘅影響力真係不容忽視!

港交所最終作出讓步,最大壓力,來自超過2百間上市公司聯署反對,當中包括長實主席李嘉誠,佢接受報章查詢時話,董事禁售期問題,對香港事關重大,應該再諮詢。

事件亦突顯監管機構內部予盾,有意見指,會促使港交所加快上市委員會改組。

不過一直支持、將董事禁止買賣股分期限延長嘅財經事務委員會副主席湯家驊話,政府喺上市公司壓力下,最終要作大幅讓步,俾投資者好壞印象。

2009年2月11日星期三

犯眾憎


由紐約,去華盛頓呢程,可以顯示你嘅誠意,亦可以引起公憤。

多得上次美國三大車廠高層提供嘅經驗。

對獲注資嘅金融機構高層嚟講,坐私人飛機去國會,可免則免。

包括高盛,摩根士丹利,花旗在內,曾經喺華爾街呼風喚雨嘅天之驕子,一致決定低調,兼以平民方法,到國會出席金融業聽證會。

其中摩根士丹利行政總裁麥克、道富行政總裁洛格、花旗嘅潘迪特、紐約銀行,同富國銀行高層
都會坐客機到華盛頓。

摩根大通行政總裁迪莫、同最近獲進一步注資嘅美國銀行代表劉易斯,更選擇搭火車,透過陸路國會。

單是劉易斯就要坐八個鐘頭火車,係咪有些矯枉過正?

高盛發言人就無透露行政總裁布蘭費因,會搭邊一種公共交通工具。

八間大行至今獲政府合共注資1760億美金,外國傳媒報道,呢斑高層心知自金融海嘯以來,華爾街大行被千夫所指
繼之前放棄08年收取花紅外,亦需要進一步顯露政治智慧。

最有智慧可能係高盛行政總裁Blankfein,佢喺國會發表嘅聲明承認,金融業犯眾憎,妄顧對公眾嘅責任,高風險業務手法,亦令公眾對華爾街信心全失。

除褲

奧巴馬就職當日,創下總統就職禮以嚟美股單日最大跌幅。

佢手下,財長蓋特納亦不惶多讓。

上任頭炮,宣布拯救金融業方案呢個大日子,佢一邊宣讀內容,美股就一邊跌,仲係愈跌愈多,結果係繼就職禮後另一最大跌幅。

話說拉斯維加斯,正舉行全國證券化論壇,50個與會者為左睇蓋特納演說直播,唔食早餐,結果當然連聲失望。

列舉5大理由,解釋點解蓋特納第一次考試即時「肥佬」,除左市場認為方案係「換湯不變藥」之外,最大問題係蓋特納想做嘅太多,但詳情欠奉。

俗語話魔鬼在細節、「Devil in Detail」,而家要改寫啦,「Devil in No Detail」!

佢提出五百億美元貸款,扶助房屋信貸市場,但無詳情,最快兩星期後先知。

至於提出政府同私人企業成立基金,收購不良資產,亦被指方案複離,外界亦完全唔知點介定不良資產收購價。

蓋特納方案,另外有一萬億係以聯儲局救市借貸資金,承擔銀行唔肯做嘅商業按揭,接過中小企按出嚟嘅物業,等中小企有錢周轉。

但詳情,又要再規劃。

以美國平均每日有近萬個家庭,因為負擔唔到按揭要被收樓,情況好危急,但蓋特納只係話未來幾個星期會推出一個五百億美元方案幫佢地,對呢啲業主嚟講,可能已經太遲。

更大問題係嚟自,強制全國20大金融機構做壓力測試,外界擔心,有銀行會「唔合格」,甚至驚,個別揭發金融業問題遠比預期嚴重。

難聽啲講就係「除左銀行條褲」,一唔合格就要被迫由政府注資,到時想冚住都難,分分鐘會加快「死亡」!

