財經拆局

上星期減農村社差別準備金率既時候，都仲係話唔代表政策全面轉向! 唔夠一個星期，人行就公布調低存款準備金率半個百分點，係三年來首次。咁先貫撤到佢地「出奇不意」作風! 唔等通脹數據、唔等PMI，仲要唔等中央經濟工作會議，有分析認同，中央開始放鬆貨幣政策! 財金官員多次否認，會放鬆銀根，但人民銀行以行動推翻言論。 人行傍晚宣布，由１２月５號開始，全面調低金融機構、存款金率半個百分點，至百分之２１。 中央鬆綁，其實都唔係無跡可尋。 過去年幾，一直偏緊嘅調控，喺第四季，開始逐步放鬆。 由溫總理提出「預調微調」，到農村金融機構獲下調準備金率，市場對內地放鬆銀根嘅預期，愈嚟愈強烈，但都只係相信，如中央一直立場所謂，會定向貸款，針對性放鬆。 早到喺１１月最後一日就宣布，調低準備金率，市場普遍都預計唔到。 分析指，１２月就減準備金率，都可以理解。 因為近期內地通脹，有見頂回落跡象，而且憂慮經濟，會被外圍拖累，臨近年關，資金會較為緊張，人行今個星期喺公開市場，就提早實現資金淨回籠，都反映，當局有空間調低準備金率。 至於明年嘅調控指標，係咪會持續放鬆呢？內地傳媒引述人行消息指，出年廣義貨幣供應Ｍ２，唔會高過今年百分之１６水平，預計大約係百分之１４。 而新增貸款規模就係８萬億人民幣，通脹目標就介乎百分之３．５至４。 另一個觸發人行考慮、係資金外流。 過去兩個星期，無論係華爾街日報、定係金融時報或者CNBC，每隔一兩日總有篇特稿，標題唔係「人民幣升值過程停止」、就係「資金外流內地」，似乎真係有唱衰中國之嫌! 先有內地十月外匯佔款、減少咗２４８億人民幣，四年嚟首度下跌。 而第三季嘅跨境貿易人民幣結算總額，亦出現０９年中試點啟動以嚟，首次下跌，市場開始質疑，人民幣國際化嘅步伐，都可能走回頭路。 我地之前都有分析過，外國媒體固然對中國威脅論有戒心，但內地經濟放緩、外資資金外流，又的確係不爭事實，所以人行今次減準備金率，其實同資金外流都有關係。

! 形容係世紀最期待既上市，相信無咩人異議。 問題係、估值係咪同樣等到大部人認同? 多次話過唔急於上市，創辦人朱克伯格終於決心明年四至六月，會將FACEBOOK上市。 FACEBOOK 計劃集資一百億美元，以呢個價值計算，相當於整間公司估值高達一千億美元，即係一上市市值已經等同阿馬遜，僅次於Google既二千億美元。 令Facebook董事會下定決心，係由於佢地現有既股東人數已經超過五百人，按規定就算唔上市、公司都要喺明年四月前公布財務資料。 董事會認為咁做、可能會令佢地處於不利局面，因為對手更了解佢地既業務模式，但就享受唔到上市公司集資既功能。 集資一百億美元、將會係歷來最大規模既科網公司上市，不過上市時間就令唔少投資者質疑，特別係近日上市既團購網站Groupon 上市首日急升後，連續五日下跌左四成二，而另一個社交網站LinkedIn亦喺首日急升後，由高位累積跌番三成六。 今年收入估計唔夠四十億美元，雖然比舊年增長左八成，但盈利既模式亦有投資者懷疑。 不過有市場調查公司話，Facebook既網上廣告市佔率、預計可以由今年既一成六增加至明年近兩成，將會繼續支持高增長發展。 數下數下，Facebook而家全球客戶有八億個，如果當佢係一個國家，用人數計已經僅次於印度同中國，即係全球第三大國! 以一千億美元呢個現市值計一計，啱啱好，包個用戶包括你同我，估值係一千大洋! 呢個估值、比起LinkedIn上市時，每名客戶一百美元仲要高，難怪有分析員質疑、估值係太過進取。 今次上市最大贏家當然係朱克伯格，淨係佢揸著股分都值２４０億美元，果然係最年青首富！ 但唔好唔記得香港都有個誠哥係股東，粗粗地揸０．７％，都值七億美金！

到底係咁巧合定大戶發功，新股呢個星期輪著開車，股市就全面攀升，完全好似係為佢地鋪路! 周大福公開推介會，被指為本港財經界今年最重要既BALL。 久未露面新股既四叔撐場，Peter王俾面，連平保馬明哲亦有赴會。 上次平保集資，彤叔出手，難道今次禮尚往來? 周大福呢場BALL，係星光閃閃。來賓亦每人獲贈鍍銀蝴蝶結鏈咀做記念。 見過既行家話，好細。禮品細唔緊要，集資額仍然有機會破今年記錄。 今次周大福上市策略，似十足十賣樓手法，唱高開低。 集資額由原先講四十億美金，到依家廿八億左右。市盈率由最少三十，到依家最多廿一，最少十五倍。 基礎投資者，由原本估好多，到零。 中環人話，周大福上市，到目前仍然係個謎。 的確，周大福有品牌，有慨念，內地又有網絡，根本無上市逼切性。但既然又有品牌，又有概念，依家更大減價上市，咁，係咪要買呢？ 黃師傅認為，預一半，即係十萬本錢，頂多放五萬，將來至算。 有零售分析員就話，單睇隻普拉達，已經較上市價低一成有多。 零售股係咪見頂，係抽周大福之前、要先問自己問題。 更重要，減價還減價，周大福比同類股份，甚至非本港上市國際品牌，一啲都唔覺得平! 但講到尾，彤叔透過周大福上市，為市場開左兩條大難題。 一，你信唔信個市已經跌完? 二，就係你信唔信本港經濟，尤其係零售市道會繼續興旺? 前者無疑難估，但後市目前仍然有保證。 之不過市道既野，今日鋪頭人頭湧湧，一個月後，亦可以水靜可非。

