財經拆局

高盛形容，油組決不減產，等同向全球商品市場，在感恩節送上一隻無情凍火雞。 六月中以來，油價跌四成，撇除其他因素，根本性是美國供應增加，但內地及歐洲需求減少，供過於求形成。 本應，油組作為維持全球供求平衡角色，要減產。怪不得，美林形容，昨日決定是The end of OPEC!! 正當人人以為沙特幫美國佬出手，借油價打壓普京之際，沙特反過來表現出跟美國反目。油價持續跌，石油國理應最著數，誰不知，沙特要以毒攻毒，以牙還牙，目的是做低油價，減低美國頁岩氣開採誘因，甚至要美國石油業減產，擺明姿態上直指，美國係你衰先!! 油價跌到那一個水平，生產才減少，視乎BREAKEVEN PRICE而定，而不同油公司及產油國，個個不一樣： 內地幾間油公司，大部份平均八十五美元一桶才算打和、美國原本只需五十美元一桶，換句說話，油價現水平，美國仍然有錢賺，怪不知市場盤口直指，油價要下試該水平，才會見底。 油組秘書長串盡全球，公開指只有炒家才會對油價下跌擔心。但事實為，油價今年急挫，而超出單一商品瀉價事件，影響牽連甚廣。 最簡單，加拿大、挪威、巴西、委內瑞拉貨幣，全部要急跌，普京貨幣更進一步跌至新低。 而油價跌，通脹上升幾乎等同於零，央行更有借口大做QE，觸發歐洲多國債息再創新低，連帶印尼債券利率亦跌至紀錄低位。 油價啟示，錢只會有條件無限印，難怪高盛昨晚加推號外，再另呼籲盡快掃入一籃子區內石油進口國股市。 市場振奮之前，大戶提醒，倒油事件背後或率先帶來一個不大不少債務危機，事關全球很多二線油公司，長久以來靠借貸探油，現水平受油價拖累，虧擴開始浮現，按平均數統計，今年二線油公司企業債券，平均息率不經不覺已由年初5.6厘，升至近八厘水平。 德銀警告，一旦油價再跌幾蚊雞，低見六十的話，已經會有違約出現!!!

二零一四年十一月二十七日，市場要向領導人致謝、要向肖鋼致謝、要向周小川致謝、要向中國千萬股民致謝，更要恭喜重投股市的中國大媽，因你們的功勞並無白費!! 今日屬於中國資本市場重要一刻，在於兩個紀錄，一個興奮： 包括上證再破位、包括滬深兩地股市成交破六千萬，再創新高、 更重要在於，中華人民共和國股市，市值首次超前日本。 換言之，中國股市等於Asia number one! 本來，截至周三為止，內地及日本股市市值，相差叮噹馬頭，我國股市比日股市值低五百多億美元左右。但經過今日，粗略同樣以美元單位計價，中國股市市值約為4.4925萬億美元左右，而日本則有4.4725萬億美元。 數字上，些微勝出，但後勁及其他因素，中國繼續佔優!! 今年為止，內地股市大約累升兩成四，日股升幅百分之七。兩個指數升幅及走勢之分，不是日本輸給中國主因，導致日本繼二零一零年，經濟規模被中國敗走後，股市亦被爬上，在於貨幣表現，皆因日圓累積跌近一成二，而人仔僅僅微貶，That's Why剛才要向小川道謝，而如果要日本股市市值繼續落後，好簡單，正正預示人仔不能大貶!! 資金上，中國有大媽，有保險資金，有外資、日本有退休基金，兩者大約打成平手。概念上，領導人區域經濟帶，升級轉型、連足球列入必修體育課程，亦可以製造炒作，反觀日本三枝箭，近乎全數淪為小牙韱!! 再次證明，中國贏九條街!! 日本及中國經濟不盡不同，但以發展過程而言，太多專家將中國及日本相題並論：例如投資過渡、信貸泡沬等。 而政策上，日本明刀明槍行弱日圓，大搞QE，至於中國，用人行貨幣基礎計，亦形同是推行QE，貨幣政策寬鬆，但中國死口唔認，甚至乎減息亦稱貨幣政策無。 但聰明投資者當然知道: 唔認即係有得繼續憧憬!! 中環人笑，人行目前最怕，及最忌兩項批評：一，搞貨幣戰、二，政策寬鬆。 於是，先有發言人，再來陳雨露，繼而出動副行長胡曉練否認寬鬆；同一時間動用內地機構結匯及主動大幅高開中間價，行動反駁人仔貶值論!! 從實際經濟狀況及流動性管理而言，人民幣是否需要貶值，答案屬正面。 但從引資，增加外資參與內地股市及資本市場而言，貶值萬萬不能，對家日本正是例子，股票贏，完全被匯水下跌抵消。既然與此，如果人仔仍然不貶，在在意味阿爺政策目標之一，是股市繼續升！！