對於蓋特納方案,諾貝爾經濟學獎得主「克魯明」一針見血話,內容太多,但太難明。

「克魯明」直言除左方案提及「聯儲局」會擴大「定期資產抵押貸款機制」資金,呢部分無問題之外,其餘佢通通有疑問。

財政部官員就話,知道外界有的失望,但佢地強調新政府一月初先接管,而家好難要求一切都有仔細執行計劃。

又補充話,唔相信會有銀行喺壓力測試中,唔合格。

2009年2月10日星期二

萬代

作為一個高達迷,有需要為今集內容作出少量澄清,否則對唔住元祖大河原邦男。

高達踏入第三十周年(1979年誕生),最初製作公司並非是Bandai(萬代),當年是由Sunrise(日昇動畫)製作,萬代並沒有商品化產品的權利,只是最初高達首次播映未有掀起熱潮,節目被迫由52集縮減至43集,更拖累原來的製作公司倒閉,不過過去只做軍事模型的萬代,看中了高達(台譯鋼彈,不喜歡就叫Gundam算了)的劃時代設計,隨後接手並大規模生產全線的塑料模型,由於高達在重播時掀起了意想不到的熱潮,期後更令萬代可以反併購了日昇,再與電子遊戲公司Namco合併,方確立了今天全球第三大玩具商的壟斷地位。

到底高達有何特色,可以三十年而不倒?

與之前萬能俠電磁俠不同,高達首次將現代戰爭慨念引入動畫市場,機動戰士不再描寫成為超人英雄,而是與一部部坦克車戰鬥機沒有分別,因此有不少喜愛高達的人,不是迷高達,而是一架架更像「炮灰」,隨時成為高達槍下亡魂的渣古。

當然故事突顯所謂新舊人類之爭,這類題材一直成為高達日後多個系列的核心主題,在日美科幻電影之中更是用之不盡的題材。(想當年大慨每個男生也會想像自己是「阿寶」,可以操控高達在宇宙中飛馳!〕

其實由Bandai 購併 Sunrise 那日開始,已經告訴我們這間公司的賺錢模式,就是靠動畫推動人氣,而商品/ 電子遊戲就是真正賺錢工具。因此看近年的高達、由Strike Gundam開始、到高達00,主角已經由一部機發展成兩部、甚至三、四、五六部,真正配合的是商品擴展,因此動畫由邊處播、點播,根本都不是重點。

說到近日Bandai將部分舊作放上Youtube,也不是什麼新鮮的事情,現在在Youtube播映的,實際上已是去年的舊作,新作目前在中港台早已經「傳」遍所有高達迷,老實說,根本不會有人上Youtube睇高達。

到底三十年過去,這個高達熱係咪真係會隨著Fans老去而逐漸減少,相信誰也不會知道,不過知日部屋的吳偉明教授對高達現象也有一番解說。佢認為高達迷與一般電車男有很大分別,就是他們不少是專業人士,對片內的細節、人物關係、機械設定,甚至如政治背景(如納綷般的自護公國),以至世界觀,都有一套看法,「他們專精不移,今天喜歡高達、一生喜歡高達」,「男人愛高達、女人唔明白」!

白痴

陳啟宗真係一個「惹火」人物。

這位率先帶頭,澄清自己無分聯署「大孖沙」聲明的大孖沙,批評反對延長董事禁售期嘅人,毫無理據,又話,去北京告狀嘅人,當北京係白癡。

陳啟宗以自己間公司為例,認為提早公布業績就唔會有長達七個月禁售期,實際這點正是目前的利益團體最不願見到。

佢認為,目前香港監管係過於寬鬆,延長董事禁止買賣期只係追上國際水平,根本問題唔大。

以會計師不足作為托辭,其實四大會計師行在香港、在紐約、在倫敦、在新加坡都是得四大,為何人家得,香港就不能? 是否有人暗示香港人係差過人?

據知,港交所上市委員會仲未就係咪徹回延長董事禁止買賣股分達成共識,上市科高層正要求證監會澄清部分問題,星期四委員會,會再傾,好大可能同強制實施季度方案通盤考慮。

今次港交所不理會政治壓力,索性反比壓力證監會表態,如果證監會真係漠視上市委員會的獨立性,硬要因為遷就那些利益團體,後果肯定係災難性,結果肯定會摧毀香港金融中心地位,到底政府係咪願意承擔呢個後果?

話時話,有點懷念肥馬,這些看來是大麻煩的話題,以肥馬圓滑的性格,飲啖茶、食個包,早就已經化解於無形........

2009年2月9日星期一

博奕

港交所上市委員會再次商討董事延長禁止買賣期。

雖然事前又話證監同政府亦都支持重新諮詢,甚至講到政府已經去信證監會要求收回「成命」,但仍然未有共識。

如果用「博奕論」解釋,可能成件事會容易理解啲。簡單講,既然而家「改」,就被人批評「退縮」,「唔改」,就被人疚病「唔理市場意見」,做咩都錯,比著係你,會點?

因此最理想做法就係咩都唔做,由得其他人出手!