話過唔會容許被金融市場「綁架」，但現實係默克爾唔能夠唔考慮、星期三德國拍賣債息既惡劣反應。 太平洋資產管理話，德債息率 09 年以來首次高過財赤問題更嚴重既英國，市場已經清析表明、德國國債唔再係安全既資產。美林更形容、市場已經認同歐元資產，已變成「不可投資」 (Uninvestable) 既工具。 所謂的財政聯盟，其實就係指擴大歐洲法院既權力，可以裁決要求成員國強制執行削債。 同時歐盟專員亦成為歐盟區內既「超級財長」，有權力向唔能夠執行財政紀律國家、施加懲罰。 華爾街日報同金融時報都話，雖然默克爾口頭上唔願意作出任何承諾，不過喺成立左共同財政聯盟後、相信佢喺面對國內反對勢力下，最終都會妥協。 不過問題係、到底是三數五月、抑或三五七年 ? 市場等唔等到呢一日 ? 解鈴還需繫鈴人，歐債問題，德國作主。經濟學人大鬧完意大利前總理貝盧斯科尼係歐元罪人後，就愈鬧愈激，矛頭依家直指德國。 經濟學人最新一期話，德國同歐央行唔行動，歐元幾星期內瓦解。對德國總理默克爾，佢地唔客氣，暗示佢有能力踢走貝盧，同帕潘德里歐，但未必有能力推低債息。 到底呢的係咪激漲法，不得而知。雖然我地都好唔明，德國到底搞邊科。但有睇德國足球，你從來知道日爾曼民族既有機動性，亦有部署，從來唔會急他人所急。 所以，德國贏波多，輸既少。但每次都係臨完場，入一球波就算。 黃金戰士潘國光形容，意大利，同希臘領導被撤換，係一場由歐盟策劃既非流血政變，因為現任兩位總理已經不再是由人民選出，而係由歐盟、歐央行同 IMF 三頭馬車成為攝政王。 如果信既話，德法，特別係德國，下一步就係直接或間接踢走毫無前途，只有負累既歐元。進行完清洗之後，他日既歐元，就係嚟自新歐元國成員。 德國基於歷史包袱，要歐央行印鈔，就等於要德國退出。 印鈔機會不大，歐元共同債，阿太無封死後路。外國分析亦相信，只要成功修改歐盟條約，歐元區成員進一步拱手相讓主權，日後一切德國話事為主，咁歐元債就會出現。 默克爾呢步棋，愈玩愈明顯。德國退出歐元，唔會係首選。因為佢會無左相對強國優勢，亦唔可以喺匯率上攞著數。 零八至一一年十多個年頭，德國正正受惠係歐元區龍頭，發債成本慳左超過二 百億美金，出口增長亦因為歐元弱勢而大大跑贏日本及英國。 所以夠膽說，今日的歐豬五國，除了起因自己貪威識食外，德國其實...

有美國智囊機構話，美元嘅國際地位，五到十年內就會被人民幣取代。 金融時報隨即反駁，認為喺人民幣大量用喺、真正嘅跨境貿易結算前，呢啲美國智囊唔駛太擔心。 證據在於人行剛公布的跨境貿易人民幣結算總額。 第三季只得５８３４億，按季減少百分之２，亦都係０９年中試點啟動以嚟，首次下跌。 市場第一個反應係震驚，原因在於人民幣國際化步伐其實唔錯，數字跌咗、其實相當令人驚訝。 但諗深一層，又係咪咁國際化？ 有支付系統公司統計過，原來內地同香港嘅貿易，佔咗總額超過八成，直正「離岸」嘅，只佔大約百分之８。 銀行界人士更加話，情況根本唔理想。因為全球主要跨國企業，無一間用緊人民幣做貿易。 咁累積有超過２萬億嘅金額，從何而來？ 原來大部分都係內地嘅企業，同境外嘅附屬公司做嘅。 目的，亦只係借「跨境貿易結算」嘅名目，買賣人民幣做套戥。 最新數字跌咗，亦只係反映呢類活動減弱。 除咗純粹炒賣，貿易結算嘅另一個用途，係籌組海外貸款。 先喺內地銀行存錢、攞高息，再聲稱要做貿易、問銀行攞信用證，喺香港接應嘅分公司，就可以用嚟做抵押、借平錢??? 情況有幾活躍？睇本地銀行對內銀嘅應收帳，兩年幾之內急升六倍就知。 當然由陰謀論看、國際間大力踩人民幣策略，本身亦可能是居心不良。 由批評人民幣升值幅度不足，轉移至質疑人民幣國際化成效。 雖然仲未係太著跡，但技倆太明顯。 其實開首提到、兩星期前美國智囊機構的報告開始，整個踩人民幣行動進入新一頁。 如果有留意，歐美兩大報，金融時報，同華爾街日報，每日都有一篇半篇報道，或分析或評論，目標都係彈人民幣。 華爾街日報最近先發表一篇顯為升值賣點消退既文章。 金融時報亦隨即用最新數字，大造文章，話人民幣國際化暫時有聲勢，無實際。 用一季數字都結論係咪洽當，好難講。 但要記著，第三季正值市場動盪，美金稱皇。人民幣升值預期降溫，亦係正常。 況且，歐美可能遺忘，亦可能係擔心，就係尼日利亞，泰國，以至南韓等央行，已經或者將會喺本身外匯儲備資產中，加入人民幣。 林行止今日專欄講得啱。祖國近年經濟成績彰顯，但外交表現平平。圍攻中國勢在形成，但中國被圍慣。七十年代，乒乓球外交可以突圍。 今時今日、莫非阿爺諗到可以搞人民幣外交?? 中環人話，只要肯用人民幣結算，保證有著數既賣點。利字當頭社會下，人民幣國際化仍然有機會提早達標，...