互聯互通，南、北向額度使用量持續低迷，但A股重上二千五後，再見二千六，恒指二萬四千點亦成功收復，證明滬港通交投，跟市況沒有必然關係，因滬港通不滯而沽交易所，小心、小心!! 中國市場，有中國規則，那就是本地投資者話事作主，不由外來勢力干預。 連續六星期，內地證券戶口戶破二十萬，成交放亮，用內地券商講法，正正是迎來中國股市建立以來第九次大牛市。 無人會有興趣理會來年增長目標、亦無人會關心人行貨幣政策取向，內地券商只知短期一件事，打新凍資期滯後，有再多過萬億資金釋放，附以兩融製造放大效應!! 中金已經放膽開盤，A股單日成交隨時一萬億，即是比現在翻多翻。話是話，有無香港大行夠膽估恒指成交可以去到二千億?? 而今回合，無論中金、申銀萬國、國泰君安，估指數準確程度，接近百分之九十九，高盛、大摩估升一至兩成，算吧!! 中資當家全部認為，最少三成!! 國泰君安被認為是近日A股牛神，該行日前內地舉行投資講座，席上首席經濟師作出驚人建議：盡快買掉房子、盡快賣掉黃金、並盡快買入股票。 國泰君安提議，跟日前高盛預測，最少四千億潛在資金由樓轉股，正正不謀而合；因為有央改、因為有土改、國家有國產馬歇爾、因為有擴內需政策，高盛日前打造的四大賣點，已經道出，經濟放緩不屬考慮之列，只要打造A股夠亮麗，領導可以放心下調增長目標了!! 撇除自貿股、工業四點零概念、水利、一帶一路等等主題，近日盤子股，大盤股通通看漲，國壽、新華能夠升停，內地經紀認同，要多謝香港。 沒有滬港通，內地不會如此再以看重大盤股。 近日，更有趣現象是，本港上市A股ETF持續溢價收窄，甚至折讓，但美國買賣的一批A股ETF，無論交投及溢價均創出新高，同一產品，價格有異，有基金認為是價格錯配，亦有指是產品增發機制不同，但更實在是，既然外國中資ETF溢價太高，最自然會觸發一批資金，重投大中華，投入股市大媽的歡欣!!

市場不再乖，不聽央媽話了!! 過往幾年，市場往往對人行稱許，大讚政策得宜，判斷力強。但中環賓卡直言，從近兩交易日情況，銀行不聽央媽言、市場亦不跟央媽指導，小川有如神壇打入凡間!! 一度被譽為近年中國最震憾一次減息，正當陶冬、陸挺、大摩個個讚好之際，高盛及法興心水最清，以減等於無減去形容。 結果，減息決定後，主要銀行選擇全線上調存款利率上浮，用盡一點二倍幅度，但貸款息率減，小貓三、四間。 中行一針見血，最直接，該行表明舊債因合約所限有息減，新債卻免問，不會獲降息。 說穿了，中央指導式貸款及臨危減息，風險盤算較敏銳的銀行，已經預示，新來者貸款質素只屬一般，犯不著要賣大飽!! 銀行毫無情願降貸款利率，中環賓卡指，理由有二； 首先，時間有待觀察、尤其年底頭寸調動有限。 二，亦最重要是，人行減息形同予以銀行選擇題，包括可揀A：冒風險，低息批出貸款、 B，高息爭取存款，作為長期資金。 今時今日環節，答案太容易選擇!! 銀行可減卻不減，並非完全超出預期，較大吃市場一驚是，因應基準利率下調，人行今日年內四度將十四日期正回購操作利率，下調至3.2%，一心一意希望進一步GUIDE DOWN市場利率。 誰不知，央行夾低利息失敗，反過來被市場夾高利率!! 回購利率市場相當波動，七日回購利率低開後，一度見近5.5厘，而人行下調的十四日回購利率，市場價原本三厘八左右，但尾市一度抽升至6.3%水平。 內地銀行界形容，人行未試過一個主動降息GUIDE DOWN有咁失敗，並形容情況並不尋常。 資金市場不尋常事情，今日其實太多，只不過股市升勢令市場注意力分散。 打從一開市，財政部在減息後拍賣三個月期存款，中標利率逼近四厘七，期時已有感大事不妙。 未幾，國開行亦拍賣四筆不同期限債券，除三年期之外，全部反應欠佳，中標利率高於預期，七及十年期利率更罕有出現倒掛!! 老實，市場完全唔知今日發生咩事，及背後原因。但有幾點歸咎，一，人行不承認寬鬆貨幣政策，在政策訊號上行為及立場不一致，市場不滿混亂、 二，當局對資金需求盤算不足，既有打新，亦有多批債券發行，股票亦暢旺，形成互相爭奪資金。 三，內地銀行原本不預期會減息，現在人行變相在總理指導下出手，既擔心背後有更多AGENDA，亦同時怕經濟及信貸風險來得比預期差!!!