所以開左八個鐘頭會議後,上市委員會無調整到董事延長禁止買賣期方案。

原本預期上市委員會,會撤回4月1 日生效嘅修訂後上市規則有關延長董事禁止買賣期部分,但委員會未有共識。

一直認為,要保障小股東利益、董事禁止買賣期問題唔應該讓步嘅股評人DAVID WEBB話,除非公司縮短業績公布期,否則禁止買賣期,唔應該縮短。

佢估計整個爭議,會延長戰線,維持幾個月。

新例4月1日實施,令董事一個財政度內,有最多7個月唔可以買賣股分。

港交所行政總裁周文耀較早前提議,委員會應該將強制季度報告,同禁止買賣期兩個問題通盤考慮,變相縮短禁止買賣期。

其他考慮方案,包括參考英國造法,將禁止買賣期定喺5個月。

據了解,上市委員會認為,延長禁止買賣期,係證監會提議,港交所照做。

但事件擾讓至今,證監會無公開表態,所以要求證監會澄清問題,先再討論。

雖然距離實施新例唔夠兩個月,但按程序,證監會有權叫停。

到時真係有好戲睇!

2009年2月8日星期日

強人回歸

唔知大家有無睇開電腦雜誌? 知唔知去年最賣得電腦產品是什麼?

高清手指是其一,不過真正的贏家,肯定是Netbook 市場。

對於Netbook市場有一定定義,普遍行Intel Atom,螢幕呎吋在10吋左右,有時甚至節省成本,有三成Netbook連OS(Window)也省下來,改裝不花錢的Linux。(這對微軟亦構成了致命有打擊。)

至於以往市場見慣的SSD記憶,由於實用性低,而家反而普遍行回250G硬碟。

對於一般文書處理、以至上網寫blog,甚至見影碟,如果不介意細畫面,Netbook早已成為潮流。

Netbook去年銷售翻了一翻,而受到Netbook的帶動,去年Notebook的第四季銷售急升了四成,遠遠拋離Desktops倒退百分1.3%天,更甚是Notebook的市場佔有率首次超過了Desktop。

目前市場估計,是每賣出8部Notebook,就至少有一部是Netbook,可想而知市場潛力有幾大。

說了那麼多Netbook,其實是想說由去年留意呢個產品後,我一直在等聯想幾時會打進呢個市場?

華碩的Eee PC早在07年底推出,到Acer去年第一季亦加進這個市場。聯想呢?

去年十月,連同今個月最新的所謂S10e加強版,前後只有三款Netbook。

華碩今個月已累積出了21款。

以目前市佔率計,Acer同華碩目前就佔了Netbook近九成市場。

所以當時我早斷定,聯想股票拈不得。

亦因此難怪聯想第3季要蝕成9670萬美金,頭3季合計,雖然賺3700百幾萬,但按年大跌九成。毛利,同銷售都跌。

聯想近3年,首次季度虧損後,最終要創辦人、柳傳志復出

一手創立同揍大聯想,柳傳志仍然支持楊元廢,認為國際化策略無錯,今次復出,純粹係協助公司渡過經濟困境。

楊元慶就被降職,改為出任首席執行官,其實之前內地報章盛傳,曾經提出請辭嘅佢話,連佢自己都承認,要處理環球業務的確感到吃力。

面對今次聯想高層大換血,市場似早有期待,股價周五大漲了一成。

對於柳傳志復出,香港有傳媒形容05年以來聯想就好似發了場「春秋大夢」,而家又回歸至四年前起步回點。內地就較為正面去看,甚至以Steve Job回歸蘋果,以及戴爾重新執掌Dell為比喻。