聯儲局每個決定、伯南克每句言論，都左右全球金融市場上落。 央行要獨立，內容要保密，幾乎係全球每間中央銀行都要遵守既底線。 但原來，全球央行之首，聯儲局獨獨例外。 繼早前爆過有委員將聯儲局會譏紀錄預先賣比基金公司後、華爾街日報向聯儲局要求提供官員每日議程記錄，揭發過去幾年，包括伯南克在內多名高層，都多次私底下同對沖基金等投資者有接觸。 例如 Nancy Lazar 係美國一間投資公司SIS既首席經濟師，8月15日，佢致電客戶強烈建議大手買長債。 原來，佢當日曾經喺伯南克辦公室，同對方會面，獲悉聯儲局拍板決定進行扭轉操作即係OT2。 而聯儲局真正宣布OT2的日子，是足足隔了一個月，要到9月21日。 多得蘭西，佢既客戶八月到依家，回報雙位數。 報道同時揭發，經常同投資者私下會面最多既、係聯儲局第三號人物，身兼紐約聯邦儲備銀行行長既杜德里Dudley。 華爾街日報話，根據杜德里既工作安排記錄，過去兩年半，呢位重量級官員最少12次同對沖基金，或者華爾街大行私下見面。 名單中包括對沖基金SAC，貝萊德，仲有係舊老闆、高盛行政總裁布蘭克費恩。 講關係密切，出身高盛既杜德里，當然同高盛最熟。 報道形容，高盛首席經濟師哈祖斯，係杜德里甚至伯南克常客，華爾街一早知，高盛有關聯儲局政策預測，近年一向準確。 例如，今年中唔少經濟師擔心聯儲局退市之際，高盛哈祖斯今年六月五日一份報告，就提預先及聯儲局會將低息環境，維持到2013年。 事有巧合，聯儲局五月25日內部會議，重點主題的確由退市，轉為討論經濟增長。 聯儲局發言人，同杜德里都否認，曾經向投資者提供一手資料。 聯儲局同投資者接觸，其實係始於現任財長蓋特納、佢仲係出任紐約聯儲銀行時提出，當時理據係要加強同市場溝通。 早於03年已經有專責人手，幫佢主動聯絡市場人士。 聯儲局今年修訂內部指引，講明局內官員唔應該私下會晤投資界，但如果議題係之前已經公開，就可以例外。 咁即係繼續有人可以預先收風???

恐慌蔓延整個歐洲大陸。由萄葡牙到奧地利，由挪威到芬蘭，法國同西班牙。 賣債反應唔理想，擔心歐洲主權債息繼續上升、呢啲地區同德國既債息差距都創歐元面世新高。 更驚係恐慌有跡象提升到、全球資金市場。 惠譽連番警告，環球資金鏈問題，同埋會波美國金融業唔係無道理。 首先，歐洲債息持續上升，債券沽家多過買家。 面對出年歐洲多國數千億再融資潮，令整個融資機制可能受影響。 單係意大利，出年二月就要再融資360億歐元，全年超過二千億。 更大問題係，環球資金成本不斷上升。歐洲掉期利率升至三年嚟高位，即係用歐元借美金成本，係雷曼出事後最高。而三個月倫敦同業拆息亦升至近四個月高位。 目前單係美國金融業，計埋貸款在內，喺整個歐洲風險涉及一萬三千億美元。筆數仲未計貨幣基金涉及既近2900億美金。 第三季以嚟，多間美資銀行同基金已經減少向歐洲交易對手提供資金。 歐洲會唔會爆煲，引發全球金融業危機，目前仲未知。但肯定係，歐洲無論上至國家，下至金融機構都好等錢洗。 靠傳統批發融資途徑行唔通，歐洲轉移向市民埋手。 包括西班牙，意大利，愛爾蘭在內多個財困國家，都加碼向國民發行零售主權債券。 呢的債券，擺明係向國民集資，但美其名就叫「愛國債券」，或者「國家團結債券」。 當然愛國有代價，意大利為認購國民提供稅務優惠，令債券回報高達十二厘半。 而金融機構亦唔執輸，法巴今年430億歐元融資當中，一成七係嚟自存戶或零售投資者，較舊年百分之九比例高。 當然市場最後希望仍然放在歐洲央行身上。 原來歐央行一早秘密定下每個星期、購買二百億歐元債券既上限，而且限額早喺上任行長特里謝、二千年開始購債行動既時候，已經定下。 消息仲話，一開始既規模比而家大，只係由於市場開始質疑呢個做法，所以先降至二百億歐元既規模。 新一期經濟學人話，德國總理默克爾而家只有兩個選擇，一係由所有歐洲國家孭起整個南歐債務; 又或者選擇由歐央行做最後貸款人。 經濟學人話，雖然德國有歷史包袱，擔心印錢會做成超級通脹，不過佢地認為呢個憂慮係多餘既、因為需求疲弱同收緊財政開支，中短期根本睇唔到有通脤風險。 就連彭博亦罕有發表社論，否定默克爾話歐央行唔能夠做最後貸款人既言論，因為跟據馬城條約、歐央行係容許喺二手市場買債，而佢地最近一直做緊呢個動作。 彭博認為條約既精神係...

美國人政治技巧高，但智慧好多時，只係一般貨識。甚至連小朋友都不如。 喺人民幣議題上，就可見一班!! 奧巴馬總統踏入今年起，四出做路演，主題係人民幣升值不足，中國玩弄機制。 但同一時間，美國國會又發報告，話人民幣國際化係危害美國利益。兩者，係咪自相矛盾呢？ 對美國嚟講，當然無啦。佢地心入面只係想，既要馬兒好、又要馬兒不吃草。 弊在連兩大美國智囊機構亦有保留。 董事成員包括前聯儲局主席沃爾克，前財長奧尼爾既「彼得森國際經濟研究所」IIE，今個星期發表既報告就指，人民幣對主要貿易夥伴既一籃子貨幣匯率低估既程度，已經由年初一成六，改善到最近既一成一。 而另一個由一批美國商界為主既保守派、成立既智囊機「傳統基金會」更直指，批評人民幣有欠理據。 佢地表明美國政界連番逼使人民幣升值，目的係想中國有過激反應，之後將責任推向中方。 人民幣問題上，顯然美國既要人民幣加快升值，又唔願意見到人民幣地位提升。你話，中國會唔會上當!! 人民幣係咪被低估，人民幣大幅升值、貿易伙伴又係咪得益，從來係一個雞先、定旦先既問題。 如果根據高盛奧尼爾計算，答案係否定。中國可能受圍攻，要再盤算之後，先至還拖，就算要還拖，中國亦有大條理由。 首先，中國仲係世界工廠，大幅升值，貿易對手進口成本大減。其次，今年第三季起，區內貨幣開始玩貶值，中國仲未加入貶值潮，已經算有義氣! 如果睇區內貨幣今年嚟兌美元表現，新加坡，南韓，印度都要跌，印度貨幣仲要跌近一成二。唯獨人民幣，其實係區內升幅最大既主要貨幣，升左近百分之四。係跑唔贏到日本。 美國咪就想中國跑贏日本，行番當日廣場之路。但有日本失敗例子在先，中國豈會上當?? 人民幣升值幅度，我地影響唔到，反而擔心人民幣國際化，有無中央心目中部署咁順理呢？ 的確，花旗大軍壓境，部份國家可能臣服、君不見金磚國都出現兄弟相殘局面? 最大問題係，環球多事，美元一日相對較強，而且一日顯示相對重要地位。人民幣國際化呢場球賽，可能又打加時。所以，美元突然轉強，實在有其原因。