央媽一減息，中，港股市報升齊慶賀，絕對屬於預期之內。 但中環操盤手反過來認為，見升要沽，皆因打從零七、零八起幾次減息周期，股市短期只會有短暫催化。 周五傍晚減息後，包括瑞銀在內多間大行相信，息一減，滬港通額度消化程度會加快，市場情緒承托情況底下，北移額度有可能再爆、南向額度使用會稍增加，可惜，事實不然。 北向百三億額度，剩餘六十億，談不上熱烈，叫人失望是內地買港股的南向額度使用，再創滬港通推出以來最低，全日動同不足兩億，跟恒指四百多點升勢，絕不匹配。 交易所，監管當局口中說額度滯消不打緊，但連日主動解畫盡顯他們非常著緊。 小加網誌揣測各種原因，其中一項正正是五十萬合資格要求，他直言，門檻降低與否要監管者進一步考慮。 表面上李小加點出原因，實際上擺明將個波，踢去監管當局。內地券商老早認為，五十萬要求屬於趕客： 一，有五十萬老早從各種渠道炒港股、 二，五十萬等同分級標韱制，內地投資者會直覺認為，點解有人錢先可以買港股？有無搞錯!!! 有留意的話，南向每日額度比北向少，而南向兼有五十萬要求，據聞，不對等機制背後，策劃者不是內地當局，而是金管局及證監會。為咩？怕風險，要控制!! 換言之，李小加網誌一番分析，背後含意只有一個：This is not my fault。 無辦法，額度機制之下，使用量多少形同市況受歡迎程度，從另方面想，港股自滬港通推出後，「醜死鬼」指數創出新高!!! 滬港通啟動不能帶動股市，央媽發功卻能振奮市場。但調轉問，內地咩原因要減息？點解拖到現在才出手？ 某程度上亦反映經濟來得比預期差，而早前大批所謂創新政策，全數失敗收場。人行強調基準利率有指標性，或多或少是推翻之前一直希望推出新市場指標利率的一番工作，政策重回舊路相當明顯。 咩叫Behind the Curve，政策失誤？眼前正正是一個好例子!!

周四，銀行同業市場兩度延長交易，當時市場已認為殊不尋常。 結果，因為資金緊張問題，今日情況更見嚴重，引述內地交易員形容為、情況更糟羔，市價加兩厘仍然未能拆入資金。 終於面對經濟下行風險愈來愈大, 過去兩年來一直抗拒直接減息, 人行終於面對現實。 傍晚公布, 星期六開始下調人民幣貸款和存款基準利率, 其中貸款利率減幅較大, 一年期貸款基準利率下調0.4個百分點。 存款基準利率, 就劃一下調四分一厘, 一年期降至2.75厘。 減息後, 貸款利率是2010年底以來最低, 而一次過減0.4厘, 就是08年金融海嘯以來, 最大一次減幅。 雖然狠心減息，不過人行卻解釋，實體經濟「融資難、融資貴」問題突出，今次減息是要發揮基準利率引導作用。 有趣的是、人行特別強調，減息並不代表貨幣政策轉向、目前無需對經濟採強刺激措施，當局仍然維持中性操作。 如果減息都不算是寬鬆，真想問小川行長，怎樣才算寬鬆政策? 觸發人行突然減息、是內地資金市場，連續第二日出現緊張。回購利率進一步攀升，7日一度升3厘幾，是8個月以來最大升幅，上到6厘半高位。 接近內地消息向拆局證實，興業銀行確實周四出現資金交收問題，問題源於並非內部資金緊，而是時間錯配。 首先人行隨即運用短期流動機制，興業榜上有名之餘，還有中行及國開行。 國開行作為政策性銀行竟然上榜，既摸不著頭腦之餘，反而造成今日資金市場更混亂。 一開市，無論回購利率及上海同業拆息，均些微上升，但之後，內地資金操盤手發現幾個不對勁地方： 一，原本SLO僅僅涉及五百億、 二，國開行有份，即大件事啦、 三，財政部宣佈拍賣財政存款，但金額亦得五百億，而同日，國有金融機構拍債，即時扯走部份資金。 結果，七日期回購利率由三、變四、再由四變五、變六，最高見過六厘半，較周四收市升超過三厘二、八個月來最大升幅。 十四日期回購利率，三點過後，仍然高企六厘樓上，一日升兩厘。而隔夜質押式回購利率更誇張，周四收一厘三九，今日下晝升至七厘七二。 每逄大時大日，陶爺陶冬總會即時簡評，按陶爺理解，臨年尾，兼下周打新，資金會持續緊，但預計不會重覆十八個月前情況，皆因銀行有經驗，流動性管理較成熟。 陶爺上述大路說法，當然對。銀行有經驗，知咩事，但無經驗的確不是銀行，而是央行及財金官員!! 打從國務院明示、暗示可彈性計...