依我看,畢竟柳總已年屆65歲,雖然有他回歸聯想可以盡早打通公司內部脈絡,不過如果未能急起直追搶回重要市場,聯想前景仍然不太樂觀。

2009年2月6日星期五

星級團隊

財長有蓋特立。

國家經濟委員會主席有薩默斯。

加埋前聯儲局主席沃爾克、掌管經濟復甦顧問委員會。

奧巴馬擁有星級經濟班底,但中國人亦有句話,一山不能藏二虎可能真係岩。

沃爾克最近同薩默斯嘅矛盾「白熱化」。

前聯儲局主席沃爾克,對於奧巴馬遲遲未成立由佢領導嘅經濟復甦顧問委員會,感到非常沮喪。

翻查原因原來係「薩默斯」、從中作梗,搞到佢請唔到顧問。

除左咁之外,有消息更話,「薩默斯」好少請沃爾克去白宮開會講經濟,姿態上更表現出根本唔想聽佢講野。

報道引述白宮消息指知道「沃爾克」唔開心,但肯定佢佢順利埋班後,每星期,都會邀請佢到白宮開會一次。

早喺奧巴馬未就任前,已裂有評論係薩默斯有霸氣,擔心星級陣容未必夾得嚟。

的確,沃爾克同薩默斯都係個性強烈,有個人主見嘅經濟專家。

薩默斯否認兩人不和,仲讚沃爾克有獨特經驗。

2009年2月5日星期四

真英雄

先賣下廣告,星期五cafe請到石Sir石鏡泉上來嘆咖啡,大家記得「擔定櫈仔霸頭位」。
///////////////////////
今年富豪榜榜首都係佢,長實主席李嘉誠、海嘯前識得大手減持股分,但都避唔過身家大縮水。

資產由三百二十億美金縮到百六億。

郭氏兄弟,身家無左五成半。

都唔夠四叔李兆基,資產蒸發超過六成。佢話過,唔希望人再稱佢做「亞洲股神」,變身成為你我一樣的「街坊股民」。

四十個富豪,身家加加埋埋無左五成四,由1790億美元,縮到得番820億美元

資產值有十億美元以上,由四十個,淨低十九個。

最誇張有信德主席何鴻燊,一年前仲豪花256萬投白松露菌,身家由九十億美元變十億美元,排名由第五,跌到十九。

啱啱通過私有化嘅電盈主席李澤階,身家算跌得少,只係無左兩成七,排名反而跳升8位。

跌廿六級、排榜尾嘅理文造紙主席李運強,因為公司受財務問題困撓,身家得番四億八千萬美元。
///////////////////////
海嘯專收有錢人,不過只要肯扒逆水,穩打穩札一樣大有可為,他們可能才是真英雄。

賣焗豬扒反亦可以令你成為富豪。

無錯,佢就係大家樂陳裕光。

基金經理話,經濟唔好,佢地反而最受惠,陳裕光較早前亦表明會逆市擴張。

佢憑5億六千萬美金身家,首次打入富豪榜,第35位。

新加入,仲有老牌紡織商羅氏家族後人,晶苑主席羅樂風。

可能大家對羅先生不大熟悉,不過肯定你我身上都有佢公司產品。

晶苑大客戶有H&M、馬莎、Gap、Uniqlo、Target、JCPenny......

再次證明,只要能夠專注本業,無論走街坊路線,抑或擁抱全球化的企業,一樣可以逆市擴張。

另一類值得我們羨慕,但不易學的,就是懂得見好就收的人。

經典有邢李火原,你看佢而家幾疏乎,思捷的問題好像再與他無關。

新上榜仲有永隆前大股東伍步剛,佢家族高價將永隆賣俾招商銀行,令伍步剛,同伍步高兩人加埋身家超過廿億美金,
比前年仲要多,可能係真正大羸家。

2009年2月4日星期三

怨氣

有無見過咁反應咁熱烈的股東會?

在外國,巴郡股東會可能都有咁熱鬧,不過最大分別,是一個充滿喜樂,而香港呢個,就係怨氣充天。

可能電盈自己也意想不到,股東會既然成了一批股民發放怨氣的場所。

而我們場外的傳媒採訪區,居然吸引了一個又一個的小股東,主動走近大吐苦水,有人申訴不公干、有人投訴種票手法不道德,有人唱大戲、更有人爆粗。

記憶中,從來未在香港見過有一個股東會,小股東會如斯齊心。

一開始多名小股東已質疑種票事件,「發難」要求等完成調查後,先重新表決。

雖然盡了最後努力,不過最後押後會議嘅動議,仍以7成3票數反對,有26%的人支持。

其實26%已經不是一個低水平,奈何小數股東權益此終不受重視。

對於小股東的抗議,其實有點感動。

不過更不情願都好,超過7成半票數贊成,反對唔夠百分之10,每股4個半私有化電盈終究都是獲通過。

成個股東會歷時超過六個鐘,點票由中央過戶處職員負責,監管機構亦有派人到場。

由李澤楷控制左九年嘅電盈上市地位,係咪可以告終,私有化議案最終變數係2月24日法院嘅聆訊,一旦證監會對投票結果有懷疑,可以提請押後聆訊,以便該會作進一步調查。
///////////////////////
講下David Webb,算小弟愚昧,個個都駡佢此時是多此一舉,我又想問,呢條長毛都最少肯找個人去股分過戶處,查下一批又一批股分過戶情況,咁又有咩錯? 錯在那裹?