格林斯潘零六年講過，為左掌握經濟實況，佢唔會放過任何數據。亦因為咁，連底褲都唔放過。 格老認為，內衣著喺底，唔會有人睇，所以係咪買新底衫褲，好視乎有無多餘錢。 如果底衫褲賣得好，即係經濟唔錯，相反證明經濟差。 佢重視既UNDE INDEX，早一兩年的確同經濟表現吻合，但今年有人質疑可信性，因為截至第三季，UNDE指數反而係升! 市場有好多解釋，除左話因為數字反映唔到經濟實況，仲可能因為前幾年男人慳錢無買新底衫褲，但依家著到殘殘舊舊，穿曬，所以局著買番新。 歐洲呢個骨牌，愈搞愈大，美國經濟如果比預期好，會有一個緩衝作用。 的確，美國最新無論零售，紐約工業製造業指數，都全部比預期好。 就連花旗自行編制既驚喜指數，亦重上四十樓上，上番第二季水平。顯示，美國經濟的確無預期咁差。 但另一方面，沃爾瑪自己做既調查，十個媽媽，只有一個話經濟好。經濟好壞，美國各界有不同判斷，同觀點。 巴菲特可能講得啱，美國依家只係樓市唔得。但樓市對經濟潛在影響，股神有無低估呢? 的確，下周四感恩節前前後零售旺季，會係對美國經濟好壞有定奪。 Amazon 一部Kindle Fire 提早一日推出，就幾乎令Tablet 市場變天，反應遠比預期好，似乎真係下至底底、上至高消費電子產品，一樣滿堂紅! 如果信股市左右消費市道，咁樣，十一，十二月份經濟理應唔會太差。

今年比股東既信，形容自己手頭已經裝滿彈藥，正瞄準一隻大笨象Elephant Gun。 原來巴菲特睇中既、係有「藍色巨人」稱號既IBM。 自言唔識科技、巴菲特睇完2010年IBM 既年報，睇中IBM 提出的 五年計劃。 喺取得證監會批准，三月開始秘密動用咗１０７億美元，買咗６４００萬股ＩＢＭ。 目前持股量大約百分之５點５，成為僅次於道富既第二大股東。 今次巴菲特入股IBM有兩個異常: 1. 打破從不沾手科技股的紀錄 (他同時購入 Intel); 2. 作為價值投資者大師，居然會在歷史高位買入IBM。 華爾街日報話，無一個分析員好似巴菲特對IBM 睇得咁樂觀。 今年以來IBM累積升幅近三成，係道指成分股表現最好股分，主要係歸功下個月退休既總裁「帕爾桑科」，佢決定二千年出售個人電腦業務比聯想後、一直提高來自軟件既收入比例、由兩成半增加至四成四，而跟據佢地五年計劃，未來比例會增加至五成。 彭博就形容、巴菲特正係重複緊佢98年年買入可口可樂既故事，當年巴菲特買入既時候，可樂股價已經喺四年間升左兩倍。 結果之後既十年、可樂既升幅係超過十倍。 巴菲特話佢親眼見過，ＩＢＭ點樣發掘同留住客人， 而企業換電腦公司，同換會計、律師一樣，都要花好多功夫，簡單講，即係客戶延續性好強。 所以正如兆富所說，其實IBM 早就脫離左單單科技股範籌: 一間有穩定回報的科技服務公司。 自己講過買入可口可樂前、已經先留意公司表現近十年，原來巴菲特亦一直有留意IBM發展。 佢既傳記就透露、九一年首次同微軟蓋茨會面，已經討論過微軟同IBM既合作。 仲有一個令巴菲特睇中IBM既原因、係對股東慷慨。 過去十年IBM 透過派息同回購，向股東派發左８９０億美元，而未來五年預計派發會增加至七百億美元。 巴菲特話，佢之所以睇好IBM，好大程度就係相信呢個五年計劃，特別係五年內可以提升每股盈利一倍。 咁多隻科技股，巴菲特揀左市盈率14倍嘅IBM，反觀微軟，市盈率只係10倍。 但股神就話，同蓋茨太熟喇！ 同蓋茨無咁熟嘅你，又會唔會考慮呢？

蒙蒂上場，唔單止係意大利人民歡呼，金融市場一樣興奮。 意大利十年債息跌左近一百個點子，歐盟、基金組織都傾向支持新政府。 歐央行總裁德利吉，已經同蒙蒂會面，華爾街日報話，咁係證明歐央行支持蒙蒂權力交接。 先有「帕帕季莫斯」接提「帕潘德利歐」出任希臘總理，之後由「蒙蒂」代替「貝盧斯科尼」。 顯然，技術官僚Technocrats 已經成為左歐洲解決債務危機既最後希望。 其實意大利人對技術官僚一點也不陌生，上次意大利同樣出現財赤問題，正是95年，當時亦是靠一批技術官僚、最終成功解決危機。 的確，今天的危機遠比當年嚴峻、市場更需要既係一個更講求紀律、嚴格控制開支既政府。 但這分Italian Job的工，其實一點都不容易打下去。 今年意大利既財政赤字只係佔本地生產總值百分之四，好過好多先進國家。 不過問題係公共赤字一直偏高，佔本地生產總值達百分之一百二十。 金融時報話，蒙蒂未來幾年都要每年取得大約百分之五既財政盈餘，國家債務問題先有解決機會。 債務更緊急係流動資金，出年四月前，意大利要償還二千億歐元債務、連同額外一千億票據，就已經用晒所有EFSF 剩底既資金。 金融時報計過，由而家到2015年，累積要還既錢更多達7500億歐元，目前唯一希望、就係要靠IMF同歐盟提供資金、再由歐央行作出擔保，意大利先至可以避過違約。 更重要既、亦係蒙蒂最大挑戰，係點樣應付國內一系列結構性問題。 意大利既競爭力、由九十年代中開始，比起德國就差唔多下降左五成，當地既逃稅問題亦非常嚴重，金額估計佔本地生產總值一成八。 作為經濟學家、高盛前顧問，蒙蒂出任歐盟期間，成功贏左微軟同通用電氣既反壟斷訴訟，西方媒體例如上周提到的經濟學人、以至金融時報及華爾街日報，均對蒙蒂有極高評價，似乎意大利到了他的手上，真的似有一線生機。 那意大利國內又如何看待? 有評論提出、蒙蒂雖然唔係由人民選舉出來，而係由歐盟、歐洲央行、基金組織甚至係金融市場委任出來。不過意大利人都明白，蒙蒂已經係目前唯一選擇，他們宣稱已經準備好接受更高增值稅、延遲「退休」、以及接受更多外來競爭。 真心希望，今次南歐人民可以看到、是危中有機，那世界末日可以還久一點。