淅江烏鎮世界互聯網大會，今日成為暗串、駁火水化四淺之地。 談不上有創意、遠見提供，但勝在Sound bite夠多，亦夠響。 Sound bite王馬雲一句:「錢多是負擔」，令雷爺雷軍狂踩阿里巴巴近年業績爆額，僅僅是手機移動平台下一條寄生虫。 以後馬雲被矛頭直指，勢必被圍攻。誰不知，雷爺率先被劈成炮灰。 話說，雷爺不久之前許下宏願，要小米統治全球，五至十年當為全球第一。 結果，當日與會的蘋果高級副總裁斯維爾二話不說，簡單以「說易行難」四字回應。 而對於小米對蘋果潛在威脅，斯維爾更指不以為然。明顯，蘋果不將小米放在眼內，而活在及受惠蘋果創意下的雷軍，無癮之極，只能夠引用馬雲名言，夢想還是要有的!! 無論騰訊馬化騰，百度李彥宏、新浪普國偉，一再強調創意是克服危機感最好方法。但明眼人知，小米沿用蘋果創意、馬雲由始至終是中國版亞馬遜、百度、騰訊、等等，通通是靠輸入外國對手模式，做第二次創作而已。 科技呢家野，可以好實用，亦可以非常哲學。觀乎國產科網公司始創人多番談話，他們的哲學模式，骨子裡是擴張式，進取型，舉例，雷軍假定手機會大曬，咩都靠手機、劉強東更認同，產品研發可以有條件跨過電貿中介平台，直接跟客戶點對點。 惟現實是，內地老總撈過界心態，歐美早五至十年一早實驗過，結果暫時證明蘋果要賣其他產品，係唔掂。亞馬遜、谷歌調轉做自家產品，亦唔ok! 互聯網武林大會期間，有評論一針見血，認為內地科網龍頭，成功妨效外國公司強項，但過程中，根本未有了解他們抄襲對象失敗例子，更實在是，不明白，科網年代，賣點是生態系統，而系統內各持份者是互相互賴，繼而才垂直、橫向發展。 馬化騰透過Wechat，開始建立本身心態系統，但未能成功擸取收入及增值；馬雲阿里王國，生態系統一流，但產品太雞。 雷軍小米，再加雲，表面Perfect match，但其實無人知，小米雲有何強項。 無論移動、網上、雲、手機平台、電貿，科技專家指，多年來發現，已屆創意上極限，下一步研究，是如何進一步Leverage 互聯網及移動平台優勢及方便。 當矽谷有新發現，新結論，敢肯定，屆時武林大會與會的國產科網巨子，又會忙於第二次創作!

有牌遲遲未開台，無牌卻率先開台。 中環人形容，魔童王維基的確有料到，香港此時此刻情況，貫切其強調香港仔精神。 港視開台，根本毋與要大鑼大鼓，大賣廣告。蘇局長兩部iPad、兩部iPhone，一台智能電視全部有HKTV Apps已經為王維基送其大禮，當然背後意思更值得咀嚼。 免費牌，無! 中移動移動電視傳送，中途出事。港視暫時放棄具備傳送方式開台，改為以OTT平台傳送開台，簡而言之，屬於APP入面一個內容供應商。 有本地券商粗略估計，港視以現行模式開台，盈利潛力仍然有多達三億多。但有分析員擔心，想法太過浪漫，並且過份有不合理預期。 三億幾潛在盈利，其中一個核心假設為，港視劇集每廿鈔廣告收費會有二十至三十萬港元。 以港視十部劇集存貨計，每集三百二十鈔廣告時段，即每套劇、每一集有六千四百萬至一億六左右廣告收入，按現有存貨計，已經有十億潛在廣告營業額。 再假設每年可播十八部新劇，從而得出最樂觀有三億多盈利。 但業界認為，每廿鈔廣告收費有二十至三十萬，假設太大膽，出錯機會亦極大，事關呢個廣告收費假設，而建基於現行最大免費電視台所收取價錢而定，但電視廣告收入，跟網絡介面不能相題並論，Youtube未必有可能收取同無線黃金時段同樣廣告費。 截至八月底中期業績，港視虧損一億多，而累計投資媒體業務用了大約三億多。 王維基急不及待開台，分析員指，最重要因素是早前Youtube試播，HIT RATE極高，於是希望用HIT RATE轉化為收益，攻入年輕人市場空間，從而減少出血。 互聯網世界，網絡平台普及，外國近年已經有一批傳統電視頻道，轉變經營模式，改為同一時間賣內容予網絡介面。 小米買完優酷土豆，再增持愛奇藝，證明內容供應者有價。 王維基可能走岩路，甚至最後發展根本毋須一張牌照，但香港不同其他市場，香港地域環境，而且太方便，鬼佬同時大搞網購營銷，分析員擔心，隨時得不償失，構成另一風險來源。 十幾年前，未有巴巴，香港亦有人嘗試大搞熱銷，結果蝕十多億收場!!