至少經此事一揚,外界驚覺有人可能違規,作為小股東肯挺身出場投票,單是咁已功德無量。

2009年2月3日星期二

道德救國

琴日剛講完溫總總有本「道德情操論」喺身,轉頭在那編歷史性劍橋講話中,就有提到這本巨著。

溫總講經濟、就是引用經濟學之父、「亞當‧斯密」嘅《道德情操論》,提出要有重視全社會福祉嘅情操,帶出市場放任害處。

當然詩辭亦是溫總拿手好戲,溫總用生長喺西北沙漠嘅胡楊樹,比喻中華民族,自強不息,愈挫愈奮嘅精神,呢種樹能夠喺極惡劣環境下生長,最厲害係:

「它生而一千年不死,
死而一千年不倒,
倒而一千年不朽,
世人稱為英雄樹。」

講中英交流,溫家寶就提到劍橋卓越人物、英國近代著名科學史家「李約瑟」,佢嘅代表作「中國科學技術史」,對西方世界認識中華民族科學技術成就,貢獻無出其右。

佢又引用唐代詩人「王灣」嘅詩《次北固山下》,形容中國嘅現狀。

「潮平兩岸闊,
風正一帆懸。」

雖然中國一帆風順,發展勢頭良好,但溫家寶話,面對前所未有嘅金融危機,無一個國家,能夠獨善其身。

佢不點名批評美國,認為放任自由嘅市場經濟,是直接造成今次危機,特別是一些針對那些金融機構,受利益驅動,把巨大的風險留給世界。

因此應對呢場危機,溫總形容企業要承擔社會責任,海嘯需要以更大道德勇氣去重建新秩序。

「一些人見利忘義,損害公眾利益,喪失了道德底線......企業家身上要流淌著道德的血液。」

溫總口中,就是主張,要標本兼治,需要的是建立公平、公正、包容嘅國際金融新秩序。

忽地想,溫總的道德指標固然令人尊敬,但放眼內地,能夠做到又有幾人?

種票?

星期三就係電盈股東會,不過一大團疑雲都係懸而未決。

電訊盈科中午就發左一個澄清聲明,不過反而令人有更多疑問。

聲明否認「種票」嘅質疑 ,話據佢地所知,無出現不當股分轉讓,佢地聽日如期開股東會,表決私有化。

不過最令人費解,係電盈話會翻查一個月前股東名冊,如果發現有問題,會再公布。

股東聽日都進行,而家先話會花時間調查,係咪太遲?

停牌一日半復牌,電盈一度升交百分之9,去到四個二,成交額近9億,係兩年幾最多,一百萬股或以上大額成交就有43宗。

面對連日有關涉嫌種票指控,電盈話,無股東曾經進行任何不當嘅股分轉讓。

但佢地會翻查股東名冊,睇番舊年12月,至今年一月嘅記錄,一旦發現不當股分轉讓,會另外公布。

DAVID WEBB話翻查股東名冊工作,應該由證監會做,而唔係經電盈。

有關電盈其中一個涉嫌種票指控,係前身盈科保險嘅「富通保險」,突然同一時間,以佢地名義,持有大量一手股分嘅小股東,電盈只係話,佢地同富通並無股權關係。

當然明眼人都知發生咩事,只是不知道為何有人會如斯愚蠢?

按規定私有化要通過,要7成半或以上授權「股分」贊成、同時要有5成或以上出席股東人數支持,反對票唔可以超過一成。

都係里昂證券「有種」,佢地認為,種票正係要確保,先符合五成出席股東投票贊成呢個要求。

佢地批評,電盈喺未確定有無不當股分轉讓情況下,實在無理由堅持如期開股東會,係莽顧香港聲譽,莫視企業管治。

有企業財務界人士話,由於電盈未完成翻查股東名冊,如果遲下真係查出有問題,就算股東通過私有化,證監當局亦有理據推翻結果。

92年,華置私有愛美高,雖然獲股東通過,就試過證監會質疑,結果被推翻。
/////////////////////////////////////
其實睇電盈今日咁升法,可唔可以話私有化係「十拿九穩」?

雖然今日多大手成交,股價又升得多,不過差價仍然好大,以電盈收市四個一毫七,同四個半私有化出價相比、差距有成百分之八,比起同樣係私有化嘅邵氏,差距只係有百分之二。

只可以話,係反映私有化成功機會增加,不過仲係有唔明朗,唔怪得里昂話,就算股東會通過,都仲有可能被法院推翻,到時受損就唔只電盈一間公司。