今周炒股真係要睇著一班政客來做人。 一時話希臘邊個邊個上台、就炒高幾百點。 到意大利先搞鬼，先傳貝盧斯科尼下台、股市可以先升幾百，到之後一日相同借口，居然又急插一千點，真係比啲政客玩死! 最新發展似乎係有穩定跡象，為免局勢失控、消息話「貝盧斯科尼」最終亦同意、支持由前歐盟競爭事務專員、意大利經濟學家「蒙蒂 」領導過渡政府、預料佢會更嚴格執行削赤措施。 同時令市場緊張氣氛紓緩、係意大利拍賣５０億歐元十年國債反應。 雖然中標息率升至６點０８７厘，係９７年９月以嚟最高。不過債券拍賣反應比預期好、有近兩倍認購額。 認購反應唔錯、部分原因可能來自歐央行支持。 雖然佢地唔可以直接買入一級市場國債、但交易商話，見到歐洲央行再入市買入意大利同西班牙債券，令意大利十年債息由星期三最高嘅7厘半，回落到七厘樓下。 摩通統計過、近日歐央行買入歐洲國家同銀行發行既債券總額，多達九千七百億歐元，佔左總發行額一萬一千億歐元既八成八，同推行量化寬鬆無咩分別。 經濟學人今期就以貝盧斯科尼、在一眾意大利文藝復興人物中「姿姿整整」來做封面，文中猛力批評「貝盧斯科尼」係一手催毀歐元既人，只有佢盡快落台，意大利先有一絲希望。 對於新組成既過渡政府，經濟學人可能因為蒙蒂的經濟學家身分而極受落，認同以民間財富高達九萬億歐元，係國債接近五倍，加上當地無樓市泡沬同銀行危機，佢地相信由蒙蒂領導既政府、係有能力同決心處理問題。 經濟學人話，只有拯救意大利，先可以保得著歐元。 因此歐央行必須承擔責任，無限量購入歐元區國家發行既債券，而作為德國同法國元首、默克爾同薩爾科齊，亦應該表達支持整個歐元區既決心。 相同睇法都有末日博士魯賓尼話，佢話如果歐央行再唔出手，意大利脫離歐元區既日子、已經係「指日可待」。 不過話說回來，如果黃金戰士潘國光無錯，到歐央行真係印鈔之日，就是德國離開歐元之時，屆時希望不是另一個末日開始!

香港經濟體系細少，但一個季度經濟數據，到兩個月零十一日後，先至有公布。 相比祖國，新加坡，遲左最少三，四星期。係我地數據搜集太認真，抑或人地太快呢!! 第三季香港數字，最大驚喜唔係下調預測，而係第三季按季增長力保不失，令我地暫時避過連續兩季負增長技術衰退。 呢個都可以歸功特首兩日前「狼來了」，不過興奮過後、大家都係要回歸現實: 衰退今天不來明天來! 消費力撐，外圍唔得，第三季驚喜之處，係固定投資竟然雙位數增長。 勢估唔到，祖國固定投資推高經濟呢套，香港用得著。 第三季投資按年有百分之１０．２升幅。而受惠機械，設備等投資部份、錄得兩成六強勁升勢。好大程度上，係受基建工程上馬刺激。 如果剔除投資部份遠比預期高升幅，肯定第三季會係按季負增長。前景點，政府講左好多次: 外貿風險最大，消費增長未必維持。 但同幾次經濟調整期唔同，學者擔心係香港今次唔係衰退風險，而係滯脹。 財爺之前話，衰退風險取代通脹，未必岩。外圍需求的確放緩，亦相繼加入印鈔，同貨幣寬鬆。 最斃係製造唔到需求同時，但就令整體物價好難由高位大幅回落。你睇近期油價古古怪怪就知。 以往，香港經濟轉差，但成本下移，到一個均衡點，就會帶動番經濟活動，97金融風暴如是、沙士一樣係衰極反彈。 但如果今次情況估計無錯，就算經濟未衰到負七負八，但高成本因素可能拖慢實際復元期。 由於美國數字真係無預期咁差，大行衰退預警，暫時未夠響。但近日，已經有銀行界，監管者提出警告，歐洲抽資，或者歐資銀行減少信貸，殺傷力都係最大。 亞洲貨幣轉弱，人民值唔貶值，從穩定資金流角度睇，係岩!!但第時如果歐洲央行印埋錢，歐債問題以為解決，呢個局，只有更難拆!

繼續昨日匯豐的話題。 美國次按嘅惡夢，喺滙豐身上死灰復燃。 滙豐第三季，壞帳撥備大幅增加超過十億美元，當中來自北美嘅撥備，急升十倍，去到十八億美元。 原來，美國按揭借貸人，似著監管機構最近唔容許銀行，立亂向業主強制收樓，視之為Payment Holiday「還款假期」，斷供嘅情況越來越嚴重，拖欠比率喺九月分突然急升。 最新數據顯示，當地有六百四十萬個貸款人開始延期還款，佔左整個按揭市場比例一成二，情況可用急轉直下形容。 經過三年來重整美國業務，年初仲大刀闊斧，出售300億元信用卡業務，同賣斷195間紐約分行，滙豐北美嘅消費信貸規模，已經縮到得五百一十五億元。 不過一次過為北美組合做大額撇帳，就已經抵銷晒滙豐喺新興市場嘅業務增長，最接近匯豐的「消息來源」金融時報提出，未來五至六年美國呢個Ghost of the Past「亡靈」，會繼續困撓匯控。 記得上次FT 已經用Past Sin來形容歐智華上任面對的困局，今天回看、原來這個Past Sin 從來就沒有離開過。 大行亦唔睇好，瑞信指，正當市場以為美國撥備見頂，但匯豐大幅增加當地撥備，對市場相當負面。 最大淡友里昂更直指，滙豐由於核心業務轉差，一級資本水平下跌，已經唔再屬於資本水平相當充足既銀行。 美國既問題揮之不去、歐洲市場又啱啱起火，金融時報話而家睇番轉頭、行政總裁歐智華喺五月策略日公布既節流同裁員措施「有理」。 其賓作為匯豐「友好」，FT 的Lex 對歐智華已經是推祟備至，一開首已話大笨象雖然又重又慢，但對匯豐來說是祝福多過咀咒。 原因很簡單，最少他不會像其他投行一樣、不顧後果沖去次按/ 歐債市場。 至於日後就要視管理層能唔能借著今次危機，推行一次更撤底既改革。 當中有兩個指標特別值得投資者關注，一個是香港及亞洲的成本效益比率; 另一個是歐智華的炒房GBM、能否進佔成熟市場。 匯豐話，二零一三年會有新一頁。其實所謂新一頁，對佢地，對投資者，最好結局係將規模有咁細，縮到咁細。 歐智華自認師承浦偉士，佢最好選擇就係將匯豐時光倒流到九十年代初期模式，由頭玩過。