通車了，相比證監會主席唐家成擺烏龍，開市無耐以為中、港額度已爆，李小加早於星期六個人網誌，已盡量調控預期。 按阿總說法，車天天都開，安全至為重要，交易所工作最緊要令乘客安全，舒適。 滬港通啟動，標誌市場新一頁之餘，再度顯示期望預期要控制得好： 原預市況爆升，事實不然、 原料額度鈔爆，結果北向交易要三點五個小時交易時間才額爆、 港股通額度，到下晝已經變為近乎沿地踏步，八成有多未用。 用現時部度移動，北向額度介乎二十二至二十六個交日天，會全數用盡三千億，尷尬局面會否形成內地爆額，香港原封未動？ 確實成為未知之素。 股市難料，原以為內地投資者對大品牌，以及獨有港股會情有獨鐘，結果除騰訊之外，中芯、鳳凰衛視、人和均全數八班冷馬半日跑出。 滬港通全數人民幣收交，參考價由中銀及中行決定。今日中銀開出滬港通買賣價分別為0.7671及0.8145，被市場批評太闊，太令投'資者無肉食。 據銀行現鈔報價，每百港元可兌換78.5人民幣，但滬港通兌換價得76.7左右，某程度上，未買股票，每買一萬蚊股票先輸一百八十蚊左右。 加加埋埋，數字上匯水先蝕6%。 當局最初希望有多於一間報價行，及多於一個時段報價，結果未有發生。 賓卡話，反而令報價行承受風險加大，無辦法不提高差價。 內地首日成功爆額，但最間外資行及芬佬表明，是日訂單用滬港通買A股反應平平，甚至零發市。 有市場人士指，滬港通北向交易，首日極有可能是內地買內地，自己友買自己友。 出現有開原因可能基於兩點： 一，QFII同時獲稅務寬免三年，買生不如買熟，機會及性質均等下，倒不如繼續ETF。 其次是，多間大型外資基金，據聞要視乎機制初期運作，才會決定進場。 反而，一大批內地私募基金，對本港經滬港通買A股最大興趣，何解要越洋要自己野？ 據講，內地認為本港息差，孖展成本較內地低最少三厘，如是者槓桿效用會較高。於是，上星期起，先後沽出內地熱炒股，在港買藍籌，目的正正為在港槓桿提供本金。 私募基金槓桿成本大降，不介意借港炒內地。反之，普通股民，一開波結果俾個匯價嚇死。 假設我內地人炒即日解港股，唱紙即蝕，兌換回人民幣再蝕多輪。咪搞!!

隨著本交易日結束，本港及內地資本市場進入新一頁。 九三年，青啤上市揭開央企走出去道路，廿一年後今日，本港市場身負協助內地企業、協助內地資金，協助人民幣走出去，兼且同時協助境外資金去進內地。 最少，本港身兼四職。 同美資行傑富瑞說法，本港在全球二次大戰以來資本帳開放事件上，身負重任。誰說香港毫無功勞，價值減退？ 近一星期，有關滬港通啟動有期，有關人民幣兌換上限放寬，聽最多為： 多謝中央支持，每每亦被解讀為國家再為香港送禮。 Well，放寬兌換上限事宜上，與事實不符，而滬港通一事上，亦似未有了解是次全球觸目資本市場盛事背景。 跟Cepa、自由行不盡不同。中環人透露，滬港通絕不是由中央構思，下達執行的由上而下政策。 滬港通其實屬於由下而上，兩地市場單位構思，再上達中央的藍本，呢方面外界可能所知甚少。 中環消息透露，話說二零一二年十月某日，內地某處地方，滬港兩財經單位主事人碰面，言笑晏晏，似有說不完的話。 二人決定再荼敘詳談，互惠互利，要進一步協助人民幣國際化及資本帳開放，亦可為本港資本市場帶來新機遇成為茶敘主題，並從而得出滬港通藍圖。 主事人會面後，滬港雙方火速商談細節，並獲中央首肯讚許。有參與討論中人透露，上海邦難傾，主題細節經常有變，有幾甚至要會到洗手間講數!! 上海及中證監明白，滬港通受益最大，例如入摩指、例如有新資金，例如提升機構戶結構，更重要為，任何敏感市場提升政策，包括T+0，註冊制，通通可以用滬港通為名，令整件事變得理直氣狀。 阿爺亦了解，零七年直通車行不通，人民幣開放，資金形成並要強化進出管道後，有需要在個人投資者層面開放，所以由始至終，爺爺絕對支持及配合，絕不構成有人成功爭取之說!! 了解滬港通背後的賓卡及市場人士一致認為，一二年由構思到落實，香港絕對可以企直做人，若由原本互惠互利，真正發揮香港優勢政策，變而成為工具棋子，屬於遺憾。

光棍節破健力士世界紀錄，馬雲向中國大媽致謝。 A股開戶人數持續上升，上交所主事人桂敏傑，可能要向八、九十後致謝。 衡量內地股市情緒好與壞，並非看資金流、指數表現、價格升跌。 最少兩大指標極具參考： 一，證券市場保證金。上星期保證金轉入再多近百七億人民幣，延續十月以來上升勢頭。 第二，當然是新增開戶人數，上周合共有二十三萬五千戶，創年內最高水平。 長江後浪推前浪，見證過六千點、過百倍市盈率的老股民，紛告退役，換來一批年青新一代表力股市戰鬧。 內地券商形容，他們身體健康、戰意高昂、知識較高，為內地股市新一輪世紀大牛市，埋下最大動力。 內地券商直言，十月以來，新開戶人數以八、九十後為主。報稱，大部份原本對股市冷漠，而積極態度率先帶動投入股票資金急升，券商提及，該批A股新力軍，平均轉入資金由數十萬、至一百萬不等。問你服未？ 股市層面，四海之內皆機會，為在極短時間，製造最大回報，新一代製造的新動力，最先反映於融資融券，亦即孖展爆升現象。 新一代大部份獨生子女，上一代由捱窮到創造財富，新一代基於資金雄厚、甚至寂莫，轉化而成是消費力量及投資動力。 中國人口雖老化，但以富裕年青人計，仍然全球最多。