今次滙豐業績、又妨如一批歐美銀行業績一樣、出現了糖衣毒藥。 表面風光，整體盈利賺五十二億二千萬美元，按年增長六成半。不過盈利上升、 只係受惠債務重估公允值有四十一億美元特殊收益，核心稅前盈利係比舊年同期少左三成半，賺唔夠三十億美元。 市場怎樣解讀呢分業績都不消說，看看市場反應也知一、二。 不過有些現象還是值得拿出來說一說。 1. 先看北美，以為出售了信用卡業務後可以洗底再來，豈料穩定了兩個季度後、貸款減值撥備又比年中增加左十億美元，主要係來自北美撥備再次增加，令匯豐融資又出現了 16 億美元的虧損。 這證明了美國的復蘇仍然有很大局限、至少有部分地區的樓市仍然是向下。 2. GBM 環球銀行及資本市場盈利倒退了 53% ，即是炒房難再發功。其實同樣情況亦出現在高盛身上，既然伯南克已經搞壞了眾多利率曲線，歐智華這位炒房老手亦要認輸，表明作為初級債券交易商，今天的利率期貨根本無利可圖。 3.  裁員。兩個月前喺本港公布、有史以來最大規模裁員三千人既計劃，歐智華話，經濟有向下風險，前景非常困難，集團第一季以來、整體員工數目已經減少左五千人，而本港最新既裁員行動亦已經展開。 現在業績已經說明了為何當日要失驚無神大規模裁員，問題是今天大象面對的困境，單單靠裁員就可以解決得了 ? 4, 總部。 面對英國開始徵收銀行稅，增加開支 25 億美元，歐智華話，佢地有責任回應股東搬遷倫敦總部既要求，未來年半會作出決定。 想當日紀勤西向東移，到歐智華上台又決定總部留在倫敦、直至今天又猶豫不決，這個雙城記的故事恐怕仲有排發展。 5. 最令人費解還是歐洲情況。喺歐債危機下，滙豐歐洲業務稅前核心盈利錄得輕微虧損，主要由於投資銀行業務轉差，同撥備增加。 集團第三季，已將歐元區主權同國債風險承擔，由年中既８２億美元減少至５５億美元，期內為希臘國債撥備一億七千萬美元，其他國家國債就未有減值。 既然歐智華形容歐債危機可能比市場想象中嚴重，很容易「擦槍走火」，為何匯控選擇不增加撥備 ? 為何不像法巴德銀主動 Haircut 五六成 ? 總結: 歐智華說到2013年，大家就可以見到一個「煥然一新」的匯豐，問題是，你會選擇等這兩年嗎?

特首美國之行，唱好香港之餘，亦警告，經濟會短暫技術衰退，由於香港既開放，規模唔算大，所以經常要有養生之道。 香港人唔須特首擔心，因為賣點仍然夠靈活。所以有得投機，就會投機。 無得投機，就會回歸基本，馬死落地行嘛。 係人都知出年環境複雜，至於有幾差，當然無人知。亦分分鐘會遠比預期好。 衡量經濟前景指標，劉老師劉紹文一直留意維園年宵攤位競投反應。 的確係，舊年以為經濟好好，點知，維園年宵競投反應差，結果今年經濟原來只係一般。 零七年股市大升，但當年競投反應亦唔得，零八年果然有準確啟示。 今年維園年宵，頭炮結果，好好。最大熟食檔成交價五十一萬，破記錄。 但之後兩個檔位成交，就比舊年低。 濕貨表現亦一般，現場同事報稱，部份要收回。 依家要睇埋星期四乾貨檔反應。但點解年宵檔咁有指標性，對唔著，無人答到。 無解釋之中，唔可以忽視，係民間智慧，佢地無夾雜市場之間太多混亂信息，直覺判斷，可能比經濟師更準確。所以金融機構既唔可以睇低低收入存戶，反而要多聽佢地意見。 香港經濟仍然較易掌握，走入內地，要評估經濟好壞，困難無比。數據，如果信的話，通脹回落，零售，工業生產增長就只係輕微放緩。你話差，一定唔係! 中央台一年一年黃金廣告時段競投，亦有一定經濟啟示性，情況等同香港年宵。 但今年，競投價創記錄，部份時段每秒要七千七百萬。如果係咁，內地咪要加息!! 但另一邊，廠家話無訂單，內地原料價大跌，廣交會亦好唔得。 經濟前景是好是壞，後市係咪咁樂觀。彤叔咁將周大福上市，誠哥破天荒發布和黃季度業績，答案似乎俾左你!

金融市場走勢，有時係無辦法解釋。 明明係有問題，會被淡化為無問題。而明明係小問題，又會化大為大事件。 希臘之後、火頭又燒到返去意大利。 貝盧斯科尼喺上星期參與二十國集團峰會後，立刻回國安撫執政聯盟內嘅反對聲音，游說佢地繼續支持。 傳聞七十多歲的貝盧斯科尼、原來計劃出番套情歌集，一於大唱Love song 冧選民，不過國事當前，兒女私情暫時只好放到一邊。 市場關注，貝盧斯科尼係咪會下台，意大利十年期債息升至六厘六記錄新高。 路透社嘅調查顯示、一旦貝盧斯科尼落台、意大利同德國十年期國債嘅息差，即係足足值近一百億歐元! 作為歐元區第三大經濟體、國債總額高達16萬億歐元，明年要還債超過三千億歐元，市場已經關注如果意大利債息突破到七厘既「死亡關口」，肯定分分鐘步希臘愛爾蘭後塵。 即係「大到不能倒、亦大到不能救」! 面對意大利政府落實削赤措施，國際貨幣基金組織喺二十國集團峰會上，曾經要求意大利向佢地借款500億歐元，換取進一步監管意大利政府嘅落實削赤措施。 但建議被貝盧斯科尼拒絕，佢只係願意接受基金組織、監察意大利嘅財政改革進度。 成為Ｇ８第一個要ＩＭＦ監察既國家，意大利早已顏面無存! 不過好一個「貝盧斯科尼」、一回來又施展三吋不爛之舌，四處遊說判徒黨員重新支持政府! 所以唔敢批死佢唔得、只是大家心中明白，根本問絲毫沒有改善過! 匯豐艾爾敦，兩個幾月嚟再次更新個人網誌，就話無論歐洲，美州，以至中東根本問題重重。 佢老人家講左一句最直接，就係美國依家安穩活在歐洲混亂之中(The USA is taking some comfort from the European mess to deflect from its own less than stellar performance)。 只要歐洲繼續亂，美國問題就唔會有人理。美金，美債，美股就可以繼續升。 所以，美國經常以歐洲問題愈煲愈大，大到七七八八，就會扮幫手，希望做下好人，咁就唔會燒到自己個疊。 提起歐洲，火頭當然係銀行，講銀行實力，歐美其實不相伯仲。但華爾街日報一篇報道，睇完你可能盡沽歐洲銀行股，轉為買美資行都唔定。 報道引述瑞信一份研究報告，再無限放大。話歐洲銀行歐洲主權債風險以外，另一個火頭更大件事，就係歐洲銀行持有相關結構性貸務資產。 話條...