二萬蚊，二萬蚊，不再是上限。部份分析理解為，中央或人行送大禮，其實不然。 正因如此，中環人指，單單二萬兌換上限取消一事上，不屬於感謝中央範圍。 用八十八層高說法，由下星期一起，兌換不設上限，平盤於離岸市場進行，即二萬蚊上限的放鬆，乃由現時在岸CNY市場，過渡至離岸「CNH」市場。 最大橋妙在於，CNY市場平盤，乃根據人行清算協議規定，但CNH市場並不受此限制。 陳總裁一句「辦離岸事情離岸」，已經說明一切，換言之，八十八層高純粹越過清算協議，而取消上限。 賓卡認為，用CNH名議放寬上限，本應一早有條件做，何解拖到今日，八十八層高才有行動？晝公仔晝出腸，萬事只為滬港通？ 市場中人懷疑，滬港通推行，屬於觸發點，但逼切性來自外部勢力。所謂外部勢力，在於人行幅射式不斷增加人民幣離岸清算行數目，當中歐洲月前落戶後，據聞人民幣流量增長急速，令到德霖亦急起來。 目前環球離岸人民幣資金池逾二萬億，香港佔半。香港贏在產品、時間：叫做早幾年起步，但流量及深度，有可能輸。 產品及資金池，兩者處於互動，資金多，先推動產品，但產品之後再多，資金出路增加，又會調轉增加資金池數量。按此計算，香港已屆第二階段。 一個大膽假設，滬港通買A股增加人民幣出路，香港居民大舉增加人民幣，適逢銀行高息爭取人仔存款。息誘之下，港元存款增速，少則放慢，大則減少，即由港元存款轉移至內地。 下星期一起，人民幣變得在港合法投資貨幣獲得確認，金管局同時要打併對抗其他離岸對手，人仔忽然在港又再吃香。獅子錢莊勝哥早前提出港元言論，再三細味，不無原因。

作為內地資本帳開效重大里程，滬港通的啟動，我們隆而重之。 現誠邀各位，因應滬港通一通，替我們 Poll 一Poll ，讓我們了解一下本港投資者對滬港通興趣多大。 多條問題之中，其中一條，不單本港散戶，就連國際投資者均關注是，滬港互聯互通後，本港證券市場會否變得更內地化？ 的確，近年港股炒作模式，股份投資喜好，跟內地關連系數極高： 內地炒軍工，香港即時軍工業務欠奉股份，即時有郁動，內地一帶一路，香港亦將概念T+0輸入，總之，市場中人確實承認，港股風氣太大內地市況色彩。 但擔心之餘，我們同樣要問一個問題，內地搞滬港通，除引入資金，搞活市況之餘，是否還其更深遠目標？ 上交所理事長桂敏傑有一句講得頗直接，今次是首航，不是終點，而重要是滬港通機制形成期間，上交所與國際市場接軌當中暴露太多不足之處，未來要繼續改進修好內功。 國際接軌，修好內功，從正面角度想，滬港通的形成，是協助上交所提升市場質素，提升監管檔次，並提升機構投資者比重。 香港衍生工具活躍，因為滬港通，上交所放寬沽空、放寬孖展、因為香港搞即日鮮，上交所表明很快啟動T+0，因為香港奉行披露為本，內地當局加快推行註冊制。 白一點，以上政策原本會構成市場波動，有政治風險，家下咩都可以借滬港通過橋!! 出面開緊一個盤口，滬港通啟動日，即下周一，北向交易幾時爆額。最多人估計頭兩小時，但預期數分鐘內爆滿比重不斷增加。 由於內地T+1，首日買股沽不得，額度必爆無疑，相反北移港股額度，首日爆與不爆，仍然一半一半。唔爆，醜死鬼!!! 最後提提，投票結果於下周一、1117號開車大日子同大家分享!!

經一事，長一智，特首以後講股市，誰敢忽視。 滬港通延遲不足一個月，由外界估計最快十二月，至延至出年首季，政府消息人士指，在行政長官梁振英，書面及當面向中央保證以香港力量解決佔領問題之後，中央准許滬港通開通。 到底中央向梁振英送禮，抑或梁振英向內地股市送禮？ 從今日表面而言，A股肯的是大贏家!! 新浪一個網上調查，72.5%受訪者表明有意透過滬港通買港股，當中四成更稱，旗下組合內，會有四成來自港股。最有與趣港股板塊，按次序為博彩、科技及銀行。 調查可以呃你十年、八年。但如果翻查內地合格境內機構投資者，即現行內地官方買港股機制，額度批出以來，有六成六原封不動。 而五大QDII持股量，分別為騰訊、建行、北控、中石化及友邦。 成功爭取開通，券商預期，對港股或僅限於旺市不旺價情況。原因之一，太多非官方渠道，早有大量內地投資者買港股。 而原因之二，是基於QFII額度乾塘，外資大戶或沽出目前透過QFII持股，改經滬港通入內地市，騰空額度投入內地其他高息回報產品。 正正因為滬港通觸發的組合調配，外資邊得閒理港股？ 振英無疑令外界有成功游說中央啟動滬港通之感，但中環人盛傳，最積極推動，其實是內地券商，事關QFII額度遲遲未有新批，外資流入中資股減慢，而券商早為互通準備就緒，無理由無飯開!! 目前，A股整體較H股有兩成溢價，但大市值股份卻有百分之八至十平均折讓，故此集中炒差價，幾乎是一毋須做功課操作。 再者，滬港一通，深港亦預料好快通!! 用市場盛傳三步曲，一切最理想的話，開啟後第一步曲為持續爆額、第二是增加額度、第三自動到深港齊通。 而單單下星期一，已幾乎屬於全球盛傳，用外資行Jefferies形容，滬港通等於二次大戰後，全球最大宗資本帳開放活動之一。香港有幸參與其中，好光榮呀!!! 內地居民七成二投資是房產為主，只有百分之六是股市，中央要擴大市場深度，令企業更多元化集資，多項政策已成功令A股Too big to ignore。 再假設一切順利的話，明年入摩指，攤佔十個巴仙的話，最少二百一十億被動基金要買貨。 A股重要性不斷提高，但願我們不會淪為Small Potato!!

笑騎騎、放毒蛇，奧仔及安倍、一個欣然退市、一個欣然加馬救市，結果區內為首新興市場，均苦不堪言。 日本忽然一招，惹來不斷批評，彭博大字標題指，日本央行公信力備受質疑。但無計，海嘯之後，全球貨幣政策均屬將自己快樂、建築於別人痛苦身上。 日本之短暫快樂，卻換來南韓震過貓王。 南韓圜近日兌日圓創下多年以來新高，兌美元就觸及十四個月低位。後者走勢，既可理解為走資，亦可作為市場預期央行加馬干預投射。 相比去年日本放量印錢，南韓經濟基調現大為遜色，更甚是星級王牌三星，對南韓經濟貢獻兩成，產品滯銷。 如是者，競爭對手，尤其日本，必會乘人之危。 結果，南韓一不做二不休，財金官員一如既往表態關注匯價表現之餘，更首次提及，必定釘緊日圓。 擺明，你初一，我做十五，大家鬥貶。!! 美元升，區內有需要提供息誘，減少資金外流影響，但油價跌，通脹警戒等同於零，央行亦有理由及條件，貨幣大貶值。 提到貶，那會有一隻貨幣較俄羅斯盧布更貶得出神入化，三個月內盧布跌價一成九。!!金磚五國，誰可比併。 相比區內其他市場，普京受奧仔拖累程度最大，美國退市、同時唱淡全球經濟，拖低商品價格，作為主要石油出口國的俄羅斯，完全無力還擊。 單單十月份，俄羅斯央行動用超過三百億美元入市干預，徙勞無功。市場揣測，由於央行改變部署，將每日干預匯市金額設定為三億五千萬美元，市場相信，普京貨幣離自由浮動之路不遠矣，有口痕友更估計，盧布或隨時改與黃金掛勾咁話!! 普京老謀深算，但不在金融市場範圍，事關央行未決定改動干預機制前，按規定，當局可於匯價每到達跌幅某水平後，就可以每次用三億五美元干預，結果等同於一部必贏老虎機，聰明仔早就部署加碼沽空圖利。 記得七月時，多間俄羅斯企業，將公司現金改存港元，當時外界議論紛紛，陰謀論充斥，事後孔明才發現:  They're smart!  更機靈要數我國財金機構，堅持不貶、堅持緩步升值，看看，巴西、俄羅斯等新興貨幣一一倒下，人仔呈強，中國人仔國際化之路，又行近一步!!!

內地媒體大字標題形容，中國版「馬歇爾計劃」正火速前進。 簡單而言，中國版馬歇爾計劃，集政治外交、向外投資、區域經濟合作，及人民幣國際化於一身。而打從十月起，佈局相當明顯。 大半年前，習主席亞信峰會一段發言，正式意味，中國外交由韜光養晦，轉移至一定參與。 一定參與牽涉話語權，而作為全球第二大經濟體，搞區域經濟貿易區、一帶一路，配以內地自貿區幅射翻印，內外有利，對區內盟友而言，最少多幾條鐵路，提升基建，甚至向中國提供資源，對中國來說，正正是消耗過剩產能最佳方法。 幾年前，美國向全球輸出資金氾濫，現在中國接力向外輸出過剩產能，通脹及通縮壓力，正式打成平手。 但對中國來說，極其量仍在於，輸出人民幣工程，行入國際化之路。 誠然，如果我國牽頭區域經濟區成功，利之在內，不久將來，隨時涉及交收，貿易、結算等，隨時可以繞過美元，以人民幣為主。 今年來，內地跟其他央行就人民幣互換及其他擴大合作範圍上，快過射火箭。歐洲有兩清算行、亞洲加入南韓、中東有卡搭爾，據報加拿大及澳洲即將加入。 如是者，整個人民幣交易買賣，已成功打通各個時區。 阿爺四出開設離岸清算中心，跟本港、甚至人行最初盤算完全兩回事，最初構思根本所有離岸清算，全部經本港，依家大家明咩叫Plan B!! 香港在人民幣業務優勢係咪依然？ 官方答案一定說Yes，但賓卡形容，香港由原本贏三條街，已變為只贏一個街口左右，暫時取勝是時區上，及交易時段，兼仍然有大量內地企業在港發行產品，香港某程度上有訊息平台優勢。 但潛在交易量增長，資金池形成，已優勢不再！ 市場僅限於關注滬港通進展，忽略了上月外管局，原來批出約百一億美元新RQFII額度，但不適用於本港。用意可在，背後訊息，難道又是技術問題？？  