公認係傳統鷹派，上場第三日，德拉吉第一個公開動作、係減息。 歐洲央行成員一致通過，指標利率減四分一厘，落到１點２５厘，係０９年５月以嚟首次減息。 經濟學家表揚係「果斷」、「領先形勢」，更令市場意外、今次減息決定係一致性，包括德國央行行長同委員「史塔克」都無反對減息、反映鴿派勢力抬頭。 雖然目前歐元區通脹率係三年新高，不過德拉吉話，出年就回落到低過百分之二，睇唔到有通縮風險。 利率期貨顯示、十二月歐央行會繼續減息，即係一次過推翻前任行長特里謝既加息決定。 更爭議性問題係歐央行會唔會學聯儲局、開動印鈔機做 QE? 歐央行已經累積動用左一千七百億歐元、買入有財政問題既歐債，其中為左救區內第三大經濟體系，八月以來就買左七百億歐元既意大利二手國債，佔發行量達百分之六。 如果不是有歐央行出手，恐怕意大利債息早就不止六厘水平，與目前希臘的兩年債息一百厘肯定有得「揮」 ! 作為前任意大利央行行長、德拉吉並無避嫌，佢話就算歐洲穩定金融機制成立後，都唔等於歐央行唔可以繼續買債，但重申有關措施只係過渡安排。 此話應理解為德拉吉係為自己保持「彈性」，彭博更形容佢似伯南克多過特里謝。 華爾街日報就話，德拉吉既行動已經證明前任特里謝係加錯息，但今次 U-TURN 轉軚、並唔能夠一次過解決晒所有問題。

有陣時、一個人真係要被迫埋牆腳，先會認真諗到底可以有咩選擇! 我地呢度都講左幾日，今次希臘帕潘德利歐搞公投玩嘢，德法就應該醒覺，認清楚呢個國家既真面目，本質就係無得救! 所以消息話，德國總理「默克爾」同法國總統薩爾科齊、喺帕潘德利歐會面過程中，係全力向佢施壓，問既問題只有兩個: 一、到底你想唔想留底? 二、你搞公投就一個「仙」都唔會比你! 華爾街日報話，歐盟向希臘發左最後通牒、歐盟領袖已經對希臘無晒耐性，要希臘盡決作出抉擇。 消息令希臘兩年期債息、第一次突破一百厘水平!!! 係107% 而事件繼續有戲劑性發展，帕潘德利歐本來諗著借公投取得更多政治籌碼，不過佢呢個動作引起左希臘執政黨內部不滿，有議員更要求總理帕潘德里歐辭職。 軍方背景出身既財長「維尼澤絡斯」，已經擺明同帕潘德利歐反面，公開反對公投，話除非希臘將所有未能解決嘅問題、都交畀國民決定。 希臘公投嘅決定、事前無通知其他成員國、惹嚟批評。 除咗鬧，亦開始為希臘退出歐元區做準備。歐元集團主席「容克」話，要確保其他成員國，避受希臘退出嘅影響。佢強調唔想希臘退出，但唔可以不惜代價。 希臘嘅經濟規模，只係佔整個歐元區嘅百分之２，債務亦只係佔百分之４，就算最終退出，影響都唔大。 為左解決債務問題，希臘已經多番削減公共開支同加稅，令民怨愈來愈大，示威、罷工無日無之。 希臘民眾認為，與其無了期受制歐盟、歐元，不如直接退出歐元區，那不是要用返舊貨幣「德拉克馬」DRACHMA? 至少民仲可以攞返自主權。 但呢個做法，會帶來沉重代價，首先就係希臘５千億美元債務會違約，本土銀行好大機會擠提，貨幣會貶值多達一半，通脹大幅上升，銀行好可能面對擠提。 民生大受打擊之餘，未來要重返國際信貸市場，條路會好漫長同痛苦。 但德拉克馬嘅支持者，用阿根庭做例子，指阿根廷０２年因為負債破產，貨幣雖然大幅貶值，不過出口大增，經濟得以復蘇，認為用返舊貨幣，都會有同樣效果，好過係咁減薪同裁員。 而且過去兩年大幅削減開支之下，唔計債息，預算赤字已經幾乎填補哂，下年預算盈餘，佔GDP 百分之一點五，有權停止還債。 經濟學家指，自從希臘十年前用左歐元之後，國家競爭力跌左三成。 不過，根據希臘傳媒調查，有超過六成受訪者，反對用返舊貨幣，而且希臘本身出口就疲弱，加埋人民懶慣嘆慣，即使想學阿根庭，...