內地存款流失，若繼續假設餘額寶等網上理財產品，吸走銀行存款，半年多之前，可能仲講得通。 餘額寶為首產品回報已全線跌穿四厘，相反銀行要保留存款，連匯豐早前亦提供一星期六厘以上息率作招徠，翻一翻數字不難發現，其實就連網上理財產品基金，近月亦出現走資。 肯定，內地股市當旺，部份錢是流入炒股。很多年前，有首歌詞有以下一句：咸魚、白菜也好好味。 套用現今內地市況，實為相當貼切。 咩係咸魚？咸魚可以翻生，看看中交建、看看航運股，近月全線咸魚翻生!! 內地股評報道覆蓋率，升至近年新高。 至於白菜股，亦即兩元人民幣以下股份，原本業績不振、行業不景，早一段時間賣點亦被發酵。 美國市場成功之處，要靠印錢創造新高。一山還有一山高，我國市場驚人之處，是創意概念，加以樂觀預期。 以剛舉行的總理經濟座談會為例，獲邀兩名經濟師，包括沈建光，均屬大淡友，結果內地市場加以想象: 嘩、總理搵大淡友傾經濟，莫非要醞釀刺激政策？都係一笑置之吧!! 獲總理邀請，即點石成金!! 中聯重科主事人，由於成為坐上客，股價可以急升超過一成! 就連日本瑞穗，股價亦升，何其巧合!? 咸魚翻生、白菜變人參。領導人積極倡議絲路經濟帶，正如中環人所言，正正令一批早已淪為咸魚、白菜的舊經濟股，變得Yummy!!! 無他，慣穿中、巴的陸上絲路帶好、打通東盟的海上絲路帶也好，涉觸面既廣，並且涉及被拉籠國家，經濟潛力大，但未發展、基建距離及格水平甚遠。 於是，市場預期絲路一通，東亞、及中亞市場對中國基建需求必定上升，而基於他們本國發展，亦有助消耗中國本身大量產能過剩問題，成為中國舊經濟企業的龐大需求動力。 絲路帶，配以金磚及亞洲基建投資銀行，前者是構想，後者是資金供應銀行，中國打本，給予中國企業新增長動力，有利自己、鄰國亦能受惠。 相比之下，美國印錢行為，自私得多了!!

如果沒有期望，就代表沒有失望的話，象哥第三季業績，或者尚算是一個Non-Event!! 不要忘記，象哥長老歐智華目標，要令成本對收入比率維持五成左右水平，股本回報要有一成以上，結果前者升至62.5%，單單第三季更達71.2%。 歐智華亦明白，監管成本因素，只會愈來愈高，會繼續影響業績，以Q3成本對收入比率突破70%計、更距離55%目標愈來愈遠，言下之意是幾乎放棄!! 至於股本回報僅得9.5%。簡單講，Failed!!! 單單第三季，各項業績除私人銀行之外，全線按季下跌，四十多億美元一個遜預期的稅前盈利，細心發現，原來又再來一次炒房單天保至尊，觀乎七至九月，交易業務收益近廿三億美元，按季升一倍三，亦是頭九個月的四成一。 匯豐「賓卡」，炒盤一流!! 但數地區業務的話，第三季亦疲態盡露。五個主要地區之中，按季稅前盈利，只有拉丁美洲升四成二，北美受罰款及撥備影響下跌八成半，但叫人關注是，亞洲業務在撥備未有急升、亦未有監管罰款底下，盈利跌一成半，連核心經營溢利亦要倒退百分之七。 風水佬可以呃你十年八年，但匯豐證明，亞洲增長強勁之說，實屬慌話。 八十八樓陳總今日有句說話，十分正確。因為美國徹底退市、同一時間日本加碼印錢、歐洲隨時加入，全球三大央行政策絕不一致，以往未曾試過，故此用以往情況、走勢去判斷當前市況，出錯機會極大。 人人話，日本央行印錢，填補耶媽退市空虛，個市贏硬。但調轉問，既然日本央行擺明推低日圓，而日圓跌，亦擺明會有利日本，日本張賭檯必贏，點解仲要賭其他市場？ 日圓跌，日本量寬，但同時間美元不斷升，令區內形勢更為複雜。即使假設日本製造大量資金，會惠及區內市場，但同時間強美元影響則抵消正面因素。 而複雜形勢是，觀乎日圓無秩序式大貶值，直接影響區內競爭對手，南韓貨幣再跌百分之一，為七個月低位、馬幣亦跌至八個月低位。 今次日本印錢跟去年初不同，期時區內經濟體動力仍在，惟目前疲弱盡露，東瀛印錢未必能夠補夠美元強所引發的資金外流壓力。 陳德霖強調，過去幾個月，在港資金流穩定，既無出，亦無入，但某程度上，答案是錯的。 的確，銀行體系結餘不變，代表資金穩定，但不是事實的全部。看看上周在港金融機構資產負債表數字，同樣反映資金流向的認可機構外幣資產變動，九月出現負數六百六十二億港元，為一月以來首次，換句說話，整體本港資金池而言...