華爾街日報形容係為ＱＥ３打開大門，不過伯南克未行埋呢一步。 聯儲局無即時宣布QE3，可能令好多人失望，但作為最後彈藥，呢發子彈一定要係有把握，兼最危急，先至出招，應都非常合理。 聯儲局手頭仲有三發子彈可出。順次序: 1. 買按揭債券MBS; 2. 跟手用貨幣政策直接同失業，通脹指標掛勾; 最後先係QE。 所以，他日一有QE，呢個可能會係「無限」QE。 亦所以，市場無需失望。要失望，應該再次對伯南克能力懷疑。 兆富講得岩，伯南克能夠當上聯儲局主席，已經係仕途頂峰。不幸，佢在聯儲局日子真係可能倒數階段，如果共和黨明年贏出總統大選，伯南克可以執定紙皮箱! 伯南克係技術型學者，經濟學界中，唔算大師級。如果睇佢經濟預測功力，更屬於一般級數。佢根本唔知經濟前景點。所以聯儲局今年嚟，幾季都向下修訂預測。 聯儲局聲明，無論對第三季經濟增長，家庭開支，到嚟緊經濟表現，都比上次樂觀。但佢最後又有注腳，話經濟嚟緊有重大下行風險。 唯一可以解釋，係佢要兩手準備，但單睇分聲明，市場已經足夠精神分裂! 主席無QE，令四年嚟首次有鴒派投反對票。今次兵變係芝加哥聯儲銀行行長，佢代表包括麥歇根，依利諾依等五大城市，正正係工業重鎮，失業率全國數一數二。 埃文斯反對，不難理解。但伯南克係咪可以再貨幣政策推高就業，好有疑問。 無可否認，佢係菲納普曲線Phillip Curve信徙，即係相信通脹，同就業水平係正比。 伯南克為菲納普曲線，就將目前美國所有利率曲線，通通搞跨!! 菲納普曲線，六十年代，甘迺迪期間證明有用。但早由七十年代全球滯脹期間已經證明失效。菲納普曲線過份著重通脹預期，但當成本勁升，同時需求長期疲弱之下，會進一步影響生產。 曲線行唔通，但伯南克執迷不悟，因為一條曲線，將所有曲線全部壓平，相信歷史最終會予伯南克應有評價。難怪共和黨人講明一旦當選、對佢絕不手軟!

呢幾日既股市表現、令我對一個人，更家徹式佩服! 量子基金既索羅斯。上星期歐債危機叫做有初步曙光，佢已經喺周末大唱反調、話今次拯救方案耐者三個月，快者一日就會失敗! 結果真係得五日、只係五日貨仔，歐債危機又由一線曙光、變成水深火熱! 正當各國以為希臘債務危機，會因為歐盟同意出手挽救而稍為喘定嘅時候，希臘總理帕潘德里歐突然宣布，係咪接受歐盟方案，要交由選民用「公投」決定。 佢冇交待「全民公決」嘅確實日期，而財長就預料，公投會喺明年初舉行。 反對黨隨即批評帕潘德里歐推卸責任，美其名俾人民選擇，但其實只係政府唔想再做艱難決定、得罪選民，於是搵公投做「借口」，任由民眾根據個人「好惡」決定國家未來、置國家於險境。 民意調查顯示，有近六成希臘人都唔睇好新方案、擔心歐盟會要求希臘實施更嚴格嘅緊縮政策；唔少人都話寧願忍受像冰島「債務違約」引嚟嘅短期動盪，都唔想無了期咁「勒緊褲頭」。 如果方案真係被否決，希臘除咗要立即宣布破產，亦難以再留喺歐元區。 結果希臘公投加深違約風險，加上環球採購經理指數唔理想，令法德股市大跌百分之四，持有歐債多既法興法巴同法農更跌超過一成，而要求公投既希臘、股市更跌百分之六。 咁到底帕潘德里歐、係咩葫蘆賣咩藥? 上星期先叫做喺歐盟峰會千辛萬苦傾到一個拯救方案，突然又失驚無神話要搞公投，將歐盟達成協議嘅拯救方案，交由人民表決! 要了解背景，呢個總理擺明唔會連任，佢揀呢個時候開聲，就要喺星期四康城召開Ｇ２０峰會前、向歐盟、特別係德國總理默克爾施壓，擺出一副「一拍兩散」既求死態度，目標就係要德國盡量放寬拯救既條款。 反對黨就批評「帕潘德里歐」用一場賭博，決定國家未來，公開反對公投、要求即時舉行大選! Pimco既「埃爾阿利安」都話，今次希臘一旦舉行公投，有機會令歐盟既拯救方案失敗。 不過計我地話，今次公投事件可能先係歐債危機真正拐點，因為大家發現希臘本質根本係無得救，可能咁樣反而堅定左默克爾踢希臘出歐元區既決心!

到今日為止，通脹派同衰退派都未知輸贏，但澳洲決定先博一鋪。 澳洲減息係預期之內，但唔係全數預期。作為第一個G7發達國減息，海嘯後又率先加息，作為全球最出色央行行長史蒂文斯行動，有啟示性。 配合減息，澳洲議息聲明，將上個月講既全部調轉寫一次。之前有保留既，變為睇差。之前睇好既，轉為審慎。澳洲有評論話，未足以要減息，但關鍵係樓市。 澳洲依家最驚係樓市有事，因為借貸佔每人平均收入超出一倍半，主要就靠間屋撐重組債務，所以減息之後，澳洲總理吉拉德即時呼籲，銀行最好跟足央行減按揭利率。 先有印尼，巴西，土耳其。澳洲墨爾本盃今日先來減息，貸款人開心過拉頭馬! 分析亦相信，有澳洲跑最前，全球可能短暫出現集體貨幣政策寬鬆期。 好明顯，區內火車頭動力不再。南韓數字唔好，台灣採購經理指數三十三個月嚟最低。有分析相信，呢兩個市場利率有機會郁。 反而印度未睇得通，事關通脹仲係高，但PMI十月無跌。 的確，無論澳洲，印尼，巴西，通脹未係落到好令人舒服程度，貨幣政策已經賭單邊，就係買嚟緊經濟會差。 中國會點，大家無謂估，因為從來都多數係有憧憬、無估中。 要留意係，今次賭邊，可能比零八年更危險。話曬，當日未印錢，依家美國印左兩次半，日本亦印左好多次。 大量流動性情況下，再減息，變相再製造流動性。央行嚟緊好大機會，會出現彈弓手情況- 減完又加，加完又減。 市場成日話驚內地，驚歐洲。但香港本身更令人擔心，因為，無論經濟賭中邊「邊」，我地都無貨幣政策用到。正如匯豐講，租金、同勞動力兩大結構性問題。通脹仲會升溫。 所以，曾俊華其實俾人打左一把。因為佢太早講，明年關注重點係經濟回落，而唔再係通脹。可能佢並唔識咩叫滯脹!!

十月尾嘅大升市，令全球股市由今年低位顯著反彈，普遍錄得一成升幅，美股更加有望錄得三十七年以嚟最大單月升市，同「股災十月」嘅傳統諗法相違背。 專家話，按歷史數據睇，全球股市年底前仲有得升。